Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

具體來看，2025年該區(qū)域交易結(jié)構(gòu)較此前有較大的改變，首先，由于2024年零單銷售表現(xiàn)差于預(yù)期，故而2025年多數(shù)冶煉廠往西南發(fā)貨量有所調(diào)整，同時長單的占比較2024年有明顯增加；另外，由于銅管等企業(yè)旺季較往年繼續(xù)提前，故25年上半年實際出貨情況表現(xiàn)優(yōu)于24年同期水平，并且區(qū)域社庫庫存也持續(xù)下降 2.1.2 精煉銅生產(chǎn)供應(yīng)情況分析 （一）銅冶煉產(chǎn)能情況分析 Mysteel調(diào)研國內(nèi)58家電解銅生產(chǎn)企業(yè)，2025年銅冶煉企業(yè)精煉產(chǎn)能1648萬噸(含2025年新增產(chǎn)能)樣本覆蓋率98.93%；較2024年精煉產(chǎn)能增加195萬噸，同比增長13.42%。

年報

Mysteel周報：銅價重心下移 現(xiàn)貨升水高位回落(5.16-5.23)

后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，后續(xù)進(jìn)口預(yù)期有限，但出口表現(xiàn)出一定預(yù)期，疊加冶煉廠國內(nèi)發(fā)貨減少，庫存預(yù)計再度回歸至去庫節(jié)奏，價格易漲難跌的情況或?qū)⒀永m(xù)消費方面，五月區(qū)域銅桿中小型終端企業(yè)訂單情況一般，但銅管仍處于旺季，需求仍有一定分化表現(xiàn)現(xiàn)貨方面，目前來看，下周西南市場流通現(xiàn)貨依舊不多，雖有到貨但更多以長單交付為主，預(yù)計下周現(xiàn)貨升貼水將繼續(xù)回升，預(yù)計在升150~300區(qū)間運(yùn)行 三、電解銅現(xiàn)貨成交量 根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），本周（5.19-5.23）成交量為16.27萬噸，較上周（5.12-5.16）成交量為13.73萬噸增加2.54萬噸，環(huán)比增加18.51%。

周報

Mysteel周報：銅社庫延續(xù)去庫 BACK月差拉大明顯 (4.30-5.9)

后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，后續(xù)國內(nèi)電解銅社庫或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)去庫態(tài)勢，同時海外LME倉庫注銷倉單比例不多，銅價結(jié)構(gòu)逼倉的情況還在持續(xù)消費方面，五一節(jié)后西南本土下游銅廠及終端訂單表現(xiàn)略有分化，但從實際用銅表現(xiàn)來看，周內(nèi)不太理想，下周臨近換月預(yù)計也將繼續(xù)走弱現(xiàn)貨方面，五一節(jié)后區(qū)域電解銅累庫預(yù)期較節(jié)前預(yù)期有所減少，但由于期銅遠(yuǎn)近合約BACK價差持續(xù)走擴(kuò)，持貨商下周重心仍將以清庫為主，預(yù)計現(xiàn)貨升貼水將進(jìn)一步承壓，在平水~升水150區(qū)間運(yùn)行，但換月后預(yù)計升水短期內(nèi)將快速回升，或?qū)⒃谏?00-300附近運(yùn)行。

周報

Mysteel周報：銅價重心下跌明顯 社庫表現(xiàn)大幅下降(3.28-4.3)

消費方面，目前西南區(qū)域終端工地開工有所增加，不過成品成交內(nèi)卷化程度較之前有所加劇現(xiàn)貨方面，目前區(qū)域內(nèi)電解銅流通現(xiàn)貨降至近期來的低點，同時清明假期內(nèi)到貨預(yù)期量相對有限，下周庫存增長幅度預(yù)計有限，預(yù)計流通現(xiàn)貨依舊不多，下周現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒃谄剿畘升水150區(qū)間運(yùn)行 三、電解銅現(xiàn)貨成交量 根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)51家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），本周電解銅現(xiàn)貨成交量累計為12.92萬噸，較上周累計值12.24萬噸增加0.68萬噸，環(huán)比增加5.59%。

周報

Mysteel周報：銅價沖高回落 社庫去庫放緩 (3.21-3.28)

