本周國內(nèi)PVC市場呈現(xiàn)盤整狀態(tài)，盤整區(qū)間較窄，各區(qū)域最大振幅不足50元/噸。周內(nèi)宏觀雖然有驅(qū)動，但在淡季下實際落實難度與推進預期較弱，在現(xiàn)貨跌至低位后呈現(xiàn)出低估值后的盤整消化。另外期貨上因因換月移倉階段，部分資金離場01合約，而在1-5月差較大的情況下也支撐期現(xiàn)底部。當前PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修較少，且氯堿平衡下PVC企業(yè)冬季暫無減產(chǎn)意向；需求仍維持疲軟，因此短期內(nèi)因低價放量存在透支可能，因此內(nèi)外需壓力仍存。截止周五收盤，常州SG-5基準價在4980元/噸，環(huán)比上周五持平。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.98萬噸，環(huán)比減少2.61%；41家樣本社會庫存環(huán)比減少0.65%在82.99萬噸，行業(yè)（上游+社會）在118.72萬噸，環(huán)比減少1.87%。

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量減少6.5%在3萬噸，同比增加205%；交付量在3.32萬噸環(huán)比增加30.50%;

2、本周電石75家樣本企業(yè)，開工率在 63.03%，環(huán)比減少 2.96 %;

3、本周亞洲PVC市場價格暫穩(wěn)，CFR中國在750美元/噸，東南亞在760美元/噸，CFR印度價格在810美元/噸。

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本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場價格窄幅波動，整體變動有限。基本面來看，周內(nèi)受檢修及部分企業(yè)降負荷帶動，PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負荷小幅下降，但仍然維持相對高產(chǎn)出；需求端出現(xiàn)內(nèi)貿(mào)的低價補庫，出口上暫時保持相對的平穩(wěn)，依靠價格競爭換取成交。目前原料電石和乙烯價格堅挺，成本面仍有支撐，PVC現(xiàn)貨市場表現(xiàn)盤整消化。

本周PVC行業(yè)供應小幅減少，環(huán)比下降2.61%；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，僅有軟制品方面需求表現(xiàn)較好，但低價下市場相對接貨良好，因此需求下滑有限；本周生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)表現(xiàn)為去庫，社會庫存也呈現(xiàn)小幅走低，因此庫存差繼續(xù)下降。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

預計下周PVC產(chǎn)量小幅提升，下周寧波韓華計劃開車，暫無企業(yè)有檢修計劃，因此預期供應小幅提升，PVC產(chǎn)能利用率或降至79.51%。

1、PVC行業(yè)開工下降，乙烯法開工降低明顯

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在79.50%環(huán)比減少2.07%，同比增加0.99%；其中電石法在80.21%環(huán)比減少0.50%，同比增加2.36%，乙烯法在77.51%環(huán)比減少6.54%，同比減少3.03%%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.98萬噸，環(huán)比減少2.61%,同比增加1.14%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量減少，預計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加0.11%。

2、上游交付訂單為主 廠庫環(huán)比下降

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少4.59%在35.73萬噸。

目前上游生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)交付付內(nèi)外貿(mào)預售，廠區(qū)庫存下降。預計下周企業(yè)在庫庫存變化不大，需關(guān)注東部地區(qū)企業(yè)庫存變化。

本周32家樣本企業(yè)預售量在60.51萬噸，環(huán)比增加8.19%，同比增加9.72%。

預期下周市場仍然偏弱運行，上游企業(yè)在本周預售后出貨壓力減少，加之貿(mào)易商貨源相對充足，下游買氣不足，因此預售預期下降。

預測：出口看，印度方向面臨多方競爭，國內(nèi)出口仍然以價換量為主，部分企業(yè)出口方向轉(zhuǎn)向非洲、中東等地；內(nèi)需看，下游制品企業(yè)開工繼續(xù)維持低位，部分低位有補庫，剛需上預期仍然呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，在冬季依然依靠南方與軟制品行業(yè)支撐。

1、PVC企業(yè)出口簽單減少，成交承壓

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量減少6.5%在3萬噸，同比增加205%；交付量在3.32萬噸環(huán)比增加30.50%；待交付量在8.75萬噸左右，環(huán)比減少3.53%，同比減少12.72%。

2、下游制品企業(yè)開工繼續(xù)走低

本周下游制品企業(yè)開工率在42.21%，環(huán)比減少0.20%，同比增加5.84%。型材開機率37.05%，環(huán)比減少1.10%，同比增加14.27%；管材開機率36.56%，環(huán)比持平，同比減少2.28%。

