Mysteel半年報(bào): 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

一、2025上半年市場回顧 （一）2025上半年價(jià)格走勢(shì)回顧 1. 國內(nèi)價(jià)格走勢(shì)分析 2025年上半年鋁價(jià)整體呈“N”型走勢(shì)，宏觀情緒擾動(dòng)和基本面因素交替主導(dǎo)行情變化。

年報(bào)

Mysteel：煤焦國際市場熱點(diǎn)動(dòng)態(tài)（2025.6.4）

2025年1-4月，日本累計(jì)煤炭進(jìn)口5350.22萬噸，同比下降2.98%；其中，動(dòng)力煤累計(jì)進(jìn)口3497.66萬噸，同比增長5.84% 三、其他動(dòng)態(tài)： 1.俄羅斯 據(jù)塔斯社（TASS）5月30日?qǐng)?bào)道稱，俄羅斯總理米哈伊爾-米舒斯金在煤炭工業(yè)會(huì)議上表示，俄羅斯在煤炭出口方面位居前三位他列舉了俄羅斯原材料的最大買家，包括中國、印度和土耳其他指出，"俄羅斯是三大出口國之一。

日評(píng)

百年建筑月報(bào)：3月全國水泥價(jià)格或延續(xù)漲勢(shì)

2月份全國多地水泥企業(yè)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，水泥企業(yè)主要以消化庫存為主，因此熟料線運(yùn)轉(zhuǎn)率和熟料庫存均有所下降 3、原材料價(jià)格下跌，水泥生產(chǎn)成本下降 2月份全國動(dòng)力煤均價(jià)648元/噸，環(huán)比下跌26元/噸，同比下跌174元/噸。

月報(bào)

廣發(fā)期貨：淺議煤炭行業(yè)供給側(cè)改革

不同地區(qū)的煤炭資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和環(huán)境承載能力存在較大差異，但在政策執(zhí)行過程中，可能忽視了這些差異，導(dǎo)致一些地區(qū)的煤炭企業(yè)面臨生存困境，或者在職工下崗分流過程中未進(jìn)行合理補(bǔ)償和妥善安置 煤炭價(jià)格過快上漲也產(chǎn)生一定影響由于各方面的原因，2021年我國煤炭價(jià)格快速上漲，港口動(dòng)力煤價(jià)格一度超過2000元/噸，對(duì)社會(huì)生產(chǎn)和民生保障帶來較大影響煤炭是電力、鋼鐵、水泥、化工等眾多工業(yè)行業(yè)的重要基礎(chǔ)能源和原材料。

原料

Mysteel月報(bào)：1月Mysteel中國制造業(yè)供給指數(shù)環(huán)比下降7.71%

臨近春節(jié)，下游施工企業(yè)逐漸停工，攪拌站進(jìn)入回款期，房建和基建需求均大幅收縮供應(yīng)端企業(yè)繼續(xù)執(zhí)行錯(cuò)峰停產(chǎn)，加之進(jìn)口窗口趨于關(guān)閉轉(zhuǎn)態(tài)，進(jìn)一步緩解生產(chǎn)壓力動(dòng)力煤月內(nèi)均價(jià)環(huán)比下跌3.05%，成本支撐減弱，水泥價(jià)格進(jìn)入下行通道，月內(nèi)價(jià)格指數(shù)均值下滑4.45%，降幅大于成本端，利潤空間受擠壓 2.混凝土：需求縮量明顯，且原材價(jià)格下跌，混凝土價(jià)格延續(xù)下跌趨勢(shì)房地產(chǎn)繼續(xù)探底，對(duì)混凝土拖累局面未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，春節(jié)停工項(xiàng)目陸續(xù)增加，需求疲軟，混凝土發(fā)運(yùn)量降至地低點(diǎn)，截止1月24日，混凝土周發(fā)運(yùn)量為92.47萬立方米，較上月同期減少27.56%，混凝土企業(yè)重心轉(zhuǎn)移至資金回款，產(chǎn)能利用環(huán)比下降1.75個(gè)百分點(diǎn)，基本面弱勢(shì)運(yùn)行，疊加水泥砂石等主要原材料價(jià)格下跌，混凝土價(jià)格進(jìn)一步承壓。

指數(shù)分析

百年建筑月報(bào)：2月全國水泥價(jià)格或先抑后揚(yáng)

