中輝期貨：朱格拉周期下銅產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展現(xiàn)狀分析

銅作為古老又新潮的金屬，從青銅時(shí)代到電氣時(shí)代，科技發(fā)展讓銅煥發(fā)新生目前，隨著新能源汽車和風(fēng)光電的高景氣發(fā)展，智能化、電氣化制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)，銅需求又迎來了新一輪爆發(fā)在銅產(chǎn)業(yè)鏈中，上游銅礦企業(yè)、中游銅冶煉和粗加工企業(yè)以及下游銅終端消費(fèi)企業(yè)都遵循投資周期的規(guī)律，朱格拉周期是連接宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的重要紐帶，本文將以朱格拉周期為背景，分析銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)在投資周期中的表現(xiàn) A 朱格拉周期的理論意義 朱格拉周期也被稱為“投資周期”，1862年由法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱格拉提出，該周期主要受企業(yè)投資和設(shè)備更新?lián)Q代驅(qū)動(dòng)，生產(chǎn)設(shè)備的周期性又帶動(dòng)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的周期性變化，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變化。

國內(nèi)資訊

Mysteel午評(píng)：臨近假期 華南銅桿市場(chǎng)交易氛圍遇冷

成交： 精銅桿端，華南地區(qū)，今日區(qū)域升貼水繼續(xù)下調(diào)，但由于臨近月末及假期，多數(shù)下游企業(yè)回款周期不足， 故交易多延至節(jié)后進(jìn)行，今日交易多以現(xiàn)貨采購為主，部分貿(mào)易商及銅桿企業(yè)為減少節(jié)后期貨BACK結(jié)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，選擇進(jìn)一步讓價(jià)銷售，不過從成交來看，零單成交量多在100-200噸左右，個(gè)別大型企業(yè)錄得400噸成交量，也多為零散下游備庫所需；另外，長單的提貨表現(xiàn)中規(guī)中矩，多數(shù)銅桿企業(yè)較為正常。

行情簡評(píng)

Mysteel調(diào)研：五一假期臨近 銅管企業(yè)積極備庫保障生產(chǎn)

從節(jié)前備貨策略來看，大型銅管企業(yè)憑借資金優(yōu)勢(shì)和長協(xié)訂單，原料使用相對(duì)充裕，尤其龍頭企業(yè)多為集團(tuán)統(tǒng)一采購，便于分?jǐn)偛少彸杀?；中型企業(yè)假期備庫控制在3-5天用量，根據(jù)訂單情況調(diào)節(jié)；小型企業(yè)則普遍每天采購，少量儲(chǔ)備應(yīng)急庫存，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力低除了基本的備庫手段，現(xiàn)在銅管產(chǎn)業(yè)企業(yè)也通過采取"虛擬庫存"管理模式，通過在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸替代實(shí)物儲(chǔ)備，既鎖定了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，又減輕了資金壓力，利用金融工具的管理高價(jià)周期庫存，以減少風(fēng)險(xiǎn)。

主編視角

期貨市場(chǎng)賦能科技創(chuàng)新大有可為

基于此，包括銅、鋁等有色金屬及近些年上市的工業(yè)硅、多晶硅、碳酸鋰等期貨品種為這些企業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具特別是在產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能快速擴(kuò)張過程中，不少原材料品種價(jià)格快速下跌，這些企業(yè)可利用相關(guān)期貨品種抵御價(jià)格波動(dòng)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力 中州期貨總經(jīng)理陳揚(yáng)發(fā)對(duì)記者表示，期貨、期權(quán)工具正在成為相關(guān)科技企業(yè)平滑周期波動(dòng)、穩(wěn)定經(jīng)營預(yù)期的有效工具 李強(qiáng)認(rèn)為，未來，隨著更多高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)興起，不少行業(yè)均與大宗商品具有較高的相關(guān)度，如人形機(jī)器人、無人機(jī)、算力涉及的電網(wǎng)投資等。

期貨知識(shí)

金信諾：擬開展滬銅期貨套期保值業(yè)務(wù)

金信諾公告，公司擬使用自有資金開展滬銅期貨套期保值業(yè)務(wù)，擬投入的保證金不超過人民幣2000萬元，業(yè)務(wù)周期為2024年12月27日至2025年12月26日，在業(yè)務(wù)周期內(nèi)上述保證金額度可循環(huán)滾動(dòng)使用

企業(yè)動(dòng)態(tài)

