2021年1月份，上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）終值為1016.92，環(huán)比上漲3.08%，同比上漲5.18%，連續(xù)九個月環(huán)比上漲。

（圖表1）上海鋼聯(lián)中國大宗商品價格指數(shù)（MyBCIC）

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀分析：

國際方面，歐元區(qū)1月Markit制造業(yè)PMI終值54.8、前值55.2。歐洲央行最新報告指出，歐元區(qū)2020年12月下旬開始疫苗接種，但實現(xiàn)普遍免疫尚需時間，不排除疫情仍可能惡化。2020年歐元區(qū)經(jīng)濟下滑6.8%，歐洲央行預(yù)計2021年歐元區(qū)經(jīng)濟有望增長3.9%。美國1月Markit制造業(yè)PMI終值錄得59.2、前值59.1。截至1月30日一周，美國首次申請失業(yè)救濟人數(shù)降至77.9萬人，創(chuàng)2個月來最低值，就業(yè)市場有望加速復(fù)蘇。美國國會預(yù)算辦公室最新報告，基于擴大新冠疫苗接種范圍和放松疫情管控措施等預(yù)期，2021年年中美國經(jīng)濟有望恢復(fù)至疫情前水平，全年預(yù)計將增長4.6%。

國內(nèi)方面，2021年1月份，中國制造業(yè)PMI為51.3%，較上月回落0.6個百分點；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為60.0%和51.2%，低于上月0.7和4.6個百分點。春節(jié)假期效應(yīng)疊加局部疫情反彈，1月份制造業(yè)、建筑業(yè)擴張放緩。預(yù)計1月份PPI同比轉(zhuǎn)正，CPI同比轉(zhuǎn)負，工業(yè)企業(yè)利潤增速有望繼續(xù)回升。近期市場資金面偏緊，春節(jié)臨近央行加大短期流動性投放，貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”。各地陸續(xù)出臺“就地過年”政策，或有利于節(jié)后部分工地提前開工。

細分行業(yè)情況：

環(huán)比來看，1月份鋼鐵、能源、基礎(chǔ)化工、建材、造紙、紡織、農(nóng)副等7個行業(yè)價格指數(shù)上漲，有色、橡膠塑料等2個行業(yè)價格指數(shù)下跌。

同比來看，1月份鋼鐵、有色、基礎(chǔ)化工、橡膠塑料、造紙、紡織、農(nóng)副等7個行業(yè)價格指數(shù)上漲；能源、建材等2個行業(yè)價格指數(shù)下跌。

（圖表2）分行業(yè)指數(shù)漲跌幅對比

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

1月份鋼鐵價格指數(shù)為1072.96，環(huán)比上漲2.33%，同比上漲16.85%。

1月鋼材市場呈現(xiàn)成材弱、原料強走勢，鋼材價格環(huán)比跌幅明顯，板材跌幅超過建材，其中冷軋跌幅最大。原料端，各品種以漲為主，鐵礦石現(xiàn)貨高位震蕩偏強，遠期澳粉在170美元/噸左右徘徊；焦炭提漲第14輪，廢鋼價格明顯上漲。從均值來看，1月除冷軋重心下移，其他品種均明顯上移。

從市場運行邏輯來看，國內(nèi)外疫情再次出現(xiàn)反復(fù)，宏觀預(yù)期有所降溫，市場開始回歸理性和現(xiàn)實，在需求季節(jié)性回落的背景下，冬儲“儲與不儲”成為市場的熱點話題。高價格下市場接受度較低，即使鋼廠冬儲定價在成本線附近，也并未明顯刺激貿(mào)易商的冬儲積極性，導(dǎo)致鋼廠被迫自儲。在此形勢下，1月鋼價出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，并在原材料鐵礦和焦炭的價格壓力下，很多長流程鋼廠出現(xiàn)虧損，鋼廠經(jīng)營壓力較大，為2016年以來少見現(xiàn)象。