消費方面，目前西南區(qū)域終端工地開工率雖較此前有一定增加，但高銅價對需求的抑制作用仍然存在，大型企業(yè)與中小型企業(yè)的訂單分化局面仍然存在現(xiàn)貨方面，近期各倉庫到貨有所分化，但市場整體流通現(xiàn)貨量有所增加，同時下周屬于月末與月初的交接階段，區(qū)域下游消費或?qū)⒈憩F(xiàn)疲軟，持貨商或許會進(jìn)行一部分零單的讓價銷售，但若效果不佳，恢復(fù)挺價的可能性也將增加，預(yù)計下周升貼水或?qū)⒃谫N水50~升水100區(qū)間運(yùn)行 三、電解銅現(xiàn)貨成交量 根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)51家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），本周電解銅現(xiàn)貨成交量累計為12.24萬噸，較上周累計值14.35萬噸減少2.11萬噸，環(huán)比減少14.69%。

周報

Mysteel周報：銅價重心延續(xù)上抬 滬粵升水價差拉大 (3.14-3.21)

消費方面，目前西南區(qū)域終端消費仍未能完全恢復(fù)，雖近期川渝有一定的項目開工增加，但實際訂單依舊維持大小工廠的二八分化局面現(xiàn)貨方面，下周煉廠仍有部分庫存到貨，但據(jù)了解，到貨多以長單交付訂單為主，實際流通現(xiàn)貨不多，同時持貨商見讓價策略效果不佳，下周繼續(xù)挺升水的可能性仍然存在，升貼水或在平水~升水150區(qū)間運(yùn)行 三、電解銅現(xiàn)貨成交量 根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)51家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），本周電解銅現(xiàn)貨成交量累計為14.35萬噸，較上周累計值15.51萬噸減少1.16萬噸，環(huán)比減少7.47%。

周報

Mysteel周報：銅價上破八萬關(guān)口 現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲 (3.7-3.14)

后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，受TC、資金等多重因素影響，銅價表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢，但目前國內(nèi)供應(yīng)仍較為穩(wěn)定，銅價缺乏進(jìn)一步的快速上行動力，短期內(nèi)或?qū)@高位進(jìn)行盤整消費方面，目前西南區(qū)域消費受高銅價影響依舊較為萎靡，短期內(nèi)或?qū)⑷跃S持二八分化的局面現(xiàn)貨方面，下周煉廠到貨量尚可，加之換月后市場流通現(xiàn)貨增加，在高銅價背景下持貨商為促進(jìn)零單銷售，下周升貼水或?qū)⒂兴袎?，或在貼100~升50區(qū)間運(yùn)行 三、電解銅庫存變化分析 本周（3.06~3.13）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存35.29萬噸，較6日降1.80萬噸，較10日降0.40萬噸；本周上海市場環(huán)比上周庫存繼續(xù)下降，但幅度有所放緩；由于周內(nèi)銅價再度上漲明顯，下游采購需求仍有所受抑，同時市場到貨依舊相對不多，庫存因此下降；下周來看，由于目前進(jìn)口到貨明顯減少，疊加冶煉廠出口，因此市場到貨仍有限，但考慮到目前高銅價局面下，下游采購需求亦相對不高，因此庫存預(yù)計仍將有所下降，但降幅或相對較小。

周報

Mysteel周報：銅價重心上移明顯 社會庫存表現(xiàn)下降(2.28-3.7)

消費方面，西南區(qū)域終端表現(xiàn)依舊不太理想，僅個別大型企業(yè)恢復(fù)，市場復(fù)蘇仍需等待現(xiàn)貨方面，目前煉廠發(fā)貨仍有一定量在途，但較本周有所減少，不過下周市場或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的升貼水分化，部分持貨商或?qū)⑽尕浵?，但仍有持貨商降價促進(jìn)成交，故預(yù)計下周現(xiàn)貨升貼水將繼續(xù)維持在貼50-升150區(qū)間調(diào)整 三、電解銅庫存變化分析 本周（2.27~3.06）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存37.09萬噸，較27日降0.65萬噸，較3日降1.66萬噸；本周上海市場環(huán)比上周庫存開始表現(xiàn)下降，一方面由于周內(nèi)部分時間銅價回落，下游采購需求有所增加；另一方面，周內(nèi)進(jìn)口銅到貨減少，且雖國產(chǎn)貨源仍有到貨，但量相對不多，庫存因此下降；下周來看，隨著近期銅價再度上漲明顯，下游采購需求預(yù)計受抑，但考慮到目前市場到貨增加不多，因此下周庫存或表現(xiàn)小幅下降。

