Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.22-3.28）

2月出口液晶電視635萬臺，同比下降2.7%；1-2月累計出口1509萬臺，同比增長6.8% 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：電解銅市場供給端智利Altonorte冶煉廠突發(fā)不可抗力事件，疊加全球銅礦供應趨緊態(tài)勢，供應端給予銅價支撐，但近期高銅價下，終端用銅企業(yè)畏高多維持剛需，社會庫存去庫動作緩慢。

周報

Mysteel周報：銅價沖高回落 社庫去庫放緩 (3.21-3.28)

一、市場預測 宏觀方面，本周宏觀面對銅價的擾動仍在，特朗普可能對銅征收25%關(guān)稅，COMEX銅價格飆至歷史新高此外美國宣布對進口汽車進行25%的關(guān)稅，關(guān)稅政策阻礙全球貨物流通性周四美聯(lián)儲官員警示貿(mào)易壁壘將加劇輸入型通脹壓力，美元借勢走強打壓商品價格，銅價承壓下行國內(nèi)方面政策持續(xù)發(fā)力，商務(wù)部召開擴消費專題新聞發(fā)布會介紹，將開展汽車流通消費改革試點，出臺離境退稅針對性措施。

周報

Mysteel早讀：美國“小非農(nóng)”意外爆冷 有色金屬多數(shù)收漲

中國和剛果兩國合計占全球精煉銅產(chǎn)量的54%左右中國精煉產(chǎn)量增約4%，得益于大量冶煉廠和精煉廠的啟動和擴建；剛果的精煉銅產(chǎn)量增17%，主要得益于新建和擴建的SX-EW產(chǎn)能；2024年智利精煉銅產(chǎn)量降6.5%，其中電解銅產(chǎn)量降3%，SX-EW產(chǎn)量降8%；日本精煉銅產(chǎn)量增長5%；美國產(chǎn)量增長2.4%，主要由于2023年肯尼科特冶煉廠的維護停產(chǎn)導致基數(shù)較低；歐盟產(chǎn)量下降約2% ◎3月5日消息，國際銅研究小組（ICSG）發(fā)布的2月份報告顯示，根據(jù)初步數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦和精煉銅產(chǎn)量均呈現(xiàn)增長趨勢，但市場供應過剩的局面依然存在。

有色聚焦

Mysteel周報：本周銅板帶市場分化依然嚴重 交易量難以出現(xiàn)大幅增長（8.2-8.9）

四、下周銅板帶現(xiàn)貨價格震蕩上行 本周銅價震蕩下行，整體市場成交量小幅增長，短期內(nèi)，市場采購量難以出現(xiàn)大幅增長，而且近期黃銅板帶產(chǎn)品因受再生銅新政策的緣故，原料采購成本上升，部分黃銅板帶生產(chǎn)企業(yè)上調(diào)加工費，利潤水平有所增長，但如果后續(xù)需求跟不上的話，不排除再度下調(diào)的可能，預計下周銅板帶現(xiàn)貨價格震蕩上行 五、電解銅原料市場 供應：市場到貨表現(xiàn)尚可 庫存再度下降 本周進口銅到貨依舊較為可觀，周內(nèi)進口窗口打開，部分保稅區(qū)貨源亦有所清關(guān)流入國內(nèi)，且例如非注冊、智利等貨源也有所增量，受制于少數(shù)冶煉廠檢修以及減產(chǎn)等影響，國產(chǎn)貨源到貨稍顯有限。

周報

中國國際期貨：銅市高庫存難改

智利銅委會預估2024年全球銅需求量將增長3.6%，達到2678萬噸，供給短缺36.4萬噸，中期全球銅市場仍將面臨供不應求局面 5月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預期雖然全球礦端供應偏緊，但國內(nèi)電解銅供應仍較為寬松預計6月電解銅產(chǎn)量為98.5萬噸，環(huán)比降幅2.34%，同比增幅7.31%，主要原因是6月有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能156萬噸同時銅精礦零單加工費較低，少數(shù)冶煉廠采購陽極板受限，被迫在6月降負。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報：銅板帶企業(yè)出貨難度加大 市場成交量持續(xù)下滑（4.7-4.12）

