綜述

聚乙烯市場來自宏觀面的較強支撐充分消化，但是沒有進一步利好引領，成本端支撐也繼續(xù)松動，聚乙烯市場重回偏空基本面，供需面趨于寬松，市場價格沖高回落。下游工廠剛需仍存，隨著市場價格的下跌，下游工廠逢低補庫，生產企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均小幅下跌，聚乙烯市場開始逐漸筑底。下周聚乙烯市場下跌空間不大，但上漲缺乏驅動。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周國內聚乙烯產量上漲4.14%，其中輕烴制聚乙烯產量漲幅較大，在9.19%，僅乙烯制聚乙烯產量下跌，在3.33%。

2、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.15%，下周預計-0.53%

3、本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：41.90萬噸，環(huán)比跌3.70%；社會樣本倉庫庫存較上周期降0.18萬噸，環(huán)比降0.27%。

4、聚乙烯11月和12月計劃檢修裝置很少， 聚乙烯11月檢修損失量預計18.63萬噸，比上月減少34.10%，比去年同期減少10.37%。

一、宏觀支撐鈍化，聚乙烯下跌后逐漸筑底

預測：下周，供應方面壓力維持，聚乙烯產能利用率漲至88%左右較高水平，下周開始進口資源到港有減少跡象，進口資源壓力略有緩解，而短期人民幣連續(xù)升值，進口套利窗口打開，未來進口量不減；需求端支撐不足，開始向淡季過渡；而生產企業(yè)庫存和社會倉庫庫存短暫下跌，給與較強支撐，而后續(xù)能否持續(xù)支撐有待觀察。所以短期來看預計聚乙烯市場維持偏弱調整，幅度在50元/噸左右。

聚乙烯市場來自宏觀面的較強支撐充分消化，但是沒有進一步利好引領，成本端支撐也繼續(xù)松動，聚乙烯市場重回偏空基本面，市場價格沖高回落。下游工廠剛需仍存，隨著市場價格的下跌，下游工廠逢低補庫，生產企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均小幅下跌，聚乙烯市場開始逐漸筑底。

圖1 2022-2023年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

?本周國內聚乙烯產量上漲4.14%，上海石化全密度、蘭州石化老全密度開車，獨山子石化新全密度2線停車后開車，新增茂名石化LDPE一線、上海石化LDPE2線3線、大慶石化全密度二線、延長中煤全密度停車中。輕烴制聚乙烯產量漲幅較大，在9.19%，僅乙烯制聚乙烯產量下跌，在3.33%。國內產量小幅上漲，本周進口資源到港量仍較多，而未來計劃檢修裝置很少，來自供應方面的壓力增加。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據周期：上周四到本周三

二、生產企業(yè)和社會樣本倉庫庫存均下跌提供短暫支撐

預測：生產企業(yè)庫存預計變化不大，雖然月底影響減弱，但是依舊是判斷后市的關鍵指標。下周，中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量預計：42萬噸左右，庫存預計變化不大。一方面下游工廠開工率維持跌勢，且階段性補庫后，剛需采購預計放緩；一方面下周臨近月底，貿易商加速執(zhí)行計劃，開單增多，生產企業(yè)或加速向下轉移；再加上生產企業(yè)產能利用率維持高位，進口資源也較多，供應陸續(xù)回歸，所以生產企業(yè)庫存變化不大，其中HDPE庫存上漲3%左右，LLDPE庫存下跌3%左右，LDPE庫存上漲3%左右

統(tǒng)計周期內市場逢低采購情緒較為明顯，特別是對于LDPE及LLDPE品種，但由于HDPE資源較為充足，因此成交存在一定的阻力致使其庫存量增加。本周情況來看，市場氣氛弱于上周，因此會抑制市場的交易行為。綜合預計下周聚乙烯社會樣本倉庫庫存數(shù)據或有所增加。

本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：41.90萬噸，較上期跌1.61萬噸，環(huán)比跌3.70%，庫存趨勢由漲轉跌。主因聚乙烯市場價格回落，下游工廠剛需仍存，階段性逢低補庫，市場成交好轉，庫存順利向下轉移，生產企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均小幅下跌；而聚乙烯產能利用率小幅上漲1%至88%左右，供應持續(xù)回歸，所以生產企業(yè)庫存僅小幅下跌。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產企業(yè)庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降0.18萬噸，環(huán)比降0.27%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增加0.57萬噸；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.51萬噸；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.23萬噸。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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本周期（11月17日-11月23日）聚乙烯產量56.99萬噸，較上周增加3.152%。其中西南地區(qū)產量增幅最大，在11.21。東北和華南地區(qū)產量略有下跌，幅度均在1%以內。聚乙烯11月檢修損失量預計18.63萬噸，比上月減少34.10%，比去年同期減少10.37%，11月和12月計劃檢修裝置很少，進口壓力逐步兌現(xiàn)，供應或持續(xù)回歸，情緒上受打壓明顯。

