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[隆眾聚焦]:偏空基本面兌現(xiàn) 聚乙烯開啟下跌通道

綜述

本周聚乙烯開啟下跌通道,主因距離春節(jié)假期還有一個(gè)月,社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)減慢,未來(lái)供應(yīng)壓力較大、亦擔(dān)憂下游提前放假,春節(jié)后或累庫(kù)壓力較大,這是主要矛盾點(diǎn),再加上成本支撐有限,宏觀面無(wú)進(jìn)一步指引,貿(mào)易商積極讓利出貨,下游階段性采購(gòu)后重回觀望。下周將是春節(jié)前備貨最關(guān)鍵的時(shí)機(jī),以價(jià)換量預(yù)計(jì)是常態(tài),聚乙烯仍有下跌空間。截止至1月11日,華北線型主流在8000-8050元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn):

1、國(guó)內(nèi)聚乙烯價(jià)格跌幅擴(kuò)大,LLDPE下跌1.22%,HDPE和LDPE價(jià)格下跌1.42%和1.21%。

2、中國(guó)市場(chǎng)一手盤美金成交均價(jià)個(gè)別漲跌,價(jià)格波動(dòng)幅度在5-10美元/噸不等,LDPE成交在1020-1030美金,LLDPE成交在940-950美金。

3、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量:41.97萬(wàn)噸,環(huán)比漲9.50%;聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期環(huán)比降0.5%。

4、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.06%,下周預(yù)計(jì)+0.46%。


目錄:

一、聚乙烯開啟下跌通道,短期矛盾較大

二、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存由維持漲勢(shì),社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)放緩

三、下游開工率連續(xù)止跌,剛需尚存但抵觸漲價(jià)

四、成本端引領(lǐng)減弱,等待進(jìn)一步指引

五、壓力繼續(xù)釋放,聚乙烯短期存下跌空間


一、聚乙烯開啟下跌通道,短期矛盾較大

預(yù)測(cè)生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商仍有去庫(kù)壓力,下周是春節(jié)前下游備貨的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn),預(yù)計(jì)維持讓利出貨和低價(jià)預(yù)售狀態(tài);隨著生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商積極去庫(kù),市場(chǎng)現(xiàn)貨資源有偏緊預(yù)期,市場(chǎng)下跌的幅度和時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng),壓力釋放后,市場(chǎng)支撐開始增強(qiáng)。所以短期來(lái)看,市場(chǎng)仍處于下跌趨勢(shì),幅度在100-200元/噸。下周華北線型主流或在7900-8100元/噸。

本周聚乙烯開啟下跌通道,主因距離春節(jié)假期還有一個(gè)月,社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)減慢,未來(lái)供應(yīng)壓力較大、亦擔(dān)憂下游提前放假,春節(jié)后或累庫(kù)壓力較大,這是主要矛盾點(diǎn),再加上成本支撐有限,宏觀面無(wú)進(jìn)一步指引,貿(mào)易商積極讓利出貨,下游階段性采購(gòu)后重回觀望。截止至1月11日,華北線型主流在8000-8050元/噸。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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?本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量略上漲,漲幅在0.84%,本周中韓石化HDPE、廣州石化全密度裝置兩條線、浙江石化全密度裝置和LDPE裝置、大慶石化LLDPE裝置停車,中化泉州HDPE、中海殼牌和中韓石化HDPE二期開車。煤制和輕烴制聚乙烯產(chǎn)量增幅較大,在10.25%和5.97%,油制聚乙烯產(chǎn)量下跌,在3.36%。貿(mào)易商積極預(yù)售未來(lái)資源,部分生產(chǎn)企業(yè)也開啟預(yù)售,市場(chǎng)現(xiàn)貨資源也較多,供應(yīng)壓力不減。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位:萬(wàn)噸

聚乙烯供需平衡表

上周

本周

環(huán)比

聚乙烯國(guó)產(chǎn)量

53.40

53.85

+0.84%

煤炭

制聚乙烯產(chǎn)量

10.44

11.51

+10.25%

乙烯

制聚乙烯產(chǎn)量

0.30

0.30

0.00%

原油

制聚乙烯產(chǎn)量

33.95

32.81

-3.36%

輕烴

制聚乙烯產(chǎn)量

8.71

9.23

+5.97%

聚乙烯進(jìn)口量

24.97

24.97

0.00%

總供應(yīng)量

78.37

78.82

+0.57%

聚乙烯出口量

1.51

1.51

0.00%

聚乙烯表觀消費(fèi)量

76.85

77.30

+0.59%

總需求量

78.07

77.58

-0.63%

聚乙烯庫(kù)存

56.99

56.71

-0.49%

供需差

-1.22

-0.28

+77.05%

數(shù)據(jù)周期:上周四到本周三

二、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存由維持漲勢(shì),社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)放緩

