綜述

本周聚丙烯價(jià)格微幅調(diào)整，弱現(xiàn)實(shí)下價(jià)格上漲乏力，周內(nèi)原油觸底反彈，動(dòng)態(tài)估值再現(xiàn)支撐，且國(guó)內(nèi)存款利息下調(diào)激發(fā)市場(chǎng)降息預(yù)期，偏暖的市場(chǎng)情緒下，聚丙烯期貨回升，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨弱反彈。短期看，PP基本面壓力仍存，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能壓力偏大與需求承壓間的矛盾仍未解決，經(jīng)濟(jì)性修復(fù)導(dǎo)致開工提升且新裝置落地概率增加，供應(yīng)端增量仍明顯；需求端看，宏觀利好釋放，真實(shí)需求復(fù)蘇仍需更多時(shí)間觀察，目前處于需求淡季之內(nèi)，交投不溫不火，短期不易過(guò)度樂(lè)觀。因此，短期PP反彈高度或謹(jǐn)慎，維持反彈后偏空觀點(diǎn)對(duì)待。截止周五，華東拉絲主流報(bào)盤在7100-7120元/噸，較上周小幅上漲。

近期 聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、經(jīng)過(guò)密集檢修后，裝置開工率逐漸上升，供應(yīng)壓力處于逐漸累積的過(guò)程。

2、需求端，依舊處于不溫不火的態(tài)勢(shì)，雖短期仍能維持去庫(kù)的節(jié)奏，但長(zhǎng)期后續(xù)訂單跟進(jìn)不足。

3、國(guó)家層面將抓緊出臺(tái)關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策，偏暖的情緒對(duì)市場(chǎng)提振如何。

原油觸底反彈動(dòng)態(tài)估值再現(xiàn)支撐，現(xiàn)貨跟隨弱反彈

本周聚丙烯價(jià)格微幅調(diào)整，弱現(xiàn)實(shí)下價(jià)格上漲乏力，原油觸底反彈，動(dòng)態(tài)估值再現(xiàn)支撐，且國(guó)內(nèi)存款利息下調(diào)激發(fā)市場(chǎng)降息預(yù)期，偏暖的市場(chǎng)情緒下，聚丙烯期貨回升，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨弱反彈。短期看，PP基本面壓力仍存，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能壓力偏大與需求承壓間的矛盾仍未解決，經(jīng)濟(jì)性修復(fù)導(dǎo)致開工提升且新裝置落地概率增加，供應(yīng)端增量仍明顯；需求端看，宏觀利好釋放，真實(shí)需求復(fù)蘇仍需更多時(shí)間觀察，目前處于需求淡季之內(nèi)，短期不易過(guò)度樂(lè)觀。因此，短期PP反彈高度或謹(jǐn)慎，維持反彈后偏空觀點(diǎn)對(duì)待。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

?六月份擴(kuò)能空窗期 裝置密集檢修供應(yīng)面現(xiàn)短暫利好

預(yù)測(cè)：供應(yīng)端看，裝置經(jīng)過(guò)前期密集檢修后將陸續(xù)回歸，開工率有窄幅回升預(yù)期，疊加經(jīng)濟(jì)性不斷修復(fù)，加快新裝置投產(chǎn)預(yù)期，東華茂名裝置計(jì)劃7月份投產(chǎn)，6月份下半月供應(yīng)壓力有所緩解，整體看供應(yīng)端處于逐漸累積的過(guò)程。

1、聚丙烯總庫(kù)存維持去化

截至2023年6月14日，中國(guó)聚丙烯總庫(kù)存量：73.02萬(wàn)噸，較上期下跌3.05萬(wàn)噸，環(huán)比跌4.01%，較上周下跌。本周盤面反彈提振市場(chǎng)心態(tài)，雖然淡季需求增進(jìn)緩慢，但終端存在剛性需求，疊加檢修損失量再度上漲，供應(yīng)壓力減緩，因此生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，貿(mào)易商庫(kù)存同樣窄幅下降；進(jìn)口資源低價(jià)遞盤增加，國(guó)內(nèi)進(jìn)口商美金報(bào)盤寬幅下調(diào)，成交有所放量，周內(nèi)港口庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)。綜合來(lái)看，本期總庫(kù)存小幅下降。

