導語：進入12月份，合成氨市場也進入尾聲。在前期，特別是1月初僅半個月的時間，全國合成氨均價就跌至3000元/噸以下水平，而在上半年的調(diào)整下，市場價位基本上維持在2500-3000元/噸的價位上徘徊，但受基礎面的影響，市場調(diào)節(jié)價位幅度日益受限，進入四季度截止目前全國市場均價受限于2535-2688元/噸，高低僅153元/噸價差。

價位下限：成本價位成為氨企出廠價位的最低防線

首先對于合成氨原料方面，我們以2024年煤炭和天然氣價位的趨勢來看，整體波動的空間有限。其中煤炭價位在國家的管控下，基本在750-890元/噸附近；而天然氣除一季度及四季度考慮秋冬用氣高峰及工業(yè)計劃外氣價有所推漲以外，多數(shù)時間段穩(wěn)定在2.2元/立方米。因此對于原料偏穩(wěn)定的背景下，氨廠對于出廠價位調(diào)整的底線也相對明確。而對于合成氨從不同工藝的利潤走勢來看，整體利潤趨勢呈逐步壓縮狀態(tài)，如下圖所示：

截止到11月底，煤制氨利潤在（-18）到1055元/噸，其中進入到四季度后，利潤值壓縮在300-600元/噸；而天然氣制氨利潤在（-275）到900元/噸，進入到四季度后，利潤值壓縮在（-250）到90元/噸，均在成本線附近徘徊。

面對國內(nèi)合成氨市場產(chǎn)能集中釋放，且下游配套裝置跟進緩慢的情況下，市場供大于求的局面逐步常態(tài)化，對此國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易等參與者競爭壓力增大。在市場供需調(diào)節(jié)期間，降價吸單雖然是出貨速度最好也是最優(yōu)操作，但面對出廠價位一次次接近成本線，氨廠也會采取其他措施，如裝置生產(chǎn)調(diào)整及根據(jù)庫存情況合理謹慎調(diào)價來平衡供需矛盾。

對此我們以合成氨全國均價和商品氨量做個關(guān)聯(lián)圖可以明顯看出，在主流價位下調(diào)過程中出現(xiàn)反彈回漲的節(jié)點，后續(xù)供應面均有縮減趨勢，僅存在短期時間差的問題。

價位上限：宏觀經(jīng)濟及氨市供需影響，難以支撐價位大漲

自衛(wèi)生事件結(jié)束后，國家出臺一系列相關(guān)政策來刺激經(jīng)濟。其中今年相對突出的點是9月份美聯(lián)儲降息，國家相應調(diào)整房貸利率等，而股市也迎來所謂的“牛市”，大宗商品多數(shù)產(chǎn)品也出現(xiàn)短期的拉漲態(tài)勢，對于不是期貨產(chǎn)品的合成氨來講，也享受了一波紅利。但在供需富裕的背景下，難以有強勁支撐，主流價位很快回落。

而對于市場供需面來講，

供應：進入12月份相較于11月份供應存增加的趨勢，主要是新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，如蓬萊萬華、山西永鑫、以及安徽華爾泰新裝置的投產(chǎn)提量，但考慮常規(guī)裝置檢修及恢復的綜合調(diào)整下，預計12月份商品氨量或提升到110萬噸附近，較上月（103萬噸）漲幅6.80%。

需求：下游產(chǎn)品多數(shù)處于窄幅波動階段，工業(yè)產(chǎn)品己內(nèi)酰胺產(chǎn)品開工走跌主因是福建天辰耀隆12月份整月的全廠年度檢修影響；而硝酸產(chǎn)品目前多處于成本線附近甚至虧損階段，對此部分裝置以限產(chǎn)保價操作，像江蘇富強、安徽八一、廣信農(nóng)化等。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)品復合肥因保障春季集中用肥需求開工存提升空間，而其他產(chǎn)品開工波動幅度不大。從供需關(guān)系來看，供大于求的局面仍將維持。

因此整體來看，合成氨價位調(diào)整幅度“下”有成本面支撐；“上”無突出利好助漲。在12月份過程中，多根據(jù)區(qū)域供需及氨廠出貨庫存情況小幅調(diào)整，幅度仍集中于10-50元/噸之內(nèi)。