Mysteel半年報(bào)：2025年下半年銅價(jià)支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

? 2.1.4 國(guó)內(nèi)精煉銅庫(kù)存變化趨勢(shì) （一）國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至6月26日，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅庫(kù)存13.18萬(wàn)噸，處于年內(nèi)低位，且明顯低于往年同期庫(kù)存量，整體2025年上半年度社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)周期較短，幅度亦相對(duì)有限，同時(shí)春節(jié)后去庫(kù)拐點(diǎn)環(huán)比去年前置，且后續(xù)大部分時(shí)間基本處于降庫(kù)節(jié)奏當(dāng)中，庫(kù)存回升幅度受限；且?guī)齑嫒?kù)速度相對(duì)于歷史往年，更加迅速且幅度更大。

年報(bào)

Mysteel：電解銅社庫(kù)波動(dòng)收窄 或繼續(xù)小幅變化趨勢(shì)

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月26日本周一，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為14.11萬(wàn)噸，較4月30日13.27萬(wàn)噸增加0.84萬(wàn)噸，月度變化幅度不大，而本周一庫(kù)存量較前一期數(shù)值表現(xiàn)下降，國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)節(jié)前去庫(kù)趨勢(shì)？ 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 保稅區(qū)電解銅庫(kù)存則未受五一假期影響，庫(kù)存量已連續(xù)兩個(gè)月表現(xiàn)下降，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月26日本周一，保稅區(qū)庫(kù)存量為6.1萬(wàn)噸，較4月30日10.54萬(wàn)噸下降4.44萬(wàn)噸，月內(nèi)部分倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單貨源仍有注銷(xiāo)且清關(guān)進(jìn)口至國(guó)內(nèi)，而抵港到船入庫(kù)量較少，庫(kù)存因此下降幅度拉大。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)高位震蕩 社庫(kù)止降回升(5.9-5.16)

消費(fèi)方面，進(jìn)入五月后，多數(shù)中小型終端企業(yè)的訂單表現(xiàn)較差，但大型終端企業(yè)的訂單情況仍有增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)二八分化很是明顯現(xiàn)貨方面，由于當(dāng)前BACK月差較大，下周持貨商或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)升貼水出貨，但受限于月差，調(diào)整幅度可能更多受持貨商手中庫(kù)存量影響較多，預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨升貼水將在升200~400區(qū)間運(yùn)行. 三、電解銅現(xiàn)貨成交量 根據(jù)Mysteel調(diào)研的國(guó)內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），本周（5.12-5.16）成交量為13.73萬(wàn)噸，較上周（5.6-5.9）成交量為12.80萬(wàn)噸增加0.93萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.24%。

周報(bào)

Mysteel：月內(nèi)銅社庫(kù)去庫(kù)明顯 五一節(jié)后累庫(kù)或有限

一、國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存現(xiàn)狀 今年國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存量自4月起下降速度逐漸加快，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月28日本周一，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為16.1萬(wàn)噸，較3月31日33.94萬(wàn)噸下降17.84萬(wàn)噸，僅一個(gè)月不到，庫(kù)存量直擊20萬(wàn)噸以下，不同于去年高庫(kù)存壓力的特殊情況，今年五一假期前去庫(kù)較為明顯。

主編視角

Mysteel：市場(chǎng)供需共振 4月銅庫(kù)存有望延續(xù)去庫(kù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 而保稅區(qū)電解銅庫(kù)存則與之相反，目前仍然表現(xiàn)累庫(kù)狀態(tài)，尤其3月以來(lái)庫(kù)存增加相對(duì)明顯，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月27日本周四，保稅區(qū)庫(kù)存量為11.99萬(wàn)噸，較月初3月3日5.21萬(wàn)噸增加6.78萬(wàn)噸，庫(kù)存數(shù)量表現(xiàn)為近一年新高。

主編視角

Mysteel：廣東市場(chǎng)電解銅社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)明顯原因簡(jiǎn)析

