綜述

聚乙烯市場受成本端引領較強，疊加下游工廠持續(xù)十一備貨，節(jié)前市場心態(tài)尚可；生產企業(yè)庫存和兩油庫存均順利去庫，把節(jié)后累庫影響減弱；國內生產企業(yè)停車裝置陸續(xù)開車，十一假期期間多維持正常生產，節(jié)后進口資源陸續(xù)到港，供應有增加預期。但是假日期間不確定性也較大，市場對節(jié)后分歧較大，多維持隨行出貨，市場價格小幅調整。

近期聚乙烯市場關注點：

1、原油漲至年內新高：截至9月27日，WTI價格為93.68美元/桶，較9月20日上漲3.77%；布倫特價格為96.55美元/桶，較9月20日上漲3.23%。

2、中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：37.45萬噸，較上期跌3.39萬噸，環(huán)比跌8.30%，庫存趨勢維持跌勢；聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降0.44萬噸，環(huán)比降0.72%。

3、本周PE下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.50%，下周預計+0.15%

4、 ?本周聚乙烯供應小幅增加，油制聚乙烯產量下降0.14%，輕烴制聚乙烯產量上漲17.21%。 ?

一、聚乙烯心態(tài)尚可，節(jié)后預計先漲后跌

預測：下周，國慶節(jié)后下游工廠有剛需補庫預期，而市場對國慶節(jié)后信心略顯不足。雖然成本端的支撐不斷增強，但是節(jié)后生產企業(yè)庫存有累庫預期，也擔憂農膜行業(yè)旺季不旺；聚乙烯產能利用率上漲至89%較高水平，計劃停車裝置多在10月中旬，進口也有增加預期，供應增加，生產企業(yè)去庫預計較慢，市場也有轉弱預期。綜合來看，短期聚乙烯市場預計先漲后跌，幅度在100-200元/噸。

聚乙烯市場受成本端引領較強，疊加下游工廠持續(xù)十一備貨，節(jié)前市場心態(tài)尚可；生產企業(yè)庫存和兩油庫存均順利去庫，把節(jié)后累庫影響減弱；國內生產企業(yè)停車裝置陸續(xù)開車，十一假期期間多維持正常生產，節(jié)后進口資源陸續(xù)到港，供應有增加預期。但是假日期間不確定性也較大，市場對節(jié)后分歧較大，多維持隨行出貨，市場價格小幅調整。

圖1 2022-2023年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

? ? 本周聚乙烯供應小幅增加，油制聚乙烯產量下降0.14%，輕烴制聚乙烯產量上漲17.21%。前期延期開車裝置多正常開車，臨時停車裝置有額較少，供應開始陸續(xù)恢復。節(jié)前市場矛盾不大。10月可銷售資源工作日少了一周，生產企業(yè)和貿易商多積極預售假期期間資源，以減輕節(jié)后壓力。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

二、生產企業(yè)庫存和社會倉庫庫均下跌，存順利向下轉移

預測：長假后生產企業(yè)累庫是大概率事件，近年來，隨著國內地方企業(yè)不斷投產和定價話語權不斷增加，生產企業(yè)多開始積極去庫，以減輕長假后的競爭優(yōu)勢。中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量預計：52萬噸左右，庫存趨勢由跌轉漲。主因下周適逢十一假期，市場成交停滯，但是生產企業(yè)繼續(xù)生產，所以下周生產企業(yè)庫存預計維持上漲，且漲幅較大。

周期內社會樣本倉庫庫存數據有所下降，此狀態(tài)與節(jié)前價格下跌及終端備貨有關。從產品類別來看，國產貨及進口貨庫存均有不同程度的下降。從品種來看，LLDPE庫存有所增加，且?guī)齑媪勘热ツ晖诟?6%左右，HDPE庫存壓力略小于其他品種。對于后市，市場情緒相對謹慎，社會樣本倉庫庫存或小幅調整。

