綜述

聚乙烯市場(chǎng)對(duì)國(guó)慶節(jié)后心態(tài)偏強(qiáng)，但是國(guó)慶節(jié)期間國(guó)際原油連續(xù)下跌，成本端支撐持續(xù)減弱，貿(mào)易商開(kāi)始轉(zhuǎn)為積極讓利出貨，疊加生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累較快，下游工廠開(kāi)工率提升較慢，地緣沖突也難以挽回成本端的支撐，市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大。隨著市場(chǎng)價(jià)格的下跌，檢修裝置的增多，以及下游工廠陸續(xù)消化完庫(kù)存，市場(chǎng)有階段性止跌反彈預(yù)期。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

?1、原油連續(xù)下跌：截至10月11日，WTI價(jià)格為83.49美元/桶，較9月27日下跌10.88%；布倫特價(jià)格為85.82美元/桶，較9月27日下跌11.11%。

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：55.82萬(wàn)噸，較上期漲5.20萬(wàn)噸，環(huán)比漲10.27%，較節(jié)前上漲49.05%。

3、本周PE下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-0.59%，下周預(yù)計(jì)+0.88%。

4、 本周聚乙烯油制利潤(rùn)上漲16.55%，煤制利潤(rùn)下降27.92%。

一、聚乙烯連續(xù)下跌后，供需矛盾擴(kuò)大

預(yù)測(cè)：下周，宏觀政策和利好釋放有限，來(lái)自成本端的支撐減弱較明顯，下方支撐略顯不足；下游需求提升有限，農(nóng)膜行業(yè)旺季不旺，市場(chǎng)心態(tài)偏空；但是利好宏觀政策開(kāi)始炒作，市場(chǎng)心態(tài)有轉(zhuǎn)強(qiáng)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期聚乙烯價(jià)格有望階段性止跌，或小幅偏強(qiáng)震蕩，幅度在100元/噸左右。

聚乙烯市場(chǎng)對(duì)國(guó)慶節(jié)后心態(tài)偏強(qiáng)，但是國(guó)慶節(jié)期間國(guó)際原油連續(xù)下跌，成本端支撐持續(xù)減弱，貿(mào)易商開(kāi)始轉(zhuǎn)為積極讓利出貨，疊加生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累較快，下游工廠開(kāi)工率提升較慢，地緣沖突也難以挽回成本端的支撐，市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大

?? ?本周聚乙烯供應(yīng)較節(jié)前小幅增加，油制和煤制聚乙烯產(chǎn)量均上漲2%左右，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量上漲19.31%。臨時(shí)停車(chē)裝置多按計(jì)劃開(kāi)車(chē)，但是停車(chē)裝置較少，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加比較明顯，生產(chǎn)企業(yè)月初挺價(jià)意向較強(qiáng)，庫(kù)存不降反漲，供需差擴(kuò)大。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

二、生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存連漲，市場(chǎng)情緒偏空

預(yù)測(cè)：節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存連續(xù)積累，生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)程度備受關(guān)注，去庫(kù)是大概率事件，但是去庫(kù)多少關(guān)系到市場(chǎng)情緒。中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：50萬(wàn)噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)正常銷(xiāo)售，生產(chǎn)企業(yè)也陸續(xù)下調(diào)出廠價(jià)，低價(jià)吸引力較強(qiáng)；其次因?yàn)榕R時(shí)停車(chē)和計(jì)劃停車(chē)裝置增多，供應(yīng)小幅減少，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)下跌。

周期內(nèi)聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存數(shù)據(jù)有所增加，主要受?chē)?guó)慶假期影響。節(jié)后市場(chǎng)人士陸續(xù)返崗，但由于缺乏消息面指引及原油成本端下跌明顯，市場(chǎng)情緒偏空，交易行為受限。因此預(yù)計(jì)下期聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)或小幅變化。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：55.82萬(wàn)噸，較上期漲5.20萬(wàn)噸，環(huán)比漲10.27%，較節(jié)前上漲49.05%，庫(kù)存趨勢(shì)維持漲勢(shì)。主因下游需求提升不及預(yù)期，消化備貨資源為主，補(bǔ)庫(kù)有限；其次因?yàn)榫垡蚁┊a(chǎn)能利用維持較高水平，供應(yīng)壓力不減；疊加生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意向較強(qiáng)，貿(mào)易商對(duì)后市信心不足，開(kāi)單積極性不高，貿(mào)易商讓利去庫(kù)為主，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)積累。

