Mysteel：COMEX-LME期銅價(jià)差再度拉大 期間原因幾何

對(duì)于美國(guó)國(guó)內(nèi)電解銅進(jìn)口量來說，其進(jìn)口來源大幅依賴于智利、加拿大及墨西哥2024年三地進(jìn)口占比近90%，且加拿大、墨西哥兩國(guó)每年電解銅進(jìn)口至美國(guó)進(jìn)口量約15-20萬噸不等，疊加美國(guó)本土對(duì)于亞洲以及歐洲市場(chǎng)精煉銅進(jìn)口依賴度較低，因此該類加征關(guān)稅措施限制了美國(guó)后續(xù)精煉銅的進(jìn)口補(bǔ)充，并且顯著的抬升了進(jìn)口銅的相應(yīng)成本；同時(shí)從美國(guó)銅消費(fèi)角度來看，2024年美國(guó)本土銅消費(fèi)表現(xiàn)不錯(cuò)，甚至于一些國(guó)際貿(mào)易商在中國(guó)銅桿、變壓器等產(chǎn)品向美出口計(jì)劃，這些都表現(xiàn)出美國(guó)電力市場(chǎng)對(duì)銅消費(fèi)的支持，因此供需角度來看進(jìn)一步抬升了COMEX市銅溢價(jià)表現(xiàn)，加之LME市場(chǎng)表現(xiàn)分化，促使市場(chǎng)投資者進(jìn)行跨市”買COMEX,拋LME”套利操作，因此資金推動(dòng)因素下，導(dǎo)致價(jià)差走擴(kuò)明顯。

主編視角

Mysteel周報(bào)：本周銅板帶市場(chǎng)分化依然嚴(yán)重 交易量難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)（8.2-8.9）

四、下周銅板帶現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行 本周銅價(jià)震蕩下行，整體市場(chǎng)成交量小幅增長(zhǎng)，短期內(nèi)，市場(chǎng)采購(gòu)量難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，而且近期黃銅板帶產(chǎn)品因受再生銅新政策的緣故，原料采購(gòu)成本上升，部分黃銅板帶生產(chǎn)企業(yè)上調(diào)加工費(fèi)，利潤(rùn)水平有所增長(zhǎng)，但如果后續(xù)需求跟不上的話，不排除再度下調(diào)的可能，預(yù)計(jì)下周銅板帶現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行 五、電解銅原料市場(chǎng) 供應(yīng)：市場(chǎng)到貨表現(xiàn)尚可 庫存再度下降 本周進(jìn)口銅到貨依舊較為可觀，周內(nèi)進(jìn)口窗口打開，部分保稅區(qū)貨源亦有所清關(guān)流入國(guó)內(nèi)，且例如非注冊(cè)、智利等貨源也有所增量，受制于少數(shù)冶煉廠檢修以及減產(chǎn)等影響，國(guó)產(chǎn)貨源到貨稍顯有限。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：下游消費(fèi)表現(xiàn)改善 銅現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲(8.2-8.9)

一、市場(chǎng)預(yù)測(cè) 近期市場(chǎng)情緒變化明顯，尤其是經(jīng)歷了日本股市、虛擬貨幣市場(chǎng)等劇烈動(dòng)蕩之后，加之美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)歐美衰退的預(yù)期提升，市場(chǎng)情緒下滑明顯；下周面臨美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)發(fā)布，又將是影響市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)短期降息的重要判斷指標(biāo)。

周報(bào)

大有期貨：供需偏緊，滬銅逢低買入

此外，2024年起智利開始實(shí)施新礦產(chǎn)稅制，外資控股的大型銅礦綜合稅率接近翻倍成本的上升一方面將使智利銅礦對(duì)外資的吸引力降低，產(chǎn)能釋放下滑，另一方面則從成本端直接抬升銅價(jià)礦端的收緊從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨TC報(bào)價(jià)也得到驗(yàn)證，截至1月底，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨TC報(bào)價(jià)僅27.9美元／噸，較月初下降近50%，部分冶煉廠已處于盈虧平衡線以下雖然超低TC價(jià)格短期對(duì)國(guó)內(nèi)電解銅的產(chǎn)量影響甚微，但若TC長(zhǎng)期處于低位，冶煉廠將選擇性停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量或受到明顯沖擊。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel參考丨2023年四季度中國(guó)銅市場(chǎng)展望