圖4 2021-2023年聚乙烯產能利用率走勢圖

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表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數(shù)據周期：上周五到本周四

本周中國市場一手盤美金成交均價多數(shù)下降，個別上漲，價格波動幅度在5-30美元/噸不等，LDPE成交在950-995美金，LLDPE成交在910-940美金。內外盤價差情況來看，LLDPE窗口關閉，其他各品種窗口均已開啟或處于待開啟狀態(tài)，其中LDPE窗口較大，價差在549美元。外商報盤情況來看，聽聞印度前期有超賣現(xiàn)象，近期對中國報盤行為減少，另外由于茂金屬狀態(tài)偏弱，因此個別商家搭售現(xiàn)象依舊存在且針對于通用料給予相對較低的報盤價。成交及市場情緒來看，周內匯率下跌明顯，匯率均值從7.27降至7.18，人民幣折算價格較上周降40-300元/噸不等，也正因此市場情緒較上周有較為明顯的轉弱。不過根據價格絕對水平來判斷，月初接盤的貨源，進行鎖匯后，其價格成本處于中等偏低水平。綜合來看，當前情緒面的波動使得市場對于后市持偏謹慎態(tài)度，但隨著價格水平的走低，市場不乏存在逢低采買情緒。預計下周PE中國美金市場價格或弱勢盤整為主。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比

三、聚乙烯市場下跌，供需矛盾短暫緩解

預測：下周，聚乙烯下游開工率預小幅下跌，維持在48%左右，季節(jié)性需求轉淡，聚乙烯下游將逐漸進入淡季，開工率逐漸下跌是可預見的，需求端缺乏有力支撐。

1、聚乙烯價格下跌帶動成交和去庫

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區(qū)域：國內市場主流價格

國內聚乙烯市場小幅下跌為主，其中LLDPE價格跌幅略大，前期多重利好充分發(fā)酵，本周無進一步引領，聚乙烯回歸偏空基本面，來自成本端的支撐也出現(xiàn)松動，上方壓力較大；而生產企業(yè)壓力不大，雖然產能利用率上漲2.51%至87.73%，但是下游開工率上漲0.16%至48.19%，需求端的支撐較強，且?guī)齑嫒セa企業(yè)挺價為主，所以現(xiàn)貨跌幅小于期貨跌幅。周內聚乙烯利潤小幅變動，油制成本尚有支撐，油制利潤較上周上漲1.04%；煤制聚乙烯依舊盈利，煤制利潤較上周下跌3.55%。

圖5 2022-2023年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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2、下游開工率意外略漲，長期看仍是跌勢

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.15%，下周預計-0.53%

農膜行業(yè)來看，棚膜需求放緩，部分企業(yè)開工小幅下滑。地膜需求淡季，部分地區(qū)煙草地膜招標項目落實，個別企業(yè)有一定開工，其他企業(yè)零星開機或停機為主。

PE包裝膜來看，包裝新單成交氛圍不佳，整體交易市場表現(xiàn)仍較為疲軟，提升主要集中在部分新單集中交付，開工階段性提升。同比來看，去年受公共衛(wèi)生事件影響，工廠停工停產現(xiàn)象較為普遍，開工有所下降。分制品調研，部分食品復合制品，因訂單定制程度，包裝廠訂單排產增加，疊加已接未交付訂單，包裝廠集中生產，開工階段性提升至70%左右。工業(yè)包裝制品近期需求相對減弱，多以執(zhí)行訂單為主，開工小幅下滑2%，其他包裝膜袋等偏日化類制品，后續(xù)新單零星，產線少量生產，開工維持40%左右。

圖6 2021-2023年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2021-2023年聚乙烯下游農膜開工率走勢圖

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圖8 2021-2023年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、聚乙烯成本上漲但利潤下跌，預計支撐將增強