周報

Mysteel周報：銅價重心回落 月底現(xiàn)貨成交疲弱(2.21-2.28)

消費方面，當(dāng)前西南區(qū)域的終端需求依舊不強(qiáng)，距離真正復(fù)蘇仍有一定差距現(xiàn)貨方面，目前在煉廠持續(xù)到貨后，區(qū)域流通現(xiàn)貨開始增加，但下游買興不佳，持貨商多不愿過多降價，預(yù)計下周現(xiàn)貨升貼水將維持在貼水50-升水150區(qū)間內(nèi)調(diào)整 三、電解銅庫存變化分析 本周（2.20~2.27）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存37.74萬噸，較20日增1.93萬噸，較24日增0.51萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)維持累庫趨勢，由于周內(nèi)銅價維持高位震蕩，加之臨近月底，下游消費疲弱局面難有改善；同時上海市場國產(chǎn)以及進(jìn)口貨源仍有到貨增量，因此庫存延續(xù)增加。

周報

Mysteel早讀：美國“小非農(nóng)”意外爆冷 有色金屬多數(shù)收漲

相較昨日同樣本50家企業(yè)今日電解銅現(xiàn)貨成交量為3.59萬噸，較上一個交易日增加0.26萬噸，環(huán)比增加7.74%從數(shù)據(jù)上看，成交的增長態(tài)勢得以延續(xù)，其中個別下游銅加工企業(yè)的檢修陸續(xù)結(jié)束，因此原料采購積極性提升，帶動了市場交易活躍度，現(xiàn)貨升水也隨之小幅提升 ◎Mysteel對中國原鋁生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行全樣本調(diào)研，2025年2月中國原鋁產(chǎn)量初值335.47萬噸，同比下降0.02%，環(huán)比下降9.77%；2月平均日產(chǎn)量為11.98萬噸，環(huán)比小降0.01萬噸（實產(chǎn)天數(shù)28天），本月隨著生產(chǎn)成本顯著下降，經(jīng)營形勢好轉(zhuǎn)，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)加速，青海地區(qū)新建項目開工提速，其他區(qū)域保持相對穩(wěn)定運(yùn)行。

有色聚焦

Mysteel周報：市場參與者逐步回歸 本周銅板帶市場熱度升溫（1.24-2.7）

消費方面，近兩周市場均處于持續(xù)恢復(fù)狀態(tài)，西南市場消費表現(xiàn)或?qū)⒉惶硐?，尤其在正月十五之前?em class='keyword'>區(qū)域需求表現(xiàn)難有明顯增量現(xiàn)貨方面，目前由于庫存累庫較多，加之部分持貨商庫存壓力較大，故市場持貨商報價出現(xiàn)兩極分化，但預(yù)計下周現(xiàn)貨升貼水仍將有下調(diào)可能性，預(yù)計在貼200-平水之間波動 六、廢銅原料市場 截止本周五廣東市場電解銅76310元/噸。

周報

Mysteel周報：節(jié)后銅價連續(xù)走高 社會庫存大幅累庫(1.24-2.7)

消費方面，近兩周市場均處于持續(xù)恢復(fù)狀態(tài)，西南市場消費表現(xiàn)或?qū)⒉惶硐耄绕湓谡率逯埃?em class='keyword'>區(qū)域需求表現(xiàn)難有明顯增量現(xiàn)貨方面，目前由于庫存累庫較多，加之部分持貨商庫存壓力較大，故市場持貨商報價出現(xiàn)兩極分化，但預(yù)計下周現(xiàn)貨升貼水仍將有下調(diào)可能性，預(yù)計在貼200-平水之間波動 三、電解銅庫存變化分析 本周（1.23~2.06）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存27.63萬噸，較23日增15.08萬噸，較27日增11.58萬噸；本周不論上海市場還是廣東市場，節(jié)假期間社會庫存均增加相對明顯，主因節(jié)假期間國內(nèi)冶煉廠維持正常生產(chǎn)，且往市場倉庫陸續(xù)發(fā)貨增加，同時春節(jié)下游加工企業(yè)處于停產(chǎn)放假狀態(tài)，消費表現(xiàn)停滯，庫存因此累庫明顯；下周來看，由于下游加工企業(yè)仍未完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，消費回升有限，加之進(jìn)口抵港到船貨源陸續(xù)清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，因此預(yù)計兩市庫存繼續(xù)維持累庫。

周報

Mysteel周報：銅價高位震蕩運(yùn)行 節(jié)假臨近下游消費低迷(1.17-1.24)

