綜述

本周聚丙烯市場維持震蕩，期價重心有所上移，萬億國債消息帶來新一輪的政策預(yù)期，改變市場對于長期經(jīng)濟偏弱的觀點，對商品市場刺激較為明顯。然原油端偏承壓，估值端壓力累積，現(xiàn)貨端成交偏弱，下游對于上漲的價格接受程度有限，基差偏低。供需層面看，上游檢修增加，中上游庫存水平緩慢下降，庫存端壓力緩解；宏觀利好預(yù)期帶動需求釋放，但整體仍偏謹(jǐn)慎，短期多空因素集中，現(xiàn)貨端弱勢與宏觀提振博弈盤面，PP或偏弱震蕩。截止2日，華東拉絲主流報盤在7600元/噸，較上周漲50元/噸，漲幅0.66%。

近期聚丙烯市場關(guān)注點：

1、國債增發(fā)對市場及制造業(yè)推動影響。

2、供需端變量對產(chǎn)業(yè)鏈矛盾帶動變化。

3、下游制造業(yè)成品及原料庫存變動情況。

一、供需變量影響市場 市場交易彈性變?nèi)?/span>

本周聚丙烯市場維持震蕩，期價重心有所上移，萬億國債消息帶來新一輪的政策預(yù)期，改變市場對于長期經(jīng)濟偏弱的觀點，對商品市場刺激較為明顯。然原油端偏承壓，估值端壓力累積，現(xiàn)貨端成交偏弱，下游對于上漲的價格接受程度有限，基差偏低。供需層面看，上游檢修增加，中上游庫存水平緩慢下降，庫存端壓力緩解；宏觀利好預(yù)期帶動需求釋放，但整體仍偏謹(jǐn)慎，短期多空因素集中，現(xiàn)貨端弱勢與宏觀提振博弈盤面，PP或偏弱震蕩。截止2日，華東拉絲主流報盤在7600元/噸，較上周漲50元/噸，漲幅0.66%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ?二、 供應(yīng)端壓力凸顯 企業(yè)產(chǎn)能利用率低位運行

預(yù)測：鎮(zhèn)海煉化三線30萬噸/年、上海石化三線20萬噸/年計劃重啟；茂名石化一線17萬噸/年、洛陽石化一線8萬噸/年等計劃重啟，下周計劃內(nèi)檢修損失量繼續(xù)上漲；疊加當(dāng)下成本壓力猶在，部分外采型企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，計劃外檢修裝置增多，預(yù)計下周聚丙烯產(chǎn)能利用率繼續(xù)走跌，或在76%附近。

1、聚丙烯商業(yè)庫存下跌

截至2023年11月01日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在73.01萬噸，較上期跌2.77萬噸，環(huán)比跌3.66%。市場缺乏明確指引，下游采購剛需，訂單未見明顯好轉(zhuǎn)，場內(nèi)心態(tài)偏空，企業(yè)積極降庫為主，因此生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上期下跌。本周恰逢10月底，中間商計劃量多已執(zhí)行完畢，維持去庫操作為主，中間商樣本企業(yè)庫存呈現(xiàn)去化態(tài)勢。國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)出口報盤無明顯優(yōu)勢，進出口面同時受挫，港口資源僅少量消耗，無明顯波動。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量下跌。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（10月27日-11月2日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.31%至76.91%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升2.35%至79.18%；本周鎮(zhèn)海煉化二線30萬噸/年裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升；周內(nèi)青海鹽湖16萬噸/年、利和知信30萬噸/年及常州富德30萬噸/年等裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、上游企業(yè)積極降庫，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降

截至2023年11月01日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：52.57萬噸，較上期(20231025)下跌1.86萬噸，環(huán)比跌3.42%。市場缺乏明確指引，下游采購剛需為主，訂單未見明顯好轉(zhuǎn)，場內(nèi)心態(tài)偏空，企業(yè)積極降庫為主，因此生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上期下跌。

? 三、需求端疲軟拖累 市場艱難前行

預(yù)測：下游需求硬需為主，塑編行業(yè)競爭壓力明顯，原料多按需采買為主。市場交投氛圍不溫不火，BOPP價格偏穩(wěn)運行，部分廠家低價成交有量，適量采購原料，原料庫存累積有增加。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+2.22%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+2.79%。

下游企業(yè)開工趨穩(wěn) 終端剛需為主

本周塑編樣本企業(yè)開工率在46.9%，較上周+1%。周內(nèi)國際油價顯著下跌，原料聚丙烯價格多震蕩整理為主。塑編成本端支撐不足，業(yè)者謹(jǐn)慎態(tài)度增加。當(dāng)前銀十旺季已過，但終端旺季需求仍存，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，下游工廠對食品的囤貨意愿明顯增加，加之各種電商活動支撐，大米袋、面粉袋等食品類包裝訂單升溫，中大型企業(yè)訂單天數(shù)在7-15天左右。農(nóng)業(yè)方面，隨著冬儲市場的逐步啟動，終端化肥工廠開工提升，陸續(xù)開始進行少量的原料儲備，化肥袋訂單情況好轉(zhuǎn)。預(yù)計十一月份，原料以及終端市場或存向好預(yù)期，塑編價格有震蕩上漲的可能性。