值得關(guān)注的是，洛陽鉬業(yè)在年內(nèi)需要把滯留在民主剛果的28萬噸銅發(fā)往國(guó)內(nèi)，預(yù)計(jì)后續(xù)民主剛果的進(jìn)口量會(huì)超過智利，成為中國(guó)第一大銅進(jìn)口國(guó)來源所以整個(gè)四季度的進(jìn)口量預(yù)計(jì)還是比較可觀的 圖15：中國(guó)精銅進(jìn)口（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：GACC 圖16：上海銅市場(chǎng)進(jìn)口盈虧（主力合約）（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵網(wǎng) 供應(yīng)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，10月庫存超預(yù)期回落，未來低庫存或?qū)⒊蔀槌B(tài) 據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，中國(guó)電解銅社會(huì)庫存從2月末的32.04萬噸持續(xù)去庫至11月2日的6.56萬噸，去庫量達(dá)25.48萬噸，降幅79.5%，保稅區(qū)庫存也從3月中旬的19.2萬噸持續(xù)去庫至11月2日的1.8萬噸，保稅區(qū)庫存減少主要是因?yàn)檫M(jìn)口持續(xù)盈利，進(jìn)口窗口，打開保稅區(qū)的貨物大量清關(guān)入市，且國(guó)外貨物暫不流入國(guó)內(nèi)保稅區(qū)倉庫，直接發(fā)往下游工廠，入庫較少。

Mysteel參考

Mysteel周報(bào)：月初終端采購(gòu)量尚可 本周銅板帶市場(chǎng)供需小幅增加（8.7-8.11）

五、電解銅原料市場(chǎng) 供應(yīng)：進(jìn)口銅集中到港流入 市場(chǎng)到貨有所改善 周初因受前期臺(tái)風(fēng)影響的進(jìn)口銅到港集中補(bǔ)充，市場(chǎng)到貨有所改善，例如日韓、智利等貨源表現(xiàn)增量，且部分非洲非注冊(cè)貨源亦陸續(xù)有所流入但由于進(jìn)口比價(jià)周內(nèi)大部分時(shí)間仍表現(xiàn)虧損，保稅區(qū)倉單出庫較少，隨著到港進(jìn)口銅逐漸被市場(chǎng)消化，后半周市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)重現(xiàn)表現(xiàn)偏緊。

周報(bào)

Mysteel李琦：需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加宏觀壓力邊際消退，礦松錠緊銅價(jià)有望轉(zhuǎn)強(qiáng)

此外，地緣政治仍在持續(xù)；主要供應(yīng)國(guó)智利、秘魯?shù)冉?jīng)濟(jì)和財(cái)稅問題凸顯，礦業(yè)政策頻繁調(diào)整，選舉、政治變化、推行資源國(guó)有化、社區(qū)沖突等干擾供應(yīng)等等問題帶來礦山供應(yīng)增速放緩 三、冶煉端干擾率加大，礦寬裕未能傳導(dǎo)至金屬端 今年電解銅新增產(chǎn)能預(yù)期較大，但落地較緩，疊加部分冶煉廠因種種因素導(dǎo)致減停產(chǎn)等，電解銅產(chǎn)出低于預(yù)期。

有色聚焦

朝聞?dòng)猩核ネ藫?dān)憂加劇 美股暴跌美元重挫 有色金屬再轉(zhuǎn)跌

智利總統(tǒng)府秘書長(zhǎng)表示，將在6月30日宣布稅制改革，將立即啟動(dòng)幾項(xiàng)法案，其中之一便是采礦特許權(quán)使用費(fèi)法案由于智利是全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)和第二大鋰生產(chǎn)國(guó)，該法案可能對(duì)智利乃至全球的礦業(yè)格局產(chǎn)生影響 惠譽(yù)表示，上調(diào)對(duì)鎳、鋅、鐵礦石、焦煤和動(dòng)力煤短期價(jià)格預(yù)估，以反映了疫情之后需求和供應(yīng)干擾，尤其是俄羅斯的供應(yīng)中斷 Mysteel調(diào)研 全國(guó)主要市場(chǎng)電解銅社會(huì)庫存為10.47萬噸，環(huán)比增加0.86萬噸。

有色聚焦

1月份大宗商品價(jià)格指數(shù)連續(xù)9個(gè)月上漲，后期或區(qū)間震蕩

秘魯近期為應(yīng)對(duì)第二波疫情沖擊，部分地區(qū)運(yùn)輸運(yùn)力減半甚至?xí)和?，銅產(chǎn)品流通受阻；智利部分港口受海上風(fēng)浪影響出現(xiàn)海運(yùn)延期現(xiàn)象，疊加集裝箱緊缺問題持續(xù)存在，保稅區(qū)電解銅庫存連續(xù)下降LME銅庫存跌破8萬噸，截至1月末中國(guó)電解銅現(xiàn)貨庫存錄得14.33萬噸，較上月下降1.42萬噸，主要受到疫情及檢修影響部分地區(qū)冶煉廠延遲發(fā)貨，加上進(jìn)口銅到港清關(guān)較少，中國(guó)銅庫存持續(xù)下滑1月中國(guó)銅企檢修少，銅礦、粗銅等原料供應(yīng)相對(duì)充足，中國(guó)電解銅產(chǎn)量約為84萬噸，同比增長(zhǎng)16.9%，環(huán)比增長(zhǎng)2.0%。