截至2025年3月17日，廣東市場(chǎng)電解銅社會(huì)庫(kù)存為4.88萬(wàn)噸，較春節(jié)后庫(kù)存峰值7.53萬(wàn)噸下降了2.65萬(wàn)噸，整體降幅較大，廣東市場(chǎng)較國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存相比去庫(kù)速度較差，后續(xù)庫(kù)存能否延續(xù)去庫(kù)趨勢(shì)？ 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 與之相反的是保稅區(qū)庫(kù)存，廣東保稅區(qū)電解銅庫(kù)存表現(xiàn)累庫(kù)，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月17日，保稅區(qū)庫(kù)存量為0.9萬(wàn)噸，2025年廣東保稅區(qū)持續(xù)處于累庫(kù)狀態(tài)。

主編視角

Mysteel解讀：宏觀基本面交織，推動(dòng)銅價(jià)上漲

據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，銅精礦在港口的庫(kù)存量為46萬(wàn)噸，這一庫(kù)存水平與2月末的49.4萬(wàn)噸相比下降了3.4萬(wàn)噸與此同時(shí)，美國(guó)關(guān)稅政策影響下我國(guó)廢銅進(jìn)口預(yù)計(jì)也將受到限制，美國(guó)是中國(guó)重要的再生銅進(jìn)口來(lái)源國(guó)，2024年中國(guó)進(jìn)口銅廢碎料總數(shù)達(dá)224.97萬(wàn)噸，其中從美國(guó)進(jìn)口銅廢碎料數(shù)量達(dá)43.91萬(wàn)噸，占比近20%因此，美國(guó)近期政策調(diào)整可能將導(dǎo)致中國(guó)再生銅進(jìn)口面臨挑戰(zhàn) 相比原料端的緊張，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量2月保持高位，Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)58家電解銅生產(chǎn)企業(yè)得出，2025年2月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量104.13萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.56%，同比增加11.4%。

主編視角

Mysteel：電解銅社庫(kù)增幅放緩 去庫(kù)周期是否到來(lái)

一、國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存現(xiàn)狀 2025年春節(jié)后，國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累庫(kù)明顯，各市場(chǎng)均表現(xiàn)不同程度增幅，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月27日本周四，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為37.74萬(wàn)噸，較春節(jié)前1月27日16.06萬(wàn)噸增加21.68萬(wàn)噸，整體增幅較大，而近期累庫(kù)速度逐漸放緩，后續(xù)庫(kù)存能否延續(xù)累庫(kù)？或?qū)㈤_(kāi)啟去庫(kù)階段？ 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 保稅區(qū)電解銅庫(kù)存同樣表現(xiàn)累庫(kù)，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月27日本周一，保稅區(qū)庫(kù)存量為4.97萬(wàn)噸，較1月27日1.84萬(wàn)噸增加3.13萬(wàn)噸，雖增幅不及社庫(kù)，但近期銅進(jìn)口盈虧基本處于倒掛狀態(tài)且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)消費(fèi)不佳，部分國(guó)內(nèi)冶煉廠有出口動(dòng)作，因而庫(kù)存延續(xù)增加。

主編視角

Mysteel早讀：關(guān)稅沖擊市場(chǎng) 有色金屬漲跌不一

◎全國(guó)住房城鄉(xiāng)建設(shè)系統(tǒng)數(shù)字住建建設(shè)推進(jìn)會(huì)在重慶召開(kāi)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加快推進(jìn)數(shù)字住建建設(shè)，不斷提升工作質(zhì)效 ◎國(guó)際金融協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，隨著全球債務(wù)存量創(chuàng)下318萬(wàn)億美元的年終新紀(jì)錄，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，去年全球債務(wù)與GDP之比自2020年以來(lái)首次上升 ◎2月26日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國(guó)內(nèi)49家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為1.83萬(wàn)噸，較上一個(gè)交易日減少0.12萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.04%。

有色聚焦

Mysteel午評(píng)：銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩 華北市場(chǎng)電解銅成交不佳

供需：目前華北市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)充足，今日銅價(jià)高位震蕩，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)，部分大型加工企業(yè)庫(kù)存量高，下游消費(fèi)不佳，出貨速度減緩，隨即采購(gòu)動(dòng)作不振，持貨商表示天津市場(chǎng)交易較差 成交：今日華北市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨成交不佳，下游企業(yè)多以長(zhǎng)單提貨及低價(jià)成交為主。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：月內(nèi)銅社庫(kù)累庫(kù)幅度有限 春節(jié)后走勢(shì)如何