展望2月市場，鋼價或呈先抑后揚。首先從鋼材基本面來看，受寒潮影響，戶外施工受限，部分地區(qū)用電緊張，工業(yè)生產(chǎn)受到一定影響。1月鋼材供給同比增加、而需求同比下降，庫存累積速率快于去年同期。預(yù)計節(jié)后五大品種鋼材的庫存高點或?qū)⑦_到2800萬噸，雖低于去年庫存水平，但高于2018年和2019年，庫存仍有一定壓力，且2月難以看到需求的釋放。而原材料來看，前期原材料價格的堅挺更多是鋼廠節(jié)前補庫的支撐，而進入2月隨著鋼廠補庫的完成，鋼廠在利潤微薄甚至虧損的境地下，將開始打壓原料價格，預(yù)計原材料價格將出現(xiàn)松動，但不會出現(xiàn)塌陷的情況。綜合來看，2月鋼材和原材料價格均承壓，價格呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。

（圖表3）鋼鐵行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

1月份能源價格指數(shù)為1168.89，環(huán)比上漲4.55%，同比下跌1.16%。

1月成品油市場呈現(xiàn)汽強柴弱的分化行情，1月山東地?zé)拠?2#汽油均價為5687元/噸，環(huán)比上漲3.14%；國六0#柴油均價為4701元/噸，環(huán)比下跌3.11%。汽油剛需穩(wěn)定，且主營外采量尚可，貿(mào)易商大單采購較多，加之上半月原油大漲，汽油原料價格高企對成本構(gòu)成支撐，故上半月汽油漲勢強勁，下半月窄幅震蕩為主。而本月北方極寒天氣較多，柴油剛需下滑，市場缺乏大單成交，上半月僅在原油成本支撐下有所上漲，但下半月重拾跌勢。

2021年，按照OPEC+既定減產(chǎn)協(xié)議，減產(chǎn)力度將由2020年的770萬桶/日降至580萬桶/日，但由于2020年海外疫情的嚴重程度超越預(yù)期，因此不排除OPEC+770萬桶/日左右的減產(chǎn)力度可能延長至2021年第一季度甚至上半年。無論如何，OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)都將在2021年全年為油價提供托底力量。除非海外疫情加速惡化導(dǎo)致歐美國家被迫大范圍管控出行，否則2021年國際油價應(yīng)無大幅下滑風(fēng)險。

1月動力煤價格延續(xù)高位，呈現(xiàn)先揚后抑態(tài)勢。上中旬，受寒潮冷冬天氣、疫情防控下運輸受限，而下游旺季采購及拉運需求強勁，使得國內(nèi)煤市供不應(yīng)求顯著，煤價延續(xù)強勢上漲；下旬，由于終端煤耗需求回落，疊加后期供需改善預(yù)期，導(dǎo)致現(xiàn)貨高利潤急速回落，煤價大幅下跌，但仍然處于較高位水平。展望2月，在國內(nèi)煤市供需矛盾緩和下，預(yù)計動力煤價格有望先跌后穩(wěn)。

（圖表4）能源行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

1月份有色價格指數(shù)為672.4，環(huán)比下跌2.39%，同比上漲17.04%。

2021年1月，六大基本金屬價格漲跌不一。國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，以全國有色金屬現(xiàn)貨交易重點城市上海為例，基本金屬中，1#電解銅1月末價格58155元/噸，12月末報在57880元/噸；A00電解鋁1月末報在14960元/噸，12月末報在15690元/噸；1#鉛錠1月末報在15175元/噸，12月末報在14680元/噸；0#鋅錠1月末報在19800元/噸，12月末報在21150元/噸；1#錫錠1月末報在173000元/噸，12月末報在151750元/噸；1#電解鎳1月末報在136010元/噸，12月末報在132300元/噸。

秘魯近期為應(yīng)對第二波疫情沖擊，部分地區(qū)運輸運力減半甚至?xí)和＃?a target='_blank' style='color:#3861ab'>銅產(chǎn)品流通受阻；智利部分港口受海上風(fēng)浪影響出現(xiàn)海運延期現(xiàn)象，疊加集裝箱緊缺問題持續(xù)存在，保稅區(qū)電解銅庫存連續(xù)下降。LME銅庫存跌破8萬噸，截至1月末中國電解銅現(xiàn)貨庫存錄得14.33萬噸，較上月下降1.42萬噸，主要受到疫情及檢修影響部分地區(qū)冶煉廠延遲發(fā)貨，加上進口銅到港清關(guān)較少，中國銅庫存持續(xù)下滑。1月中國銅企檢修少，銅礦、粗銅等原料供應(yīng)相對充足，中國電解銅產(chǎn)量約為84萬噸，同比增長16.9%，環(huán)比增長2.0%。當(dāng)前較低的庫存為銅價提供底部支撐，但臨近年末消費趨弱，下游畏高謹慎情緒較濃，據(jù)調(diào)研部分企業(yè)陸續(xù)于1月末開始放假，年前銅價或延57500一線偏弱震蕩為主，年后消費端預(yù)計恢復(fù)速度較快，需求改善相對樂觀，疫情對市場的負面影響可能會逐漸消退，有利于銅價進入上行通道。