本周BOPP價格穩(wěn)中調(diào)整。截至11月2日，厚光膜華東主流價格在9100-9300元/噸，環(huán)比價格持平，同比-700元/噸。PP期貨區(qū)間震蕩運行，對現(xiàn)貨市場影響一般，現(xiàn)貨價格較上周調(diào)整50元/噸，中油及石化出廠價格部分調(diào)整50-200元/噸，成本端對BOPP支撐尚可。BOPP廠家價格穩(wěn)中調(diào)整50-200元/噸，場內(nèi)部分低價貨源成交有量，整體交投暫無明顯改善。

? ?四、成本不及價格下滑速度 企業(yè)盈利水平下降

利潤：短期市場來看，聚丙烯需求端持續(xù)疲軟，限制市場上行空間，盡管檢修高位供應(yīng)利好，下周或以震蕩為主。地緣局勢的不穩(wěn)定性和減產(chǎn)依然提供底部支撐，高位區(qū)間整理運行的特征仍存，下周國際油價或存小漲空間。北方部分地區(qū)現(xiàn)已進入供暖季，采暖需求釋放，但前期整體庫存水平偏高，電廠市場采購依然偏弱，動力煤市場或延續(xù)弱勢。預(yù)計油制PP利潤小幅下滑，煤制PP利潤小幅修復(fù)。

本周油制、煤制、甲醇制PP利潤修復(fù)， PDH制、丙烯制PP利潤下滑。聚丙烯基本面變動不大，市場穩(wěn)定運行。地緣局勢對油價的支撐減弱，市場對全球經(jīng)濟增長放緩的擔(dān)憂延續(xù)，且美聯(lián)儲暗示仍有加息的可能性，本周國際油價顯著下跌，油制PP利潤修復(fù)。停產(chǎn)的煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，下游耗煤遲遲不見明顯增量，貿(mào)易商發(fā)運積極性較差，港口尋貨氛圍一般，動力煤市場震蕩偏弱，煤制PP利潤修復(fù)。

五、需求難改市場難言好轉(zhuǎn) 聚丙烯弱勢局勢不變

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：檢修利好帶動，供應(yīng)端縮量

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)延續(xù)縮量趨勢，檢修企業(yè)密集利好支撐供應(yīng)端利好，同時新增擴能空窗期，令市場短期得以利好支撐。四季度新增擴能集中于12月，目前11月擴能集中在金發(fā)二線。新增擴能，寧波金發(fā)40萬噸二線PP裝置廠家計劃11月中上旬；本周（2023年10月26日-11月2日），檢修損失量在10.752萬噸，較上周增長5.66%。

需求：下游硬需為主，新增訂單有限

下游需求硬需為主，塑編行業(yè)競爭壓力明顯，原料多按需采買為主。市場交投氛圍不溫不火，BOPP價格偏穩(wěn)運行，部分廠家低價成交有量，適量采購原料，原料庫存累積有增加。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+2.22%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+2.79%。

成本：國際油價底部支撐猶存

油制及丙烷成本支撐猶存，國際油價存上漲預(yù)期，地緣局勢不穩(wěn)定性及減產(chǎn)依然為其提供底部支撐。11月沙特CP價格較上月上漲，短期支撐PHD制聚丙烯成本。丙烯和甲醇價格略有松動，成本支撐相對放緩。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場在成本與供需相互博弈中進行，成本端穩(wěn)定支撐令市場底部筑牢，疊加供應(yīng)端恰逢檢修密集及新增擴能空窗期，供應(yīng)端利好市場。需求端疲軟成為阻礙市場前行最大阻力，由于終端企業(yè)資金收緊，原料流通力度受限，市場困局短期難以扭轉(zhuǎn)。國家經(jīng)濟面利好政策推動，預(yù)計市場圍繞7500-7650點震蕩趨勢，華東現(xiàn)貨拉絲價格預(yù)計7600-7700元/噸。長線關(guān)注節(jié)后庫存及需求端跟進情況。

結(jié)論（中長期）：十二月市場供應(yīng)端擴能密集，在需求端疲軟拖累下，空頭影響將蓋過一切利好支撐。國家政策利好資金面寬裕性，但年底臨近終端企業(yè)收緊資金局勢明顯，市場貨源流通受限。短期供需端矛盾逐步累積，存在高端回落風(fēng)險。預(yù)計下月市場存在弱勢偏下走勢，長線看市場上推動力消耗難有新突破。重點關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。

風(fēng)險提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進度、下游訂單、社會庫存消耗情況以及臨時檢修裝置情況。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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