倍特期貨：美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓

【觀點(diǎn)及操作策略】海外進(jìn)入降息周期，國內(nèi)政策利好延續(xù)，宏觀仍對(duì)銅價(jià)形成支撐，但美元走強(qiáng)，國內(nèi)銅庫存回升給銅價(jià)帶來壓力，日內(nèi)短線參與 (倍特期貨譚江)

期貨公司評(píng)論

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （10月14日-10月18日）

不銹鋼本周行情回落，后半周期貨大跌，疊加社庫小幅壘庫，“銀十”行情再度低于預(yù)期，產(chǎn)業(yè)悲觀情緒漸起鉻鐵生產(chǎn)動(dòng)力不足減停產(chǎn)狀況持續(xù)，10月國產(chǎn)鉻鐵產(chǎn)量預(yù)估已受影響5萬多噸，后市關(guān)注主要內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)是否有減產(chǎn)以加大供需修復(fù)，預(yù)計(jì)短期鉻系市場(chǎng)偏弱運(yùn)行 三、有色金屬價(jià)格運(yùn)行情況 本周有色金屬價(jià)格多數(shù)下跌截至10月18日Mysteel全國有色價(jià)格指數(shù)為41629元/噸，與10月12日相比下降671元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為-1.14%、-1.08%、0.03%和-2.01%。

產(chǎn)業(yè)分析

倍特期貨：節(jié)后市場(chǎng)情緒降溫，銅高位調(diào)整

【觀點(diǎn)與操作策略】海外進(jìn)入降息周期，國內(nèi)政策利好持續(xù)釋放，宏觀對(duì)銅價(jià)形成支撐，短期美元企穩(wěn)回升對(duì)銅價(jià)有所壓制，本周關(guān)注即將公布的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，維持日內(nèi)低位多單短線參與 (倍特期貨譚江)

期貨公司評(píng)論

銅：宏觀利好支撐，銅高位運(yùn)行

【觀點(diǎn)與操作策略】海外進(jìn)入降息周期，國內(nèi)宏觀政策利好持續(xù)釋放，宏觀對(duì)銅價(jià)形成強(qiáng)支撐，短期美元企穩(wěn)回升對(duì)銅價(jià)有所壓制，日內(nèi)多單短線參與 (倍特期貨譚江)

期貨公司評(píng)論

Mysteel解讀：宏觀利好接力，與銅基本面共振

LME銅期貨庫存也進(jìn)入到了去化周期，27日降至30.25萬噸，月環(huán)比減少1.47萬噸，減幅不大且總量依舊較高，可能未來進(jìn)一步的減少需要看中國進(jìn)口情況 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 展望四季度，全球依舊處于釋放流動(dòng)性的周期。

主編視角

市場(chǎng)進(jìn)一步下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)降息50bp的押注，金價(jià)或已提前計(jì)入足夠多的降息預(yù)期

據(jù)中金公司預(yù)計(jì)測(cè)算，目前計(jì)入降息預(yù)期多少的程度排序?yàn)?，利?em class='keyword'>期貨（225bp）>黃金（83bp）>銅（77bp）>美債（75bp）>美股（29bp），這也是8月底部反彈美股、銅等反彈比黃金更明顯的原因 而目前市場(chǎng)對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的預(yù)計(jì)并不足夠激進(jìn)，花旗預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息25個(gè)基點(diǎn)，11月和12月分別降息50個(gè)基點(diǎn)資產(chǎn)管理公司ClearBridge Investments投資策略分析師Josh Jamner也表示，今天的CPI報(bào)告將讓短期債券市場(chǎng)失望，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)為截至2025年底美聯(lián)儲(chǔ)將降息250個(gè)基點(diǎn)以上做好了準(zhǔn)備，但今天不太有利的消息可能會(huì)導(dǎo)致一個(gè)更慢、幅度更小的降息周期。

國際

倍特期貨：銅日內(nèi)謹(jǐn)慎空單短線參與

美降息預(yù)期增強(qiáng)，但競(jìng)選周期內(nèi)充滿不確定性，避險(xiǎn)需求致美元企穩(wěn)；銅實(shí)際消費(fèi)依然疲軟，內(nèi)外庫存高位對(duì)銅價(jià)持續(xù)構(gòu)成壓力銅供需基本面偏弱期貨走勢(shì)承壓，日內(nèi)謹(jǐn)慎空單短線參與

