一、 PVC糊樹脂一季度行情回顧

3月國內(nèi)PVC糊樹脂市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，價(jià)格重心較上月回落100-200元/噸，市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)階段性特征：

上旬價(jià)格維穩(wěn)：月初企業(yè)報(bào)價(jià)維持堅(jiān)挺，主流供應(yīng)商調(diào)價(jià)意愿不足，市場(chǎng)以穩(wěn)價(jià)出貨為主。微懸浮法工藝產(chǎn)品價(jià)格小幅松動(dòng)，種子乳液法產(chǎn)品受成本支撐減弱影響，價(jià)格出現(xiàn)100-200元/噸回調(diào)。

中旬承壓下行：受美國對(duì)華PVC制品加征關(guān)稅力度升級(jí)影響，下游手套、玩具等出口型企業(yè)訂單萎縮預(yù)期升溫。市場(chǎng)頻現(xiàn)降價(jià)促銷消息，高價(jià)貨源成交滯緩，低價(jià)資源成為主流，部分貿(mào)易商為回籠資金加大讓利幅度。

月底止跌企穩(wěn)：至月末價(jià)格跌幅收窄，局部出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。但需求端持續(xù)疲軟，下游采購延續(xù)"按需補(bǔ)貨"策略，新增訂單增長乏力。外盤低價(jià)貨源持續(xù)流入，加劇國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，手套企業(yè)多維持剛性采購，備貨周期縮短。

表1 國內(nèi)PVC糊樹脂市場(chǎng)價(jià)格表單（單位：元/噸）

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)端呈現(xiàn)供需錯(cuò)配格局，上游企業(yè)尚存利潤空間，暫無集中檢修計(jì)劃；下游終端受制于出口萎縮和內(nèi)需不足，庫存消化緩慢。市場(chǎng)參與者心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，短期價(jià)格或延續(xù)窄幅整理，但需關(guān)注出口政策變動(dòng)及原料電石價(jià)格走勢(shì)對(duì)成本端的潛在影響。截止到今日，江蘇PVC糊樹脂手套料市場(chǎng)行情剛需采購為主，手套料微懸浮法送到價(jià)格在7100-7600元/噸。微懸浮法市場(chǎng)低價(jià)格成交較好，PVC糊樹脂大盤料微懸浮法送到7100-7500元/噸，大盤料種子乳液法送到6700-7100元/噸，實(shí)盤商談。

二、PVC糊樹脂產(chǎn)業(yè)鏈利潤數(shù)據(jù)分析

電石方面：原料蘭炭加格快速下降，神木中料出廠價(jià)格跌至580元/噸，成本端出現(xiàn)明顯的下降。但是近期國內(nèi)電石市場(chǎng)出現(xiàn)上漲，截止目前烏海地區(qū)主流貿(mào)易價(jià)格在2700元/噸，電石行業(yè)利潤為10元/噸（3月14-20日周期內(nèi)平均數(shù)據(jù)）。

PVC方面：國內(nèi)PVC行業(yè)高度依賴房地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域，需求端與地產(chǎn)周期關(guān)聯(lián)度較高，自2022年以來，房地產(chǎn)活動(dòng)放緩，直接導(dǎo)致PVC管材、型材等主力消費(fèi)領(lǐng)域需求萎縮。而PVC產(chǎn)能呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，供需失衡下，PVC價(jià)格一路下跌，全行業(yè)陷入虧損，年內(nèi)PVC市場(chǎng)價(jià)格最低跌至4850元/噸，全國電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)平均毛利-753元/噸（3月14-20日周期內(nèi)平均數(shù)據(jù)）。

PVC糊樹脂方面：原料電石價(jià)格階段性高位，河北地區(qū)外采電石價(jià)格在3040元/噸，外采企業(yè)成本壓力偏大，且目前糊樹脂價(jià)格持續(xù)走低，利潤空間收窄，截至2025年3月20日，外采電石企業(yè)毛利開始虧損，理論利潤-128元/噸（3月14-20日周期內(nèi)平均數(shù)據(jù)）。

目前產(chǎn)業(yè)鏈的利潤逐漸向上游產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，PVC利潤空間大幅收窄，虧損較為明顯，PVC糊樹脂在原料成本不斷上漲的趨勢(shì)下面臨虧損。

表2 國內(nèi)PVC糊樹脂產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)表單（單位：元/噸，%）

PVC糊樹脂的產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，一方面，一季度沈陽化工有2萬噸擴(kuò)能，廠家總產(chǎn)能達(dá)到22萬噸，帶動(dòng)行業(yè)產(chǎn)能利用率以及產(chǎn)量的上行。另一方面是PVC糊樹脂檢修偏少，廠家在有利潤的情況下積極生產(chǎn)，導(dǎo)致一季度開工水平較高。