一、國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存現(xiàn)狀 2025年以來(lái)，國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存量變化幅度較小，增降表現(xiàn)不超過(guò)萬(wàn)噸，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至1月20日本周一，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為10.56萬(wàn)噸，較月初1月2日10.95萬(wàn)噸下降0.39萬(wàn)噸。

主編視角

Mysteel：電解銅社會(huì)庫(kù)存降至年內(nèi)新低 后續(xù)能否回升

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月28日本周四，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為13.41萬(wàn)噸，較10月17日近兩個(gè)月最高庫(kù)存量22.09萬(wàn)噸下降8.68萬(wàn)噸；在“銀十”短暫的累庫(kù)階段之后，11月庫(kù)存再度表現(xiàn)連續(xù)下降，而即將進(jìn)入今年最后一個(gè)月，此次去庫(kù)將持續(xù)幾時(shí)？ 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 保稅區(qū)電解銅庫(kù)存量在近一個(gè)月內(nèi)則表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，雖然增降不一，但波動(dòng)不大；據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月28日本周四，保稅區(qū)庫(kù)存值為5.75萬(wàn)噸，較10月17日5.09萬(wàn)噸增加0.66萬(wàn)噸，由于整體庫(kù)存量不大，增降速度未有明顯變化。

主編視角

倍特期貨：美元持續(xù)走強(qiáng)，銅承壓走弱

【基本面】隔夜倫銅收9144.5美元/噸，跌幅1.66%；隔夜滬銅主力2412合約收74680元/噸，跌幅1.46% 宏觀方面，近日特朗普再次當(dāng)選美總統(tǒng)，推動(dòng)美元持續(xù)走強(qiáng)，美元走強(qiáng)施壓銅價(jià)國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利好政策充分釋放，自然資源部積極運(yùn)用地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券資金加大收回收購(gòu)存量閑置土地力度，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展 供給方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示2024年10月國(guó)內(nèi)電解銅實(shí)際產(chǎn)量97.98萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.45%，同比減少1.19%。

期貨公司評(píng)論

Mysteel： 國(guó)內(nèi)電解銅社庫(kù)連續(xù)增加 去庫(kù)是否就此結(jié)束

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月24日本周四，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為21.7萬(wàn)噸，較9月26日近期最低庫(kù)存量15.44萬(wàn)噸增加6.26萬(wàn)噸，整體累庫(kù)幅度較為明顯，那么此輪庫(kù)存增長(zhǎng)原因幾何以及后續(xù)國(guó)內(nèi)社庫(kù)去庫(kù)趨勢(shì)是否就此結(jié)束？ 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 保稅區(qū)電解銅庫(kù)存則持續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存量下降速度依舊表現(xiàn)緩慢，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至10月24日本周四，保稅區(qū)庫(kù)存值為4.61萬(wàn)噸，較9月26日5.21萬(wàn)噸僅下降0.6萬(wàn)噸，由于整體庫(kù)存量并不多，去庫(kù)速度未有明顯變化。

主編視角

倍特期貨：數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元下跌銅價(jià)反彈

近日多家銀行宣布存量房貸利率的調(diào)整 供給方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.1萬(wàn)噸，同比增0.9%，1-8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.2%至890.8萬(wàn)噸 庫(kù)存方面，上周倫銅庫(kù)存延續(xù)下降，累計(jì)減少4000.00噸，減少幅度為1.32%，10月10日倫銅庫(kù)存錄得299350噸，較上一日增加4525噸；10月4日當(dāng)周，滬銅期貨庫(kù)存錄得141625噸，較前一周增加1217噸，增加幅度達(dá)0.87% 。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：消費(fèi)旺季雖遲但到 國(guó)內(nèi)電解銅社庫(kù)降幅明顯

