Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

然國內(nèi)處于消費(fèi)淡季局面，下游采購需求提升空間同樣不大，因此三季度庫存或?qū)⒂兴厣?，但幅度或有限而進(jìn)入四季度，“金九銀十”消費(fèi)旺季背景，以及9、10月份冶煉廠再度步入檢修高峰期，產(chǎn)量或表現(xiàn)受損失，現(xiàn)貨供應(yīng)仍將趨向偏緊局面，因此該階段社庫預(yù)計再度開啟去庫周期，重新降至低位運(yùn)行 （二）保稅區(qū)庫存 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，截至6月26日，中國電解銅保稅區(qū)庫存7.05萬噸，對比往年歷史數(shù)據(jù)來看，處于相對較高位置，2025年上半年，國內(nèi)冶煉廠出口機(jī)會較多，出口盈利窗口打開時間較長，導(dǎo)致國內(nèi)冶煉廠積極部署出口計劃，上半年國內(nèi)冶煉廠3月份出口量甚至高達(dá)7萬噸以上。

年報

Mysteel：需求利好銅庫存快速下降 預(yù)計后續(xù)下降趨勢有所放緩

受銅價下跌以及旺季需求影響，近期國內(nèi)銅社會庫存持續(xù)下降；根據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，截至4月14日，國內(nèi)銅社會庫存為25.89萬噸，較3月31日減少8.05萬噸，降幅明顯，消費(fèi)的支持十分明顯 成交快速回升，期間創(chuàng)造近一個月來新高 根據(jù)Mysteel調(diào)研的小樣本電解銅成交數(shù)據(jù)來看，4月8日當(dāng)天，電解銅成交量達(dá)到新高，為4.39萬噸，期間主要是以下游企業(yè)拿貨為主，成交活躍；4月1日-14日期間，電解銅日均成交量達(dá)到3.40萬噸，較此前統(tǒng)計周期的日均成交量2.76萬噸有明顯增加。

主編視角

Mysteel日報：交割日市場成交有限 電解銅升水高開低走

重慶市場：交割日當(dāng)天銅價震蕩為主，部分區(qū)域持貨商選擇次月報盤，但下游換月當(dāng)天多以移倉及其他期貨操作為主，現(xiàn)貨交易欲望不高，成交量多在數(shù)十噸左右，交易較為冷清 三、成交情況 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 4月15日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)(含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè))，當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為2.93萬噸，較上一個交易日減少0.05萬噸，環(huán)比減少1.54%。

行情簡評

Mysteel早讀：特朗普表示不會暫停關(guān)稅政策 有色金屬多數(shù)收跌

1-4月國內(nèi)電解銅預(yù)計產(chǎn)量累計為434.14萬噸，同比增加11.44% ◎4月7日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)53家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為2.53萬噸，較上一個交易日減少1.14萬噸，環(huán)比減少30.96%從數(shù)據(jù)來看，成交大幅減少，由于交易時段觸及跌停板，市場交易陡然減少，市場僅有少量剛需采買補(bǔ)庫，貿(mào)易商之間交易十分低迷 ◎4月7日，根據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)31家銅桿生產(chǎn)企業(yè)（含精銅桿、再生銅桿企業(yè)，涉及年產(chǎn)能601萬噸），當(dāng)日銅桿訂單量為4.09萬噸，較上一交易日增加1.54萬噸，環(huán)比提升60.54%。

有色聚焦

Mysteel早讀：美元走強(qiáng) 有色金屬多數(shù)收跌

“新美聯(lián)儲通訊社”：美聯(lián)儲預(yù)測指向“滯脹”，“近期降息”預(yù)期正在變化，而投資者反應(yīng)遲鈍 ◎“里程碑”法案獲得議會通過，結(jié)束數(shù)十年“財政謹(jǐn)慎”，德國要開始花錢了！歐洲重新武裝計劃：5-10年內(nèi)“取代美國”，自主防衛(wèi) ◎白宮宣布：阿聯(lián)酋承諾，未來十年將在美國投資1.4萬億美元！ ◎3月21日，根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)51家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），當(dāng)日電解銅現(xiàn)貨成交量為3.29萬噸，較上一個交易日增加0.16萬噸，環(huán)比增加5.15%。

有色聚焦

中華人民共和國2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報

中華人民共和國2024年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報[1] 國家統(tǒng)計局 2025年2月28日 2024年是中華人民共和國成立75周年，是實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年。

國內(nèi)