預(yù)測(cè):下周,中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì):39萬(wàn)噸左右,庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因生產(chǎn)企業(yè)開始積極下調(diào)出廠價(jià),貿(mào)易商開單有增加預(yù)期,石化庫(kù)存有向下傳導(dǎo)預(yù)期;其次因?yàn)榕R近春節(jié)假期,生產(chǎn)企業(yè)有主動(dòng)去庫(kù)預(yù)期;但是計(jì)劃開車裝置較多,供應(yīng)有繼續(xù)回歸預(yù)期,所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅下跌。其中HDPE庫(kù)存下跌6%左右,LDPE庫(kù)存下跌4%左右,LLDPE庫(kù)存下跌7%左右。

目前市場(chǎng)狀態(tài)偏僵持,情緒有所轉(zhuǎn)弱,且隨著春節(jié)的臨近,需求端將逐步減弱,因此預(yù)計(jì)下期中國(guó)PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或有所增加。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量:41.97萬(wàn)噸,較上期漲3.64萬(wàn)噸,環(huán)比漲9.50%,庫(kù)存趨勢(shì)維持漲勢(shì)。主因聚乙烯產(chǎn)能利用率小幅上漲,供應(yīng)增多;其次因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌,下游觀望氣氛濃厚,成交難以持續(xù)放量,貿(mào)易商開單減少,降價(jià)去庫(kù)為主,所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存上漲。其中LDPE庫(kù)存較上期漲13.94%,HDPE庫(kù)存較上期漲7.46%,LLDPE庫(kù)存較上期漲9.90%。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.28萬(wàn)噸,環(huán)比降0.5%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來(lái)看,HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增加0.31%;LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降3.58%;LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增1.03%。

圖3 2021-2024年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期(1月5日-1月11日)聚乙烯產(chǎn)量53.96萬(wàn)噸,較上周增加0.63萬(wàn)噸。其中華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大,在43.09%,東北地區(qū)漲幅較大,在22.16%。近期臨時(shí)停車裝置較多,低級(jí)預(yù)售資源后,市場(chǎng)現(xiàn)貨壓力增加有限,而歷年來(lái)1月檢修裝置均較少,檢修損失量在8-19萬(wàn)噸,2024年1月檢修損失量預(yù)計(jì)在15萬(wàn)噸,已屬于偏高水平,1月的重點(diǎn)還是在消化前期回歸的供應(yīng)量和春節(jié)前后休市的供應(yīng)量上。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位:萬(wàn)噸

地區(qū)

本周

上周

環(huán)比

東北

8.27

6.77

+22.16%

華北

5.85

5.70

+2.63%

華東

11.87

12.64

-6.09%

華南

8.57

8.68

-1.27%

華中

1.07

1.88

-43.09%

西北

17.02

16.35

+4.10%

西南

1.31

1.31

+0.00%

總計(jì)

53.96

53.33

+1.18%

數(shù)據(jù)周期:上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)一手盤美金成交均價(jià)個(gè)別漲跌,價(jià)格波動(dòng)幅度在5-10美元/噸不等,LDPE成交在1020-1030美金,LLDPE成交在940-950美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況,除低壓管材外,其他類別窗口處于關(guān)閉狀態(tài)。從資源及美金盤價(jià)格方面來(lái)看,目前中東資源暫未感覺(jué)到有明顯的增加,另外美國(guó)資源報(bào)盤雖有增多,但暫未看到較低的價(jià)位,因此海外資源對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的沖擊有限,但由于市場(chǎng)情緒面轉(zhuǎn)弱,因此市場(chǎng)交易狀態(tài)較為僵持。從區(qū)域情況來(lái)看,華北地區(qū)多數(shù)品種處于國(guó)內(nèi)較低水平,如LLDPE、LDPE、HDPE拉絲、HDPE中空及注塑等。對(duì)于后市預(yù)計(jì)中國(guó)美金市場(chǎng)或弱勢(shì)盤整為主,仍需重點(diǎn)關(guān)注中東及美國(guó)資源流向情況。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

產(chǎn)品

牌號(hào)

市場(chǎng)價(jià)格(元/噸)

主流美金成交均價(jià)(美元/噸)

折算/人民幣(元/噸)

內(nèi)外盤價(jià)差(元/噸)

LLDPE

寧煤7042

7980

940

8252

-272

LDPE

神華2426H

8830

1020

8942

-112

HDPE薄膜

廣東9255

7700

940

8252

-552

HDPE拉絲

蘭化5000S

8120

970

8511

-391

HDPE中空

寶豐5831D

7650

898

7886

-236

? ? ? ? ? ? ? HDPE管材

博祿3490

9650

1080

9459

+191

HDPE注塑

美國(guó)HD553

7400

860

7563

-163

三、下游開工率連續(xù)止跌,剛需尚存但抵觸漲價(jià)