期貨公司評(píng)論

【上海證券報(bào)】銅價(jià)下半年或高位震蕩，企業(yè)應(yīng)警惕庫存風(fēng)險(xiǎn)

依據(jù)他的經(jīng)驗(yàn)，在過去的20多年里銅在降息周期表現(xiàn)欠佳而在本輪行情中，市場(chǎng)卻將降息解讀為利好“無論降息預(yù)期如何變化，銅價(jià)都沒有出現(xiàn)趨勢(shì)性回調(diào)，而是始終以一個(gè)利好的邏輯在交易”張維鑫說 市場(chǎng)走勢(shì)與過往經(jīng)驗(yàn)不符，一度讓張維鑫產(chǎn)生自我懷疑的情緒最終他與自己達(dá)成“和解”，上半年的銅價(jià)走勢(shì)也被他選入更新版的研究案例 而國信期貨有色首席分析師顧馮達(dá)則將銅價(jià)上漲稱作市場(chǎng)各方的一場(chǎng)“豪賭博弈”。

媒體報(bào)道

市場(chǎng)人士：有色金屬或迎來周期性機(jī)遇

畢吉耀提醒，我國經(jīng)濟(jì)回升向好仍面臨諸多挑戰(zhàn)，尤其是外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不足，美國經(jīng)濟(jì)雖展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，但在高利率的情況下，市場(chǎng)對(duì)二次通脹的擔(dān)憂不斷上升 在此背景下，創(chuàng)元期貨研究院有色金屬研究員夏鵬認(rèn)為，未來一段時(shí)間，有色金屬或迎來周期性機(jī)遇，其中尤為看好銅、鋁、鋅、錫價(jià)格 近期銅價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)夏鵬預(yù)計(jì)，二季度在礦端干擾未有明顯改善、中國消費(fèi)步入淡季、美國經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)的背景下，銅價(jià)大概率維持偏強(qiáng)表現(xiàn)。

國內(nèi)資訊

銅價(jià)連創(chuàng)新高，有下游加工廠“被迫”放假

紫金礦業(yè)相關(guān)人士在本周舉辦的業(yè)績說明會(huì)上曾表示，近期黃金和銅的上漲讓市場(chǎng)覺得意外，公司對(duì)下半年銅價(jià)不好判斷，但認(rèn)為在供給端釋放不及預(yù)期的背景下，銅作為全球化大宗商品，在海外制造業(yè)復(fù)蘇以及電網(wǎng)投資周期的拉動(dòng)下，對(duì)未來2-3年的價(jià)格依舊看好 事實(shí)上，銅期貨市場(chǎng)上過多的“熱錢”已引起國內(nèi)相關(guān)部門注意 近日，上期所已出臺(tái)相關(guān)限倉政策，要求4月12日起對(duì)銅期貨品種實(shí)施每天最多2000手的交易限額；有業(yè)內(nèi)人士表示，此舉意在抑制投資者過分參與銅的投機(jī)，雖然限額，但額度仍然相對(duì)較高，這顯然是針對(duì)機(jī)構(gòu)，對(duì)散戶投資者的影響并不大。

國內(nèi)資訊

有色金屬企穩(wěn)回升 市場(chǎng)人士：重點(diǎn)關(guān)注銅、鋁、鉛、錫行情

“然而在3月下旬，有色金屬品種出現(xiàn)持續(xù)性累庫，以及美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于今年降息幾次仍存巨大分歧，和供給感染因素減弱，部分有色金屬出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)”陳薪伊說，上周是3月的最后一周，隨著終端回暖，銅鋁等品種在周內(nèi)出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)鉛則因礦端持續(xù)偏緊的情況下，國內(nèi)大型原生煉廠陸續(xù)集中檢修引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，且國內(nèi)外價(jià)差較大，存在內(nèi)外比值修復(fù)的預(yù)期而導(dǎo)致鉛價(jià)大幅上漲 上周下半周有色金屬走勢(shì)偏強(qiáng)，弘業(yè)期貨金融研究院有色金屬研究員張?zhí)祢堈J(rèn)為，國際方面因素有全球央行寬松周期臨近，瑞士央行率先降息，以及美國四季度GDP超預(yù)期。

