綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)下跌為主，幅度在250-330元/噸。雖然成本端支撐較強(qiáng)，但是聚乙烯供應(yīng)維持高位，新裝置持續(xù)放量，現(xiàn)貨逐漸增多，市場(chǎng)對(duì)后市擔(dān)憂情緒漸起，心態(tài)逐漸轉(zhuǎn)空，積極降價(jià)出貨，并低價(jià)預(yù)售遠(yuǎn)期資源；而下游工廠開工率繼續(xù)下降，部分工廠開始停工放假，補(bǔ)庫(kù)力度小幅放緩，供需邊際偏弱，市場(chǎng)價(jià)格重心下跌為主。截止至1月16日，華北線型主流在8400-8450元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量62.62萬噸，較上周上漲0.58%。其中華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在33.04%（基數(shù)較?。?，華南地區(qū)產(chǎn)量下跌幅度較大，在3.53%。

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：32.52萬噸，環(huán)比跌4.49%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存38.45萬噸，環(huán)比增0.45%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在36.84%，較上周跌4.80%

4、聚乙烯利潤(rùn)下滑，油制利潤(rùn)下跌166.26%（基數(shù)較?。褐评麧?rùn)下跌4.24%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金部分類別調(diào)整2.5-10美元/噸，LLDPE成交在930-950美金。LDPE及HDPE薄膜、注塑窗口關(guān)閉，其他類別進(jìn)口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)

一、聚乙烯市場(chǎng)心態(tài)維持偏空，價(jià)格下跌為主

預(yù)測(cè)：下周臨近春節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，供應(yīng)相對(duì)充足。下游工廠停工放假增多，開工率預(yù)計(jì)下滑明顯。供需邊際偏弱，市場(chǎng)心態(tài)偏空，有春節(jié)假期后累庫(kù)壓力，或維持低價(jià)出貨。但是物流運(yùn)輸也陸續(xù)停運(yùn)，現(xiàn)貨或陸續(xù)轉(zhuǎn)為偏緊，有一定支撐。所以短期來看，供應(yīng)壓力延續(xù)抬升，市場(chǎng)信心難以重塑，走勢(shì)預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)，華北線型主流在8300-8500元/噸。

本周塑料基差小幅修復(fù)。聚乙烯市場(chǎng)心態(tài)偏空，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均積極降價(jià)出貨，價(jià)格重心持續(xù)下移，但是塑料主力跌勢(shì)放緩，期貨跌幅小于現(xiàn)貨跌幅，基差走弱，小幅修復(fù)。

圖1 2022-2025年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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來源：隆眾資訊

本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量維持小幅上漲，較上周期上漲1.24%，部分裝置臨時(shí)停車小修，但是新裝置持續(xù)放量，供應(yīng)維持小幅上漲趨勢(shì)。分原料來源來看，油制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，再1.73%，其次是輕烴制聚乙烯，產(chǎn)量上漲1.28%，煤制聚乙烯產(chǎn)量下跌0.23%。下周供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，檢修裝置也陸續(xù)開車，供應(yīng)壓力不減。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、聚乙烯去庫(kù)放緩，春節(jié)后有累庫(kù)預(yù)期

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：34萬噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)由跌轉(zhuǎn)漲。主因檢修裝置預(yù)計(jì)陸續(xù)開車，供應(yīng)或小幅增加。其次因?yàn)橄掠伍_工率預(yù)計(jì)下滑加快，停工企業(yè)陸續(xù)增多，備貨也陸續(xù)完成，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移減慢，所以預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存小幅上漲。

下周期來看，近期市場(chǎng)新裝置運(yùn)行消息增多，隨著新產(chǎn)品的產(chǎn)出及市場(chǎng)流通量增加，市場(chǎng)趨勢(shì)或逐步減弱。另外年底為保證低庫(kù)存狀態(tài)，企業(yè)銷售壓力也會(huì)逐步增加。短期來看，市場(chǎng)狀態(tài)逐步轉(zhuǎn)弱將在一定承擔(dān)一直市場(chǎng)交易行為，預(yù)計(jì)下周期庫(kù)存或小增。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：32.52萬噸，較上期跌1.53萬噸，環(huán)比跌4.49%，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。一方面臨時(shí)停車裝置較多，供應(yīng)小幅減少；一方面市場(chǎng)現(xiàn)貨增多，生產(chǎn)企業(yè)擔(dān)憂春節(jié)后累庫(kù)，積極銷售，主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)，下游工廠逢低補(bǔ)庫(kù)和春節(jié)前備貨，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存順利向下傳導(dǎo)。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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截止到2025年1月10日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為38.45萬噸，較上周期增0.16萬噸，環(huán)比增0.45%，同比低32.2%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增加1.7%，同比低35%。分品種來看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增0.96%，同比低15%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比降1.8%，同比低55%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增1.2%，同比低38%。雖然春節(jié)假期臨近，終端存在備貨預(yù)期，但受供應(yīng)的增加及價(jià)格狀態(tài)的走弱，終端備貨行為略顯謹(jǐn)慎，因此整體庫(kù)存水平小增。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（1月10日-1月16日）聚乙烯產(chǎn)量62.62萬噸，較上周上漲0.58%。其中華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在33.04%（基數(shù)較小），華南地區(qū)產(chǎn)量下跌幅度較大，在3.53%。1月檢修裝置較少，裕龍石化等新裝置持續(xù)放量，市場(chǎng)現(xiàn)貨增加，供應(yīng)持續(xù)傳導(dǎo)，1月檢修損失量預(yù)計(jì)在25.90萬噸，環(huán)比-33.02%，同比-28.23%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金部分類別價(jià)格調(diào)整2.5-10美元/噸。截至目前LDPE成交在1090-1130美金，LLDPE成交在930-950美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況，LDPE及HDPE薄膜、注塑窗口關(guān)閉，其他類別進(jìn)口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)。

