由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦的“2024（第四屆）Mysteel鋰電產(chǎn)業(yè)年會”于2024年11月20-22日在成都舉行。

20日由廣發(fā)期貨有限公司主辦，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司協(xié)辦，廣州期貨交易所支持的2025年鋰電產(chǎn)業(yè)供需展望期現(xiàn)交流會上，中基寧波集團(tuán)股份有限公司盧逍琪就《碳酸鋰期現(xiàn)貿(mào)易復(fù)盤及展望》進(jìn)行演講，報告分三個部分展開。

中基寧波集團(tuán)股份有限公司盧逍琪

一、跨期套利

1、無風(fēng)險套利（盤面交割）

基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格

期現(xiàn)套利—無風(fēng)險正套：買現(xiàn)貨拋出期貨能夠覆蓋持倉成本時，則可以買現(xiàn)貨注冊倉單在期貨上交割，鎖定利潤。無風(fēng)險套利利潤=基差空間-交割和資金占用成本。

優(yōu)勢：（1）只要算清成本，現(xiàn)貨順利注冊倉單，沒有絕對價格風(fēng)險（2）當(dāng)基差走強(qiáng)，出現(xiàn)超額利潤時，可以選擇平倉賺取超額利潤

缺點：完全競爭市場，渠道利潤很快會被卷平。

2、基差貿(mào)易：帶有一定投機(jī)性質(zhì)的貿(mào)易模式，可以通過期現(xiàn)正套（反套）的方式賺取基差走強(qiáng)（走弱）的利潤。對于碳酸鋰來說，盤面維持了高庫存+低利潤下的熊市contango結(jié)構(gòu)，年內(nèi)大多數(shù)時間近月期貨價格高于現(xiàn)貨，期現(xiàn)商往往選擇買現(xiàn)貨拋盤面，賺取基差回歸的利潤。

風(fēng)險：在近端現(xiàn)貨流動性偏緊時，老貨基差不嚴(yán)格回歸，非標(biāo)期現(xiàn)套利存在被逼倉風(fēng)險。

3、月差套利

正套：買近月拋遠(yuǎn)月，分為無風(fēng)險套利和投機(jī)正套兩種。當(dāng)盤面出現(xiàn)FULL CARRY機(jī)會，可以進(jìn)行無風(fēng)險套利，無風(fēng)險套利利潤=月差-轉(zhuǎn)拋成本。另一種為投機(jī)正套，例如近端流動性偏緊時，2501-2502-2503曾走出過正套格局，短暫轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)。

反套：賣近月買遠(yuǎn)月，反套為投機(jī)頭寸，并無無風(fēng)險邊際。例如LC 2407-2408，由于近月倉單矛盾較大，反套頭寸曾最大擴(kuò)至4000以上。而2411-2412，反套頭寸過于集中，疊加產(chǎn)業(yè)到盤面接貨，價差從3600迅速收縮至1000以內(nèi)。

二、跨市套利：以氫氧化鋰為例

1、驅(qū)動：海內(nèi)外供需強(qiáng)弱、貿(mào)易壁壘

2、模式

現(xiàn)貨貿(mào)易：利用日、韓、東南亞價差與國內(nèi)價格差異做品種進(jìn)出口，賺取進(jìn)出口利潤

盤面套利：根據(jù)貿(mào)易流向和需求強(qiáng)弱對比，利用廣期所與海外期貨交易所標(biāo)的價差做多或做空出口利潤

3、風(fēng)險：貿(mào)易過程中的貨物安全、物流等風(fēng)險；匯率風(fēng)險，可考慮鎖匯；由于貿(mào)易保護(hù)等原因，價差不收斂風(fēng)險。

三、跨品種套利

原料與成品

1、驅(qū)動：元素供需→過剩/短缺決定全行業(yè)利潤，結(jié)構(gòu)供需→各產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)利潤強(qiáng)弱

2、模式

現(xiàn)貨貿(mào)易：買輝石/云母/黑粉/鹵水代加工+盤面套保模式，由于成品是標(biāo)品，理論上是無風(fēng)險套利

盤面套利：在大的供需平衡下，根據(jù)各環(huán)節(jié)利潤強(qiáng)弱分配，做多/做空鋰鹽加工利潤

3、風(fēng)險：貿(mào)易過程中的物流、信用、貨物安全等風(fēng)險；短缺周期中，行業(yè)利潤充裕，利潤交易不回歸風(fēng)險。

基差套利

1、驅(qū)動：元素供需過剩/短缺；品種供需強(qiáng)弱（注意產(chǎn)業(yè)鏈利潤、技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動的供需變化）；轉(zhuǎn)換成本；品種特性

2、模式

非標(biāo)正套：買工碳拋盤面；買氫氧化鋰拋盤面，做價差回歸

無風(fēng)險套利：當(dāng)電工價差因為季節(jié)性需求因素，明顯走弱至超過加工成本時，可以買工碳加工成電碳交割/銷售從而實現(xiàn)套利。

3、風(fēng)險：在產(chǎn)能短缺的上漲行情中，由于產(chǎn)能在各環(huán)節(jié)利潤中存在競爭關(guān)系，應(yīng)該給出超額利潤，價差會在一定時間內(nèi)無法收斂；非標(biāo)套被逼倉的風(fēng)險。

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