綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)穩(wěn)中探漲，偏強(qiáng)整理30-60元/噸。供應(yīng)略有緩解，產(chǎn)能利用率下跌1.27%，下游工廠開工率維持上漲，漲幅在6.24%，補(bǔ)庫(kù)力度增強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存開始下跌，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)。疊加3月份有重要會(huì)議，宏觀面偏暖，支撐明顯。市場(chǎng)雖然推漲動(dòng)力不足，但支撐較強(qiáng)，多挺價(jià)出貨。截止至2月20日，華北線型主流在8070-8180元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量63.38萬噸，較上周下跌1.52%。華東地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大5.56%，華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大3.74%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：53.07萬噸，環(huán)比跌3.60%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存59.48萬噸，環(huán)比增2.58%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在27.34%，較上周漲6.24%

4、聚乙烯油制利潤(rùn)下跌24.04%，煤制利潤(rùn)上漲4.56%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金LDPE價(jià)格上漲2.5-27.5美元/噸，LDPE成交在1120-1150美金，LLDPE成交在930-965美金。LLDPE及HDPE薄膜窗口關(guān)閉，其他類別進(jìn)口窗口處于開啟或待開啟狀態(tài)

一、聚乙烯市場(chǎng)雖然推漲動(dòng)力不足，但支撐較強(qiáng)

預(yù)測(cè)：下周臨時(shí)停車裝置多恢復(fù)正常，計(jì)劃?rùn)z修裝置僅齊魯石化LDPE和浙江石化HDPE裝置，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位。下游工廠剛需較好，地膜旺季陸續(xù)開啟，下周開工率預(yù)計(jì)上漲2.92%，支撐較強(qiáng)。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有繼續(xù)去庫(kù)預(yù)期，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持高位。3月份有重要會(huì)議，宏觀面預(yù)期偏暖，新裝置無進(jìn)一步釋放產(chǎn)能消息，市場(chǎng)心態(tài)維持偏強(qiáng)。所以短期來看，下周聚乙烯供需邊際無明顯壓力，宏觀面偏暖，價(jià)格預(yù)計(jì)維持堅(jiān)挺，華北線型主流在8050-8200元/噸。

本周塑料基差小幅變動(dòng)。聚乙烯供需邊際無明顯壓力，市場(chǎng)心態(tài)較好，多挺價(jià)出貨。而宏觀面較好，塑料主力震蕩偏強(qiáng)，基差小幅變動(dòng)，整體變化不大。

本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量跌幅略擴(kuò)大，跌幅在1.55%。中安聯(lián)合LLDPE裝置、上海石化LDPE2線裝置停車檢修，暫無開車裝置，生產(chǎn)企業(yè)多穩(wěn)定生產(chǎn)，供應(yīng)維持高位。分原料來源來看，煤制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在7.58%，其次是輕烴制聚乙烯，產(chǎn)量下跌5.89%，油制聚乙烯產(chǎn)量上漲1.62%。下周臨時(shí)停車裝置多計(jì)劃開車，供應(yīng)或有增加可能。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、生產(chǎn)企業(yè)開始去庫(kù)，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存維持上漲

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：52萬噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持跌勢(shì)。主因地膜需求陸續(xù)開啟，下游工廠開工率基本恢復(fù)正常水平，剛需較好。但是臨時(shí)檢修裝置計(jì)劃近期陸續(xù)開車，供應(yīng)有增加預(yù)期。所以預(yù)計(jì)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下跌，但是跌幅有限。

下周期來看，3月中旬前后，市場(chǎng)或延續(xù)壘庫(kù)狀態(tài)。當(dāng)前整體庫(kù)存水平略低于去年同期，市場(chǎng)暫未感受到明顯供應(yīng)壓力，后續(xù)來看，需求端會(huì)逐步轉(zhuǎn)化，但供應(yīng)狀態(tài)仍需重點(diǎn)關(guān)注，預(yù)計(jì)庫(kù)存仍維持小增狀態(tài)。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：53.07萬噸，較上期跌1.98萬噸，環(huán)比跌3.60%，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因下游開工率持續(xù)上漲，地膜旺季陸續(xù)開啟，補(bǔ)庫(kù)力度增強(qiáng)。其次因?yàn)椴糠盅b置停車小修，供應(yīng)略有減少。所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存開始去化。

截止到2025年2月14日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為59.48萬噸，較上周期增1.5萬噸，環(huán)比增2.58%，同比低2.05%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增加7.22%，同比低9.87%。

分品種來看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增3.66%，同比高17.85%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增3.47%，同比低21.92%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比增13.21%，同比低9.11%。受進(jìn)口資源到貨及終端需求恢復(fù)緩慢等因素影響，本周期內(nèi)庫(kù)存延續(xù)壘庫(kù)狀態(tài)。

