綜述

本周聚丙烯市場微漲，中國三季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟好轉，宏觀預期偏暖，且中美關系存緩和跡象，多項利好支撐市場，估值端偏修復，煤炭價格創(chuàng)新高，煤化工表現(xiàn)持續(xù)強于油化工。在盤面反彈過程中價格跟進緩慢，基差迅速走弱，需求成交一般。整體看，油價走弱對抗偏強宏觀，PP多空對峙下，價格延續(xù)震蕩，向上空間不大。截止9日，華東拉絲主流報盤在7650元/噸，較上周上漲50元/噸，漲幅0.66%。

近期聚丙烯市場關注點：

1、政策端刺激金融活躍性對制造業(yè)影響變化。

2、供需端變量對產(chǎn)業(yè)鏈矛盾激化程度。

3、兩國關系緩和，對外出口貿(mào)易變化進展。

一 、宏觀提振市場信心 商家糾結報盤

本周聚丙烯市場微漲，中國三季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟好轉，宏觀預期偏暖，且中美關系存緩和跡象，多項利好支撐市場，估值端偏修復，煤炭價格創(chuàng)新高，煤化工表現(xiàn)持續(xù)強于油化工。在盤面反彈過程中價格跟進緩慢，基差迅速走弱，需求成交一般。整體看，油價走弱對抗偏強宏觀，PP多空對峙下，價格延續(xù)震蕩，向上空間不大。截止9日，華東拉絲主流報盤在7650元/噸，較上周上漲50元/噸，漲幅0.66%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? ?二、 需求端壓力凸顯 企業(yè)艱難抗衡維持生產(chǎn)

預測：下周產(chǎn)能利用率來看，廣州石化三線20萬噸/年、四川石化45萬噸/年計劃重啟，獨山子石化二線7萬噸/年及寧波臺塑全線計劃檢修；計劃內(nèi)大型裝置的重啟或使得聚丙烯整體產(chǎn)能利用率上升；然當下成本壓力仍制約了企業(yè)生產(chǎn)積極性，臨停裝置增多使得聚丙烯產(chǎn)能利用率不確定性增強；預計下周聚丙烯產(chǎn)能利用率窄幅走高，或達到78.5%左右。

1、聚丙烯商業(yè)庫存下跌

截至2023年11月08日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在76.29萬噸，較上期漲3.28萬噸，環(huán)比漲4.49%。聚丙烯逐步進入需求淡季，終端采購呈疲軟態(tài)勢，工廠剛需拿貨為主，場內(nèi)成交受限?，F(xiàn)貨報盤區(qū)間波動，市場暫無明確方向，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上期上漲。中間商開始執(zhí)行11月份開單計劃，下游拿貨積極性一般，中國聚丙烯貿(mào)易商樣本企業(yè)庫存出現(xiàn)小幅上漲。當前出口同樣受阻明顯，海外市場價格競爭激烈，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)出口報盤無明顯優(yōu)勢。港口資源少量剛需消耗。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量上漲。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率上升

本周期（11月3日-11月9日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.39%至77.30%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.21%至79.39%；本周鎮(zhèn)海煉化三線30萬噸/年、揚子石化二線10萬噸/年等裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升；周內(nèi)利和知信30萬噸/年、京博聚烯烴二線40萬噸/年等裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、市場需求淡季，生產(chǎn)企業(yè)庫存上升

截至2023年11月08日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：55.51萬噸，較上期(20231101)上漲2.94萬噸，環(huán)比漲5.59%。聚丙烯逐步進入需求淡季，終端采購呈疲軟態(tài)勢，工廠剛需拿貨為主，場內(nèi)成交受限?，F(xiàn)貨報盤區(qū)間波動，市場暫無明確方向，生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上期上漲。

? ? ?三、終端需求疲軟 制約市場成交放量

預測：下游成品庫存低位，但新增訂單跟進放緩，壓制需求端發(fā)力。膜料訂單跟進主要來自快遞包裝類需求，塑編訂單零散，因盈利水平下降，廠家低負荷生產(chǎn)為主?？箾_共聚類需求與新能源汽車出口息息相關，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，10月新能源汽車出口11.2萬輛，同比增長8.2%，環(huán)比增長22.9%，占乘用車出口28.6%。預計整體需求以剛需帶動為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-2.64%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-5.27%。

下游企業(yè)開工趨穩(wěn) 終端剛需為主

本周塑編樣本企業(yè)開工率在45.86%，較上周-1.04%。周內(nèi)國際油價大幅下跌，提振市場心態(tài)一般，原料價格震蕩運行，塑編成本端支撐有限。來到十一月份，天氣轉冷，終端整體需求放緩，旺季氣氛逐漸消退。各類電商活動臨近，終端囤貨意愿積極性減弱，訂單情況小幅降溫。冬儲項目雖已啟動，但持續(xù)時間有限，大型企業(yè)因成熟的運營模式與良好的品牌效應，訂單來源豐富且固定，小型企業(yè)多零星接單為主。當前整體環(huán)境偏弱，業(yè)者對后市預期普遍不高。預計十一月份，原料以及終端市場或將延續(xù)弱勢，塑編價格有震蕩上漲的可能性不大。