指數(shù)分析

《中國(guó)銅市場(chǎng)一周報(bào)告》2021年第4期

保稅區(qū)方面，1月29日保稅區(qū)庫存42.6萬噸，較上周五（1月22日）減少1.2萬噸，保稅庫連續(xù)去庫半個(gè)月，總?cè)炝窟_(dá)4萬噸，受國(guó)外海關(guān)檢疫環(huán)節(jié)影響，船期延誤，到港貨源少，周五智利北部大風(fēng)，以及秘魯交通管制都可能導(dǎo)致后市到港船期延誤基本延遲到2月春節(jié)后，入庫減少，出庫量增加，導(dǎo)保稅區(qū)延續(xù)去庫 五、再生銅市場(chǎng) 截止本周五廣東市場(chǎng)電解銅報(bào)58135元/噸。

周報(bào)

我的有色：中國(guó)銅市情緒指數(shù)（2021.01.29）

截至本周全球疫情累計(jì)確診破1億，疫苗接種進(jìn)程不及預(yù)期，歐洲多國(guó)重新封鎖邊境，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)受阻，宏觀面整體氛圍偏空產(chǎn)業(yè)端，秘魯近期為應(yīng)對(duì)第二波疫情沖擊，部分地區(qū)運(yùn)輸運(yùn)力減半甚至?xí)和?，銅產(chǎn)品流通受阻；智利部分港口受海上風(fēng)浪影響出現(xiàn)海運(yùn)延期現(xiàn)象，疊加集裝箱緊缺問題持續(xù)存在，保稅區(qū)電解銅庫存連續(xù)第三周下降LME銅庫存跌破8萬噸，截至周五中國(guó)電解銅現(xiàn)貨庫存錄得14.33萬噸，較上周下降1.11萬噸，主要受到疫情及檢修影響部分地區(qū)冶煉廠延遲發(fā)貨，加上進(jìn)口銅到港清關(guān)較少，中國(guó)銅庫存繼續(xù)下滑。

情緒指數(shù)

我的有色：智利港口發(fā)運(yùn)受阻 進(jìn)口銅市場(chǎng)供需失衡

據(jù)了解，智利南部地區(qū)風(fēng)浪較大，北部地區(qū)實(shí)際影響相對(duì)偏小，海運(yùn)延期時(shí)間預(yù)計(jì)在3-5天左右 另外，秘魯近期為應(yīng)對(duì)第二波疫情沖擊，部分地區(qū)運(yùn)輸運(yùn)力減半甚至?xí)和?，銅產(chǎn)品流通受阻受海外近期的到港延期影響，中國(guó)進(jìn)口銅現(xiàn)貨及長(zhǎng)單貨源均有延后，而保稅區(qū)依然有清關(guān)需求，保稅區(qū)電解銅庫存下降明顯截至1月29日，我的有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)保稅區(qū)銅庫存42.6萬噸，連續(xù)第三周下降今年春節(jié)后延期貨源陸續(xù)到港后保稅區(qū)庫存或有小幅增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)增長(zhǎng)數(shù)量以及周期相對(duì)較短，累庫預(yù)期有限。

國(guó)內(nèi)資訊

智利加大對(duì)南亞和高級(jí)銅產(chǎn)品出口

據(jù)BNAmericas網(wǎng)站報(bào)道，智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）希望將對(duì)東南亞和印度的產(chǎn)品出口增長(zhǎng)至4倍 目前，Codelco向東南亞的精練銅出口量為每年2.5萬噸，對(duì)印度的銅精礦和鉬出口額為1.5億-3億美元，因?yàn)橛《葘?duì)電解銅征收5%的進(jìn)口稅，所以不對(duì)印度出口精練銅 Codelco預(yù)計(jì)，2030年印度將成為世界第三大銅消費(fèi)國(guó)，在可再生能源和電動(dòng)交通推動(dòng)下，對(duì)精煉銅的消費(fèi)量將從目前的50萬噸增至150萬噸，增長(zhǎng)2倍。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)