根據(jù)窯線運(yùn)轉(zhuǎn)情況來看，預(yù)計(jì)1月份全國水泥產(chǎn)量或持續(xù)同比下降 3、原材料價(jià)格下跌，水泥生產(chǎn)成本下降 1月份全國動(dòng)力煤均價(jià)675元/噸，環(huán)比下跌17元/噸，同比下跌136元/噸。

月報(bào)

需求疲軟、原材料成本高企，印度二級(jí)鋼鐵企業(yè)放緩擴(kuò)張計(jì)劃

印度恰蒂斯加爾邦（Chhattisgarh）地理位置優(yōu)越，靠近鐵礦石和煤炭資源，是印度第二大鋼鐵生產(chǎn)基地，對(duì)推動(dòng)印度實(shí)現(xiàn)2030鋼鐵產(chǎn)能目標(biāo)具有重要作用然而，由于鋼鐵市場低迷、原材料成本上升和電力費(fèi)用激增，該邦許多二級(jí)鋼鐵企業(yè)運(yùn)營遇到困難，擴(kuò)張計(jì)劃受阻 原材料成本上升和鋼鐵市場低迷，企業(yè)盈利能力大幅下降鐵礦石價(jià)格因供應(yīng)緊張而上漲，動(dòng)力煤拍賣方式導(dǎo)致分配不均，增加了企業(yè)成本，高價(jià)煤炭也令小型鋼鐵企業(yè)難以承受。

產(chǎn)業(yè)資訊

百年建筑年報(bào)：2024重慶水泥市場回顧與2025年市場展望

主要受需求大幅下降影響水泥供過于求，而原材料成本下降加劇市場競爭，導(dǎo)致水泥價(jià)格出現(xiàn)回落 4、2024年重慶水泥成本利潤均有下滑 2024年國內(nèi)動(dòng)力煤均價(jià)760元/噸，同比下跌90元/噸，折算水泥成本下降10元/噸，另外2024年國內(nèi)柴油均價(jià)7288元，同比下跌5.9% ，我們折算到運(yùn)輸成本上同比下降2%左右，對(duì)水泥成本影響較小，因此2024年重慶市水泥生產(chǎn)成本下降10元/噸左右。

研究報(bào)告

百年建筑月報(bào)：1月全國水泥價(jià)格或震蕩下行

根據(jù)窯線運(yùn)轉(zhuǎn)情況來看，預(yù)計(jì)12月份全國水泥產(chǎn)量或持續(xù)同比下降 3、原材料價(jià)格下跌，水泥生產(chǎn)成本下降 12月全國動(dòng)力煤均價(jià)692元/噸，環(huán)比下跌58元/噸，同比下跌145元/噸。

月報(bào)

Mysteel月報(bào)：8月噴吹煤市場有望止跌企穩(wěn)

于此同時(shí)貿(mào)易商對(duì)市場走向看法悲觀，以清理港口庫存為主，供需雙弱的態(tài)勢(shì)使得遠(yuǎn)期噴吹價(jià)格指數(shù)仍然存在下跌預(yù)期預(yù)計(jì)8月中上旬仍延續(xù)7月跌勢(shì)，下旬國內(nèi)電廠動(dòng)力煤庫存降于低位，或?qū)?duì)動(dòng)力煤采購帶來積極情緒彼時(shí)部分鋼廠檢修完成，對(duì)原材料的需求逐步釋放，國內(nèi)噴吹煤市場反彈預(yù)期仍存，或?qū)?duì)遠(yuǎn)期噴吹價(jià)格指數(shù)形成支撐 （3）陜西市場煙煤噴吹煤價(jià)格 7月煙煤市場整體大穩(wěn)小動(dòng)，價(jià)格窄幅波動(dòng)。

月評(píng)

百年建筑：2024年上半年水泥市場“量價(jià)利”盤點(diǎn)

