本周國內(nèi)PVC市場價格走勢略弱，周初盤整后有所下滑，跌幅在70-80元/噸。周內(nèi)PVC產(chǎn)業(yè)基本面并無太大變化，供應(yīng)依然保持高位，僅有按計劃的春檢存在；需求上周內(nèi)保持下游開工增加的趨勢，部分下游制品企業(yè)春季促銷后訂單增加，但鑒于對原料的謹慎，接貨剛需為主。出口端保持3萬噸以上生產(chǎn)企業(yè)周度簽單，但整體氛圍東出承壓，西出表現(xiàn)較好，因此整體對行業(yè)帶動有限。周內(nèi)最高價出現(xiàn)在周初，周二后震蕩下行，截至2月28日，常州SG-5基準價在4940元/噸，環(huán)比上周下跌80元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）在140.10萬噸，環(huán)比減少0.32%，同比去年減少1.66%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準）

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周亞洲PVC市場弱穩(wěn)，CFR中國在720美元/噸，東南亞在730美元/噸，CFR印度價格在740美元/噸；

2、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單量環(huán)比增加2.61%在3.14萬噸，同比減少38.90%；

3、本期下游管型材制品企業(yè)原料庫存可用天數(shù)環(huán)比略減0.2在18.8天。?

PVC周內(nèi)企業(yè)檢修增加，產(chǎn)量略有減少，疊加電石行業(yè)因限電問題仍有小幅度的上漲，從成本端分析，整體表現(xiàn)略強。但下游需求上并無太大起色，疊加年前囤貨以及上周的補庫，因此制品企業(yè)以及貿(mào)易商接單量支撐不足，供需改善有限。期貨端目前更多受到政策指引，周內(nèi)宏觀支撐減弱，點價貨源下行后帶動行業(yè)價格走低。

本周PVC行業(yè)開工小幅下降，產(chǎn)量下降1.78%；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升，但接貨意愿一般，出口小幅增加，總需求環(huán)比減少1.26%，因此庫存差為負。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正。現(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

預(yù)計下周PVC產(chǎn)量有所提升，主因蘇州華蘇、寧波鎮(zhèn)洋復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致，PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計降至81.39%。

1、檢修企業(yè)增多，行業(yè)開工窄幅下降

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在78.65%環(huán)比減少2.14%，同比減少1.49%；其中電石法在83.05%環(huán)比減少0.82%，同比增加4.25%，乙烯法在67.08%環(huán)比減少5.34%，同比減少17.01%。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.95萬噸，環(huán)比減少1.77%,同比增加0.89%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量或有小幅減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加3.49%。

2、下游開工提升 PVC廠庫出貨提速

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少0.90%在53.56萬噸，同比去年減少0.24%。

下游制品企業(yè)開工逐步提升，軟制品復(fù)產(chǎn)好于硬制品，另外PVC企業(yè)對外發(fā)貨增加，PVC企業(yè)廠庫庫存小幅下降。預(yù)計下周企業(yè)在庫庫存仍有小幅下滑。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本預(yù)售環(huán)比減少4.30%在72.76萬噸。

下周PVC市場價格仍將維持區(qū)間整理，下游開工仍將繼續(xù)提升，預(yù)計PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量有小幅提升。

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預(yù)測：下周，國內(nèi)下游制品企業(yè)開工繼續(xù)提升，硬制品開工將至4成附近，軟制品開工維持在5-8成，當(dāng)前下游制品企業(yè)采購積極性不高，剛需為主流。印度市場詢盤尚可，西出方向氛圍好于東出，出口整體依然依靠低價，預(yù)計下周出口市場變化不大。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單量環(huán)比增加2.61%在3.14萬噸，同比減少38.90%；交付量環(huán)比減少29%在3.17萬噸；上游生產(chǎn)企業(yè)價格重心調(diào)整不大，F(xiàn)OB主港電石法價格在625-635美元/噸，乙烯法價格在640-660美元/噸。

2、下游制品企業(yè)開工提升

本周下游制品企業(yè)開工負荷繼續(xù)提升，部分企業(yè)春季促銷提振下行業(yè)有轉(zhuǎn)好預(yù)期。其中硬制品表現(xiàn)依然不及軟制品，但出口訂單較多企業(yè)周內(nèi)提升明顯。