消費方面，本周開始，西南市場下游及終端基本已經(jīng)放假，疊加終端復(fù)工時間偏晚，預(yù)計在正月十五前區(qū)域消費難有明顯增長量現(xiàn)貨方面，雖2025年電解銅長單大部分都已敲定，但02合約約定量并不多，加之冶煉廠春節(jié)期間仍在發(fā)貨，年后川渝社庫仍將延續(xù)累庫，年后升貼水或?qū)⒃谫N200-平水之間波動 三、電解銅庫存變化分析 本周（1.16~1.23）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存12.55萬噸，較16日增1.65萬噸，較20日增1.99萬噸；本周上海市場社會庫存增加明顯，但整體相對往年累庫幅度相對較少，一方面由于春節(jié)節(jié)假臨近，下游加工企業(yè)基本進(jìn)入停產(chǎn)放假階段，市場消費低迷；另一方面，國產(chǎn)貨源及進(jìn)口銅到貨表現(xiàn)增加，倉庫入庫較多；后續(xù)來看，下周節(jié)假將至，下游消費預(yù)計降至冰點，同時冶煉廠發(fā)貨陸續(xù)增加，庫存因此仍將繼續(xù)累庫。

周報

Mysteel：消費預(yù)期顧慮難消 西南銅長單進(jìn)度受累

二、精銅長單博弈周期冗長，降幅超于預(yù)期水平 2024年11月以來，西南精銅市場便陸續(xù)進(jìn)入2025年長協(xié)訂單的談判階段，但，由于2024年區(qū)域電解銅現(xiàn)貨升貼水幾乎處于近幾年來最低位運(yùn)行，據(jù)Mysteel銅團(tuán)隊調(diào)研，2024年西南市場年平均升貼水僅有貼水14元/噸左右，不僅相較2023年升貼水均價同比下降190元/噸，降幅超過100%，并且在近六年內(nèi)首次出現(xiàn)年均貼水的情況；同時，2025年銅精礦長單TC價格為21.25美元/干噸敲定，也預(yù)示著2025年銅精礦緊張的格局仍在延續(xù)。

主編視角

Mysteel周報：銅價反彈上漲明顯 現(xiàn)貨升水堅挺 (1.3-1.10)

消費方面，隨著春節(jié)假期臨近，西南區(qū)域部分下游銅廠及終端將在下周陸續(xù)進(jìn)入假期狀態(tài)，消費將陷入沉寂現(xiàn)貨方面，由于下周部分持貨商不欲增加往西南市場的發(fā)貨量，準(zhǔn)備來年再入市交易，故下周西南市場現(xiàn)貨流通量將繼續(xù)減少，預(yù)計下周持貨商升貼水仍有上調(diào)空間，或?qū)⒃谏?50-250區(qū)間運(yùn)行 三、電解銅庫存變化分析 本周（1.02~1.09）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存10.13萬噸，較2日降0.82萬噸，較6日降0.90萬噸；本周上海市場社會庫存再度表現(xiàn)減少，由于進(jìn)口銅進(jìn)口到貨相對上周減少，加之國產(chǎn)貨源到貨入庫依舊較少，雖下游消費表現(xiàn)一般，但部分倉庫入庫較少，庫存下降幅度明顯；后續(xù)來看，下周臨近交割，國產(chǎn)貨源到貨依舊難有明顯增量，且進(jìn)口銅雖有到貨，但預(yù)計增量同樣有限，因此下周庫存或表現(xiàn)窄幅變動。

周報

Mysteel周報：年末市場成交低迷 銅社庫維持累庫(12.20-12.27)

后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，隨著時間推移，國內(nèi)電解銅長單談判進(jìn)度依舊偏慢，國內(nèi)社庫庫存出現(xiàn)大幅度累庫的可能性較小，預(yù)計下周仍將表現(xiàn)為上海增加而其他區(qū)域減少的整體累庫趨勢消費方面，年末節(jié)點區(qū)域消費情緒較為低迷，西南區(qū)域多數(shù)終端企業(yè)資金較為緊張，消費預(yù)計仍將維持當(dāng)前現(xiàn)狀現(xiàn)貨方面，由于目前多數(shù)區(qū)域國企持貨商庫存基本清空殆盡，市場流通貨量較少，預(yù)計下周來到2025年1月節(jié)點，持貨商或?qū)⒂幸馓F(xiàn)貨升貼水，升貼水或?qū)⒃谏?00-升水200區(qū)間運(yùn)行。