2、檢修裝置陸續(xù)回歸，產(chǎn)能利用率窄幅回升

本周期（6月9日-6月15日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.42%至76.54%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.73%至77.10%；古雷石化35萬(wàn)噸/年、中韓石化JPP線20萬(wàn)噸/年裝置檢修使得中石化產(chǎn)能利用率下降；神華新疆45萬(wàn)噸/年、寧波臺(tái)塑二線28萬(wàn)噸/年裝置檢修使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

下周產(chǎn)能利用率來(lái)看，大榭石化30萬(wàn)噸/年、寶來(lái)利安德巴賽爾雙線60萬(wàn)噸/年有重啟計(jì)劃；暫無(wú)計(jì)劃內(nèi)新增檢修裝置；本周計(jì)劃內(nèi)檢修裝置密集，使得聚丙烯產(chǎn)能利用率走弱，然下周無(wú)計(jì)劃內(nèi)大修裝置，檢修損失量減少，聚丙烯產(chǎn)能利用率有回升預(yù)期，建議重點(diǎn)關(guān)注臨時(shí)性停車檢修情況；預(yù)計(jì)下周聚丙烯產(chǎn)能利用率窄幅回升至76.80%附近。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、需求彈性在價(jià)格下跌過(guò)程中部分釋放，庫(kù)存高位下降

截至2023年6月14日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量：52.6萬(wàn)噸，較上期(20230607)下跌2.34萬(wàn)噸，環(huán)比跌4.26%，本周市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，盤面反彈提振市場(chǎng)心態(tài)，雖然淡季需求增進(jìn)緩慢，但終端存在剛性需求，疊加檢修損失量再度上漲，供應(yīng)壓力減緩，因此本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。

? ?需求彈性伴隨價(jià)格下跌部分釋放 整體不溫不火

預(yù)測(cè)：下游需求持續(xù)性依然偏弱，部分區(qū)域進(jìn)入麥?zhǔn)占竟?jié)，加之原料反彈后利潤(rùn)收縮明顯，多數(shù)行業(yè)開工下滑。當(dāng)前成品庫(kù)存下降，原料庫(kù)存偏低，整體來(lái)看，下游已進(jìn)入季節(jié)性淡季，短期難有較好表現(xiàn)，中長(zhǎng)期看，需求端同比依然偏弱，但下半年也屬于消費(fèi)較為活躍的時(shí)間，關(guān)注訂單和利潤(rùn)環(huán)節(jié)何時(shí)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

下游不溫不火，整體偏弱對(duì)待

塑編方面：本周塑編企業(yè)開工率在48.42%，環(huán)比+7.16%。周內(nèi)油價(jià)強(qiáng)勁反彈，一定程度提振市場(chǎng)心態(tài),原料 PP市場(chǎng)價(jià)格重心小幅上移,華東拉絲主流在7000-7160元/噸,給到塑編成本支撐強(qiáng)勁。據(jù)隆眾資訊調(diào)研了解，目前正處山東、華東地區(qū)收麥時(shí)節(jié)，過(guò)后要種植夏季玉米，以及長(zhǎng)江流域的一季稻、晚稻都會(huì)迎來(lái)用肥高峰期，終端對(duì)化肥袋的需求向好，工廠負(fù)荷明顯提升，訂單較上周大幅升溫，市場(chǎng)整體交投氛圍活躍，但這波行情較為短暫，預(yù)計(jì)6月下旬，玉米、水稻追肥過(guò)后塑編訂單行情將會(huì)有所下滑，編織袋價(jià)格將震蕩下行為主。

BOPP方面：本周BOPP價(jià)格穩(wěn)中下滑。截至6月15日，厚光膜華東主流價(jià)格在8400-8600元/噸，環(huán)比價(jià)格-200元/噸，同比-2600元/噸。PP期貨震蕩整理，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)提振一般，現(xiàn)貨價(jià)格較上周部分下調(diào)20-50元/噸，中油及石化出廠價(jià)格部分下調(diào)50-200元/噸，成本端對(duì)BOPP形成拖累，BOPP廠家價(jià)格部分下調(diào)100-200元/噸，實(shí)盤成交多據(jù)量商談，場(chǎng)內(nèi)業(yè)者心態(tài)偏悲觀。

? ? 原料端處于下跌通道中，生產(chǎn)利潤(rùn)有所修復(fù)

