導(dǎo)語(yǔ)：自2022年下半年以來(lái)，PVC供需矛盾不斷加劇，PVC市場(chǎng)持續(xù)上行乏力，在需求收縮與產(chǎn)能過(guò)剩的雙重?cái)D壓下，PVC連續(xù)兩年多處于虧損狀態(tài)且虧損幅度加深，PVC價(jià)格的一路下跌，導(dǎo)致全行業(yè)陷入虧損。

1、需求收縮與產(chǎn)能過(guò)剩的雙重?cái)D壓，PVC虧損持續(xù)

從上圖看，近4年來(lái)PVC生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)時(shí)間處于虧損運(yùn)行狀態(tài)，2024年5月及10月份，PVC生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)雖有不同程度的修復(fù)，但多數(shù)企業(yè)尤其是外采型的企業(yè)仍有較大的虧損壓力，尤其是產(chǎn)能占比較大的電石法企業(yè)，截至3月14日，電石法企業(yè)平均毛利在-694元/噸，較去年同期減少460元/噸，跌幅196.58%；乙烯法企業(yè)平均毛利在-587元/噸，較去年同期減少409元/噸，跌幅229.78%。國(guó)內(nèi)PVC行業(yè)高度依賴房地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域，需求端與地產(chǎn)周期關(guān)聯(lián)度較高，自2022年以來(lái)，房地產(chǎn)活動(dòng)放緩，直接導(dǎo)致PVC管材、型材等主力消費(fèi)領(lǐng)域需求萎縮。而PVC產(chǎn)能呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，于此同時(shí)，2022年-2023年P(guān)VC行業(yè)產(chǎn)能利用率較之前也有所走低，至75%-76%附近，后受氯堿一體化利潤(rùn)支撐下，2024年P(guān)VC行業(yè)開(kāi)工再次提升至78%。供需失衡下，PVC價(jià)格一路下跌，全行業(yè)陷入虧損，截至2025年3月18日，年內(nèi)PVC市場(chǎng)價(jià)格最低跌至4850元/噸。

2、氯堿綜合利潤(rùn)支撐 PVC開(kāi)工高位運(yùn)行

從企業(yè)開(kāi)工水平來(lái)看，近兩年以來(lái)多數(shù)時(shí)間企業(yè)開(kāi)工均處于70%以上，2025年繼續(xù)延續(xù)高開(kāi)工走勢(shì)。當(dāng)前PVC主流工藝還是以電石法為主，該工藝多為氯堿一體化裝置，企業(yè)更多考慮氯堿綜合利潤(rùn)，單產(chǎn)品PVC利潤(rùn)對(duì)裝置開(kāi)工影響不大，疊加1-3月企業(yè)檢修較少，導(dǎo)致2025年一季度PVC產(chǎn)能利用率相對(duì)較高，且基本達(dá)到全年最高水平，從虧損程度與企業(yè)開(kāi)工來(lái)看，年內(nèi)產(chǎn)能利用率與利潤(rùn)波動(dòng)無(wú)明確相關(guān)性。PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.66，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在0.07；長(zhǎng)周期來(lái)看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般

未來(lái)行情展望

短期內(nèi)，PVC行業(yè)若要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)逆轉(zhuǎn)，仍需依賴成本端的下行以及需求端的結(jié)構(gòu)性突破。在成本端，電石價(jià)格的波動(dòng)，以及乙烯、氯乙烯價(jià)格的變化，都是需要重點(diǎn)關(guān)注的關(guān)鍵因素。這些原材料價(jià)格的走向，直接關(guān)系到PVC的生產(chǎn)成本，進(jìn)而對(duì)行業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。在需求端，盡管3月屬于傳統(tǒng)旺季，但下游訂單數(shù)量并不理想，對(duì)市場(chǎng)的支撐較為有限。當(dāng)前PVC市場(chǎng)仍處于供需失衡的狀況，PVC市場(chǎng)或呈現(xiàn)跌多漲少的態(tài)勢(shì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展視角來(lái)看，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，PVC行業(yè)整合與落后產(chǎn)能淘汰將成為必然趨勢(shì)。