（圖表5）有色金屬行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

1月份基礎(chǔ)化工價格指數(shù)為898.96，環(huán)比上漲0.27%，同比上漲5.88%。

1月華東甲醇市場震蕩后轉(zhuǎn)弱，多空消息影響期貨盤面，但受后期進口縮量影響，上中旬現(xiàn)貨市場相對堅守，月內(nèi)基差走強。市場成交氛圍來看，氣氛多顯一般，按需采購為主；但下旬開始受到內(nèi)地大幅度降價排庫拖累，港口心態(tài)影響下，持貨商多甩貨操作，正套止損出貨為主，基差快速走弱。港口庫存方面，因月內(nèi)社會庫抵港偏少加之提貨良好，部分下游備貨操作下，船貨數(shù)量略有增量，江蘇大幅去庫；浙江則整月抵港量正常以及剛需消耗暫穩(wěn)，變化不大。美金盤方面，高位持堅狀態(tài)難改，價格重心持續(xù)上漲。受歐美價高影響，月內(nèi)有3萬余噸轉(zhuǎn)口貨物至歐美以及韓國地區(qū)。

供應(yīng)方面，2月上旬，伊朗ZPC恢復(fù)供氣，外盤供應(yīng)趨增；神華榆林、延長中煤甲醇外采量預(yù)期減少；進入2月，西南天然氣制甲醇裝置陸續(xù)恢復(fù)；新長約執(zhí)行下，煤炭價格或繼續(xù)下滑，甲醇生產(chǎn)成本有望進一步降低。

需求方面，春節(jié)前甲醛工廠逐步放假，2月恢復(fù)情況或有限；節(jié)后部分下游企業(yè)或適度備貨。

展望后期，宏觀面緩慢恢復(fù)，原油震蕩運行，基本面多空交織，2月市場或先強后弱。

（圖表6）基礎(chǔ)化工行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

1月份橡膠塑料價格指數(shù)為823.29，環(huán)比下跌5.28%，同比上漲13.36%。

1月天然橡膠期貨較大幅度上漲。12月最后一周滬膠下跌，主因宏觀面偏弱疊加國內(nèi)下游輪胎廠開工低位拖累膠價下滑；元旦假期歸來，東南亞疫情持續(xù)發(fā)酵且泰國越南雨水偏多產(chǎn)出存收緊預(yù)期，同時環(huán)保限產(chǎn)影響解除下輪胎開工快速提升，供需面存短暫支撐，膠價上漲；進入1月中旬后，宏觀擾動較強，供需面偏弱，泰國落葉病炒作供應(yīng)收緊，期貨先跌后漲；1月下旬泰國原料膠水價格連續(xù)下跌，下游輪胎節(jié)前備貨氣氛偏淡，共同拖累膠價走跌，截至月末，泰國橡膠局收購20萬噸鮮膠乳炒作作用初顯，膠價重回漲勢。

預(yù)計2月份天然橡膠價格寬幅震蕩為主，震蕩重心或有下移可能。供應(yīng)方面現(xiàn)階段東南亞主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出基本正常，主產(chǎn)區(qū)疫情暫未形成實際影響，中國進口量維持高位；需求端，輪胎廠開工修復(fù)性提升但是2月份續(xù)漲動力不足，春節(jié)假期及疫情影響下不確定性仍存；庫存端，中國天然橡膠社會庫存高位，按照季節(jié)性2月份將依舊處于累庫周期，丁苯膠價格大幅升水泰混暫時難以增加天膠實際替換需求。綜合來看，天膠供應(yīng)方面對膠價壓力增加，需求疲軟，泰國橡膠局20萬噸鮮膠乳收購計劃短期難以實施，宏觀擾動依舊存在，天膠價格大幅漲跌動力均顯不足，預(yù)計2月份天然橡膠價格仍以寬幅震蕩為主，震蕩重心或有下移可能，RU期貨主力合約14000-15000元/噸區(qū)間。