預(yù)測(cè)：原油雖有消息擾動(dòng)但是依舊偏弱，丙烷偏弱，煤炭周內(nèi)出現(xiàn)反彈但是驅(qū)動(dòng)未改，整體估值處于高估水平。停車檢修裝置雖仍集中，但新擴(kuò)能已如箭在弦，淡季需求疲態(tài)難有起色，聚丙烯市場(chǎng)偏弱震蕩，預(yù)計(jì)下周油制PP利潤(rùn)小幅下滑，煤制PP利潤(rùn)小幅修復(fù)。

本周五種來(lái)源制PP利潤(rùn)均不同程度修復(fù)。受制于經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，疊加下游處于傳統(tǒng)淡季，需求延續(xù)弱勢(shì)，基本面變動(dòng)不大，本周聚丙烯市場(chǎng)維穩(wěn)運(yùn)行。歐美央行加息周期均未結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂依然存在，經(jīng)濟(jì)面利空繼續(xù)形成抑制，國(guó)際油價(jià)下跌，油制PP利潤(rùn)修復(fù)。隨著氣溫升高，電廠日耗有所增加，但整體庫(kù)存仍處高位，疊加港口報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，煤價(jià)明顯下行，煤制PP利潤(rùn)大幅上漲。

? ?政策出臺(tái)提振，市場(chǎng)交投情緒回暖帶動(dòng)現(xiàn)貨反彈

本周重點(diǎn)關(guān)注國(guó)家對(duì)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)政策的出臺(tái)。

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：停車裝置較多疊加新裝置投產(chǎn)空窗，周內(nèi)產(chǎn)量縮減。

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)較上周縮量，新增停車裝置增多疊加新增擴(kuò)能裝置尚未集中放量，市場(chǎng)短期供應(yīng)端壓力相對(duì)緩和。6月底7月新增裝置陸續(xù)放量，預(yù)計(jì)供應(yīng)端壓力屆時(shí)逐步上升。新增擴(kuò)能，安慶石化30萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置計(jì)劃6月底7月初投產(chǎn)，東華茂名40萬(wàn)噸/年P(guān)P裝置計(jì)劃7月投產(chǎn)。

需求：季節(jié)性需求淡季，需求彈性偏弱。

6-7月份季節(jié)性需求淡季，下游塑料制品難逃銷售疲軟困境。BOPP訂單表現(xiàn)疲軟，塑編因北方麥?zhǔn)諑?dòng)部分需求，但難以拉動(dòng)市場(chǎng)整體消費(fèi)。夏季餐飲增多，部分薄壁需求增量。管材在夏季裝修中相對(duì)增量帶動(dòng)部分需求。

成本：上游原料窄幅波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)性持續(xù)修復(fù)

在美聯(lián)儲(chǔ)加息前景逐漸明朗后，夏季燃油消費(fèi)旺季等基本面利好有望凸顯，國(guó)際油價(jià)或存上漲空間。在高庫(kù)存難以去化、水電持續(xù)改善等因素的壓制下，煤價(jià)上漲動(dòng)力不足，或?qū)⒀永m(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行。

結(jié)論（短期）：供應(yīng)端看，裝置經(jīng)過(guò)前期密集檢修后陸續(xù)回歸，開工率逐漸提升，疊加?xùn)|華茂名裝置投產(chǎn)在即，供應(yīng)壓力處于逐漸累積的過(guò)程。需求端，依舊處于不溫不火的態(tài)勢(shì)，雖短期仍能維持去庫(kù)的節(jié)奏，但后續(xù)不言樂(lè)觀。當(dāng)前國(guó)家有望陸續(xù)出臺(tái)提振消費(fèi)的政策，靜待市場(chǎng)反饋情況，強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)繼續(xù)博弈，因此聚丙烯短期雖有盤面情緒的支撐，但是總體依舊偏弱，且估值層面給到做空的空間，繼續(xù)逢高做空策略不變。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：六七月市場(chǎng)正值季節(jié)性需求淡季，市場(chǎng)新增擴(kuò)能計(jì)劃集中放量，疊加全球經(jīng)濟(jì)通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，正是考驗(yàn)供需及社會(huì)庫(kù)存博弈關(guān)鍵時(shí)刻。供應(yīng)端因檢修得以暫時(shí)緩解壓力，國(guó)內(nèi)連續(xù)降息及汽車家電消費(fèi)刺激政策利好提振市場(chǎng)。預(yù)計(jì)七月市場(chǎng)筑底震蕩局勢(shì)延續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、國(guó)內(nèi)外下游訂單情況以及臨時(shí)檢修裝置情況。

孫誠(chéng)誠(chéng)

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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