甲醇切勿盲目追高

關注成本端變化 由于地緣政治風險的不確定性，操作上建議觀望為主，關注甲醇成本端變化也可賣出虛值看漲期權(quán)博取一定收益，但需注意倉位控制 本周，市場對能源供應的擔憂引發(fā)原油價格不斷沖高，并帶動能化板塊相關品種大幅上漲與此同時，由于煤礦銷售以長協(xié)煤和保供煤為主，市場煤資源匱乏，進口煤價格倒掛導致供應緊張，動力煤期價大幅上漲。

市場播報

儲備能力建設助推動力煤期現(xiàn)貨價格平穩(wěn)運行

在2021年5月26日國常會上李克強總理就提出了“融資+定價+對沖風險”的金融服務綜合需求，并持續(xù)推進至2021年底明確提出鼓勵期貨公司等風險管理機構(gòu)為實體企業(yè)、為小微企業(yè)等提供風險管理服務充分利用動力煤期貨期權(quán)進行儲備煤價格風險管理，同時兼顧儲備煤調(diào)節(jié)市場和兜底保供職能的發(fā)揮 本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風險自擔

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動力煤期權(quán)的“魅力”

今年2月份以來，動力煤期現(xiàn)貨價格開啟大漲模式，尤其是“五一”前后動力煤期貨更以“九連陽”的大力拉漲，一躍成為期市的“明星品種”隨著動力煤期貨價格的大幅飆升，投資者陷入了“不敢追漲、做空怕被套”的兩難境地此時，動力煤期權(quán)逐漸進入投資者的視野，但大多數(shù)投資者好像并不太了解期權(quán)這個品種 筆者認為，期權(quán)具有“風險有限、利潤無限”的特點，因為在期貨價格上漲的時候，不論追漲還是做空，最大的風險就是支出的權(quán)利金，虧損可知、可控，方向?qū)α藥淼氖找鎱s很大。

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動力煤期權(quán)運行現(xiàn)狀及策略展望

至2021年6月末，累計成交891.03萬手（單邊，下同），日均成交約3.70萬手（其中看漲期權(quán)日均成交約1.84萬手，看跌期權(quán)日均成交約1.86萬手），日均持倉約6.77萬手（其中看漲期權(quán)日均持倉約3.00萬手，看跌期權(quán)日均持倉約3.77萬手）期權(quán)成交和持倉在行權(quán)價格上的分布集中于平值和虛值附近，與期權(quán)市場其他品種慣例相符 基于動力煤期權(quán)的日成交及持倉數(shù)據(jù)，我們追蹤了動力煤期權(quán)的PCR指標表現(xiàn)。

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煤炭企業(yè)全面風險管理模式探析

A煤炭期貨與期權(quán)市場的發(fā)展 目前，在國內(nèi)期貨交易所上市的煤炭類期貨合約主要有焦煤、焦炭和動力煤，期權(quán)合約主要有動力煤其中，焦炭期貨、焦煤期貨分別于2011年4月15日、2013年3月22日在大商所上市；動力煤期貨于2013年9月26日在鄭商所上市；動力煤期權(quán)于2020年6月30日掛牌上市煤炭三個期貨品種、一個期權(quán)品種已經(jīng)發(fā)展成為規(guī)范的、成熟的期貨交易品種，有效發(fā)揮了期貨價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險的功能，更為煤炭上下游產(chǎn)業(yè)鏈客戶規(guī)避價格波動和管理價格風險提供了工具和交易場所。

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動力煤貨源依舊偏緊

因北方港口長協(xié)煤占比較大，因此港口庫存難以增加 綜上所述，在國際煤炭需求增加，國內(nèi)供應緊張、庫存大幅下降的情況下，動力煤期現(xiàn)價格易漲難跌9月合約貼水現(xiàn)貨，前期多單可繼續(xù)持有或者買入看漲期權(quán)從期現(xiàn)角度分析，仍可進行期現(xiàn)正套操作（作者單位：華泰期貨）

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動力煤價格快速回落，后市如何演繹？

結(jié)合上述分析，預計動力煤現(xiàn)貨價格仍有較大的下跌空間，而期貨價格在進入570—600元/噸的藍色價格區(qū)間后將振蕩運行，等待現(xiàn)貨價格的回歸 目前，現(xiàn)貨端以清庫存為主、期貨端以做空為主，煤炭生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商可以使用動力煤期貨和期權(quán)工具進行空頭套期保值待動力煤期價進入藍色區(qū)間，伴隨著經(jīng)濟的回暖，需求進一步增長，期價可能出現(xiàn)階段性寬幅波動，但期現(xiàn)嚴重背離格局將徹底改善，注意把握投資機會。