本周BOPP價格偏穩(wěn)運行。截至11月9日，厚光膜華東主流價格在9100-9400元/噸，環(huán)比價格+50元/噸，同比-750元/噸。PP期貨偏強震蕩運行，給到現(xiàn)貨市場一定提振，現(xiàn)貨價格較上周上調50-100元/噸，中油及石化出廠價格部分調整50-150元/噸，成本端給到BOPP一定支撐。BOPP廠家價格多走穩(wěn)，部分調整50-100元/噸，市場交投氛圍清淡，下游剛需隨用隨采居多。

? ?四、油制成本松動 企業(yè)利潤略有修復

利潤：短期市場來看，盡管宏觀面有刺激政策，但成本支撐持續(xù)減弱，且市場成交難有實質突破，聚丙烯或以震蕩為主。地緣局勢有緩和跡象，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，燃油需求走弱和經(jīng)濟疲軟帶來的壓力難消，下周國際油價或繼續(xù)承壓運行。冷空氣來襲全國大面積降溫，終端電廠日耗有所增加，但庫存高位積累，需求提振程度有限，動力煤市場或小幅探漲。預計油制PP利潤小幅修復，煤制PP利潤小幅下滑。

本周油制、煤制、甲醇制、丙烯制PP利潤修復， PDH制PP利潤下滑。供應端壓力緩解，疊加宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉，本周聚丙烯市場小幅偏強。地緣局勢有所緩和，且美國商業(yè)原油庫存驟增近1200萬桶，市場對需求前景的憂慮加重，本周國際油價大幅下跌，油制PP利潤修復。動力煤下游庫存壓力較小，采購節(jié)奏未見加快，同時大型外購下調煤價，市場弱穩(wěn)運行，煤制PP利潤修復。

五、宏觀情緒利好帶動 市場艱難應聲附和

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預期

供應：檢修企業(yè)恢復，供應端微幅增量

周內(nèi)聚丙烯供應微幅增量，前期檢修企業(yè)恢復帶動部分產(chǎn)量增加，11月供應端壓力主要來自寧波金發(fā)二線擴能，四季度主要擴能壓力堆積到12月份。短期檢修對緩解擴能壓力相對滯后。新增擴能，寧波金發(fā)40萬噸二線PP裝置廠家計劃11月中旬投產(chǎn)；本周（2023年11月2日-11月8日），PP裝置檢修涉及產(chǎn)能在617萬噸，檢修損失量在11.031萬噸，較上周增長5.42%。

需求：成品庫存低位 壓制需求端發(fā)力

下游成品庫存低位，但新增訂單跟進放緩，壓制需求端發(fā)力。膜料訂單跟進主要來自快遞包裝類需求，塑編訂單零散，因盈利水平下降，廠家低負荷生產(chǎn)為主?？箾_共聚類需求與新能源汽車出口息息相關，據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，10月新能源汽車出口11.2萬輛，同比增長8.2%，環(huán)比增長22.9%，占乘用車出口28.6%。預計整體需求以剛需帶動為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-2.64%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-5.27%。

成本：PDH制成本支撐增強

PDH制成本支撐偏強，海外丙烷燃燒需求穩(wěn)定支撐疊加巴拿馬運河干旱運力干擾，助推丙烷近期高位拉漲支撐；油制成本支撐松動，全球經(jīng)濟疲軟拖累及地緣沖突有緩和跡象，短期油價承壓存下行風險。丙烯和甲醇成本端支撐相對穩(wěn)定。

結論（短期）：周內(nèi)市場驅動主要來自宏觀端情緒利好帶動，供需端影響相對有限。宏觀面國家鼓勵刺激資金活躍性，疊加成本端來自丙烷近期強勢支撐，短期PP低估值偏上修復。長線看供需基本面壓力有增無減，基差交易縮量變?nèi)酰袌龀山浑y有實質突破，預計近期市場圍繞7550-7700點偏強震蕩局勢，華東現(xiàn)貨拉絲價格預計7550-7750元/噸。長線關注節(jié)后庫存及需求端跟進情況。

結論（中長期）：十二月市場供應端擴能密集，在需求端疲軟拖累下，空頭影響將蓋過一切利好支撐。國家政策利好資金面寬裕性，但年底臨近終端企業(yè)收緊資金局勢明顯，市場貨源流通受限。短期供需端矛盾逐步累積，存在高端回落風險。預計下月市場存在弱勢偏下走勢，長線看市場上推動力消耗難有新突破。重點關注需求端及供應端變量關系。

風險提示：關注新產(chǎn)能投放進度、下游訂單、社會庫存消耗情況以及臨時檢修裝置情況。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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