本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增0.75萬(wàn)噸，環(huán)比增1.23%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增1.15萬(wàn)噸；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增0.76萬(wàn)噸；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期增0.91萬(wàn)噸。

本周期（10月6日-10月12日）聚乙烯產(chǎn)量56.85萬(wàn)噸，較上周減少2.54%，產(chǎn)能利用率下降3.08%至86.85%，產(chǎn)量華東地區(qū)跌幅最大，在5.76%，西南地區(qū)產(chǎn)量維持0。停車(chē)檢修裝置主要有大慶石化HDPE B、浙江石化二期LDPE、廣州石化全密度兩條線，10月檢修損失量已漲至18.44萬(wàn)噸，雖然比上月減少36.48%，但是比去年同期增長(zhǎng)8.46%，若加上計(jì)劃外檢修的減損量，10月供應(yīng)壓力不大，主要壓力在于節(jié)后高庫(kù)存的去化壓力和進(jìn)口資源到港較多。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

三、下游補(bǔ)庫(kù)有限，亮點(diǎn)難尋

預(yù)測(cè)：下周聚乙烯下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持緩慢上漲，農(nóng)膜旺季或不旺，強(qiáng)預(yù)期逐漸證偽，弱預(yù)期或開(kāi)始抬頭；國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力緩解，或抵消下游需求提升較慢帶來(lái)的利空，市場(chǎng)易跌難漲。

1、聚乙烯成本價(jià)格雙跌，利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)

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說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格跌下為主，各原料價(jià)格除乙烯外均下跌，成本端支撐崩塌是聚乙烯價(jià)格下跌的主要原因。原油價(jià)格大跌后企穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格變化不大，油制利潤(rùn)上漲16.55%，煤制利潤(rùn)下降27.92%。原油方面，預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)際油價(jià)或存下跌空間，地緣因素難以提供有效利好支撐；煤炭方面，目前產(chǎn)地區(qū)域內(nèi)大部分煤礦維持正常生產(chǎn)銷(xiāo)售，煤炭供應(yīng)基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)短期內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)將維持窄幅震蕩運(yùn)行?？傮w來(lái)看，下周原料端走勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)油制成本支撐減弱，煤制成本方面成本變化不大。原料價(jià)格的上漲及下跌將會(huì)影響不同類(lèi)別聚乙烯產(chǎn)品的成本上升與利潤(rùn)的減少，需重點(diǎn)關(guān)注

2、下游開(kāi)工率跌至三年來(lái)的低點(diǎn)

本周PE下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-0.59%，下周預(yù)計(jì)+0.88%。農(nóng)膜旺季背景下，旺季不旺，下游節(jié)后備貨力度也偏弱，也導(dǎo)致貿(mào)易商持續(xù)降價(jià)出貨，聚乙烯下游開(kāi)工率跌至三年來(lái)的低點(diǎn)。農(nóng)膜整體開(kāi)工率周環(huán)比+0.63%，PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比-1.04%。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，棚膜需求旺季，企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，部分企業(yè)仍有小幅提升空間。地膜需求淡季，華北周邊地區(qū)大蒜膜需求收尾，個(gè)別企業(yè)有一定開(kāi)工，其他企業(yè)零星開(kāi)機(jī)或停機(jī)為主。

PE包裝膜常規(guī)手用纏繞膜生產(chǎn)較為穩(wěn)定，新單有所跟進(jìn)，加之消耗節(jié)前訂單庫(kù)存，開(kāi)工維持80%左右，其他工業(yè)類(lèi)包裝如工業(yè)基材膜等終端采購(gòu)謹(jǐn)慎，膜企開(kāi)工并未提升；食品包裝膜企業(yè)需求有所減少，中大型企業(yè)開(kāi)工降至60%左右，小型企業(yè)訂單量較小，新單跟進(jìn)零星；其他包裝如成品袋因其定制程度較高，開(kāi)工維持40-50%左右。