國內(nèi)資訊

假期國際大宗商品多數(shù)飄紅

數(shù)據(jù)顯示，目前全球半導(dǎo)體行業(yè)正處于復(fù)蘇周期，這將帶動(dòng)錫需求的回升同時(shí)上游錫礦資源中長期緊缺未改，全球錫礦資源國如緬甸、剛果、印尼等的資源民族主義情緒抬頭等因素共振，錫或是2024年有色黑馬”華鑫期貨研究員田景山說 田景山介紹，假日期間，LME銅庫存繼續(xù)下降，其中注冊(cè)倉單創(chuàng)6個(gè)月新低，三個(gè)月現(xiàn)貨貼水從2月8日的108美元/噸收斂至79美元/噸近期美元雖然成為干擾項(xiàng)，但低庫存繼續(xù)對(duì)外銅形成強(qiáng)支撐，一旦美元漲勢(shì)減緩，銅價(jià)的反彈恢復(fù)。

市場(chǎng)播報(bào)

行業(yè)人士：銅價(jià)重心有望上移

1月4日，滬銅震蕩收跌，現(xiàn)貨銅報(bào)價(jià)68800元／噸，市場(chǎng)關(guān)注國內(nèi)社庫變動(dòng)市場(chǎng)人士表示，2024年銅價(jià)的驅(qū)動(dòng)或許仍然來自宏觀情緒的擾動(dòng)，整體運(yùn)行重心有望上移 據(jù)徽商期貨有色分析師王琪唯介紹，宏觀因素仍是2024年銅價(jià)的重要關(guān)注點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)有望開啟降息周期，在不出現(xiàn)預(yù)期外風(fēng)險(xiǎn)的情況下，2024年宏觀氛圍整體或呈轉(zhuǎn)好偏暖格局不過，從節(jié)奏來看，還需關(guān)注市場(chǎng)對(duì)預(yù)期的博弈一是在美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間節(jié)點(diǎn)和幅度上進(jìn)行博弈，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較為樂觀，后續(xù)跟隨美國經(jīng)濟(jì)、通脹表現(xiàn)有階段性調(diào)整的可能；二是對(duì)美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期的博弈及兌現(xiàn)情況，需警惕衰退風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

國內(nèi)資訊

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)：國內(nèi)有色金屬行業(yè)運(yùn)行發(fā)展向好

當(dāng)月，精煉銅產(chǎn)量113.1萬噸，同比增長13.4%；原鋁產(chǎn)量361.6萬噸，同比增長13.4%11月份，國內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)銅、鉛價(jià)格環(huán)比、同比雙漲，鋁價(jià)格環(huán)比下跌、同比上漲，鋅價(jià)格環(huán)比上漲、同比下跌從前11個(gè)月市場(chǎng)總體情況看，今年有色金屬價(jià)格國內(nèi)好于國外，現(xiàn)貨好于期貨盡管市場(chǎng)表現(xiàn)好于上月，但國際環(huán)境日益復(fù)雜嚴(yán)峻，國際國內(nèi)需求不足的問題仍然沒有得到解決，加之國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾和周期性因素疊加，持續(xù)恢復(fù)基礎(chǔ)仍然需要鞏固，近期有色行業(yè)的表現(xiàn)不及預(yù)期。

國內(nèi)資訊

Mysteel數(shù)據(jù)：華東有色金屬城廢舊金屬成交量減少22.89%（11.27-12.3）

市場(chǎng)方面：截止12月3日，廢不銹鋼行情回暖，臨沂304工業(yè)料上漲至9350元/噸，周一青拓鋼水新價(jià)落地，累積跌800報(bào)至9200元/噸，伴隨不銹鋼期貨盤持續(xù)向好，成品端行情回暖，疊加鎳鐵價(jià)格出現(xiàn)探漲勢(shì)頭，各地主流價(jià)格紛紛跟隨上調(diào)，周五不銹鋼期貨盤反轉(zhuǎn)回落，市場(chǎng)價(jià)格趨于平穩(wěn)，部分貿(mào)易商擔(dān)憂風(fēng)險(xiǎn)下調(diào)報(bào)價(jià)，周內(nèi)市場(chǎng)看漲情緒加劇，上游供貨商大多持貨觀望，故金屬城成交量有所下降 五、Mysteel下周預(yù)測(cè) 廢銅方面：現(xiàn)貨價(jià)格高企，且淡季周期內(nèi)，對(duì)下游采買情緒打壓明顯，下游采買意愿偏淡，預(yù)計(jì)下周廢銅貿(mào)易量區(qū)間在18000-22000噸。

主編視角