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煤價回落風險現(xiàn) 期權(quán)“出招”巧對沖

從損益圖看，如果動力煤價格下跌幅度過大，那么最大虧損會大于最大收益 2.賣出跨式期權(quán)組合做空波動率 統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，期權(quán)的隱含波動率中長期有一個中值回歸的特征，我們認為如果未來動力煤價格面臨回撤，但是調(diào)整幅度不大，可以做空動力煤期權(quán)的波動率 策略上，策略越復雜，效果越不好，風險敞口會越多，我們選擇賣出跨式期權(quán)組合一般情況下，選擇的賣出跨式期權(quán)組合的行使價越寬，回報越小，風險越??；選擇賣出跨式期權(quán)組合的行使價越窄，回報越大，風險越大。

煤焦

動力煤期權(quán)在鄭商所掛牌交易 煤炭行業(yè)風險管理再添新工具

業(yè)內(nèi)人士表示，作為一種有效的價格保險工具，動力煤期權(quán)能夠滿足企業(yè)個性化、精細化的風險管理需求，有利于增強煤炭產(chǎn)業(yè)抗風險能力和發(fā)展韌性，引導行業(yè)資源優(yōu)化配置，提高企業(yè)經(jīng)營效益 服務實體功能逐漸顯現(xiàn) 自2017年白糖期權(quán)成為國內(nèi)期貨市場首批獲準上市的期權(quán)品種以來，鄭商所已經(jīng)上市了白糖期權(quán)、棉花期權(quán)、PTA期權(quán)、甲醇期權(quán)、菜籽粕期權(quán)和動力煤期權(quán)6個期權(quán)品種，覆蓋了農(nóng)業(yè)、紡織、化工、油脂、能源等多個領域。

鄭州

“期貨航母”動力煤今上線期權(quán)交易 將助推煤炭與電力市場化改革

一是動力煤期權(quán)最小變動價位數(shù)值最小（0.1元/噸）從國內(nèi)期權(quán)市場運行情況來看，虛值、平值期權(quán)合約較為活躍，其Delta值在0.2至0.5之間，即期權(quán)價格波動約為期貨的1/5至1/2動力煤期權(quán)與期貨最小變動價位（0.2元/噸）之比為1/2，也在此范圍內(nèi)，可以更好地滿足動力煤期權(quán)與期貨市場組合對沖的需要 二是動力煤期權(quán)活躍月份期權(quán)合約掛出標準與化工品種PTA、甲醇期權(quán)保持一致。

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動力煤期權(quán)將于30日上市 合約具三大個性化設計

鄭商所相關負責人表示，與鄭商所已上市期權(quán)相比，動力煤期權(quán)合約具有三方面較為明顯的個性化設計 一是動力煤期權(quán)最小變動價位數(shù)值最?。?.1元/噸）從國內(nèi)期權(quán)市場運行情況來看，虛值、平值期權(quán)合約較為活躍，其Delta值在0.2至0.5之間，即期權(quán)價格波動約為期貨的1/5至1/2動力煤期權(quán)與期貨最小變動價位（0.2元/噸）之比為1/2，也在此范圍內(nèi)，可以更好地滿足動力煤期權(quán)與期貨市場組合對沖的需要。

聚焦

動力煤期權(quán)今日上市交易

從國內(nèi)期權(quán)市場運行情況來看，虛值、平值期權(quán)合約較為活躍，其Delta值在0.2—0.5，即期權(quán)價格波動約為期貨的1/5—1/2動力煤期權(quán)與期貨最小變動價位（0.2元/噸）之比為1/2，也在此范圍內(nèi)，可以更好地滿足動力煤期權(quán)與期貨市場組合對沖的需要 二是動力煤期權(quán)活躍月份合約掛出標準與化工品種PTA、甲醇期權(quán)保持一致考慮到動力煤期貨非主力合約月份引入做市商，成交及持倉均有所提升，該設計既能及時滿足市場交易需求，也有利于集中市場流動性。

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動力煤期權(quán)上市 五大新品種正在路上 商品期權(quán)迎新一輪擴容潮