周報

Mysteel午評：銅價波動有限 華南銅桿成交量下滑

主因區(qū)域電解銅升貼水大幅上調(diào)，帶動精銅桿零單加工費水漲船高，加之部分銅桿企業(yè)2024年長單在陸續(xù)到期，故下游企業(yè)多以執(zhí)行長單為主，零單交易量下滑較多，多數(shù)企業(yè)未能錄得零單成交，即使是部分大型企業(yè)亦僅有剛需200噸上下的成交水平 西南地區(qū)，臨近自然年末，市場仍以觀望為主，長單出貨表現(xiàn)一般，銅桿企業(yè)零單成交因價格競爭較為激烈，市場實際成交有限。

行情簡評

Mysteel周報：市場參與者交易較為謹(jǐn)慎 本周銅板帶市場成交壓力較大（12.13-12.20）

消費方面，年終決算臨近，西南區(qū)域消費表現(xiàn)難有進(jìn)一步的突破性表現(xiàn)現(xiàn)貨方面，雖下周區(qū)域到貨預(yù)期減弱，但在實際交易階段部分國企持貨商有意在自然年末完成清庫回籠資金的任務(wù)，故而下周西南市場現(xiàn)貨升貼水仍有一定的下調(diào)可能性，預(yù)計在平水-升水100區(qū)間運(yùn)行 六、廢銅原料市場 截止本周五廣東市場電解銅73955元/噸。

周報

Mysteel周報：銅價先揚(yáng)后抑 社庫延續(xù)去庫表現(xiàn)(12.6-12.13)

消費方面，由于臨近年終決算，加之近兩周消費已經(jīng)有一定的釋放增量體現(xiàn)，故剩余階段預(yù)計區(qū)域電解銅消費有減弱預(yù)期現(xiàn)貨方面，由于區(qū)域后續(xù)到貨預(yù)期有所減弱，現(xiàn)貨升貼水或有平穩(wěn)運(yùn)行的可能性，不過，在接近年末的階段部分持貨商或有甩貨清庫的情況，所以并不排除升貼水下行的可能，預(yù)計下周西南市場現(xiàn)貨升貼水在平水-升水100區(qū)間調(diào)整 三、電解銅庫存變化分析 本周（12.5~12.12）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫10.82萬噸，較5日降1.57萬噸，較9日降0.93萬噸；本周上海市場社會庫存繼續(xù)表現(xiàn)大幅下降，主因國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少，而下游加工企業(yè)逢低采購，雖進(jìn)口銅仍有所到貨，但是部分倉庫周內(nèi)出庫量尚可，同時但滬粵升水價差拉大，部分貨源轉(zhuǎn)運(yùn)至華南地區(qū)；后續(xù)來看，國內(nèi)冶煉企業(yè)檢修高峰期已過，發(fā)貨或?qū)⒂兴黾?，同時下周進(jìn)口銅仍有到貨，庫存或小幅增加。

周報

Mysteel周報：銅價震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行 社庫降至近期新低(11.29-12.6)

消費方面，由于2501合約的訂單普遍不多，但據(jù)調(diào)研了解，銅桿企業(yè)有為1月備庫的需求，銅管企業(yè)近期訂單表現(xiàn)尚可，故12月區(qū)域電解銅消費或?qū)⑷杂幸欢ǖ南蚝妙A(yù)期現(xiàn)貨方面，由于區(qū)域持貨商仍有一定的到貨增量預(yù)期，為促進(jìn)成交，持貨商下調(diào)現(xiàn)貨升貼水的概率增加，預(yù)計下周西南市場現(xiàn)貨升貼水或?qū)⒃谄剿?升水100區(qū)間調(diào)整 三、電解銅庫存變化分析 本周（11.28~12.5）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存12.39萬噸，較28日降1.02萬噸，較2日降1.60萬噸；本周上海市場社會庫存繼續(xù)表現(xiàn)大幅下降，主因下游加工企業(yè)逢低采購，雖進(jìn)口銅仍有所到貨，但國產(chǎn)品牌貨源到貨依舊較少，部分倉庫出庫較好；后續(xù)來看，下周進(jìn)口銅仍有增量，但滬粵升水價差拉大，料部分貨源將轉(zhuǎn)移至華南市場，且消費提升空間預(yù)計有限，庫存或小幅增加。

周報