本周國內(nèi)PVC市場繼續(xù)下跌，周末美股持續(xù)走弱，商品存在外憂風(fēng)險，另外周內(nèi)統(tǒng)計PVC企業(yè)春檢計劃，多數(shù)推遲到4月甚至到5月后，疊加當(dāng)前的供需矛盾，看空情緒引領(lǐng)了市場走弱，點價貨源跌幅明顯。PVC供應(yīng)在本周環(huán)比提升，主要是廣西華誼復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致?，F(xiàn)貨市場跌價成交放量明顯，但一級代理與二級代理之間的貨物流轉(zhuǎn)較多，實際下游接單量提升略不及日度成交增幅。出口量因低價以及部分外商的補庫，成交提升。因需求增幅大于產(chǎn)量增幅，供需差繼續(xù)下滑。周內(nèi)最高價出現(xiàn)在周一，周二后下行，截至3月14日，常州SG-5基準價在4850元/噸，環(huán)比上周下跌50元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）環(huán)比減少2.62%，同比去年增加0.44%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準）

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周亞洲PVC市場穩(wěn)中下跌，CFR中國在720美元/噸，東南亞在690美元/噸，CFR印度價格在720美元/噸；

2、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單總量環(huán)比增加37%，交付量環(huán)比減少26%；

3、本周隆眾資訊88家電石樣本企業(yè)開工率在61.28%，環(huán)比減少2.53%。

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PVC周內(nèi)企業(yè)檢修減少，產(chǎn)量繼續(xù)增加，疊加外圍對經(jīng)濟看弱，PVC價格周二起走低。下游終端需求雖有增加，但市場對于后期是否透支看法謹慎，疊加當(dāng)前檢修企業(yè)較好，部分春檢推遲至4月后，導(dǎo)致市場情緒偏弱，行業(yè)庫存緩降2%左右。

本周PVC行業(yè)開工繼續(xù)提升，產(chǎn)量上升0.46%；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升，低價補庫增多，出口簽單增加，總需求環(huán)比增加7.14%，因此庫存差為負。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

預(yù)計下周PVC產(chǎn)量仍有提升，主因蘇州華蘇復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計提升至82%。

1、檢修企業(yè)減少，行業(yè)開工小幅提升

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比增加0.36%，同比增加1.89%。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加0.46%,同比增加5.28%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量或有小幅減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加1.57%。

2、下游開工提升 PVC廠庫出貨提速

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本預(yù)售環(huán)比減少2.26%，32家樣本企業(yè)預(yù)售量環(huán)比減少2.76%。

下游制品企業(yè)開工逐步提升，另外PVC企業(yè)對外發(fā)貨增加，PVC企業(yè)廠庫庫存小幅下降。預(yù)計下周企業(yè)在庫庫存仍有小幅下滑。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本預(yù)售環(huán)比減少2.26%，32家樣本企業(yè)預(yù)售量環(huán)比減少2.76%。

下周PVC市場價格仍將維持區(qū)間整理，下游開工仍然較好，另外出口可期，預(yù)計PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量有小幅提升。

預(yù)測：下周，國內(nèi)下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升，硬制品開工將至5成附近，軟制品開工維持在6-8成，當(dāng)前下游制品企業(yè)采購出現(xiàn)逢低補庫格局。出口端依然依靠低價，另外部分外商存在補庫需求，后期成交仍然可期。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單總量環(huán)比增加37%，同比增加103%，貿(mào)易企業(yè)樣本簽單環(huán)比減少34%。

2、下游制品企業(yè)開工提升

本周下游制品企業(yè)開工負荷繼續(xù)提升，部分企業(yè)春季促銷提振下行業(yè)有轉(zhuǎn)好預(yù)期。其中硬制品表現(xiàn)依然不及軟制品，但周內(nèi)西北地區(qū)企業(yè)開工提升明顯。