①公布的房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)均繼續(xù)走弱或未有改善，百年建筑調(diào)研攪拌站在供及在手訂單中房地產(chǎn)項(xiàng)目占比越來越少，部分企業(yè)甚至是0，這部分對(duì)需求拖累較大；②市場反饋部分地區(qū)市政項(xiàng)目也因化債壓力下，實(shí)際開工數(shù)量有所減少，建設(shè)進(jìn)度也因資金回款等問題減慢；③部分?jǐn)嚢枵痉答伄a(chǎn)業(yè)園類項(xiàng)目需求尚可，回款情況各有不同；④廠房類資金回款相對(duì)較好，是供應(yīng)商的優(yōu)選 二、原材料價(jià)格下行，生產(chǎn)成本壓力減小 2024上半年在穩(wěn)價(jià)保供政策及進(jìn)口煤的補(bǔ)充下，中國煤炭的供應(yīng)能力保持寬松，上半年動(dòng)力煤國內(nèi)產(chǎn)量與進(jìn)口量維持相對(duì)高位，我國動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格重心小幅下移。

日評(píng)

百年建筑：2024上半年江蘇市場水泥回顧及下半年展望

隨著后期市場需求進(jìn)一步走弱，終端項(xiàng)目資金不佳，產(chǎn)能利用率提前下行，疊加后期江蘇地區(qū)陰雨天氣連綿不絕，下游市場施工進(jìn)度緩慢，水泥采購量有所下滑 2.3原材料端 截至2024年7月4日，江蘇省動(dòng)力煤（Q5500）市場均價(jià)為845元/噸，與去年持平 據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，自年初以來，煤炭價(jià)格始終保持低位運(yùn)行，沒有明顯的漲跌幅。

日評(píng)

Mysteel半年報(bào)：2024年下半年電解鋁供需表現(xiàn)短缺為主 行業(yè)維持較好利潤

受動(dòng)力煤價(jià)格同比下降影響，據(jù)電解鋁冶煉廠自備電價(jià)同比下降11.45%至0.387元/度，而外購電價(jià)同比僅上漲1.15%，Mysteel核算1-5月電解鋁廠電價(jià)平均為0.429元/度，同比下降5.67% 電解鋁主要原料成本金額及占比對(duì)比（元/噸，%） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 主要原料價(jià)格的顯著變動(dòng)帶動(dòng)各原材料在電解鋁成本中占比同比發(fā)生變化，電力成本占比下降1個(gè)百分點(diǎn)至35%，氧化鋁成本占比提高5個(gè)百分點(diǎn)至38%，陽極成本占比較去年下降4個(gè)百分點(diǎn)至13%。

熱點(diǎn)分析

一季度內(nèi)蒙古能源價(jià)格運(yùn)行情況及后期走勢(shì)預(yù)測(cè)

其中，東部地區(qū)褐煤平均價(jià)格為326.67元/噸，同比下降1.68%；西部的鄂爾多斯市動(dòng)力煤平均價(jià)格為517.92元/噸，同比下降12.89% （二）焦炭價(jià)格 2024年一季度，焦炭價(jià)格逐月回落，1-3月份焦炭價(jià)格環(huán)比分別下降4.15%、2.33%、7.07%，至3月底，全區(qū)焦炭平均價(jià)格降至1616.00元/噸，較年初下降17.13%焦炭價(jià)格持續(xù)下行的原因是：一方面，煉焦煤價(jià)格持續(xù)回調(diào)，成本支撐不再，另一方面，下游需求偏弱，粗鋼產(chǎn)量同比下降，且市場預(yù)期不樂觀，鋼廠對(duì)焦炭等原材料采取低庫存策略。

爐料

Mysteel：3月份電解鋁冶煉利潤提高 省份間成本差異擴(kuò)大

而原材料方面，4月預(yù)計(jì)石油焦市場價(jià)格守穩(wěn)為主、煤瀝青價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行供應(yīng)方面，山東某企業(yè)改擴(kuò)建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中，將在9月逐步達(dá)產(chǎn) 電解鋁各成本項(xiàng)占比持平 綜上，3月份電解鋁各成本項(xiàng)中，氧化鋁成本比重為38%、陽極成本比重為13%、電力成本比重為35%，環(huán)比均持平 電解鋁成本項(xiàng)占比對(duì)比（%） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 冶煉廠理論盈利比重?cái)U(kuò)大 但個(gè)別省份仍存理論虧損 在3月電解鋁冶煉廠成本核算周期內(nèi)，從Mysteel氧化鋁價(jià)格變化來看，貴州、廣西地區(qū)氧化鋁價(jià)格漲幅收窄至0.78%左右，但相較于北方氧化鋁價(jià)環(huán)比上漲0.3%至下降0.66%的趨勢(shì)仍給西南地區(qū)冶煉廠帶來了一定成本壓力；疊加動(dòng)力煤價(jià)格下降為自備電廠的冶煉廠帶來了相對(duì)優(yōu)勢(shì)，西南地區(qū)非自備電的冶煉廠在全國來看仍維持成本偏高水平，加權(quán)來看，本月成本最高的省份仍為貴州、四川、廣西，其中因氧化鋁價(jià)格上漲、四川地區(qū)冶煉廠利潤較廣西明顯走弱，貴州個(gè)別企業(yè)維持虧損態(tài)勢(shì)。