Mysteel早讀：特朗普對鋼鋁征收25%關(guān)稅 有色金屬漲跌不一

◎DOGE調(diào)查“腐敗開支”，強(qiáng)硬反對者發(fā)動司法反擊，美國政壇掀起查賬風(fēng)暴；特朗普稱美國債務(wù)可能低于預(yù)期、要削減數(shù)十億美元國防預(yù)算，首席經(jīng)濟(jì)顧問澄清：DOGE質(zhì)疑的是財政部支付，和還債無關(guān) ◎2月10日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫30.21萬噸，較27日增14.16萬噸，較26日增2.58萬噸； 上海庫存17.54萬噸，較27日增6.59萬噸，較6日增1.41萬噸； 廣東庫存6.29萬噸，較27日增3.91萬噸，較6日增1.05萬噸 江蘇庫存5.17萬噸，較27日增3.29萬噸，較6日降0.01萬噸。

有色聚焦

Mysteel周報：節(jié)后銅價連續(xù)走高 社會庫存大幅累庫(1.24-2.7)

消費(fèi)方面，近兩周市場均處于持續(xù)恢復(fù)狀態(tài)，西南市場消費(fèi)表現(xiàn)或?qū)⒉惶硐?，尤其在正?em class='keyword'>十五之前，區(qū)域需求表現(xiàn)難有明顯增量現(xiàn)貨方面，目前由于庫存累庫較多，加之部分持貨商庫存壓力較大，故市場持貨商報價出現(xiàn)兩極分化，但預(yù)計下周現(xiàn)貨升貼水仍將有下調(diào)可能性，預(yù)計在貼200-平水之間波動 三、電解銅庫存變化分析 本周（1.23~2.06）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存27.63萬噸，較23日增15.08萬噸，較27日增11.58萬噸；本周不論上海市場還是廣東市場，節(jié)假期間社會庫存均增加相對明顯，主因節(jié)假期間國內(nèi)冶煉廠維持正常生產(chǎn)，且往市場倉庫陸續(xù)發(fā)貨增加，同時春節(jié)下游加工企業(yè)處于停產(chǎn)放假狀態(tài)，消費(fèi)表現(xiàn)停滯，庫存因此累庫明顯；下周來看，由于下游加工企業(yè)仍未完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，消費(fèi)回升有限，加之進(jìn)口抵港到船貨源陸續(xù)清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，因此預(yù)計兩市庫存繼續(xù)維持累庫。

周報

2025年青海省政府工作報告（全文）

農(nóng)牧業(yè)增產(chǎn)豐收，糧食、油料、蔬菜產(chǎn)量分別達(dá)118.3萬噸、33萬噸、165萬噸，均創(chuàng)十年新高，牛羊出欄937萬頭只積極克服大宗商品價格大幅回落影響，全力扭轉(zhuǎn)工業(yè)下行勢頭，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長0.9%，鋼材、電解銅、多晶硅產(chǎn)量分別增長93.1%、47.5%、8.3%，鋰電產(chǎn)業(yè)集群連續(xù)兩年上榜全國“百強(qiáng)”，首個綠色鋁合金輪轂智能制造項目投產(chǎn)，新增兩化融合管理體系貫標(biāo)企業(yè)133家服務(wù)業(yè)加快回升，郵政、電信、信息服務(wù)持續(xù)增長，物流客運(yùn)暢通有序，西寧至香港直飛航班復(fù)航，西寧與蘭州實現(xiàn)高鐵1小時互達(dá)。

國內(nèi)

Mysteel周報：銅價高位震蕩運(yùn)行 節(jié)假臨近下游消費(fèi)低迷(1.17-1.24)

消費(fèi)方面，本周開始，西南市場下游及終端基本已經(jīng)放假，疊加終端復(fù)工時間偏晚，預(yù)計在正月十五前區(qū)域消費(fèi)難有明顯增長量現(xiàn)貨方面，雖2025年電解銅長單大部分都已敲定，但02合約約定量并不多，加之冶煉廠春節(jié)期間仍在發(fā)貨，年后川渝社庫仍將延續(xù)累庫，年后升貼水或?qū)⒃谫N200-平水之間波動 三、電解銅庫存變化分析 本周（1.16~1.23）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存12.55萬噸，較16日增1.65萬噸，較20日增1.99萬噸；本周上海市場社會庫存增加明顯，但整體相對往年累庫幅度相對較少，一方面由于春節(jié)節(jié)假臨近，下游加工企業(yè)基本進(jìn)入停產(chǎn)放假階段，市場消費(fèi)低迷；另一方面，國產(chǎn)貨源及進(jìn)口銅到貨表現(xiàn)增加，倉庫入庫較多；后續(xù)來看，下周節(jié)假將至，下游消費(fèi)預(yù)計降至冰點，同時冶煉廠發(fā)貨陸續(xù)增加，庫存因此仍將繼續(xù)累庫。