預測：供應端利好仍占上風，本周市場預期OPEC+深化減產操作是大概率事件，預計下周OPEC+會議仍可釋放利好消息，而市場對經濟和需求前景的擔憂延續(xù)，需求端利空壓力猶存。預計下周國際油價或先跌后漲、整體存上行空間。OPEC+會議時間調整引發(fā)短線利空情緒，但深化減產仍是大概率事件。預計WTI或在74-78美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在79-83美元/桶的區(qū)間運行。

本周，周內油制聚乙烯成本上漲，油制、煤制成本差289元/噸。油制線型、油制低壓和油制高壓成本均上漲，煤制線型成本變化不大，利潤均下跌，幅度在143-382元/噸。

圖9 2022-2023年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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表4 國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、聚乙烯弱勢難改，需求端缺乏有力支撐

近期重點國際原油成本端支撐、國內降準降息等利好政策、生產企業(yè)和社會倉庫庫存、農膜需求延續(xù)情況、計劃外檢修裝置、進口資源到港情況。

供應：未來1-3周，國內供應壓力不減，高點在第二周的58.06萬噸。國內供應維持漲勢，計劃停車裝置很少，檢修損失量的增量多來自臨時停車小修裝置；國外進口資源下周到港依舊較多，但較本周有小幅緩解趨勢，進口資源依舊集中在HDPE和LDPE，LLDPE壓力相對較小。下周適逢月底，生產企業(yè)部分停銷結算，供應壓力相對緩解。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預小幅下跌，維持在48%左右，季節(jié)性需求轉淡，聚乙烯下游將逐漸進入淡季，開工率逐漸下跌是可預見的，需求端缺乏有力支撐。

農膜：農膜開工率下滑，棚膜需求減弱，地膜訂單累積有限，企業(yè)原料采購力度放緩，對原料行情支撐有所減弱，農膜原料庫存水平或小幅波動，華北地區(qū)雙防膜主流價格預計維穩(wěn)為主，區(qū)間9600-10300元/噸。

PE包裝膜：PE包裝平均開工率或小幅下降，后續(xù)市場行情看跌情緒較為濃厚，下游市場采購一般。

成本面：

原油：供應端利好仍占上風，本周市場預期OPEC+深化減產操作是大概率事件，預計下周OPEC+會議仍可釋放利好消息，而市場對經濟和需求前景的擔憂延續(xù)，需求端利空壓力猶存。預計下周國際油價或先跌后漲、整體存上行空間。

乙烯：下周，內外盤供應偏緊的局面猶存，加之原料市場支撐作用仍在，業(yè)者心態(tài)相對堅挺，考慮到月底下游買貨興趣一般，市場持續(xù)走高動力缺失，預計下周東北亞乙烯市場維穩(wěn)運行。

結論（短期）：供應方面壓力維持，聚乙烯產能利用率漲至88%左右較高水平，下周月底，石化陸續(xù)停銷結算，國內供應壓力或略緩解；下周開始進口資源到港有減少跡象，進口資源壓力略有緩解，而短期人民幣連續(xù)升值，進口套利窗口打開，未來進口量不減；需求端支撐不足，開始向淡季過渡；而生產企業(yè)庫存和社會倉庫庫存短暫下跌，給與較強支撐，而后續(xù)能否持續(xù)支撐有待觀察，成本端支撐有好轉預期。所以短期來看預計聚乙烯市場維持偏弱小幅調整， 華北線型主流或在7800-8000元/噸。

結論（中長期）：12月計劃檢修裝置很少，進口資源到港略有緩解，整體供應壓力不減；下游開工率預計繼續(xù)呈下滑趨勢，需求端支撐繼續(xù)松動；臨近春節(jié)假期，生產企業(yè)和貿易商均有去庫壓力，有降價去庫預期；而年內預計還有一次降準或降息預期，經濟壓力也不大，市場韌性較強。中長期預計聚乙烯市場相對抗跌，維持偏弱運行。

風險提示：

上漲風險：1.降準降息、利好房地產消息釋放。2. 生產企業(yè)和社會倉庫庫存繼續(xù)去化。3. 下游開工率繼續(xù)提升。4.臨時停車裝置大幅增加。5.進口資源延期到港。

下跌風險：1.消息面無進一步刺激。2. 生產企業(yè)和社會倉庫庫存由跌轉漲。3. 進口資源持續(xù)到港。4. 下游開工率超預期下跌。5.現(xiàn)有停車裝置開車。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網址：www.oilchem.net