本周期（2月14日-2月20日）聚乙烯產(chǎn)量63.38萬噸，較上周下跌1.52%。其中華東地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在5.56%，華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在3.74%。停車檢修裝置陸續(xù)公布中，2月檢修裝置依舊偏少，市場(chǎng)現(xiàn)貨充足，去庫(kù)較慢。好在新裝置埃克森美孚、山東新時(shí)代、內(nèi)蒙寶豐三號(hào)線均未釋放產(chǎn)能，停車裝置陸續(xù)開車，供應(yīng)有壓力。2月檢修損失量預(yù)計(jì)在22.53萬噸，環(huán)比-15.68%，同比-24.14%。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金價(jià)格均有不同程度的上漲，幅度在2.5-27.5美元/噸，截至目前LDPE成交在1120-1150美金，LLDPE成交在930-965美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況，LLDPE及HDPE薄膜窗口關(guān)閉，其他類別進(jìn)口窗口處于開啟或待開啟狀態(tài)。

周內(nèi)市場(chǎng)報(bào)盤行為較前期有所增加，資源來自于美國(guó)、泰國(guó)、伊朗及韓國(guó)等地。另外從新報(bào)盤情況來看，價(jià)格水平較上周均有不同程度的上漲，主要受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格走高及人民幣回來下跌影響。綜合來看，進(jìn)口資源對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格存在一定的支撐作用。下周3月船期新盤將繼續(xù)報(bào)盤，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注新報(bào)盤情況及到貨情況，價(jià)格水平預(yù)計(jì)小漲為主。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游地膜旺季陸續(xù)開啟，但是開工率提升較慢

預(yù)測(cè)：下周下游開工率預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)，但是開始放緩，預(yù)計(jì)上漲2.92%。分品種來看，注塑行業(yè)開工率上漲幅度較大，在5%左右，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲4%左右，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲3%。地膜旺季陸續(xù)開啟，但是開工率提升較慢。

1、去庫(kù)較慢，矛盾開始積累

說明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端有一定支撐，下游開工率提升明顯，庫(kù)存去化，市場(chǎng)心態(tài)較好，價(jià)格小幅推漲，但是成交小幅放緩，去庫(kù)也較慢，矛盾開始積累。LDPE價(jià)格漲幅較大，在2.82%，HDPE和LLDPE價(jià)格上漲0.69%和0.50%。聚乙烯利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)，油制利潤(rùn)下跌24.04%，煤制利潤(rùn)上漲4.56%。

2、下游工廠開工率持續(xù)提升，支撐較強(qiáng)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在27.34%，較上周+6.24%，下周預(yù)計(jì)+2.92%。下游各行業(yè)開工率維持漲勢(shì)，其中包裝膜和中空行業(yè)開工率上漲幅度較大，在8%左右，其次是注塑行業(yè)，上漲6.43%。農(nóng)膜行業(yè)開工率上漲4.91%。下游工廠開工率基本恢復(fù)正常，剛需有一定支撐。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率較前期+4.91%。棚膜生產(chǎn)淡季，大部分棚膜企業(yè)復(fù)工生產(chǎn)，但訂單跟進(jìn)不足，開工不高。地膜訂單有所增加，部分企業(yè)復(fù)工生產(chǎn)，西北、西南地區(qū)個(gè)別招標(biāo)企業(yè)訂單集中，開工有所變動(dòng)。

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+7.74%。環(huán)比上周，PE包裝膜行業(yè)開工率多呈上升走勢(shì)，主要原因是終端新單消耗，剛需采買，訂單天數(shù)延長(zhǎng)，支撐規(guī)模企業(yè)開工提升明顯，其他包裝膜雖新單未有明顯增加，但執(zhí)行訂單尚未交付，企業(yè)開工率多穩(wěn)中小幅提升。

四、成本端支撐有松動(dòng)可能，影響有限

預(yù)測(cè)：近期市場(chǎng)傳聞OPEC+可能再度推遲原定于4月執(zhí)行的增產(chǎn)計(jì)劃，提振市場(chǎng)信心，此外無人機(jī)襲擊導(dǎo)致俄羅斯部分管道外輸運(yùn)力下降，疊加美國(guó)原油產(chǎn)量短線難有顯著提升。整體來看，供應(yīng)趨緊特征依然明顯。近期國(guó)際油價(jià)上漲主要受供應(yīng)端利好推動(dòng)，但其效果偏短線，或難以提供長(zhǎng)久支撐，同時(shí)需求端疲弱的現(xiàn)狀仍改善緩慢。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有下跌空間，地緣局勢(shì)緩和及需求疲軟的壓力仍存，但OPEC+可能再度延期減產(chǎn)的利好或縮窄跌幅。成本端支撐有松動(dòng)可能，影響有限。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差增加106元/噸，利潤(rùn)差減少56元/噸，利潤(rùn)下跌為主，僅煤制利潤(rùn)略上漲28元/噸，LDPE利潤(rùn)修復(fù)較快，跌幅在78元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、供需邊際無明顯壓力，聚乙烯價(jià)格預(yù)計(jì)維持堅(jiān)挺

近期重點(diǎn)關(guān)注：宏觀面利好釋放、庫(kù)存去化節(jié)奏、存量裝置計(jì)劃外停開車、新裝置投產(chǎn)放量進(jìn)度、下游工廠補(bǔ)庫(kù)力度。