（圖表7）橡膠塑料行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

1月份建材價格指數(shù)為1483.14，環(huán)比上漲0.24%，同比下跌5.00%。

1月全國水泥價格弱勢下行為主，各地水泥價格均有不同幅度下跌，1月初始，國內(nèi)多地開始執(zhí)行冬季錯峰生產(chǎn)，加上臨近春節(jié)假期，項目工程需求持續(xù)走弱，水泥供應(yīng)減少，價格整體持弱勢運行。

2月受春節(jié)影響，工地開始停工，市場需求呈下滑趨勢，再加上材料價格暫無較大起色，再加上各地防疫政策不斷加緊，春節(jié)過后工地開工時間較晚，工地工程量持續(xù)低迷，預(yù)計2月全國水泥行情呈下降趨勢。

（圖表8）建材行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

1月份造紙價格指數(shù)為940.75，環(huán)比上漲1.88%，同比上漲14.41%。

1月份國廢黃板紙行情先強后弱，月初價格保持上調(diào)趨勢，月底北方部分紙企下跌明顯；1月份紙漿期貨合約強勢拉漲，現(xiàn)貨價格被迫跟漲超19%。1月份瓦楞及箱板紙規(guī)模紙企連續(xù)拉漲，南方出貨優(yōu)于北方；白板紙漲勢增強，在白卡紙漲價帶動下，累積上漲300元/噸；文化紙規(guī)模企業(yè)淡季限產(chǎn)，供應(yīng)壓力有所緩解，且受成本推漲影響市場價格穩(wěn)中上行；生活用紙市場穩(wěn)中上行，紙企推漲氛圍濃厚，受公共衛(wèi)生事件影響，局部運輸生產(chǎn)具有不確定性。

1月份瓦楞紙均價3750元/噸，環(huán)比上漲3.43%，同比上漲12.75%。1月份箱板紙均價4423元/噸，環(huán)比上漲2.43%，同比上漲15.18%。

預(yù)計2月份國廢黃板紙市場可能先穩(wěn)后漲。春節(jié)假期前，市場逐步進入休市，價格調(diào)整可能不大，節(jié)后，紙企為鞏固下游包裝紙價格，同時為吸引打包站貨源回歸，價格上調(diào)可能較大。國廢書本紙市場穩(wěn)中上揚，年前成品紙市場交投轉(zhuǎn)淡及紙企備貨接近尾聲，廢紙價格多維穩(wěn)運行，隨著年后紙企開工，對廢紙需求增加，利好廢舊書本紙價格。國廢報紙市場呈穩(wěn)中上升趨勢，年前市場交投逐步放緩，紙企價格調(diào)整意愿不大，維持穩(wěn)中觀望為主，年后隨著紙企陸續(xù)開工，而廢紙供應(yīng)恢復(fù)相對滯后，利于廢舊報紙價格穩(wěn)中上行。海外公共衛(wèi)生事件仍在蔓延，同時物流等成本費用上漲，預(yù)計2月份再生紙漿進口量下降，價格小幅上漲。

（圖表9）造紙行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

1月份紡織價格指數(shù)為852.84，環(huán)比上漲6.61%，同比上漲1.68%。

1月PTA市場在成本端的指引下高位調(diào)整。月初OPEC+會議沙特意外宣布將在未來兩個月自愿減產(chǎn)100萬桶/日，給予市場帶來利好支撐，國際油價震蕩上行，且PTA現(xiàn)貨市場流通性略偏緊，因此PTA價格大幅走高。月中，因歐美疫情依然嚴峻，歐洲多國加強管控舉措，令市場擔(dān)憂需求前景，油價價格下跌，PTA價格亦是開始回調(diào)，但國外經(jīng)濟刺激向好，國際油價并未崩塌，PTA價格僵持整理。月下旬，美國新任準(zhǔn)財長耶倫表態(tài)支持拜登的大規(guī)模刺激計劃，繼續(xù)提振市場信心和經(jīng)濟前景，但海外疫情嚴峻擔(dān)憂情緒仍在，價格反彈力度有限，PTA價格延續(xù)高位調(diào)整態(tài)勢。