預(yù)測：煤價走高使得成本壓力倍增，使得蘭炭企業(yè)大面積減產(chǎn)，蘭炭企業(yè)報盤小漲，疊加電石企業(yè)利潤放大，預(yù)計蘭炭市場向好運行，存上調(diào)預(yù)期；對于電石市場而言，當(dāng)前下游待卸車低位，采購積極。但氯堿企業(yè)成本壓力增加，采購價格上行緩慢存一定的抵觸心態(tài)。預(yù)計下周市場大穩(wěn)小動，區(qū)域性調(diào)漲為主；液堿來看，3月的檢修計劃基本確定，非鋁下游維持剛需采購，液堿大面維穩(wěn)。目前氯堿綜合利潤承壓，個別邊際企業(yè)存在調(diào)整可能，但主要生產(chǎn)區(qū)依然維持高負荷生產(chǎn)。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤表現(xiàn)存差異化

本周產(chǎn)業(yè)利潤仍然表現(xiàn)出中間高利狀態(tài)， PVC利潤繼續(xù)下滑。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本環(huán)比增加126元/噸。

本周國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)毛利環(huán)比減少166元/噸，同比減少458元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本環(huán)比減少76元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比持平，同比減少428元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.66，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.07；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周重點關(guān)注庫存變化及下游接貨節(jié)奏。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分數(shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準，相關(guān)標準如上）

供應(yīng)：下周檢修量減少，PVC周度產(chǎn)量繼續(xù)增加

下周來看，蘇州華蘇恢復(fù)開車，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)小幅增加。3月下旬將有宜賓天原、4月初將有渤化發(fā)展、金路有檢修計劃，開工預(yù)計在3月底下降。

需求：內(nèi)需旺季增量，PVC出口依靠低價

下周下游制品的開工率仍然向好，并且春季存在制品企業(yè)出貨高峰期，因此需求上存在向好。但當(dāng)前PVC價格的走弱以及市場供需壓力下整體呈現(xiàn)買跌不買漲的現(xiàn)狀，成交集中在低價；出口市場上印度仍然存在需求缺口，另外6月BIS認證再度風(fēng)險來襲，4月份出口依然相對較好。

成本：電石價格堅挺維穩(wěn)，乙烯法成本支撐略弱

電石近期限電等因素導(dǎo)致減產(chǎn)，上漲通道中逐步受到需求抵觸壓力，其對電石法PVC的成本支撐仍在；乙烯方面，市場供需壓力下導(dǎo)致看跌情緒仍未消失，對PVC的支撐相對不強。

結(jié)論（短期）：下周PVC檢修企業(yè)減少，供應(yīng)將高于本周；下游終端在春季依然向好，但對原料采購剛需以及逢低補庫；而出口上依然比價明顯，導(dǎo)致國內(nèi)PVC形成低價放量、高價抵觸格局。對于下周PVC市場的走勢，仍主要取決市場氛圍的變化，另外倉單注銷后的出貨也是給予相應(yīng)壓力，預(yù)期華東SG-5價格看在4800-4950元/噸。

結(jié)論（中長期）：從供應(yīng)來說，2025年春檢存在延后，更多考慮5月份新投產(chǎn)競爭后減少自身供應(yīng)以求降低內(nèi)卷，但從年度投產(chǎn)以及當(dāng)前氯堿結(jié)合的綜合利潤預(yù)計PVC市場長期承壓；需求上硬制品難以提升，而軟制品的增量難以帶動市場氛圍。市場的核心矛盾仍來自于新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放與政策托底下的弱復(fù)蘇需求的博弈。預(yù)計3-4月因春檢延后造成此階段價格承壓；5-6月供需關(guān)系將主導(dǎo)行業(yè)價格，7-8依然面臨需求淡季壓力， PVC價格有下跌風(fēng)險；9-10月的旺季到來，PVC行情將受到行業(yè)庫存去化速度以及秋檢規(guī)模影響。

風(fēng)險提示：1、行業(yè)庫存變化。2、下游制品企業(yè)實際訂單情況。3、黑色、化工品的整體走勢。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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