周報

Mysteel早讀：中國12月CPI同比上漲0.1% 有色金屬多數(shù)收漲

◎歐美國債大拋售，英國又是“出頭鳥”，通脹風(fēng)險持續(xù)累積，英鎊創(chuàng)一年新低，英債收益率盤中再創(chuàng)至少十六年最高英國高官發(fā)聲安撫市場：債市“有序”、需求強(qiáng)勁、無需干預(yù) ◎1月9日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫10.13萬噸，較2日降0.82萬噸，較6日降0.90萬噸； 上海庫存7.53萬噸，較2日降0.48萬噸，較6日降0.92萬噸； 廣東庫存0.60萬噸，較2日降0.40萬噸，較6日降0.10萬噸 江蘇庫存1.51萬噸，較2日增0.18萬噸，較6日增0.15萬噸。

有色聚焦

Mysteel：2024年銅行業(yè)年終盤點（大事記）

2月29日，國家統(tǒng)計局發(fā)布中華人民共和國2023年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計公報，其中，2023年中國十種有色金屬板產(chǎn)量7469.8萬噸，同比增長7.1%；精煉銅（電解銅）產(chǎn)量1298.8萬噸，同比增長13.5%；原鋁（電解鋁）產(chǎn)量4159.4萬噸，同比增長3.7%。

國內(nèi)資訊

Mysteel：電解銅社會庫存降至年內(nèi)新低 后續(xù)能否回升

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至11月28日本周四，國內(nèi)電解銅社會庫存為13.41萬噸，較10月17日近兩個月最高庫存量22.09萬噸下降8.68萬噸；在“銀十”短暫的累庫階段之后，11月庫存再度表現(xiàn)連續(xù)下降，而即將進(jìn)入今年最后一個月，此次去庫將持續(xù)幾時？ 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)電解銅庫存量在近一個月內(nèi)則表現(xiàn)相對穩(wěn)定，雖然增降不一，但波動不大；據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至11月28日本周四，保稅區(qū)庫存值為5.75萬噸，較10月17日5.09萬噸增加0.66萬噸，由于整體庫存量不大，增降速度未有明顯變化。

主編視角

Mysteel：10月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得153.43點，環(huán)比上升3.01%

需求端，“銀十”電解銅消費(fèi)表現(xiàn)有所遜色，據(jù)Mysteel測算，10月電解銅實際消費(fèi)133.2萬噸，10月實際消費(fèi)同比增長1.7%，實際消費(fèi)環(huán)比回落6.0%二是宏觀層面，11月美國大選和中國人大常委會前宏觀博弈處在真空期，海內(nèi)外宏觀對銅價無明顯方向性驅(qū)動綜合來看，10月銅價主要受基本面偏弱影響有所下跌鋁方面，電解鋁價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，主要原因是氧化鋁價格大幅上漲，成本對價格支撐增強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)分析

倍特期貨：美元走強(qiáng)，銅承壓走弱

【基本面】隔夜倫銅收9299美元/噸，跌幅1.42%；隔夜滬銅主力2412合約收75900元/噸，跌幅0.85% 宏觀方面，近日美國總統(tǒng)大選結(jié)果揭曉，特朗普再次當(dāng)選推動美元走強(qiáng)，美元走強(qiáng)施壓銅價國內(nèi)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示10月CPI同比上漲0.3%， PPI同比下降2.9% 十四屆全國人大常委會第十二次會議審議通過近年來力度最大的化債舉措，增加地方政府債務(wù)限額6萬億元 供給方面，Mysteel數(shù)據(jù)顯示2024年10月國內(nèi)電解銅實際產(chǎn)量97.98萬噸，環(huán)比減少2.45%，同比減少1.19%。