供應(yīng)：未來1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計(jì)震蕩下跌，低點(diǎn)在第三周的60.84萬噸，高點(diǎn)在第二周的64.65萬噸。寧夏寶豐EVA裝置開車產(chǎn)EVA，浙江石化HDPE計(jì)劃2月底停車大修，蒲城清潔能源計(jì)劃3月中旬停車大修。但是新裝置有陸續(xù)試車和投產(chǎn)計(jì)劃，如山東新時(shí)代、內(nèi)蒙寶豐3號(hào)裝置以及?？松梨谘b置，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位。且去庫(kù)較慢，市場(chǎng)持續(xù)推漲動(dòng)力不足。

需求：下周下游開工率預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)，但是開始放緩，預(yù)計(jì)上漲2.92%。分品種來看，注塑行業(yè)開工率上漲幅度較大，在5%左右，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲4%左右，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲3%。地膜旺季陸續(xù)開啟，但是開工率提升較慢。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體開工率預(yù)計(jì)上漲4%，后期隨著地膜需求逐漸進(jìn)入生產(chǎn)旺季，企業(yè)訂單累積，開工率有增加預(yù)期；但棚膜需求相對(duì)平淡，開工提升有限。因此預(yù)計(jì)農(nóng)膜開工下周繼續(xù)提升。

PE包裝膜：PE包裝膜企業(yè)平均開工率提升2%-3%左右。預(yù)期后市開工提升主導(dǎo)因素是需求支撐，行業(yè)終端剛需尚存，成交或仍有轉(zhuǎn)好，但長(zhǎng)協(xié)支撐有限，預(yù)期開工提升較本周放緩。下游地膜旺季陸續(xù)開啟，但是開工率提升較慢。

成本面：

原油：近期市場(chǎng)傳聞OPEC+可能再度推遲原定于4月執(zhí)行的增產(chǎn)計(jì)劃，提振市場(chǎng)信心，此外無人機(jī)襲擊導(dǎo)致俄羅斯部分管道外輸運(yùn)力下降，疊加美國(guó)原油產(chǎn)量短線難有顯著提升。整體來看，供應(yīng)趨緊特征依然明顯。近期國(guó)際油價(jià)上漲主要受供應(yīng)端利好推動(dòng)，但其效果偏短線，或難以提供長(zhǎng)久支撐，同時(shí)需求端疲弱的現(xiàn)狀仍改善緩慢。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)有下跌空間，地緣局勢(shì)緩和及需求疲軟的壓力仍存，但OPEC+可能再度延期減產(chǎn)的利好或縮窄跌幅

乙烯：韓國(guó)裝置檢修及降低負(fù)荷的情況未能有所改善，乙烯下游仍存在需求缺口。這導(dǎo)致美金市場(chǎng)呈現(xiàn)出積極的上漲態(tài)勢(shì)，同時(shí)持貨商普遍采取挺價(jià)惜售的策略。預(yù)計(jì)東北亞地區(qū)價(jià)格略有上漲。

結(jié)論（短期）：下周臨時(shí)停車裝置多恢復(fù)正常，計(jì)劃?rùn)z修裝置僅齊魯石化LDPE和浙江石化HDPE裝置，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位。下游工廠剛需較好，地膜旺季陸續(xù)開啟，下周開工率預(yù)計(jì)上漲2.92%，支撐較強(qiáng)。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存有繼續(xù)去庫(kù)預(yù)期，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持高位。3月份有重要會(huì)議，宏觀面預(yù)期偏暖，新裝置無進(jìn)一步釋放產(chǎn)能消息，市場(chǎng)心態(tài)維持偏強(qiáng)。所以短期來看，下周聚乙烯供需邊際無明顯壓力，宏觀面偏暖，價(jià)格預(yù)計(jì)維持堅(jiān)挺，華北線型主流在8050-8200元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：3月供應(yīng)依舊有壓力，內(nèi)蒙寶豐3#，山東新時(shí)代、?？松梨诨蜿懤m(xù)放量，計(jì)劃?rùn)z修裝置也較少，僅蒲城清潔能源和中安聯(lián)合有檢修計(jì)劃，進(jìn)口資源有陸續(xù)到港預(yù)期。下游需求也小幅好轉(zhuǎn)，地膜生產(chǎn)旺季，有一定支撐。經(jīng)歷降價(jià)去庫(kù)后，低價(jià)有一定吸引力，但是下游對(duì)后市信心也不足，持續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度不足。所以中長(zhǎng)期來看，3月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)震蕩偏弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.庫(kù)存持續(xù)去化。2.臨時(shí)停車裝置增加。3.新裝置未進(jìn)一步釋放產(chǎn)能。4.下游工廠持續(xù)補(bǔ)庫(kù)。5.宏觀面偏暖。6.成本端持續(xù)支撐。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.去庫(kù)減慢。2.新裝置試車和放量較快。3.宏觀利好消息消化。4.下游工廠抵觸高價(jià)，采購(gòu)力度偏弱。5.存量裝置持續(xù)放量。6.成本支撐減弱。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

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