本周國內(nèi)PVC市場仍有走低，周內(nèi)期貨創(chuàng)出新低后低位盤整，V05合約持倉雖有減少但仍在110萬手以上，其看空力量未見減少。供應(yīng)端本周略降，華誼、銀光未能如期復(fù)產(chǎn)，疊加大沽周內(nèi)短停導(dǎo)致開工減少?，F(xiàn)貨市場保持了低位成交狀態(tài)，部分下游補庫，但放量不多，集中于期貨跌后的低價成交。PVC外盤方面價格下跌20-30美金附近，海運費環(huán)比持穩(wěn)，中國PVC出口分化，整體低價成交火爆，高價難以達(dá)成。周內(nèi)最高價出現(xiàn)在周一，周二后下行，截至3月14日，常州SG-5基準(zhǔn)價在4820元/噸，環(huán)比上周下跌30元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）環(huán)比減少1.19%，同比去年增加0.73%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周亞洲PVC市場下跌，CFR中國在700美元/噸，東南亞在660美元/噸，CFR印度價格在700美元/噸；

2、本周期PVC生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量環(huán)比減少0.5%，交付量環(huán)比增加60%，待交付量環(huán)比減少15%；

3、本周隆眾資訊88家電石樣本企業(yè)開工率在61.28%，環(huán)比增加1.02%。

本周國內(nèi)PVC市場仍有下行表現(xiàn)，周二期貨再破新低，市場點價出貨為主，成交氣氛相對較好，行業(yè)庫存小幅下降。但目前供應(yīng)端減損有限，供應(yīng)仍處高位，買漲不買跌氛圍下下游采購積極性欠佳，對高價抵觸，仍然維持逢低采購為主。

本周PVC行業(yè)開工小幅下降，產(chǎn)量降低0.83%；下游制品企業(yè)低價補庫，部分觀望情緒凸顯，出口簽單增加，社會庫存減少2.89%。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正。現(xiàn)社會庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計下周PVC產(chǎn)量仍有提升，主因甘肅銀光等復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計提升至81%。

1、臨停企業(yè)增多，行業(yè)開工小幅下降

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.67%，同比下降0.41%。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降0.83%，同比增加2.28%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量或有小幅減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加。

2、PVC廠庫出貨放緩

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本庫存環(huán)比增加2.27%。

下游制品企業(yè)開工向好，但PVC企業(yè)挺價，PVC企業(yè)廠庫庫存小幅增量。預(yù)計下周企業(yè)在庫庫存有小幅下滑。

本周32家PVC樣本企業(yè)預(yù)售量環(huán)比增加2.45%。

下周PVC市場價格仍將維持區(qū)間整理，下游剛需仍然存在，另外出口可期，預(yù)計PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量有小幅提升。

預(yù)測：下周，國內(nèi)下游制品企業(yè)開工變化不大，硬制品開工至4-5成附近，軟制品開工維持在6-9成，當(dāng)前下游制品企業(yè)采購出現(xiàn)逢低補庫格局。出口端依然依靠低價，另外部分外商存在補庫需求，4月成交仍然可期。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比增加

本周期PVC生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量環(huán)比減少0.5%，交付量環(huán)比增加60%，待交付量環(huán)比減少15%。

2、下游制品企業(yè)開工提升

本周下游制品企業(yè)開工負(fù)荷繼續(xù)提升，部分企業(yè)春季促銷提振下行業(yè)有轉(zhuǎn)好預(yù)期。其中硬制品表現(xiàn)依然不及軟制品，但周內(nèi)北方地區(qū)企業(yè)開工提升好于南方。

預(yù)測：塊煤市場走弱，蘭炭企業(yè)成本壓力減緩，加劇了市場的觀望情緒，預(yù)計蘭炭市場蘭炭市場漲后暫穩(wěn)，觀望情緒加重；對于電石市場而言，當(dāng)前下游待卸車依舊位于低位，期隨著寧夏地區(qū)的上調(diào)帶動市場貿(mào)易價格出現(xiàn)整體50元/噸的漲幅，但是下周市場進(jìn)入維穩(wěn)補庫階段，區(qū)域性表現(xiàn)加強。；液堿來看，主力區(qū)域液堿行情出現(xiàn)走跌，且非鋁需求多剛需觀望，但受區(qū)域內(nèi)供應(yīng)有收窄預(yù)期，后期跌勢放緩。目前氯堿綜合利潤承壓，個別邊際企業(yè)存在調(diào)整可能，但主要生產(chǎn)區(qū)依然維持高負(fù)荷生產(chǎn)。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤表現(xiàn)偏弱

本周產(chǎn)業(yè)價格下移，全產(chǎn)業(yè)鏈利潤走低。

全國電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本環(huán)比上周增加86元/噸。

全國電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比下降110元/噸。

本周全國乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均成本環(huán)比上周增加20元/噸。

全國乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比下降82元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.67，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.14；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周重點關(guān)注庫存變化及下游接貨節(jié)奏。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：春檢推遲，PVC周度產(chǎn)量維持高位

下周來看，甘肅銀光恢復(fù)開車，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)小幅增加。3月底將有宜賓天原、4月初將有渤化發(fā)展、金路有檢修計劃，但整體春檢延后，4月中旬前供應(yīng)維持高位。

需求：內(nèi)需旺季仍在，PVC出口依靠低價

下周下游制品的開工率仍然向好，并且春季屬于各項制品企業(yè)的開工旺季，因此需求上存在向好。但當(dāng)前PVC價格持續(xù)的偏弱導(dǎo)致整體呈現(xiàn)買跌不買漲的現(xiàn)狀，成交集中在低價；出口市場上印度仍然存在需求缺口，另外6月BIS認(rèn)證再度風(fēng)險來襲，4月份出口依然相對較好。

成本：電石價格堅挺維穩(wěn)，乙烯法成本支撐略弱

電石近期限電等因素導(dǎo)致減產(chǎn)，上漲通道中逐步受到需求抵觸壓力，其對電石法PVC的成本支撐仍在；乙烯方面，市場供需壓力下導(dǎo)致看跌情緒仍未消失，對PVC的支撐相對不強。

結(jié)論（短期）：下周PVC檢修企業(yè)減少，供應(yīng)先增后減；下游終端當(dāng)前對原料采購剛需以及逢低補庫的節(jié)奏導(dǎo)致市場成交受限；而出口上依靠低價，且外盤回落后市場難有反彈。對于下周PVC市場的走勢，仍主要取決市場宏觀因素，基本面暫時影響有限，預(yù)期華東SG-5價格看在4800-4950元/噸。

結(jié)論（中長期）：從供應(yīng)來說，2025年5月后新投產(chǎn)預(yù)期有所打壓，但部分上游企業(yè)春檢延后的措施一定程度抵消低價競爭，但從年度投產(chǎn)以及當(dāng)前氯堿結(jié)合的綜合利潤預(yù)計PVC市場長期承壓；需求上在硬制品占據(jù)絕對優(yōu)勢的背景下放，房地產(chǎn)對PVC的利空影響仍難以消除。市場的核心矛盾仍來自于新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放與政策托底下的弱復(fù)蘇需求的博弈。預(yù)計5-6月供需關(guān)系將主導(dǎo)行業(yè)價格，7-8依然面臨需求淡季壓力， PVC價格有下跌風(fēng)險；9-10月的旺季到來，PVC行情將受到行業(yè)庫存去化速度以及秋檢規(guī)模影響。

風(fēng)險提示：1、行業(yè)庫存變化。2、下游制品企業(yè)5月后是否透支。3、黑色、化工品的整體走勢。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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