近期外商對(duì)中國(guó)市場(chǎng)報(bào)盤不多，特別是美國(guó)資源，另外12月經(jīng)過一輪降庫(kù)行為后，當(dāng)前外商銷售壓力不大。周內(nèi)伊朗資源周內(nèi)出新α值，由于利潤(rùn)水平下降及中國(guó)市場(chǎng)狀態(tài)偏弱，因此進(jìn)口商謹(jǐn)慎接盤。整體來看，隨著春節(jié)的臨近，市場(chǎng)交易行為逐漸放緩，下周外商仍或有零星報(bào)盤行為，可重點(diǎn)關(guān)注，預(yù)計(jì)價(jià)格重心或有所下降。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游開工率進(jìn)一步下跌，采購(gòu)意愿下滑

預(yù)測(cè)：下周下游開工率預(yù)計(jì)下跌進(jìn)一步加快，跌幅在10.20%。分品種來看，包裝膜行業(yè)開工率下跌較大，在15%，農(nóng)膜、管材和中空行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌10%。下游開工率進(jìn)一步下跌，采購(gòu)意愿下滑。

1、對(duì)后市信心不足，積極降價(jià)出貨

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說明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端國(guó)際原油漲幅較大，但是影響減弱，市場(chǎng)擔(dān)憂現(xiàn)貨傳導(dǎo)較快，還有下游停工放假早于往年、春節(jié)后累庫(kù)壓力，積極出貨為主。聚乙烯價(jià)格下跌為主，庫(kù)存去化較慢。其中 LLDPE價(jià)格下跌2.22%，而HDPE和LDPE價(jià)格下跌1.42%和3.30%。聚乙烯利潤(rùn)下滑，其中油制利潤(rùn)下跌166.26%（基數(shù)較小），煤制利潤(rùn)下跌4.24%。

圖5 2023-2025年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游開工率下跌加快，停工放假陸續(xù)開啟

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在36.84%，較上周-4.80%，下周預(yù)計(jì)-10.20%。其中拉絲行業(yè)開工率下跌幅度較大，在10.33%，其次是管材行業(yè)跌幅較大，跌幅5.37%。中空和農(nóng)膜行業(yè)開工率下跌1.5%左右。下游開工率下跌加快，停車放假陸續(xù)開啟持。

農(nóng)膜行業(yè)來看，整體開工率較前期環(huán)比本周農(nóng)膜整體開工率較前期環(huán)比-1.49%，棚膜需求平淡，開工率一般在2-6成不等。部分規(guī)模地膜企業(yè)開工略有提升，其他企業(yè)生產(chǎn)變動(dòng)不大。節(jié)前需求逐漸接近尾聲，棚膜訂單有進(jìn)一步減少預(yù)期，開工或逐漸下滑。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-5.37%。本周多數(shù)企業(yè)降負(fù)生產(chǎn)，主要原因是年前訂單陸續(xù)陸續(xù)交付，終端需求偏弱，訂單支撐減少，疊加少數(shù)小規(guī)模企業(yè)訂單不足，企業(yè)提前放假，PE包裝膜行業(yè)開工率下降為主。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢(shì)圖

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圖7 2023-2025年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢(shì)圖

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圖8 2023-2025年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢(shì)圖

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四、成本端有松動(dòng)預(yù)期，難有有力提振

預(yù)測(cè)：近期供應(yīng)端利好延續(xù)，主要來自O(shè)PEC+減產(chǎn)氛圍，以及美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁新政，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍未徹底消除。整體來看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有下跌空間，地緣局勢(shì)緩和、美元強(qiáng)勢(shì)且市場(chǎng)擔(dān)憂特 朗普可能推出利空油價(jià)的政策，均帶來壓力。預(yù)計(jì)WTI或在75-80美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在78-83美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。成本端有松動(dòng)預(yù)期，難有有力提振。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差增加418元/噸，利潤(rùn)減少388元/噸，利潤(rùn)均下跌，高壓價(jià)格下跌幅度依舊較快，利潤(rùn)跌幅也較大，在260元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2023-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢(shì)圖

