【導語】：近期隨著乙烷價格走低，乙烷制聚乙烯成本降幅明顯，較上期-252元/噸。乙烷與原油、天然氣走勢相背離，傳導至聚乙烯行情有何影響，從以下方面進行解析。

圖1 中國PE各原料來源成本數(shù)據(jù)趨勢圖

近期除油制聚乙烯成本上漲外甲醇制、乙烷制工藝成本呈現(xiàn)不同程度下跌，油制成本較上期+86元/噸；甲醇、乙烷制成本較上期-270、-252元/噸。本周國際油價下跌，核心利空為：美國可能再次大規(guī)模釋放戰(zhàn)略儲備1000-1500萬桶，利空壓力增強，且市場對經(jīng)濟衰退的擔憂揮之不去，截止10月20日，ICE布油期貨12合約92.38美元/桶；乙烷多來自美國頁巖氣，頁巖氣供應增加乙烷價格有所回落；因覬覦久泰出貨，內地貿易商情緒謹慎，買氣不佳使得產區(qū)價格回落，甲醇價格較上期有所下跌。

上圖值得關注的是乙烷制聚乙烯的成本，前期乙烷和原油、天然氣的價格走勢一致，從9月份開始乙烷、原油、天然氣價格相背離。我們都知道乙烷的上游是來自美國的頁巖氣，下游是乙烷制乙烯。前期由于國際地緣整治因素的影響，俄羅斯對歐洲的天然氣出口量大幅下降，進而推動了天然氣價格聯(lián)創(chuàng)新高，在此情況下歐洲對美國天然氣需求大幅提升。根據(jù)貝克休斯公司報道，到2022 年9 月9 日，美國有166 座天然氣鉆井平臺在運行，同比增加了64%，天然氣伴生物乙烷價格近期顯著走低。

近年來，乙烷價格與天然氣價格緊密掛鉤，我們預計隨著美國的天然氣產量增加，乙烷產量將同步增加。美國80%的乙烯產量是通過乙烷裂解產生，2022-2023年美國將新增330 萬噸/年乙烯產能，包括埃克森美孚與SABIC將在得克薩斯州合建世界上最大的乙烷裂解裝置，產能為180 萬噸/年，以及殼牌化工在MonacaPA 的150 萬噸/年裝置。綜合上述，新增裝置前者未完全投產，后者仍在建設階段，短期內對乙烷的需求量增長有限，我們預計美國乙烷價格將持續(xù)保持在低位。乙烷出口到中國通常需要25 天左右，美國乙烷價格下降后預計10月份中旬低成本的出口乙烷已到達國內。

圖2 中國PE分工藝產能利用率數(shù)據(jù)趨勢圖

從上圖可以看出，2022年乙烯制聚乙烯產能利用率波動較大，國內目前只有上海金菲一家為乙烯制聚乙烯，因此上海金菲的裝置動態(tài)直接影響了乙烯制聚乙烯的產能利用率。我們暫不考慮乙烯制的產能利用率，9月份隨著聚乙烯裝置檢修影響量的大幅減少，分工藝的產能利用率都有所提升，其中輕烴制工藝產能利用率增幅明顯，較上期+11.54%；其次是煤制，較上期+5.11%。對應上圖的是乙烷制聚乙烯成本優(yōu)勢明顯，預計后期輕烴制聚乙烯產能利用率繼續(xù)提升。

據(jù)隆眾資訊調研，國內乙烷制聚乙烯的企業(yè)中，只有連云港石化是進口乙烷制聚乙烯，其他乙烷制企業(yè)多為國內中石油自主開采。混烷制聚乙烯的企業(yè)，多以進口丙烷為主添加一部分乙烷從而增加乙烯的收率。因此乙烷的價格走跌將會影響進口乙烷企業(yè)的成本，成本下移利潤擴增明顯。

從進口乙烷影響的企業(yè)來看，目前主要影響連云港石化的生產成本。連云港石化一期和二期共80萬噸/年的低壓裝置，從往期的生產品種來看，低壓薄膜和低壓管材的產量居前列。綜合以上來看，后期輕烴制聚乙烯開工率將會繼續(xù)提升，進口乙烷制聚乙烯成本下降，預計后期華東地區(qū)乙烷制低壓品種價格優(yōu)勢相對明顯。