本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：37.45萬噸，較上期跌3.39萬噸，環(huán)比跌8.30%，庫存趨勢維持跌勢。主因下游工廠十一備貨繼續(xù)，且即將進入旺季，開工率繼續(xù)提升，成交維持放量狀態(tài)；其次因為生產企業(yè)節(jié)后有累庫壓力，推漲意愿不強，積極出貨降庫為主，以減輕節(jié)后壓力，所以生產企業(yè)庫存維持跌勢，庫存順利向下轉移。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產企業(yè)庫存走勢圖

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本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降0.44萬噸，環(huán)比降0.72%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.38萬噸；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降0.34萬噸；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增0.27萬噸。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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本周期（9月22日-9月28日）聚乙烯產量55.37萬噸，較上周期增加3.30%，產能利用率上漲3.92%至86.02%，產量西南地區(qū)跌幅最大，在100，東北地區(qū)漲幅最大，再11.68%。延遲開車裝置多順利開車，有寶來利安德巴塞爾、獨山子石化老全密度1線和新HDPE，榆林化工HDPE等。計劃外停車僅延長中煤全密度、燕山石化HDPE A和大慶石化LLDPE，9月檢修損失量已漲至23.3萬噸，但仍比上月減少30.73%。臨近十一假期，生產企業(yè)多正常生產，假期后供應壓力較大，這也是市場對后市信心不足的主要原因之一，需重點關注節(jié)后兩油庫存去庫節(jié)奏。

圖4 2021-2023年聚乙烯產能利用率走勢圖

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表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數據周期：上周五到本周四

三、下游開工率超預期下跌，備貨持續(xù)進行

預測：下周聚乙烯下游開工率預計繼續(xù)溫和提升，其中農膜行業(yè)或進入旺季，而PE包裝膜行業(yè)預計旺季收尾。十一后歸來，下游工廠有集中備貨預期，此時也無期貨指引，市場有積極推漲預期；而隨著下游工廠剛需補庫結束和期貨指引歸來，市場也有沖高回落預期。

1、聚乙烯利潤繼續(xù)縮減

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區(qū)域：國內市場主流價格

聚乙烯市場價格弱勢小幅調整，各原料價格漲跌互現，原油價格震蕩上漲，煤炭價格開始走弱，油制及利潤下降12.23%，煤制利潤下降24.77%。原油方面，預計下周國際油價或存上漲空間，供應趨緊格局及市場信心依然帶來支撐；煤炭方面，市場供應略有下滑，需求端普遍持觀望態(tài)度，實際成交較為一般，預計短期內動力煤市場將維持窄幅震蕩運行。上游原料依舊將對聚乙烯價格形成持續(xù)的成本支撐。原料價格的上漲及下跌將會影響不同類別聚乙烯產品的成本上升與利潤的減少，需重點關注。

圖5 2022-2023年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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2、下游僅農膜需求增長較快

本周PE下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.50%，下周預計+0.15%，開工率在金九銀十下跌，打壓業(yè)者對后市的信心，月底和長假固然有所影響，也反映出下游需求確實偏弱，持續(xù)推漲空間有限。農膜行業(yè)開工率降至3年來的低點，整體9月開工率預計在37%左右；PE包裝膜剛剛達到三年來的平均水平。農膜整體開工率周環(huán)比+0.02%，PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-1.22%。

農膜行業(yè)來看，棚膜訂單緩慢跟進，規(guī)模企業(yè)生產穩(wěn)定，中小型企業(yè)開工小幅提升，開工較往年偏弱。地膜需求淡季，華北周邊地區(qū)大蒜膜需求集中，個別企業(yè)有一定開工，其他企業(yè)零星開機或停機為主。

PE包裝膜樣本企業(yè)部分常規(guī)纏繞膜企生產較為穩(wěn)定，前期訂單排產至節(jié)前，因部分訂單交付，加之成品庫存低位，負荷小幅下降，規(guī)模企業(yè)開工維持70%左右；食品包裝膜企開工不一，大型企業(yè)訂單跟進較為有序，新單跟進零星，開工維持70%左右，小型企業(yè)訂單連續(xù)性較差，節(jié)前多零散剛需訂單，維持40%左右開工；高壓氣墊膜等開工小幅提升。

圖6 2021-2023年聚乙烯下游開工率走勢圖

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來源：隆眾資訊

圖7 2021-2023年聚乙烯下游農膜開工率走勢圖

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圖8 2021-2023年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、成本端支撐維持，市場陸續(xù)休市指引減弱?