四、下周銅板帶現(xiàn)貨價格延續(xù)高位 本周銅價沖高，供需方面，本周國內(nèi)銅板帶消費整體表現(xiàn)低迷，行業(yè)新增訂單較少，企業(yè)多以降低產(chǎn)量為主，企業(yè)反饋海內(nèi)外訂單均出現(xiàn)不同程度的下滑；企業(yè)產(chǎn)能利用率同樣持續(xù)下行，整體銅板帶企業(yè)出現(xiàn)訂單不足，預計下周銅板帶現(xiàn)貨價格延續(xù)高位 五、電解銅原料市場 供應：交割臨近市場到貨增加 庫存延續(xù)累庫 本周由于臨近04合約交割日，部分冶煉廠發(fā)貨有所增加，且周內(nèi)仍有進口銅到貨，以智利、非注冊品牌貨源為主，上海庫存因此延續(xù)累庫，截止本周四上海市場庫存26.56萬噸，周內(nèi)增加0.48萬噸。

周報

Mysteel參考丨2023年四季度中國銅市場展望

今年上半年海外精銅供應增量有限，主要來自剛果金的濕法銅，以塞爾維亞BOR冶煉廠的擴建，下半年隨著智利、印尼以及美國冶煉廠檢修后復產(chǎn)，以及洛陽鉬業(yè)的出口問題得以解決，海外精銅供應將開始寬松 圖13：全球精煉銅產(chǎn)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：ICSG 據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計，2023年1-10月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計953.31萬噸，同比增加72.68萬噸，增幅8.25%。

Mysteel參考

中國國際期貨：低庫存繼續(xù)支撐銅價

關(guān)注政策利好傳導至地產(chǎn)銷售端的時間窗口 隨著集中檢修階段性結(jié)束，8月電解銅產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史單月新高，預計三季度國內(nèi)冶煉廠的產(chǎn)量將先增后減 在宏觀預期改善支撐下，滬銅主力合約于8月初漲至70940元/噸，但下游終端消費走弱，難以支撐銅價持續(xù)高位運行，滬銅隨后快速下跌，重回69000/噸關(guān)口附近 全球銅礦供應寬松 智利作為全球主要的銅礦生產(chǎn)國和出口國，今年6月銅產(chǎn)量為457921噸，環(huán)比增10.85%，同比下降0.9%。

國內(nèi)資訊

Mysteel：兼權(quán)尚計 銅高月差就到這了嗎？

但好在部分前期大檢修、搬遷的企業(yè)也在下半年陸續(xù)恢復生產(chǎn)，這些企業(yè)的投產(chǎn)、達產(chǎn)將保障一部分產(chǎn)量輸出，因此可能并不會出現(xiàn)如2022年同期極端的情況 另外，對于部分粗煉檢修的企業(yè)，由于今年再生銅桿市場行業(yè)景氣度不高，部分再生銅桿企業(yè)開始轉(zhuǎn)投銅陽極的生產(chǎn)，加之銅陽極原料較再生銅桿原料要求偏低，因此銅陽極下半年的供應預期較為充足，對于冶煉廠企業(yè)而言也是一種生產(chǎn)保障 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 目前國內(nèi)依然需要進口足量的電解銅以保障生產(chǎn)所需，其中主要的進口來源于智利等南美國家、韓日以及近洋的LME倉庫貨源，其中不乏俄銅、哈銅等中國周邊市場的貨源。

主編視角

中國國際期貨：下游回暖明顯，滬銅休整為主

短期雖然海外銅礦供應存在問題，但銅供應仍處于相對寬松狀態(tài)4月起，國內(nèi)大冶總部、江銅、銅陵金冠、青海銅業(yè)等冶煉廠將迎來檢修階段，在南美港口運力逐漸修復、海外礦山生產(chǎn)形勢好于預期以及智利QB2將官宣投產(chǎn)等多重因素的推動下，預計4月上旬有望出現(xiàn)現(xiàn)貨TC的觸底反彈現(xiàn)象 國內(nèi)電解銅產(chǎn)量增幅有限 2月電解銅產(chǎn)量同比、環(huán)比均實現(xiàn)了明顯增長，這主要得益于多方面因素的利好支撐。

國內(nèi)資訊

Mysteel李琦：需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加宏觀壓力邊際消退，礦松錠緊銅價有望轉(zhuǎn)強