預(yù)測(cè):下周,聚乙烯下游開工率預(yù)計(jì)維持止跌狀態(tài),地膜生產(chǎn)啟動(dòng),訂單累積增多,對(duì)原料需求增加,PE包裝膜企業(yè)有提前采購(gòu)備貨預(yù)期,但是幅度不大。下游開工率雖維持止跌,但是觀望氣氛較濃, 買跌不買漲,僅低價(jià)吸引力較強(qiáng),所以預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍有下跌空間。

1、供需雙增,聚乙烯下跌為主

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說(shuō)明:

價(jià)格單位:元/噸

價(jià)格周期:周均價(jià)(上周五到本周四)

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域:國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

國(guó)內(nèi)聚乙烯價(jià)格跌幅擴(kuò)大,LLDPE下跌1.22%,HDPE和LDPE價(jià)格下跌1.42%和1.21%;本周正式開啟降價(jià)去庫(kù),疊加成本支撐松動(dòng),生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累,社會(huì)樣本倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)存去化減慢,生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均積極降價(jià),下游開工止跌,剛需尚可,成交較上周好轉(zhuǎn)。聚乙烯油制利潤(rùn)較上周下跌57.89%;煤制利潤(rùn)較上周下跌9.34%。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游開工率維持小幅上漲,僅低價(jià)吸引力較強(qiáng)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.06%,下周預(yù)計(jì)+0.46%。下游開工率雖維持止跌,但是觀望氣氛較濃, 買跌不買漲,僅低價(jià)吸引力較強(qiáng)。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看,整體開工率周環(huán)比+0.82%,棚膜需求平淡,開工率一般在2-6成不等。地膜需求儲(chǔ)備階段,開工率逐漸提升。

PE包裝膜來(lái)看,本周PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+0.56%。主要集中在規(guī)模企業(yè),受春節(jié)放假及物流影響,交貨周期延長(zhǎng),下游定制訂單、彩印包裝提前下單采購(gòu),企業(yè)訂單排產(chǎn)累計(jì)增加,開工環(huán)比仍有提升。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢(shì)圖

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圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢(shì)圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢(shì)圖

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四、成本端引領(lǐng)減弱,等待進(jìn)一步指引

預(yù)測(cè):供應(yīng)端利好繼續(xù)占據(jù)上風(fēng),沙特挺價(jià)意愿延續(xù),需求層面的弱勢(shì)對(duì)油價(jià)反彈的制約明顯,美國(guó)降息難以在2月到來(lái),新的指引出現(xiàn)之前,維持區(qū)間震蕩是大概率事件,預(yù)計(jì)WTI或在69-73美元/桶的區(qū)間運(yùn)行,布倫特或在75-79美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周,除了低壓注塑利潤(rùn)和油制高壓利潤(rùn)上漲外,其余成本利潤(rùn)均下跌。其中油制聚乙烯成本下跌51元/噸,煤制成本下跌28元/噸,油制和煤制成本差下跌23元/噸至1054元/噸,利潤(rùn)差增加13元/噸至-972元/噸。油制線型、低壓注塑、油制高壓維持虧損狀態(tài)。

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表4 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

類別

2024/1/11

2024/1/4

周環(huán)比

2023/1/11

年同比

油制線型成本

8351

8402

-51 ?

8415

-64 ?

煤制線型成本

7259

7287

-28 ?

7361

-102 ?

煤制線型成本(外采)

7588

7616

-28 ?

9354

-1766 ?

油制低壓成本

8691

8742

-51 ?

8755

-64 ?

油制高壓成本

9211

9262

-51 ?

9275

-64 ?

油制線型利潤(rùn)

-201

-152

-49 ?

-115

-86 ?

煤制線型利潤(rùn)

771

833

-62 ?

719

+52

煤制線型利潤(rùn)(外采)

442

504

-62 ?

-1274

+1716

低壓注塑利潤(rùn)

-891

-942

+51

-505

-386 ?

油制高壓利潤(rùn)

-161

-212

+51

-325

+164

油制與煤制成本差

1092

1115

-23 ?

1054

+38

油制與煤制利潤(rùn)差

-972

-985

+13

-834

-138 ?

