由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦的“2024(第四屆)Mysteel鋰電產(chǎn)業(yè)年會(huì)”于2024年11月20-22日在成都舉行。
20日由廣發(fā)期貨有限公司主辦,上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司協(xié)辦,廣州期貨交易所支持的2025年鋰電產(chǎn)業(yè)供需展望期現(xiàn)交流會(huì)上,中基寧波集團(tuán)股份有限公司盧逍琪就《碳酸鋰期現(xiàn)貿(mào)易復(fù)盤及展望》進(jìn)行演講,報(bào)告分三個(gè)部分展開。
中基寧波集團(tuán)股份有限公司盧逍琪
一、跨期套利
1、無風(fēng)險(xiǎn)套利(盤面交割)
基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格
期現(xiàn)套利—無風(fēng)險(xiǎn)正套:買現(xiàn)貨拋出期貨能夠覆蓋持倉成本時(shí),則可以買現(xiàn)貨注冊(cè)倉單在期貨上交割,鎖定利潤(rùn)。無風(fēng)險(xiǎn)套利利潤(rùn)=基差空間-交割和資金占用成本。
優(yōu)勢(shì):(1)只要算清成本,現(xiàn)貨順利注冊(cè)倉單,沒有絕對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(2)當(dāng)基差走強(qiáng),出現(xiàn)超額利潤(rùn)時(shí),可以選擇平倉賺取超額利潤(rùn)
缺點(diǎn):完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),渠道利潤(rùn)很快會(huì)被卷平。
2、基差貿(mào)易:帶有一定投機(jī)性質(zhì)的貿(mào)易模式,可以通過期現(xiàn)正套(反套)的方式賺取基差走強(qiáng)(走弱)的利潤(rùn)。對(duì)于碳酸鋰來說,盤面維持了高庫存+低利潤(rùn)下的熊市contango結(jié)構(gòu),年內(nèi)大多數(shù)時(shí)間近月期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨,期現(xiàn)商往往選擇買現(xiàn)貨拋盤面,賺取基差回歸的利潤(rùn)。
風(fēng)險(xiǎn):在近端現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊時(shí),老貨基差不嚴(yán)格回歸,非標(biāo)期現(xiàn)套利存在被逼倉風(fēng)險(xiǎn)。
3、月差套利
正套:買近月拋遠(yuǎn)月,分為無風(fēng)險(xiǎn)套利和投機(jī)正套兩種。當(dāng)盤面出現(xiàn)FULL CARRY機(jī)會(huì),可以進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利,無風(fēng)險(xiǎn)套利利潤(rùn)=月差-轉(zhuǎn)拋成本。另一種為投機(jī)正套,例如近端流動(dòng)性偏緊時(shí),2501-2502-2503曾走出過正套格局,短暫轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)。
反套:賣近月買遠(yuǎn)月,反套為投機(jī)頭寸,并無無風(fēng)險(xiǎn)邊際。例如LC 2407-2408,由于近月倉單矛盾較大,反套頭寸曾最大擴(kuò)至4000以上。而2411-2412,反套頭寸過于集中,疊加產(chǎn)業(yè)到盤面接貨,價(jià)差從3600迅速收縮至1000以內(nèi)。
二、跨市套利:以氫氧化鋰為例
1、驅(qū)動(dòng):海內(nèi)外供需強(qiáng)弱、貿(mào)易壁壘
2、模式
現(xiàn)貨貿(mào)易:利用日、韓、東南亞價(jià)差與國(guó)內(nèi)價(jià)格差異做品種進(jìn)出口,賺取進(jìn)出口利潤(rùn)
盤面套利:根據(jù)貿(mào)易流向和需求強(qiáng)弱對(duì)比,利用廣期所與海外期貨交易所標(biāo)的價(jià)差做多或做空出口利潤(rùn)
3、風(fēng)險(xiǎn):貿(mào)易過程中的貨物安全、物流等風(fēng)險(xiǎn);匯率風(fēng)險(xiǎn),可考慮鎖匯;由于貿(mào)易保護(hù)等原因,價(jià)差不收斂風(fēng)險(xiǎn)。
三、跨品種套利
原料與成品
1、驅(qū)動(dòng):元素供需→過剩/短缺決定全行業(yè)利潤(rùn),結(jié)構(gòu)供需→各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)利潤(rùn)強(qiáng)弱
2、模式
現(xiàn)貨貿(mào)易:買輝石/云母/黑粉/鹵水代加工+盤面套保模式,由于成品是標(biāo)品,理論上是無風(fēng)險(xiǎn)套利
盤面套利:在大的供需平衡下,根據(jù)各環(huán)節(jié)利潤(rùn)強(qiáng)弱分配,做多/做空鋰鹽加工利潤(rùn)
3、風(fēng)險(xiǎn):貿(mào)易過程中的物流、信用、貨物安全等風(fēng)險(xiǎn);短缺周期中,行業(yè)利潤(rùn)充裕,利潤(rùn)交易不回歸風(fēng)險(xiǎn)。
基差套利
1、驅(qū)動(dòng):元素供需過剩/短缺;品種供需強(qiáng)弱(注意產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)、技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)的供需變化);轉(zhuǎn)換成本;品種特性
2、模式
非標(biāo)正套:買工碳拋盤面;買氫氧化鋰拋盤面,做價(jià)差回歸
無風(fēng)險(xiǎn)套利:當(dāng)電工價(jià)差因?yàn)榧竟?jié)性需求因素,明顯走弱至超過加工成本時(shí),可以買工碳加工成電碳交割/銷售從而實(shí)現(xiàn)套利。
3、風(fēng)險(xiǎn):在產(chǎn)能短缺的上漲行情中,由于產(chǎn)能在各環(huán)節(jié)利潤(rùn)中存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,應(yīng)該給出超額利潤(rùn),價(jià)差會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)無法收斂;非標(biāo)套被逼倉的風(fēng)險(xiǎn)。
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