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 不同于國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存的明顯變化，今年保稅區(qū)電解銅庫(kù)存無(wú)論是增速還是降速，均表現(xiàn)較為平緩，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月23日本周一，保稅區(qū)庫(kù)存值為5.37萬(wàn)噸，較9月2日6.18萬(wàn)噸僅下降0.81萬(wàn)噸，目前庫(kù)存量與近兩年同期值相差不大，均處于低位水平。

主編視角

Mysteel調(diào)研：銅管價(jià)格不斷走高 下游需求缺乏持續(xù)性

近一個(gè)月以來(lái)，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)速度明顯加快，尤其進(jìn)入9月，庫(kù)存量直線下降據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月23日本周一，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存為16.91萬(wàn)噸，較9月2日26.12萬(wàn)噸下降9.21萬(wàn)噸，高庫(kù)存態(tài)勢(shì)得以改善，并且正在向春節(jié)后年內(nèi)新低點(diǎn)靠近除了受到中國(guó)國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修及減產(chǎn)影響外，關(guān)鍵還在于受收窄的精廢價(jià)差和783號(hào)文實(shí)施的影響而產(chǎn)生的精廢替代效應(yīng)，各生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)出量均交付合約及訂單為主，導(dǎo)致市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨資源偏少，對(duì)市場(chǎng)形成利好支撐。

主編視角

Mysteel：節(jié)后電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存或出現(xiàn)階段性累庫(kù)

同時(shí)由于目前國(guó)內(nèi)部分冶煉廠受制于檢修、減產(chǎn)等因素影響，市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)到貨短期難以表現(xiàn)寬松，考慮到四季度冶煉廠年度長(zhǎng)單談判，考慮到目前市場(chǎng)現(xiàn)貨升貼水均價(jià)較低，因此為保障后續(xù)長(zhǎng)單價(jià)格水準(zhǔn)，現(xiàn)貨升貼水仍存在較強(qiáng)支撐，但銅價(jià)上漲帶來(lái)消費(fèi)受限情況，或致使現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，因此預(yù)計(jì)假期后現(xiàn)貨升水企穩(wěn)為主，其運(yùn)行區(qū)或表現(xiàn)為貼50~升200元/噸 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 三、假期后或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性累庫(kù) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，自2024年春節(jié)后國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存便表現(xiàn)一路壘庫(kù)，直至6月6日達(dá)到今年最高值44.91萬(wàn)噸之后開(kāi)始逐步去庫(kù)，截止9月26日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存15.44萬(wàn)噸，較最高值下降約29萬(wàn)噸，降速尤為可觀，但從歷史同期來(lái)看，庫(kù)存量整體處于近幾年的較高位置。

主編視角

倍特期貨：宏觀利好支撐，銅高位運(yùn)行

【基本面】隔夜倫銅收9801美元/噸，跌幅0.2%；隔夜滬銅主力2411合約收77330元/噸，跌幅0.13% 宏觀方面，此前美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，近日美國(guó)9月份消費(fèi)者信心指數(shù)意外降至98.7，環(huán)比降幅為三年來(lái)最大本周市場(chǎng)焦點(diǎn)定于周五發(fā)布的美國(guó)PCE通脹數(shù)據(jù)國(guó)內(nèi)近日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上透露諸多重磅政策：降準(zhǔn)、降息、降低存量房貸利率、設(shè)立新的貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)等 供給方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)數(shù)據(jù)顯示， 8月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.1萬(wàn)噸，同比增0.9%，1-8月累增6.2%。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：宏觀基本面同擾動(dòng) 全球銅市何去何從？

除了受到中國(guó)國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修及減產(chǎn)影響外，關(guān)鍵還在于受收窄的精廢價(jià)差和783號(hào)文實(shí)施的影響而產(chǎn)生的精廢替代效應(yīng)，因此10月后，如利廢企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)一定產(chǎn)能，屆時(shí)將重新拿回一部分再生銅市場(chǎng)訂單，電解銅去庫(kù)節(jié)奏或有所放緩 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 四、銅消費(fèi)增長(zhǎng)由中國(guó)主導(dǎo)到全球共振，從“舊動(dòng)能”到“新動(dòng)能” 中國(guó)，作為最大的銅消費(fèi)國(guó)，無(wú)論是存量還是增量，依然占據(jù)全球主導(dǎo)。

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