四、成本端支撐崩塌，強(qiáng)指引轉(zhuǎn)移到庫(kù)存方面

預(yù)測(cè)：供應(yīng)趨緊態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，需求端短線或有下行，地緣沖突未威脅到實(shí)際的原油供應(yīng)，地緣因素難以提供有效利好支撐，且經(jīng)濟(jì)和需求端仍有壓力，下周?chē)?guó)際油價(jià)或存下跌空間。預(yù)計(jì)WTI或在81-85美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在83-87美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，聚乙烯各原料來(lái)源成本變化不大，但是比節(jié)前跌幅較大，成本端階段性止跌，市場(chǎng)引領(lǐng)開(kāi)始轉(zhuǎn)為矛盾較大的生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存。

表3 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

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五、弱現(xiàn)實(shí)逐漸顯現(xiàn)，等待消息面指引

近期重點(diǎn)關(guān)注上游和中游去庫(kù)、成本端的支撐、農(nóng)膜需求。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周內(nèi)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力緩解，周度產(chǎn)量下跌至55.39萬(wàn)噸，若考慮到臨時(shí)停車(chē)裝置還會(huì)增加，整理10月國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不大，但是進(jìn)口量仍較多；生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)降幅較慢，整體供應(yīng)還是有壓力，需重點(diǎn)關(guān)注裝置檢修情況和上游中游去庫(kù)情況。

需求：下周聚乙烯下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)維持緩慢上漲，農(nóng)膜旺季或不旺，強(qiáng)預(yù)期逐漸證偽，弱預(yù)期或開(kāi)始抬頭；國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力緩解，或抵消下游需求提升較慢帶來(lái)的利空，市場(chǎng)易跌難漲。

農(nóng)膜：旺季來(lái)臨，但是旺季不旺，企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，有一定支撐。

包裝膜：后期膜企訂單天數(shù)主要關(guān)注節(jié)后新單情況，主要受電商節(jié)帶動(dòng)，終端提前下單采購(gòu)，纏繞膜、氣墊膜袋及部分食品包裝膜需求或有一定提升。

成本面：

原油：供應(yīng)趨緊態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，需求端短線或有下行，地緣沖突未威脅到實(shí)際的原油供應(yīng)，地緣因素難以提供有效利好支撐，且經(jīng)濟(jì)和需求端仍有壓力，下周?chē)?guó)際油價(jià)或存下跌空間。

乙烯：來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的需求預(yù)期欠佳，疊加場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)增量，供需錯(cuò)配之下，成本端亦無(wú)利好消息帶動(dòng)，預(yù)計(jì)下周東北亞乙烯市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。

結(jié)論（短期）：宏觀政策和利好釋放有限，來(lái)自成本端的支撐減弱較明顯，下方支撐略顯不足；下游需求提升有限，農(nóng)膜行業(yè)旺季不旺，市場(chǎng)心態(tài)偏空；但是利好宏觀政策開(kāi)始炒作，市場(chǎng)心態(tài)有轉(zhuǎn)強(qiáng)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期聚乙烯價(jià)格有望階段性止跌，或小幅偏強(qiáng)震蕩，華北線型低價(jià)或在8000-8100元/噸

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：聚乙烯在四季度壓力較大，一方面農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)始陸續(xù)收尾，其余行業(yè)也沒(méi)有亮點(diǎn)；另一方面計(jì)劃?rùn)z修裝置較少，進(jìn)口有增加預(yù)期，國(guó)慶生產(chǎn)企業(yè)累庫(kù)后去庫(kù)較慢，供應(yīng)壓力開(kāi)始陸續(xù)凸顯，宏觀利好指引業(yè)有限，市場(chǎng)信心恢復(fù)較慢，中長(zhǎng)期聚乙烯市場(chǎng)或走勢(shì)偏弱

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.上游和中游超預(yù)期去庫(kù)。2.國(guó)際原油止跌大幅反彈。3.農(nóng)膜旺季到來(lái)需求迅速增加。4.生產(chǎn)企業(yè)裝置停車(chē)大幅增加。5.超預(yù)計(jì)宏觀利好。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1. 上游和中游去庫(kù)緩慢。2.國(guó)際原油持續(xù)下跌。3.弱現(xiàn)實(shí)維持。4.消息面無(wú)引領(lǐng)。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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