2月PTA期現(xiàn)市場重心或上移。短期PTA流通現(xiàn)貨依然偏緊、部分貨源繼續(xù)流入庫區(qū)，且原油堅挺、PX供應(yīng)緊張助推，但考慮到當(dāng)月PTA裝置檢修較少，實際供應(yīng)繼續(xù)增加，而聚酯需求季節(jié)性走弱，2月份出口訂單趨于穩(wěn)定，當(dāng)月大幅累庫，市場心態(tài)心謹慎，基差弱勢結(jié)構(gòu)難以改變，且PTA加工區(qū)間尚可，中長期均掣肘PTA期現(xiàn)上行空間。綜合宏觀及供需，2月份期現(xiàn)市場仍有支撐，建議05合約高點參考4300元/噸一線附近。

（圖表10）紡織行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

1月份農(nóng)副價格指數(shù)為1571.61，環(huán)比上漲7.15%，同比上漲26.10%。

1月國內(nèi)連粕期價同樣出現(xiàn)了沖高回落的局面?？v觀1月份的國內(nèi)豆粕市場，基本上可以分為兩個階段，第一階段為月初至1月13日；第二階段為1月13日至月底。第一階段連粕追隨外圍美豆的單邊上漲趨勢，最高沖擊至3825，創(chuàng)出了2012年以來的新高點。其主要原因：一方面因美豆期價的持續(xù)大漲推動國內(nèi)進口大豆遠期成本上升；另一方面因國內(nèi)元旦假期現(xiàn)貨市場豆粕價格在河北石家莊疫情發(fā)酵的背景下突然暴漲，短短兩天現(xiàn)貨暴漲200-300元/噸不等?，F(xiàn)貨價格的突然暴漲無疑對連粕期價形成了推波助瀾。第二階段：該時期連粕期價出現(xiàn)快速回落，期價從高點3825回撤至低點3393。其主要原因：一方面因外圍美豆期價出現(xiàn)回調(diào)，引發(fā)國內(nèi)豆粕盤面投機資金的短期獲利了結(jié)；另一方面，因現(xiàn)貨市場經(jīng)歷了一輪大漲后，下游飼料企業(yè)終端養(yǎng)殖戶紛紛完成春節(jié)前后的備貨，產(chǎn)業(yè)斷的利潤從油廠到貿(mào)易商紛紛實現(xiàn)了兌現(xiàn)，而下游在高位接盤現(xiàn)貨，做好安全庫存后，市場炒作熱情暫告一段落。

展望后市：2月份的豆粕市場在經(jīng)歷1月后半個月的快速回撤后，有望轉(zhuǎn)入震蕩運行，等待基本面新的驅(qū)動因素出現(xiàn)，下方3300一線支撐較強，且相比美豆豆粕有超跌成分，且豆油市場價格同樣面臨回落壓力，從而對豆粕期價構(gòu)成一定潛在支撐。連粕震蕩區(qū)間看3400一線上下100點?，F(xiàn)貨方面，豆粕在經(jīng)歷春節(jié)備貨的積極對油廠提貨后，豆粕庫存得以快速下降，豆粕基差較為堅挺，但隨著時間的推移，以及在經(jīng)歷一段時間的豆粕價格回落后，市場買方的心態(tài)疲軟后豆粕有向下回落的趨勢。

（圖表11）農(nóng)副行業(yè)價格指數(shù)

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

宏觀指標(biāo)預(yù)測：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)觀察，MyBCIC的變化一般會領(lǐng)先PPI1-2個月，尤其是在拐點的變化上，甚至比PPI更為敏感，而PPI與CPI非食品價格走勢相關(guān)性又比較高，對于國民經(jīng)濟運行情況能夠提供預(yù)測與警示。

（圖表12）MyBCIC與PPI同比走勢

（圖表13）MyBCIC與PPI環(huán)比走勢

（圖表14）MyBCIC與CPI非食品同比走勢

（圖表15）MyBCIC與CPI非食品環(huán)比走勢

（資料來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）

春節(jié)假期效應(yīng)疊加局部疫情反彈，1月份我國制造業(yè)、建筑業(yè)擴張放緩，但中國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變。全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，盡管超1億人次接種了新冠疫苗，但實現(xiàn)普遍免疫尚需時間。央行對資金的投放更加靈活適度，貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”，春節(jié)前后資金面或呈先緊后松趨勢，但寬松流動性將難再現(xiàn)。今年各地陸續(xù)出臺“就地過年”政策，或使節(jié)后部分工地提前開工，大宗商品需求或較快恢復(fù)，但部分行業(yè)也面臨著高庫存、下游畏高情緒的壓力。綜合來看，2月份大宗商品市場多空交織，或區(qū)間震蕩運行。

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