導(dǎo)語(yǔ)：進(jìn)入12月份，合成氨市場(chǎng)也進(jìn)入尾聲。在前期，特別是1月初僅半個(gè)月的時(shí)間，全國(guó)合成氨均價(jià)就跌至3000元/噸以下水平，而在上半年的調(diào)整下，市場(chǎng)價(jià)位基本上維持在2500-3000元/噸的價(jià)位上徘徊，但受基礎(chǔ)面的影響，市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)位幅度日益受限，進(jìn)入四季度截止目前全國(guó)市場(chǎng)均價(jià)受限于2535-2688元/噸，高低僅153元/噸價(jià)差。

價(jià)位下限：成本價(jià)位成為氨企出廠價(jià)位的最低防線(xiàn)

首先對(duì)于合成氨原料方面，我們以2024年煤炭和天然氣價(jià)位的趨勢(shì)來(lái)看，整體波動(dòng)的空間有限。其中煤炭?jī)r(jià)位在國(guó)家的管控下，基本在750-890元/噸附近；而天然氣除一季度及四季度考慮秋冬用氣高峰及工業(yè)計(jì)劃外氣價(jià)有所推漲以外，多數(shù)時(shí)間段穩(wěn)定在2.2元/立方米。因此對(duì)于原料偏穩(wěn)定的背景下，氨廠對(duì)于出廠價(jià)位調(diào)整的底線(xiàn)也相對(duì)明確。而對(duì)于合成氨從不同工藝的利潤(rùn)走勢(shì)來(lái)看，整體利潤(rùn)趨勢(shì)呈逐步壓縮狀態(tài)，如下圖所示：

截止到11月底，煤制氨利潤(rùn)在（-18）到1055元/噸，其中進(jìn)入到四季度后，利潤(rùn)值壓縮在300-600元/噸；而天然氣制氨利潤(rùn)在（-275）到900元/噸，進(jìn)入到四季度后，利潤(rùn)值壓縮在（-250）到90元/噸，均在成本線(xiàn)附近徘徊。

面對(duì)國(guó)內(nèi)合成氨市場(chǎng)產(chǎn)能集中釋放，且下游配套裝置跟進(jìn)緩慢的情況下，市場(chǎng)供大于求的局面逐步常態(tài)化，對(duì)此國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易等參與者競(jìng)爭(zhēng)壓力增大。在市場(chǎng)供需調(diào)節(jié)期間，降價(jià)吸單雖然是出貨速度最好也是最優(yōu)操作，但面對(duì)出廠價(jià)位一次次接近成本線(xiàn)，氨廠也會(huì)采取其他措施，如裝置生產(chǎn)調(diào)整及根據(jù)庫(kù)存情況合理謹(jǐn)慎調(diào)價(jià)來(lái)平衡供需矛盾。

對(duì)此我們以合成氨全國(guó)均價(jià)和商品氨量做個(gè)關(guān)聯(lián)圖可以明顯看出，在主流價(jià)位下調(diào)過(guò)程中出現(xiàn)反彈回漲的節(jié)點(diǎn)，后續(xù)供應(yīng)面均有縮減趨勢(shì)，僅存在短期時(shí)間差的問(wèn)題。

價(jià)位上限：宏觀經(jīng)濟(jì)及氨市供需影響，難以支撐價(jià)位大漲

自衛(wèi)生事件結(jié)束后，國(guó)家出臺(tái)一系列相關(guān)政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。其中今年相對(duì)突出的點(diǎn)是9月份美聯(lián)儲(chǔ)降息，國(guó)家相應(yīng)調(diào)整房貸利率等，而股市也迎來(lái)所謂的“牛市”，大宗商品多數(shù)產(chǎn)品也出現(xiàn)短期的拉漲態(tài)勢(shì)，對(duì)于不是期貨產(chǎn)品的合成氨來(lái)講，也享受了一波紅利。但在供需富裕的背景下，難以有強(qiáng)勁支撐，主流價(jià)位很快回落。

而對(duì)于市場(chǎng)供需面來(lái)講，

供應(yīng)：進(jìn)入12月份相較于11月份供應(yīng)存增加的趨勢(shì)，主要是新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，如蓬萊萬(wàn)華、山西永鑫、以及安徽華爾泰新裝置的投產(chǎn)提量，但考慮常規(guī)裝置檢修及恢復(fù)的綜合調(diào)整下，預(yù)計(jì)12月份商品氨量或提升到110萬(wàn)噸附近，較上月（103萬(wàn)噸）漲幅6.80%。

需求：下游產(chǎn)品多數(shù)處于窄幅波動(dòng)階段，工業(yè)產(chǎn)品己內(nèi)酰胺產(chǎn)品開(kāi)工走跌主因是福建天辰耀隆12月份整月的全廠年度檢修影響；而硝酸產(chǎn)品目前多處于成本線(xiàn)附近甚至虧損階段，對(duì)此部分裝置以限產(chǎn)保價(jià)操作，像江蘇富強(qiáng)、安徽八一、廣信農(nóng)化等。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)品復(fù)合肥因保障春季集中用肥需求開(kāi)工存提升空間，而其他產(chǎn)品開(kāi)工波動(dòng)幅度不大。從供需關(guān)系來(lái)看，供大于求的局面仍將維持。

因此整體來(lái)看，合成氨價(jià)位調(diào)整幅度“下”有成本面支撐；“上”無(wú)突出利好助漲。在12月份過(guò)程中，多根據(jù)區(qū)域供需及氨廠出貨庫(kù)存情況小幅調(diào)整，幅度仍集中于10-50元/噸之內(nèi)。