預(yù)測：春節(jié)后煤炭需求增加，另外3月份兩會對煤價將有所支撐，3月蘭炭庫存積極消化后，市場有反彈預(yù)期；國內(nèi)電石受限電影響，整體供應(yīng)不穩(wěn)定性增加，加快了市場庫存的消耗。但限電的不確定性對行業(yè)影響迅速，預(yù)計下周電石市場維穩(wěn)盤整；液堿來看，華東下周氯堿企業(yè)的供應(yīng)狀況將較為寬松，山東市場亦保持偏弱狀態(tài)嗎，因此下周行情依然看淡，但3月的檢修計劃基本陸續(xù)明朗，市場或?qū)⒚媾R轉(zhuǎn)折點。目前氯堿綜合利潤減少，邊際企業(yè)有一定壓力，但內(nèi)蒙等地區(qū)依然維持高利。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤表現(xiàn)存差異化

本周產(chǎn)業(yè)利潤向上轉(zhuǎn)移，蘭炭、電石利潤有所修復(fù)，PVC利潤繼續(xù)下滑。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5291元/噸，環(huán)比持平，同比減少241元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-454元/噸，環(huán)比減少27元/噸，同比減少380元/噸。

本周國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5827元/噸，環(huán)比增加15元/噸，同比減少307元/噸。

本周國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-549元/噸，環(huán)比減少46元/噸，同比減少294元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.63，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.25；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

下周重點關(guān)注庫存變化及下游接貨節(jié)奏。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分數(shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準，相關(guān)標(biāo)準如上）

供應(yīng)：下周檢修量減少，PVC周度產(chǎn)量增加

下周來看，乙烯法寧波鎮(zhèn)洋、蘇州華蘇等恢復(fù)開車，因此產(chǎn)量預(yù)期小幅增加。3月中旬后將有中泰能化廠區(qū)、渤化發(fā)展、天原等有檢修計劃，開工預(yù)計在3月下旬后有降低。

需求：內(nèi)需按訂單補庫，PVC出口仍然可期

下周下游制品的開工率有望持續(xù)上升，并且春季存在制品企業(yè)的促銷政策，因此需求上存在向好。但當(dāng)前PVC價格推漲難度大，市場買漲不買跌的情緒明顯；出口市場上印度仍然存在需求缺口，但其對價格的壓制仍然存在，西出上當(dāng)前表現(xiàn)好于東出。預(yù)計下周供需差仍有下降。

成本：電石價格堅挺維穩(wěn)，乙烯法成本支撐堅挺

電石其供需是價格變動的主要因素，近期的上漲主要受到限電的影響，因此后期的價格變化更多還是來自與供需關(guān)系。從PVC3月的計劃檢修來說，并無太明顯變化，因此需求端尚可，預(yù)計下周電石市場維穩(wěn)盤整，后期關(guān)注更多是供應(yīng)是否因限電影響更多產(chǎn)量。而乙烯方面，國外內(nèi)供應(yīng)依然偏緊，短期為乙烯法PVC提供成本支撐。

結(jié)論（短期）：下周PVCi檢修企業(yè)減少，供應(yīng)將高于本周；下游終端繼續(xù)提升開工負荷，但其買漲不買跌的心態(tài)明顯，對原料采購剛需是主流節(jié)奏；而出口上暫無明顯變化，因此PVC市場仍面臨著較大的去庫壓力。對于下周PVC市場的走勢，仍主要取決于需求改善預(yù)期能否真正轉(zhuǎn)換為實際的市場需求，預(yù)期華東SG-5價格看在4850-5000元/噸。

結(jié)論（中長期）：PVC春季檢修已逐步展開，但燒堿高利預(yù)計將帶動PVC保持高產(chǎn)出，另外后期的新增產(chǎn)能也會對PVC行業(yè)存在一定壓力，因此從供應(yīng)來說，PVC市場長期承壓；需求上在國內(nèi)房地產(chǎn)低迷背景下，PVC需求主力難以提升，而軟制品的增量不足以帶動市場改變現(xiàn)狀，制品企業(yè)的需求占比改變依然是漫長的過程。市場的核心矛盾仍來自于新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放與政策托底下的弱復(fù)蘇需求的博弈。3-5月是PVC產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)春檢時段，這期間行業(yè)供需關(guān)系存在較大變數(shù)，6-8月依然面臨需求淡季壓力，9-10月的旺季將受到行業(yè)庫存去化速度的影響。

風(fēng)險提示：1、行業(yè)庫存變化。2、下游制品企業(yè)開工。3、倉單與社會倉庫變化。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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