導語:從市場反饋及PBT市場基本面表現(xiàn)來看，PBT市場仍供需失衡的局面并未出現(xiàn)好轉。從產能新增角度看，原計劃2025年投產的新增產能延遲投產，PBT市場取得喘息之機。但長期來看PBT市場供強需弱的局面沒有本質改變，更有長鴻生物PBT裝置技改后產能增加、福建湄洲灣PBT裝置存開車預期，PBT市場基本面利空充斥，一季度預計市場偏弱震蕩運行。

一季度PBT裝置檢修較少、產量累積、月均價下跌

從2024-2025年月度產量對比來看，1-2月產量對比去年同期小幅增長0.9萬噸左右。從單月來看，2024年春節(jié)集中在2月份，同時春節(jié)期間PBT廠家檢修降負情況較多，故此月份產量下降明顯。而2025年除了春節(jié)前后橫跨1-2月之外，PBT裝置停車情況較少，整體產量呈現(xiàn)增長狀態(tài)。

表1 春節(jié)期間國內PBT裝置運行對比統(tǒng)計表

從國內PBT廠家裝置運行情況來看，2025年春節(jié)除去長期停車的部分廠家外，檢修降負操作下降明顯。供應面產量持續(xù)增加，而年后PBT市場需求恢復緩慢，供過于求局面凸顯，市場價格走跌。

從月度均價來看，2025年1-2月月均價較去年同期下滑，走勢較為相似。從近幾年PBT市場價格規(guī)律來看，一般年初市場面信心較為充足，疊加臨近金三銀四上半年小旺季，故整體市場價格在全年偏高位。而本年度年初PBT市場支撐一般，除去供需面本身缺乏利好推動外，成本面支撐偏弱也是影響其價格走低的重要因素。PTA方面一對多的關稅戰(zhàn)升級及通脹壓力損及需求前景，原油大幅下跌損及成本，繼而產業(yè)供需現(xiàn)實及預期均趨弱，PTA市場價格順勢下跌。尾盤基于PX即將補入檢修季，而聚酯現(xiàn)金流隨著原料下跌而有所修復，歸于供給預期及產業(yè)鏈利潤修復，市場價格超跌反彈。BDO方面供應量大幅增加，但宏觀環(huán)境整體偏弱及成本傳導不暢利空沖擊，下游需求增速低于供應增速，BDO行業(yè)供需失衡態(tài)勢加劇，導致市場價格低位震蕩。成本面的波動加劇了PBT場內的觀望情緒，春節(jié)后隨下游及終端開工恢復，但采購意愿延遲，買漲不買跌行情對其入市心態(tài)影響較大，PBT市場需求維持剛需小單。

未來PBT市場基本面利空因素疊加

未來來看，3月國內供應量預計持續(xù)增加，目前PBT生產廠家裝置檢修、降負操作較少，多維持穩(wěn)定生產，長鴻生物PBT裝置技改后年產能由12萬噸提升至20萬噸，而前期停車的福建湄洲灣PBT裝置亦存開車計劃，為供過于求局面再添一把火。需求方面除改性領域受終端家電國補等政策帶動需求較好之外，紡絲、光纜領域需求一般。

而PBT業(yè)者多對后市尤其是原料面走向持較悲觀心態(tài)。PTA方面裝置陸續(xù)重啟且部分裝置推遲檢修，成本端支撐存在，產業(yè)弱現(xiàn)實及預期趨弱局勢已逐步消化，產業(yè)供需仍朝向去庫，聚酯板塊表現(xiàn)抗跌?；诔杀炯肮┬璩掷m(xù)的反向驅動有弱化，PTA市場價格底部明顯，短線多跟隨成本滾動，持續(xù)反彈仍需進一步驅動。BDO方面雖部分老裝置如內蒙華恒3月15日檢修5-7天，長城能源3月20日附近大檢，但新產能將集中投產放量，市場整體供應尚可。傳統(tǒng)旺季效應不明顯，下游行業(yè)需求增量有限，產業(yè)鏈供需壓力仍存。且隨著產能繼續(xù)擴張，行業(yè)競爭壓力增加，供方銷售政策或寬松，BDO市場低位震蕩運行成常態(tài)。成本面預計短期內難以形成有效支撐，而供應面產量預計持續(xù)增加，需求面剛需恢復為主，整體看PBT市場基本面利空充斥，一季度預計市場偏弱震蕩運行。

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