下游PVC手套則呈現(xiàn)生產(chǎn)線開工下滑的趨勢(shì)，目前PVC手套開工主要集中在大廠，具有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，但是美國加征關(guān)稅之后國內(nèi)市場(chǎng)內(nèi)卷嚴(yán)重，價(jià)格持續(xù)下滑且新增訂單不足，從而影響到部分企業(yè)的盈利空間，手套工廠不斷調(diào)整開工負(fù)荷來應(yīng)對(duì)降價(jià)趨勢(shì)。

當(dāng)前PVC主流工藝還是以電石法為主，該工藝多為氯堿一體化裝置，企業(yè)更多考慮氯堿綜合利潤，單產(chǎn)品PVC利潤對(duì)裝置開工影響不大，疊加1-3月企業(yè)檢修較少，導(dǎo)致2025年一季度PVC產(chǎn)能利用率相對(duì)較高，且基本達(dá)到全年最高水平，從虧損程度與企業(yè)開工來看，年內(nèi)產(chǎn)能利用率與利潤波動(dòng)無明確相關(guān)性。

近期內(nèi)蒙古地區(qū)限電影響逐步消散，電石企業(yè)產(chǎn)量陸續(xù)提升，前期處于檢修狀態(tài)的裝置也陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，使得整體供應(yīng)呈現(xiàn)出顯著增長態(tài)勢(shì)。部分生產(chǎn)企業(yè)盈利狀況較為可觀，這進(jìn)一步激發(fā)了企業(yè)的開工積極性。受上半月限電影響，企業(yè)開工率低位，進(jìn)入下半月，部分企業(yè)為彌補(bǔ)產(chǎn)量缺口，積極開展追產(chǎn)行動(dòng)。

目前產(chǎn)業(yè)鏈的利潤逐漸向上游產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，PVC利潤空間大幅收窄，虧損較為明顯，PVC糊樹脂在原料成本不斷上漲的趨勢(shì)下面臨虧損，并且下游PVC手套市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，開工有下滑趨勢(shì)。

三、PVC糊樹脂后市預(yù)測(cè)

表3 國內(nèi)PVC糊樹脂市場(chǎng)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)表單（單位：%，萬噸，元/噸）

成本面：原氯乙烯價(jià)格持續(xù)承壓，乙烯法工藝成本支撐邏輯邊際弱化；而電石法在高位震蕩的原料價(jià)格支撐下，仍保持較強(qiáng)的成本端剛性。盡管兩種工藝路線成本傳導(dǎo)出現(xiàn)背離，但行業(yè)仍維系正向利潤區(qū)間，盈利重心呈現(xiàn)趨勢(shì)性下移。

表4 2025年PVC糊樹脂投產(chǎn)擴(kuò)能計(jì)劃（單位：萬噸/年）

供應(yīng)面：2025年中國PVC糊樹脂預(yù)計(jì)新建1套產(chǎn)能，其中最大產(chǎn)能預(yù)計(jì)于2025年10月出產(chǎn)的天津渤化化工發(fā)展有限公司，其產(chǎn)能12萬噸/年，配套上游氯乙烯裝置，預(yù)計(jì)其投產(chǎn)會(huì)增加PVC糊樹脂外銷量10-12萬噸/年，有效增加全國市場(chǎng)的PVC糊樹脂供應(yīng)。另外，西北地區(qū)的內(nèi)蒙古中鹽化工，配套上游電石裝置，預(yù)計(jì)于2025年11月出產(chǎn)，廠家原有PVC糊樹脂產(chǎn)能10萬噸，計(jì)劃擴(kuò)能2萬噸，最后產(chǎn)能將達(dá)到12萬噸/年。?

需求面：美國對(duì)華加征關(guān)稅政策持續(xù)發(fā)酵，買賣雙方對(duì)于20%的關(guān)稅仍處于博弈狀態(tài)，下游市場(chǎng)新增訂單增長乏力，PVC手套出口價(jià)格持續(xù)下滑，手套工廠利潤堪憂，訂單不足的影響下工廠對(duì)補(bǔ)庫行為仍有抵觸，原料庫存夠用的情況下備貨積極性不高。

綜合來看：預(yù)計(jì)濟(jì)寧中銀近期會(huì)有停車計(jì)劃，其余企業(yè)4月暫無增檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)4月份供應(yīng)端行業(yè)的產(chǎn)能利用率持續(xù)偏高，而需求端則重點(diǎn)關(guān)注下游PVC手套工廠開工情況。目前PVC手套出口價(jià)格持續(xù)走低，部分企業(yè)面臨虧損以及降負(fù)荷狀態(tài)，PVC糊樹脂市場(chǎng)庫存壓力不減，預(yù)計(jì)4月市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，不排除有繼續(xù)下滑的可能。