導語：伴隨著近年來國內(nèi)產(chǎn)能的持續(xù)釋放，而下游需求仍以配套裝置建設為主，需求新領域開發(fā)有限，進而導致供需關系日益富裕化，在競爭壓力增加的背景下，上下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)均面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

背景：產(chǎn)能增加，后續(xù)利潤持續(xù)壓縮

從產(chǎn)能趨勢來看，國內(nèi)合成氨市場供應能力幾乎以直線形式增加，其中在國家執(zhí)行的雙碳及落后產(chǎn)能要求升級改造等政策的實施下，2020年末河南地區(qū)退出產(chǎn)能集中，但也并未轉向產(chǎn)能趨勢。

從產(chǎn)品利潤來看，2021年煤制年均利潤在1325元/噸，利潤增加的原因主要有三點：1、原料成本高位。不管是煤炭價格，還是四季度天然氣限產(chǎn)問題，氨廠對于原料采購緊張，成本面支撐強勁。且受原料問題導致部分氨企裝置被迫停車降負荷；2、供應緊張。“雙碳”“雙控”政策的實施前期，各地區(qū)均出現(xiàn)不同程度的限電影響，企業(yè)開工負荷不穩(wěn)定；三、下游需求支撐。合成氨作為主要化肥產(chǎn)品的原料，化肥產(chǎn)品在2021年期間價格屢破新高，下游支撐起到強勁支撐。而在后續(xù)年份中，產(chǎn)品利潤持續(xù)走低。

因此我們以產(chǎn)能及利潤兩個維度的數(shù)據(jù)做對比分析：因國內(nèi)合成氨近80%裝置以煤炭為原料，對此我們在利潤與產(chǎn)能關聯(lián)圖中，選取煤制利潤作為參照物。我們節(jié)選2020-2024年五年的時間段做關聯(lián)對比，從圖中我們可以清晰自2021年開始，國內(nèi)產(chǎn)品利潤在高位下持續(xù)壓低，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年國內(nèi)合成氨產(chǎn)能將達到8637萬噸/年，相較2020年增幅28%；而產(chǎn)品利潤2024年在585元/噸，相較2020年漲幅12%，而相較于2021年高位跌幅56%。而影響利潤壓縮的關鍵是國內(nèi)產(chǎn)能的提升。

現(xiàn)狀：上游-貿(mào)易-終端三方壓力，行業(yè)進入“內(nèi)卷”

從合成氨本產(chǎn)品角度來看：

以2024年為時間維度，我們可以看出合成氨量與價位基本成反向相關。在氨量下降趨勢中，均有一波價位拉漲態(tài)勢伴隨。但值得關注的是，下半年因部分新增產(chǎn)能的投入，國內(nèi)供應能力較上半年有所提升，價位也跟隨供應增減有所波動，但幅度明顯收窄，原因主要是社會庫存增加。

從樣本數(shù)據(jù)來看，伴隨著國內(nèi)供應能力的提升，雖在下半年期間存在商品氨量減少及庫存短期緩解的過程，但從整體情況來看，庫存液位下半年整體高于上半年。因此在市場短期供應縮減的期間，仍有庫存量補充，且?guī)齑嫦陆档目臻g有限，進而抑制價位拉漲的空間。

貿(mào)易：上下游價位操作空間受限，車輛周轉成問題

價格方面：以某終端接貨價格為例，對標周邊氨廠出廠價格可以看出，兩者之前趨勢保持高度一致。而價差（以終端接貨價減氨廠出廠價計算）保持在（負180）至250元/噸不等，考慮到運費問題，實際貿(mào)易利潤操作空間有限。

車輛周轉方面：如同產(chǎn)能趨勢一樣，在前期產(chǎn)品利潤高位階段，貿(mào)易群體在同等時間內(nèi)也處于迅速擴大階段。為了保證及擴大貿(mào)易量，合成氨運輸車隊群體增大。因此伴隨著產(chǎn)品產(chǎn)能富裕、上下游價位壓縮的背景下，貿(mào)易接單情況從謹慎斟酌到壓價運輸，為了保證車輛周轉問題，運費根據(jù)情況存在壓價行為。

終端：多數(shù)同樣面臨供需失衡，利潤壓縮現(xiàn)象

從產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品利潤來看，終端工廠也同樣存在產(chǎn)能過剩問題。農(nóng)業(yè)方面產(chǎn)品利潤處于接近成本線附近，而部分工業(yè)產(chǎn)品處于長期虧損狀態(tài)。因此這也是導致終端接貨價格持續(xù)壓價，來降低成本的主要原因之一。

因此整體來看，上游-貿(mào)易-終端三方都在市場競爭中難以獨善其身，為了爭取在市場競爭中的優(yōu)勢，市場開始出現(xiàn)“內(nèi)卷”行為。而在后續(xù)過程中，為了擺脫惡性循環(huán)，市場必然要注入新鮮活力。

未來方向：在近期全國發(fā)展和改革工作會議中有兩點關注方向：

一、全方位擴大國內(nèi)需求。加快推動“兩重”建設，擴大有效益的投資，統(tǒng)籌用好中央預算內(nèi)投資、超長期特別國債、新增地方政府專項債等各類建設資金，推動盡快形成更多實物工作量，持續(xù)推動重大項目引入民間資本。加力做好“兩新”工作，實施提振消費專項行動，推動消費擴量提質(zhì)增效。

二、加快建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，推動重點產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級。大力支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭。加快新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和未來產(chǎn)業(yè)培育，抓好數(shù)字經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

期待合成氨市場在后續(xù)發(fā)展中，能促進產(chǎn)品升級改造，增加國內(nèi)需求新方向。