導(dǎo)語：2025 年一季度，國(guó)內(nèi) PVC 市場(chǎng)震蕩下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)收縮，供需格局面臨挑戰(zhàn)。本文基于隆眾資訊數(shù)據(jù)，復(fù)盤一季度 PVC 市場(chǎng)表現(xiàn)，并對(duì)后市作出研判 。

一、 PVC一季度行情回顧

一季度國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)呈現(xiàn)小幅震蕩下行態(tài)勢(shì)，截止今日，一季度華東市場(chǎng)SG-5均價(jià)為4938元/噸，環(huán)比24年四季度價(jià)格回落255元/噸，同比去年一季度均價(jià)回落684元/噸。

一月份中旬，受國(guó)際原油供應(yīng)預(yù)期收縮，化工相關(guān)板塊價(jià)格盤中走強(qiáng)，受此影響，PVC也出現(xiàn)較強(qiáng)漲幅，但漲后成交受阻，對(duì)于高價(jià)抵觸，加之臨近春節(jié)假期，需求轉(zhuǎn)淡，價(jià)格回落。節(jié)后隨著運(yùn)輸恢復(fù)，廠庫(kù)向社會(huì)庫(kù)、港口轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)端持續(xù)高位，但需求端方面雖有復(fù)蘇，但同比去年相較緩慢，供大于求格局難改，PVC市場(chǎng)維持低位窄幅震蕩。

表1 國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)價(jià)格表單（單位：元/噸）

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)端呈現(xiàn)供需錯(cuò)配格局，多數(shù)PVC生產(chǎn)企業(yè)虧損居多，需依仗燒堿補(bǔ)貼，內(nèi)需提振不足，而出口方面支撐較多，根據(jù)統(tǒng)計(jì)1-2月份出口量累計(jì)61萬噸，累計(jì)同比去年增加85.36%，支撐PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格低位窄幅震蕩為主。截止到今日，華東PVC SG-5庫(kù)提價(jià)格在4920元/噸。華南PVC SG-5港提價(jià)格在5050元/噸。

二、PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)數(shù)據(jù)分析

表2 2025年P(guān)VC產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)趨勢(shì)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

? 電石法方面：原料電石價(jià)格持續(xù)上漲至烏海出廠2700元/噸，成本端壓力增加，而PVC價(jià)格受于供需面偏弱格局，價(jià)格繼續(xù)深跌。

乙烯法方面：在原料乙烯美金市場(chǎng)中，今年一季度，乙烯供應(yīng)呈現(xiàn)緊缺狀態(tài)，推動(dòng)價(jià)格持續(xù)攀升。然而，隨著市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化，乙烯價(jià)格在短期內(nèi)出現(xiàn)回落。即便如此，乙 烯價(jià)格的下降速度，遠(yuǎn)不及乙烯法 PVC 價(jià)格的下行幅度。受此影響，乙烯法 PVC 生產(chǎn)利潤(rùn)空間被嚴(yán)重壓縮，虧損態(tài)勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻。

目前產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)逐漸向上游產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，PVC利潤(rùn)空間大幅收窄，虧損較為明顯，PVC在原料成本不斷上漲的趨勢(shì)下面臨虧損。

表3 國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)表單（單位：元/噸，%）

當(dāng)前PVC主流工藝還是以電石法為主，該工藝多為氯堿一體化裝置，企業(yè)更多考慮氯堿綜合利潤(rùn)，單產(chǎn)品PVC利潤(rùn)對(duì)裝置開工影響不大，疊加1-3月企業(yè)檢修較少，導(dǎo)致2025年一季度PVC產(chǎn)能利用率相對(duì)較高，且基本達(dá)到全年最高水平，從虧損程度與企業(yè)開工來看，年內(nèi)產(chǎn)能利用率與利潤(rùn)波動(dòng)無明確相關(guān)性。

三、PVC后市預(yù)測(cè)

表4 2025年P(guān)VC投產(chǎn)擴(kuò)能計(jì)劃（單位：萬噸/年）

供應(yīng)面：2025 年 PVC 裝置計(jì)劃新增投產(chǎn)規(guī)模達(dá) 300 萬噸。現(xiàn)階段，PVC 市場(chǎng)已面臨供應(yīng)過剩、庫(kù)存高企的雙重挑戰(zhàn)。隨著新產(chǎn)能的逐步落地，市場(chǎng)供應(yīng)將進(jìn)一步激增，供應(yīng)端壓力也會(huì)隨之劇增，極大可能導(dǎo)致行業(yè)參與者對(duì)市場(chǎng)前景愈發(fā)悲觀，形成強(qiáng)烈的利空預(yù)期。集中春檢在即，PVC生產(chǎn)企業(yè)雖有出檢修計(jì)劃，但都未出準(zhǔn)確檢修時(shí)間，PVC損失量對(duì)市場(chǎng)具體影響，還需進(jìn)一步跟進(jìn)。

? 需求面：?PVC最大的下游應(yīng)用領(lǐng)域，房地產(chǎn)市場(chǎng)目前仍未明顯回暖。在PVC 下游軟質(zhì)品市場(chǎng)，各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)參差不齊。在電線電纜制造領(lǐng)域，由于原料電解銅價(jià)格不斷攀升，企業(yè)生產(chǎn)成本顯著增加，導(dǎo)致訂單量出現(xiàn)下滑。內(nèi)需層面，市場(chǎng)采購(gòu)多以滿足剛性需求為主，整體需求較為疲弱。PVC 外需市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，出口量持續(xù)增長(zhǎng)。加之反傾銷稅實(shí)施時(shí)間推遲至4月30日，出口企業(yè)抓緊窗口期，加大訂單交付力度，在短期內(nèi)，PVC市場(chǎng)的出口業(yè)務(wù)提供了支撐。對(duì)于二季度面臨諸多不確定性和壓力。如果印度政策能夠明朗化且較為有利，同時(shí)企業(yè)能夠有效應(yīng)對(duì)新增產(chǎn)能和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)帶來的壓力，充分發(fā)揮價(jià)格優(yōu)勢(shì)和利用好裝置春檢帶來的機(jī)遇，出口量有望維持在較高水平或繼續(xù)增長(zhǎng)；反之，若印度政策出現(xiàn)不利變化，新增產(chǎn)能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)過剩加劇，以及國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過于激烈，出口可能會(huì)受到較大影響，增長(zhǎng)乏力甚至出現(xiàn)下滑。

??綜合來看：PVC供需格局伴隨裝置春檢預(yù)期影響略有改善，一季度期間出口接單明顯增加，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存維持去化，但印度反傾銷及BIS認(rèn)證使得出口持續(xù)改善缺乏不確定性，國(guó)內(nèi)2-3季度期間新增產(chǎn)能投放較為集中，基本面壓力仍存。短期內(nèi)建議參與者關(guān)注國(guó)際原油期貨走勢(shì)變動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)PVC期貨延續(xù)低位震蕩。