熱點(diǎn)分析

百年建筑月報(bào)：3月上海水泥行情持穩(wěn)觀望

據(jù)市場反饋，中旬之后，部分新項(xiàng)目開工進(jìn)度或?qū)⒓涌?，水泥需求將持續(xù)回升 2、原材料震蕩偏弱 回顧2月，國內(nèi)動(dòng)力煤市場以震蕩運(yùn)行為主。

月報(bào)

Mysteel月評(píng)：1月鋁供需平衡好于往年 2月需求或有超預(yù)期表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 原材料價(jià)格變動(dòng)分析 1月國內(nèi)動(dòng)力煤市場呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

熱點(diǎn)分析

Mysteel參考丨2023年北方地區(qū)混凝土市場回顧和2024展望

2023年以來北方多地原材水泥價(jià)格亦是一路走跌，部分水泥廠雖發(fā)動(dòng)幾輪價(jià)格推漲，但落實(shí)較難，水泥出廠價(jià)格普遍在260-270元/噸，礦渣粉價(jià)格亦是一度跌至低位但由于目前多數(shù)混凝土企業(yè)陷入資金難題，部分國央企項(xiàng)目回款難、回款慢在成本控制無力的情況下，攪拌站利潤空間不斷壓縮，混凝土價(jià)格難有漲勢(shì)展望2024年河北混凝土市場或?qū)⒊尸F(xiàn)量增價(jià)穩(wěn)的局面 1.2024年北方地區(qū)混凝土成本和利潤展望 2023年四季度開始，需求開始下行，氣溫驟降，雨雪天氣夾雜，北方混凝土市場需求逐步下降，水泥、砂石、粉煤灰、礦渣粉主原材料價(jià)格變化趨勢(shì)如何？北方保供，動(dòng)力煤價(jià)格從第四季度開始一直推漲，水泥也有漲價(jià)的起色；砂石需求尚可，部分基建項(xiàng)目需求相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格也一直平穩(wěn)運(yùn)行；粉煤灰需求一般，價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行為主，由此看出混凝土成本增加，價(jià)格也將小幅提升，但由于北方市場真正的施工期比較短暫，加上需求短缺，預(yù)計(jì)2024年混凝土將不會(huì)有很大的利潤空間。

Mysteel參考

Mysteel：12月需求超預(yù)期 鋁價(jià)V形反轉(zhuǎn)

從庫存來看，鋁錠社會(huì)庫存顯著去化，鋁錠廠庫、鋁棒社會(huì)庫存及廠庫變動(dòng)有限 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 原材料價(jià)格變動(dòng)分析 12月電解鋁主要原材料價(jià)格漲跌不一，詳情如下： 國內(nèi)動(dòng)力煤市場價(jià)格整體窄幅波動(dòng)，港口價(jià)較上月下降10元/噸至上漲5元/噸；坑口價(jià)方面，陜西地區(qū)持續(xù)下降；內(nèi)蒙地區(qū)穩(wěn)中有降。

熱點(diǎn)分析

Mysteel月評(píng)：11月電解鋁減產(chǎn)落地 需求走弱拖累鋁價(jià)下跌為主

從庫存來看，11月份、鋁錠及鋁棒的社會(huì)庫存及廠庫均表現(xiàn)去庫為主，但幅度均較為有限，較為符合季節(jié)性預(yù)期，四季度的累庫基本體現(xiàn)在10月份為主后續(xù)供需邊際走弱預(yù)期不改，預(yù)計(jì)12月整體庫存情況將窄幅波動(dòng)為主，但區(qū)域分化特征明顯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 原材料價(jià)格變動(dòng)分析 11月電解鋁主要原材料價(jià)格漲跌不一，詳情如下： 國內(nèi)動(dòng)力煤市場呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

熱點(diǎn)分析