預測： OPEC+減產帶來的供應趨緊氛圍仍在延續(xù)，市場依然擔憂未來供應或存缺口，且沙特對減產態(tài)度依然積極。整體來看，供應端的利好支撐依然穩(wěn)固，布倫特突破95美元的關鍵點位，反映出供應趨緊背景下多頭推漲意愿依然明顯。目前市場缺乏顯著的利空壓力，油價堅挺態(tài)勢或將延續(xù)。預計WTI或在92-96美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在95-99美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯各原料來源成本維持漲跌互現，油制成本上漲1.06%，煤制成本上漲1.85%，輕烴制成本下降3.26%。油制成本支撐由松動轉為支撐增強，但是市場交投陸續(xù)停滯，領漲作用減弱，節(jié)后歸來預計繼續(xù)轉為關鍵指引點。

圖9 2022-2023年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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表3 國內聚乙烯市場成本毛利分析表

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五、節(jié)后不確定性較大，下周供應增幅明顯

近期重點關注成本支撐變動、節(jié)后補庫可持續(xù)性、石化去庫節(jié)奏、社會庫存。

供應：未來1-3周內，供應先漲后跌，周度產量高峰在第一周的57.38萬噸左右，但是隨后供應壓力緩解，主因中海殼牌、廣州石化開始停車大修。十一假期后生產企業(yè)大概率累庫，累庫程度及去庫節(jié)奏關系到市場對后市的判斷，將成為市場的關注點。

需求：下周聚乙烯下游開工率預計繼續(xù)溫和提升，其中農膜行業(yè)或進入旺季，而PE包裝膜行業(yè)預計旺季收尾。十一后歸來，下游工廠有集中備貨預期，此時也無期貨指引，市場有積極推漲預期；而隨著下游工廠剛需補庫結束和期貨指引歸來，市場也有沖高回落預期。

農膜：旺季預計來臨，開工率提升加快，十一后有剛需補庫預期。

包裝膜：新單跟進零星，旺季即將結束，但是十一后也有剛需補庫預期。

成本面：

原油：供應端的利好支撐依然穩(wěn)固，布倫特突破95美元的關鍵點位，反映出供應趨緊背景下多頭推漲意愿依然明顯。目前市場缺乏顯著的利空壓力，油價堅挺態(tài)勢或將延續(xù)。

乙烯：下游用戶節(jié)前暫無剛需，主力工廠庫存水平降至低位，供需雙方僵持整理，考慮到石腦油近期價格下行過快，市場持續(xù)推漲乏力，短線看國內乙烯市場穩(wěn)定運行。

結論（短期）：國慶節(jié)后下游工廠有剛需補庫預期，而市場對國慶節(jié)后信心略顯不足。雖然成本端的支撐不斷增強，但是節(jié)后生產企業(yè)庫存有累庫預期，也擔憂農膜行業(yè)旺季不旺；聚乙烯產能利用率上漲至89%較高水平，計劃停車裝置多在10月中旬，進口也有增加預期，供應增加，生產企業(yè)去庫預計較慢，市場也有轉弱預期。綜合來看，短期聚乙烯市場預計先漲后跌，華北線型低價幅度在8100-8400元/噸。

結論（中長期）：11月農膜旺季開始收尾，其余下游行業(yè)均無亮點；檢修裝置開始減少，進口有增加預期，供應回歸加快；國際原油走強偏強，成本支撐較強；美國11月加息預期增強，而國內宏觀依舊偏暖。綜合來看，中長期階段，聚乙烯價格有小幅回落空間。

風險提示：

上漲風險：1.國際原油漲幅擴大。2.假期超預期利好出現。3.生產企業(yè)庫存積累少于預期。4.下游工廠節(jié)后持續(xù)補庫

下跌風險：1.下游工廠提補庫有限。2.生產企業(yè)庫存累積超預計且去庫較慢。3.較差經濟數據

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網址：www.oilchem.net