期貨公司評論

Mysteel調(diào)研：2024年10月銅管企業(yè)產(chǎn)能利用率上漲7.18% 11月產(chǎn)量有望繼續(xù)增加

北美市場整體庫存處于低位，需求旺盛，訂單的開啟帶動了市場需求，成為出口增長的一大亮點，歐洲市場因黑海沿岸的高溫天氣導(dǎo)致補(bǔ)庫需求旺盛，出口量也同比大幅增長非洲等新興市場對空調(diào)的需求持續(xù)增長，為空調(diào)行業(yè)帶來了新的增長機(jī)遇 展望11月，月初多項重要事件以及宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布的時間疊加，美債收益率和美元指數(shù)大幅走高，貴金屬和有色金屬大幅下挫，后續(xù)還要關(guān)注人大常委會和美聯(lián)儲11月議息會議等結(jié)果從銅管市場當(dāng)前基本面情況來看，供需格局逐步趨于好轉(zhuǎn)，空調(diào)成品庫存壓力稍有緩解且后期雙十一等電商節(jié)支撐需求，市場買氣好轉(zhuǎn)，預(yù)計銅管市場近期需求不斷增加，且主機(jī)廠排產(chǎn)計劃增加吸引終端用戶陸續(xù)補(bǔ)貨，后期等待需求繼續(xù)改善，11月銅管產(chǎn)量有望增加至17萬噸，產(chǎn)品價格或繼續(xù)等待電解銅價格指引。

主編視角

【上海證券報】消費(fèi)旺季提前，四季度銅價或震蕩上行

”趙凱熙表示 分析師張桐栩認(rèn)為，下游消費(fèi)情況對銅價十分敏感“三季度以來，9500美元/噸是一個分水嶺，一旦突破該價格，電解銅現(xiàn)貨市場采買活躍度就開始降低；低于該價位，現(xiàn)貨采買則有所升溫”她表示 中信建投高級分析師張維鑫表示，10月以來國內(nèi)銅去庫存已放緩放眼全球，COMEX（芝加哥商品交易所）銅已累庫至近5年高位，LME（倫敦金屬交易所）去庫存也有所放緩目前，全球銅庫存水平約55萬噸，同比增長94%。

媒體報道

2024年1-8月內(nèi)蒙古自治區(qū)有色金屬行業(yè)運(yùn)行情況分析

1-8月，自治區(qū)有色金屬行業(yè)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢十種有色金屬產(chǎn)量588.5萬噸，同比增長7.1%，居全國第三位；電解銅、電解鋁、鉛、鋅、鎂產(chǎn)量較去年同期均有不同程度增長，分別增長0.9%、5.7%、21.8%、5.7%和18.2%其中，鉛的增長量最大，同比增加4.11萬噸；電解銅受原料端和設(shè)備檢修影響呈逐月下行走勢，1-8月產(chǎn)量同比微增0.9%，環(huán)比下降31.8%

國內(nèi)資訊

Mysteel日報：市場熱情持續(xù)走低 廢銅采買進(jìn)程不順

六、預(yù)測 從宏觀視角來看，財政部在近期的一次發(fā)布會上透露了一個重要信號，即計劃一次性大幅提高債務(wù)限額的規(guī)模預(yù)示著未來的財政政策將保持積極態(tài)勢，為市場注入穩(wěn)定預(yù)期以及市場預(yù)測11月美聯(lián)儲降息25BP的概率持續(xù)增加，宏觀面對銅價的助力作用仍在基本面方面，隨著十月的到來，冶煉環(huán)節(jié)面臨的不確定因素有所增加，導(dǎo)致粗銅、陽極的加工費(fèi)用維持低位，供應(yīng)偏緊的格局持續(xù)，但國慶之后國內(nèi)電解銅庫存持續(xù)的增加，重新到20萬噸的上方，升水走低，但Back結(jié)構(gòu)也暗示著銅價的底部支撐依然存在。

日報

Mysteel周報：銅價先抑后揚(yáng) 現(xiàn)貨升水重心抬升(8.30-9.6)

后市來看，隨著傳統(tǒng)旺季金九銀十的消費(fèi)表現(xiàn)不如預(yù)期，銅價向上的動力愈發(fā)不足，市場看空情緒回升；同時，近期國內(nèi)庫存在進(jìn)口流入后，去庫表現(xiàn)下滑，加之近洋倉庫庫存較多，國內(nèi)或?qū)⒗^續(xù)維持高庫存的狀態(tài)綜合來看，西南市場消費(fèi)疲軟，疊加國內(nèi)庫存較多，銅價上漲乏力，若價格轉(zhuǎn)向下跌，區(qū)域消費(fèi)或?qū)⑥D(zhuǎn)暖，而升貼水方面，下周預(yù)計將維持在貼50-升100的區(qū)間調(diào)整 三、電解銅庫存變化分析 本周（8.29~9.05）國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存25.62萬噸，較29日降1.79萬噸，較2日降0.58萬噸；本周上海市場庫存繼續(xù)下降，主因一方面雖周內(nèi)進(jìn)口銅到貨量相對有所增加，但國產(chǎn)到貨依舊有限；另一方面，銅價繼續(xù)表現(xiàn)下跌，下游消費(fèi)有所回升，出庫維持尚可，因此庫存去庫幅度表現(xiàn)收窄。

周報