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、市場(chǎng)信心難以重塑，聚乙烯走勢(shì)預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)

近期重點(diǎn)關(guān)注：供應(yīng)端壓力傳導(dǎo)，下游停工放假節(jié)奏、宏觀面超預(yù)期政策釋放、庫(kù)存能否去化。

供應(yīng)：未來1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，低點(diǎn)在第一周的60.85萬噸，高點(diǎn)

供應(yīng)：未來1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，低點(diǎn)在第一周的60.85萬噸，高點(diǎn)在第二周的65.40萬噸。檢修裝置有限，春節(jié)前停車裝置多計(jì)劃開車，還有春節(jié)累庫(kù)預(yù)期，未來供應(yīng)有壓力。

需求：下周下游開工率預(yù)計(jì)下跌進(jìn)一步加快，跌幅在10.20%。分品種來看，包裝膜行業(yè)開工率下跌較大，在15%，農(nóng)膜、管材和中空行業(yè)開工率預(yù)計(jì)下跌10%。下游開工率進(jìn)一步下跌，采購(gòu)意愿下滑。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預(yù)計(jì)-10%，農(nóng)膜需求進(jìn)入交叉階段，棚膜需求逐漸收尾，地膜逐漸進(jìn)入啟動(dòng)階段。地膜標(biāo)準(zhǔn)加厚仍對(duì)市場(chǎng)有所影響，市場(chǎng)觀望情緒較重，需求及生產(chǎn)情況不及往年。目前膜企對(duì)原料儲(chǔ)備積極性不高，剛需為主，對(duì)原料提振有限。因此預(yù)計(jì)農(nóng)膜開工下周下滑。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率預(yù)計(jì)下降15%左右。主要是受下游企業(yè)春節(jié)放假影響，多數(shù)包裝企業(yè)于臘月二十前后陸續(xù)放假，且部分執(zhí)行訂單年后待交付較少，因此大部分包裝企業(yè)停工為主。下游開工率進(jìn)一步下跌，采購(gòu)意愿下滑。

成本面：

原油：近期供應(yīng)端利好延續(xù)，主要來自O(shè)PEC+減產(chǎn)氛圍，以及美國(guó)對(duì)俄羅斯的制裁新政，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍未徹底消除。整體來看，供應(yīng)趨緊格局延續(xù)。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有下跌空間，地緣局勢(shì)緩和、美元強(qiáng)勢(shì)且市場(chǎng)擔(dān)憂特 朗普可能推出利空油價(jià)的政策，均帶來壓力。

乙烯：隨著市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)下跌，下游企業(yè)因春節(jié)臨近而加大了備貨采購(gòu)的意愿，但雙方在成交價(jià)格上仍然存在僵持局面。考慮到市場(chǎng)現(xiàn)有現(xiàn)貨供應(yīng)量不斷增加，這迫使生產(chǎn)企業(yè)不得不通過降低乙烯市場(chǎng)價(jià)格來進(jìn)行促銷。因此預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乙烯市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖

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結(jié)論（短期）：下周臨近春節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，供應(yīng)相對(duì)充足。下游工廠停工放假增多，開工率預(yù)計(jì)下滑明顯。供需邊際偏弱，市場(chǎng)心態(tài)偏空，有春節(jié)假期后累庫(kù)壓力，或維持低價(jià)出貨。但是物流運(yùn)輸也陸續(xù)停運(yùn)，現(xiàn)貨或陸續(xù)轉(zhuǎn)為偏緊，有一定支撐。所以短期來看，供應(yīng)壓力延續(xù)抬升，市場(chǎng)信心難以重塑，走勢(shì)預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)，華北線型主流在8300-8500元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：2月有春節(jié)假期，假期后預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)累庫(kù)，社會(huì)倉(cāng)庫(kù)也預(yù)計(jì)庫(kù)存增加較快，內(nèi)蒙寶豐、山東新時(shí)代或陸續(xù)試車和放量。而下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，貿(mào)易商完成計(jì)劃壓力較大，業(yè)者有主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)預(yù)期。隨著下游工廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以及生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)加快，2月底有止跌可能。海外宏觀面不確定性較強(qiáng)，但是國(guó)內(nèi)會(huì)出臺(tái)政策應(yīng)對(duì)。所以中長(zhǎng)期來看，2月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)下跌后企穩(wěn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.停車裝置增加，新裝置放量減少，供應(yīng)壓力緩解。2.下游工廠逢低補(bǔ)庫(kù)。3.社庫(kù)持續(xù)去化。4.宏觀面利好釋放。5.國(guó)際原油連續(xù)反彈。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.檢修裝置陸續(xù)開車，新裝置試車，現(xiàn)有裝置持續(xù)放量。2.下游工廠放假增多，采購(gòu)放緩。3.庫(kù)存積累。4.成本支撐減弱。5.無利好政策指引。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net