五、壓力繼續(xù)釋放,聚乙烯短期存下跌空間

近期重點(diǎn)關(guān)注:資源預(yù)售情況,生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)情況,降準(zhǔn)降息等超預(yù)期利好。

聚乙烯供需平衡表

本周

第一周預(yù)估

第二周預(yù)估

第三周預(yù)估

聚乙烯國(guó)產(chǎn)量

53.85

58.35

58.86

59.22

煤炭

制聚乙烯產(chǎn)量

11.51

9.793

9.793

9.793

乙烯

制聚乙烯產(chǎn)量

0.30

0.301

0.301

0.301

原油

制聚乙烯產(chǎn)量

32.81

36.24

36.65

37.01

輕烴

制聚乙烯產(chǎn)量

9.23

10.656

10.752

10.752

聚乙烯進(jìn)口量

24.97

24.97

26.25

26.25

總供應(yīng)量

78.82

83.32

85.11

85.47

聚乙烯出口量

1.51

1.51

1.49

1.49

聚乙烯表觀消費(fèi)量

77.30

81.80

83.61

83.97

總需求量

77.58

82.01

84.11

82.97

聚乙烯庫(kù)存

56.71

56.50

56.00

57.00

供需差

-0.28

-0.21

-0.50

1.00


供應(yīng):未來(lái)1-3周,國(guó)內(nèi)供應(yīng)呈上漲趨勢(shì),而且漲幅較快,高點(diǎn)在第三周的59.22萬(wàn)噸,供應(yīng)壓力持續(xù),且市場(chǎng)現(xiàn)貨維持偏多,買方市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)較大,生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均有降價(jià)去庫(kù)預(yù)期,雖然連續(xù)下跌后有止跌預(yù)期,但是整體走勢(shì)仍是偏空。

需求:下周,聚乙烯下游開工率預(yù)計(jì)維持止跌狀態(tài),地膜生產(chǎn)啟動(dòng),訂單累積增多,對(duì)原料需求增加,PE包裝膜企業(yè)有提前采購(gòu)備貨預(yù)期,但是幅度不大。下游開工率雖維持止跌,但是觀望氣氛較濃, 買跌不買漲,僅低價(jià)吸引力較強(qiáng),所以預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍有下跌空間。

農(nóng)膜:農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看,開工率預(yù)計(jì)環(huán)比-1%。棚農(nóng)膜需求進(jìn)入交叉階段,棚膜需求進(jìn)一步減弱,地膜生產(chǎn)啟動(dòng),訂單累積增多,對(duì)原料需求增加,但由于市場(chǎng)觀望情緒較重,膜企對(duì)原料儲(chǔ)備積極性不高,剛需為主對(duì)原料提振有限。

PE包裝膜:開工預(yù)計(jì)提升2%,包裝企業(yè)多于月底陸續(xù)放假,下游結(jié)合需求或仍有提前采購(gòu)備貨預(yù)期。

成本面:

原油:供應(yīng)端利好繼續(xù)占據(jù)上風(fēng),沙特挺價(jià)意愿延續(xù),需求層面的弱勢(shì)對(duì)油價(jià)反彈的制約明顯,美國(guó)降息難以在2月到來(lái),新的指引出現(xiàn)之前,維持區(qū)間震蕩是大概率事件。

乙烯:來(lái)自中國(guó)當(dāng)?shù)氐馁I盤需求上漲強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng),且成本面驅(qū)動(dòng)力增加,市場(chǎng)報(bào)盤或出現(xiàn)小幅走高,預(yù)計(jì)下周東北亞乙烯市場(chǎng)存走高預(yù)期。

圖10 2024年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖

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來(lái)源:隆眾資訊

結(jié)論(短期)生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商仍有去庫(kù)壓力,下周是春節(jié)前下游備貨的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn),預(yù)計(jì)維持讓利出貨和低價(jià)預(yù)售狀態(tài);隨著生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商積極去庫(kù),市場(chǎng)現(xiàn)貨資源有偏緊預(yù)期,市場(chǎng)下跌的幅度和時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng),壓力釋放后,市場(chǎng)支撐開始增強(qiáng)。所以短期來(lái)看,市場(chǎng)仍處于下跌趨勢(shì),幅度在100-200元/噸。華北線型主流或在7900-8100元/噸。

結(jié)論(中長(zhǎng)期):春節(jié)前后聚乙烯市場(chǎng)多是休市狀態(tài),隨著市場(chǎng)價(jià)格下跌和供應(yīng)壓力釋放,生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商轉(zhuǎn)為交貨為主,春節(jié)后的累庫(kù)預(yù)期也逐漸釋放,市場(chǎng)壓力不大,價(jià)格預(yù)計(jì)堅(jiān)挺。所以中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)低位整理,幅度在100元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

上漲風(fēng)險(xiǎn):1.資源加速預(yù)售到春節(jié)期間。2.下游開啟春節(jié)備貨。3.生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存下跌較快。3.超預(yù)期利好釋放。

下跌風(fēng)險(xiǎn):1.資源預(yù)售較慢。2.下游等待市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步下跌。3.生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存去庫(kù)困難。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

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