導(dǎo)語(yǔ)：春耕季節(jié)臨近，終端備貨啟動(dòng)，市場(chǎng)需求存在剛性支撐，由下至上的正向反饋，市場(chǎng)信心有所修復(fù)，目前產(chǎn)品走勢(shì)分化，部分產(chǎn)品價(jià)格低位盤整；草甘膦市場(chǎng)整體詢盤活躍，剛需交投逐步放量，成本端變化有限，按當(dāng)日原料成本核算，利潤(rùn)長(zhǎng)期處于負(fù)值狀態(tài)；海內(nèi)外采購(gòu)按需主策略不變的情況下，詢采積極性較2月份提高。

1、 草甘膦供需矛盾占上風(fēng)，節(jié)后市場(chǎng)震蕩走軟

節(jié)后歸來(lái)，草甘膦現(xiàn)貨震蕩走軟，以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格從年初的23850元/噸跌至當(dāng)前23000元/噸，下跌850元/噸，跌幅-3.56%。同期原料黃磷、甘氨酸、液氯、甲醇節(jié)后區(qū)間震蕩為主，草甘膦成本承壓明顯，行業(yè)虧損不斷增加。

據(jù)隆眾資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，由于春節(jié)假期的存在，我國(guó)草甘膦裝置產(chǎn)量小幅下降，國(guó)內(nèi)草甘膦行業(yè)平均產(chǎn)能利用率在60.46%，利潤(rùn)承壓下工廠開工水平處于理想狀態(tài)，工廠對(duì)旺季需求存在積極心態(tài)，3月份行業(yè)產(chǎn)能利用率仍保持高位。

節(jié)后下游制劑工廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，草甘膦廠商春節(jié)連續(xù)生產(chǎn)，整體存在累庫(kù)壓力，部分節(jié)后側(cè)重降庫(kù)，讓利隨行就市出貨，因此市場(chǎng)跌勢(shì)也更為明顯，截至3月4日，國(guó)內(nèi)草甘膦95%原藥市場(chǎng)主流成交價(jià)格降至23000元/噸附近。

圖1 國(guó)內(nèi)草甘膦價(jià)格及產(chǎn)量走勢(shì)圖

2、海外玉米及大豆等產(chǎn)量增加，整體消費(fèi)預(yù)期高于去年同期

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）對(duì)2024/2025年度玉米供需的期初預(yù)估為寬松預(yù)期，寬松程度在2024年6月份達(dá)到高潮，當(dāng)時(shí)對(duì)于2024/2025年度期末庫(kù)存的預(yù)估為近三年最高水平。之后，北半球部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)天氣擾動(dòng)，USDA對(duì)全球玉米供需寬松的程度預(yù)期有所收斂。2024年9月份出現(xiàn)第一個(gè)預(yù)期轉(zhuǎn)折，2024/2025年度期末庫(kù)存預(yù)估低于上年同期；10月份開始，供需收緊態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加??；11月份期末庫(kù)存預(yù)估轉(zhuǎn)向近三年最低，之后USDA繼續(xù)下修產(chǎn)量預(yù)估，同時(shí)上修消費(fèi)預(yù)期，全球玉米期末庫(kù)存下修幅度越來(lái)越大。截至2025年2月份，USDA對(duì)2024/2025年度全球玉米期末庫(kù)存的預(yù)估已轉(zhuǎn)變?yōu)榻?0年最低。

根據(jù)2025年2月USDA供需報(bào)告顯示，巴西2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.69億噸；阿根廷2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4900萬(wàn)噸；美國(guó)2024/25年度大豆產(chǎn)量預(yù)期1.18億噸！根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2025年1月發(fā)布的消息，2024/2025年度中國(guó)大豆總產(chǎn)量為2065萬(wàn)噸，比上年下降0.9%，播種面積調(diào)整為10321千公頃，比上年下降1.4%，單位面積產(chǎn)量調(diào)整為每公頃2001公斤，比上年增長(zhǎng)0.5%。

3、草甘膦成本承壓，行業(yè)虧損不斷增加

草甘膦原料黃磷、液氯、甲醇受成本驅(qū)動(dòng)及市場(chǎng)供應(yīng)端影響，行情表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。進(jìn)入3月份，黃磷由2月底低點(diǎn)22800元/噸上漲至23200元/噸，累計(jì)上調(diào)400元/噸；山東地區(qū)液氯市場(chǎng)在-450元/噸至-550元/噸區(qū)間震蕩；甲醇江蘇市場(chǎng)價(jià)格由2月底低位2610元/噸，上漲至2680元/噸，累計(jì)上漲70元/噸。

圖2 國(guó)內(nèi)甘氨酸法草甘膦毛利及價(jià)格對(duì)比圖（單位：元/噸）

3月份黃磷企業(yè)仍有開工計(jì)劃，未來(lái)黃磷現(xiàn)貨存增量預(yù)期，雖下游需求或小幅提升，但對(duì)于下游企業(yè)而言相對(duì)較高的成品庫(kù)存壓力對(duì)于裝置連續(xù)性仍會(huì)產(chǎn)生不確定性影響，因此供需矛盾仍然存在，預(yù)計(jì)價(jià)格以偏弱運(yùn)行為主，但是考慮到黃磷行業(yè)利潤(rùn)減少，預(yù)計(jì)價(jià)格下降幅度有限，價(jià)格區(qū)間可能在22600-23200元/噸之間調(diào)整運(yùn)行。

甲醇供需格局繼續(xù)改善背景下，預(yù)計(jì)3月市場(chǎng)重心將有所上漲，但仍需謹(jǐn)慎觀察宏觀因素的壓制。預(yù)計(jì)江蘇太倉(cāng)甲醇價(jià)格將參考評(píng)估在2550-2700元/噸之間。

山東地區(qū)液氯市場(chǎng)供應(yīng)端變化不大，東營(yíng)地區(qū)有氯堿企業(yè)配套下游甲烷氯化物裝置提負(fù)，下游有降負(fù)減產(chǎn)企業(yè)開工積極性不高，整體需求弱穩(wěn)整理，下月初液氯價(jià)格或延續(xù)弱穩(wěn)運(yùn)行，月中后期下游需求好轉(zhuǎn)，液氯價(jià)格或有上調(diào)可能。

綜合來(lái)看，成本端存在一定支撐，主原料波動(dòng)空間相對(duì)有限。需求旺季存在剛性支撐，巴西、美國(guó)和阿根廷陸續(xù)去庫(kù)結(jié)束，有望逐步進(jìn)入補(bǔ)貨期，草甘膦海外需求有望回暖。據(jù)悉，當(dāng)前草甘膦企業(yè)一季度訂單跟進(jìn)量良好，場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存下降明顯，且3月CAC會(huì)議有望迎來(lái)需求利好，因此業(yè)者對(duì)當(dāng)前草甘膦市場(chǎng)多持挺價(jià)態(tài)度。按當(dāng)日成本核算，草甘膦利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，繼續(xù)讓利相對(duì)有限，局部地區(qū)草甘膦工廠開始低價(jià)貨源惜售。