預測：煤價競拍價格下降，蘭炭成本下移，蘭炭價格下滑后一定程度挫敗蘭炭企業(yè)開工積極性，短期預期跌后盤整；電石下游開工區(qū)域性不一，電石企業(yè)限電有一定緩解，但庫存仍處低位，出貨順暢，預計電石持穩(wěn)運；液堿區(qū)域內(nèi)供需波動有限，非鋁需求疲弱運行下液堿價格存下行風險。從PVC一體化企業(yè)運行來看，繼續(xù)以堿補氯，雖然液堿利潤下滑影響產(chǎn)業(yè)，但未到可降低負荷程度。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤震蕩走弱

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游轉(zhuǎn)移，電石利潤好轉(zhuǎn)明顯，PVC利潤持續(xù)下滑，產(chǎn)業(yè)鏈利潤依舊偏弱。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5644元/噸，環(huán)比增加52元/噸，同比減少73元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-762元/噸，環(huán)比減少70元/噸，同比減少613元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5937元/噸，環(huán)比減少42元/噸，同比增加33元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-542元/噸，環(huán)比增加34元/噸，同比減少550元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.51，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.69；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

圖14 PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率相關(guān)性走勢圖

來源：隆眾資訊

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下周重點關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)發(fā)貨以及倉庫狀態(tài)。

表4 國內(nèi)PVC供需平預期

（備注：部分數(shù)據(jù)為預估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準，相關(guān)標準如上）

供應：下周起檢修減少，PVC供應環(huán)比增加

下周來看，寧波韓華企業(yè)計劃復產(chǎn)，另外聚隆化工以及陜西金泰在下旬至月底計劃開車，另外內(nèi)蒙億利復產(chǎn)穩(wěn)定出料后預計供應保持穩(wěn)定增長。整體看，冬季按照慣例企業(yè)會維持較高負荷開工水平，同時氯堿一體化利潤尚可，僅有的產(chǎn)量降低可能來自環(huán)保影響。

需求：內(nèi)需存在透支，PVC出口難以放量

內(nèi)需方面，隨著冬季來臨，受傳統(tǒng)淡季影響，硬制品需求下降明顯，而隨著本周部分制品企業(yè)的補庫，其實際需求存在一定透支；外需方面，PVC出口雖可以在一定程度上緩解國內(nèi)供應壓力，但印度作為中國最大的PVC需求國，近期受BIS政策及臨時反傾銷稅政策影響，出口難以放量。預計12月PVC市場內(nèi)需難以扭轉(zhuǎn)，出口上以交付作為帶動。

成本：原料支撐價格底部，但對市場難形成驅(qū)動

電石方面，烏海地區(qū)裝置開工不穩(wěn)定導致供應縮減，加強區(qū)域性的貨源緊張，但漲后市場存在消化需求；乙烯方面，高價乙烯的接受能力已逼近極限，預計市場挺漲乏力，整體看，兩種工藝成本端支撐均有限。當前成本只是對PVC價格的托底。

結(jié)論（短期）：國內(nèi)PVC市場維持震蕩運行，供應端繼續(xù)維持高位，目前常規(guī)檢修減少，需關(guān)注環(huán)保等突發(fā)因素導致的開工變化。下游開工低位，出口市場仍然不溫不火，印度方面政策面仍不確定，整體需求仍偏弱運行。考慮到原料供應緊張，因此成本端支撐堅挺，整體來看，下周國內(nèi)PVC市場多空繼續(xù)博弈，華東市場電石法SG-5價格看在4950-5050元/噸。

結(jié)論（中長期）：2025年P(guān)VC新增產(chǎn)能預計在300萬噸，在上半年預計釋放有限，但下半年乙烯法的投產(chǎn)預期穩(wěn)定進行，因此PVC供應過剩局面仍將延續(xù)。而需求端，2025年中國房地產(chǎn)有望止跌回穩(wěn)，但出口上面臨政策壓力，預計需求量增速不及供應增速，供需矛盾仍存在。因此對于后期市場僅有謹慎態(tài)度，中長期，PVC市場若有回暖的行情，則仍需要量減價升，其行業(yè)庫存仍然是一大壓力。

風險提示：1、海運價格變化。2、下游制品企業(yè)對采購節(jié)奏的把控。3、企業(yè)發(fā)貨狀態(tài)及社會倉庫變化。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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