在曹揚慧看來，在發(fā)揮避險作用時，期權(quán)擁有獨特優(yōu)勢“與場外期權(quán)相比，場內(nèi)期權(quán)的流動性較好，交易成本相對較低，并且產(chǎn)業(yè)客戶通過買入期權(quán)進行套保，只需交納權(quán)利金，無需繳納保證金，面臨資金壓力小”曹揚慧說，由于期權(quán)策略豐富，產(chǎn)業(yè)客戶運用期權(quán)進行套期保值的方案更為靈活期權(quán)可以在采購管理、庫存管理、現(xiàn)金管理等方面發(fā)揮作用 對于動力煤期權(quán)，國投安信期貨研究員首席分析師高明宇對記者表示，動力煤期權(quán)的推出符合產(chǎn)業(yè)客戶及投資機構(gòu)的期待，近年來動力煤價格多呈現(xiàn)區(qū)間波動的特點，期權(quán)工具的問世有助于投資者把握非線性交易機會。

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動力煤期權(quán)上市首日運行平穩(wěn)

為煤電企業(yè)提供更精準價格信號，有助企業(yè)完善風險管理體系 6月30日，動力煤期權(quán)在鄭商所掛牌交易業(yè)內(nèi)人士告訴記者，動力煤期權(quán)的上市為涉煤企業(yè)提供了個性化多樣化的風險管理工具和更豐富的策略組合，也可以降低企業(yè)資金占用，用更經(jīng)濟的方式實現(xiàn)風險管理目標 首日共成交12288手 動力煤期權(quán)首日上市交易ZC009、ZC010、ZC011、ZC101共4個合約月份的52個看漲、52個看跌共計104個期權(quán)合約。

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業(yè)內(nèi)人士：動力煤期權(quán)上市將豐富期權(quán)品種體系 促進煤炭等產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展

中證網(wǎng)訊（記者 馬爽）6月30日，動力煤期權(quán)在鄭州商品交易所（簡稱“鄭商所”）正式掛牌交易業(yè)內(nèi)人士表示，動力煤期權(quán)上市，一方面可以豐富期權(quán)品種體系，促進煤炭等產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展；另一方面可以更好地滿足動力煤相關企業(yè)多樣化風險管理需求 上述業(yè)內(nèi)人士表示，期權(quán)的本質(zhì)是“價格保險”，國際成熟市場上有期貨交易的品種均開展了相應的期權(quán)交易作為一種基礎性的風險管理工具，期權(quán)在促進我國煤炭和電力行業(yè)健康發(fā)展方面可以發(fā)揮積極作用。

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分析師：動力煤期權(quán)上市為投資者提供財富管理新方向

中證網(wǎng)訊（記者 馬爽）6月30日，動力煤期權(quán)在鄭州商品交易所（簡稱“鄭商所”）正式掛牌交易有期貨公司分析師表示，動力煤期權(quán)的推出除了符合產(chǎn)業(yè)客戶及投資機構(gòu)的期待之外，還將為投資者提供財富管理新方向，提供更多維的交易模式與交易策略 國投安信期貨研究員首席分析師高明宇表示，動力煤期權(quán)的推出符合產(chǎn)業(yè)客戶及投資機構(gòu)的期待近年來，動力煤價格多呈現(xiàn)區(qū)間波動的特點，期權(quán)工具的問世有助于投資者把握非線性交易機會。

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動力煤期權(quán)在鄭商所正式掛牌交易

在這一進程中，煤炭行業(yè)面臨著諸多風險與挑戰(zhàn)，特別是新冠肺炎疫情以來，世界經(jīng)濟的不確定性、不穩(wěn)定性因素增多，行業(yè)自身發(fā)展不平衡問題與結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出面對復雜多變的市場形勢，煤炭行業(yè)風險管理體系急需進一步豐富和完善，動力煤期權(quán)上市將是有益的探索與實踐 鄭商所理事長熊軍在上市儀式上表示，動力煤期權(quán)是鄭商所上市的第6個期權(quán)品種作為價格的保險，動力煤期權(quán)是對動力煤期貨的有益補充，有利于引導更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)、機構(gòu)參與交易，優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)，不斷提升市場運行質(zhì)量，增強市場韌性；有利于豐富風險管理工具，更好滿足產(chǎn)業(yè)企業(yè)多樣化精細化避險需求，助力保障相關產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈穩(wěn)定；有利于進一步完善煤炭價格形成機制，更好服務煤炭和電力市場化改革，維護國家能源安全。

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