此外，地緣政治仍在持續(xù)；主要供應國智利、秘魯?shù)冉?jīng)濟和財稅問題凸顯，礦業(yè)政策頻繁調(diào)整，選舉、政治變化、推行資源國有化、社區(qū)沖突等干擾供應等等問題帶來礦山供應增速放緩 三、冶煉端干擾率加大，礦寬裕未能傳導至金屬端 今年電解銅新增產(chǎn)能預期較大，但落地較緩，疊加部分冶煉廠因種種因素導致減停產(chǎn)等，電解銅產(chǎn)出低于預期。

有色聚焦

Mysteel銅晨會紀要20221014

銅精礦：火車搶劫案的增加導致智利北部鐵路服務(wù)中斷，必和必拓集團和Codelco表示，他們已啟動各自的應急計劃雖然兩家公司都沒有提供細節(jié)，但極有可能用卡車運輸銅目前，必和必拓的Escondida和Spence礦山運行正常 電解銅：昨日廣東市場依然成交不佳，主因臨近交割，當前基差過大，下游基本不拿貨供應方面，近期廣東陸續(xù)有進口銅到貨，但數(shù)量不多，冶煉廠方面也是發(fā)長單居多，因此廣東庫存呈下降趨勢。

行情簡評

滬銅需求邊際改善

此前普遍預期隨著疫情消散及海外新增產(chǎn)能投產(chǎn)，今年三四季度全球銅精礦供應將加速，但實際增長速度沒那么快智利國家銅業(yè)公司（Codelco）9月銅產(chǎn)量同比下降6.9%，斷斷續(xù)續(xù)有罷工干擾，該公司還上調(diào)了2022年中國買家銅升水至105美元/噸，不過下游接受意愿低10月我國銅礦砂及精礦進口量為179.7萬噸，低于9月的211.1萬噸，但同比增長6.3% 10月中國電解銅產(chǎn)量為78.94萬噸，環(huán)比降低1.7%，同比降低3.9%，10月產(chǎn)量的下滑主要是受到部分冶煉廠限電及檢修的影響。

市場播報

MRI：五一期間國內(nèi)外市場運行情況

近期冶煉廠檢修情況增多，電解銅產(chǎn)量高位回落，疊加智利再傳罷工事件，供應端有繼續(xù)收緊的預期，銅價將繼續(xù)保持上漲的態(tài)勢，但耶倫意外表態(tài)稱利率可能需要小幅上升以防經(jīng)濟過熱，也值得高度警惕 鋁方面：節(jié)內(nèi)倫鋁延續(xù)強勢，截至5月4日，LME倫鋁三月價格收于2429美元/噸,創(chuàng)2018年5月以來新高假期內(nèi)雖有關(guān)于美聯(lián)儲加息猜測信息,美元指數(shù)小幅回升至91.2附近,且印度疫情一度引發(fā)市場擔憂,但市場信心充足，整體仍維持上漲趨勢。

宏觀分析

我的有色：銅三大原料冶煉利潤解析—銅精礦冶煉已現(xiàn)盈利空間

引言： 全球近一半電解銅冶煉產(chǎn)能集中在中國，全球銅礦資源卻主要集中在智利、秘魯及澳大利亞地區(qū)，中國僅占4%左右因銅礦資源相對匱乏，我國銅冶煉原料對外依賴度高達80%以上，且這一數(shù)字還在不斷增長國內(nèi)銅冶煉廠生產(chǎn)受海外原料供應干擾明顯 自2018年起，銅精礦供應增速明顯下滑，進口廢銅原料也受禁廢政策影響減少，冶煉廠對銅原料爭奪加劇，加工費收益不斷下滑甚至出現(xiàn)虧損，對冶煉廠開工率干擾明顯。

主編視角

《中國銅市場月報》2021年第3期

月內(nèi)現(xiàn)貨TC繼續(xù)持續(xù)下降，從月初的40.1美元/干噸下降至月末的36.7美元/干噸盡管因春節(jié)假期2月份工作日減少，但是市場交投較為活躍，冶煉廠買盤較多冶煉廠持續(xù)買入，現(xiàn)貨需求的增多也帶動了TC進一步走低同時，礦山與貿(mào)易商的競標較為激進，競標價持續(xù)下探至20美元/干噸附近2月份智利秘魯?shù)倪\輸持續(xù)恢復，但是海外港口仍然較為擁堵，發(fā)貨偏慢大的供需面仍然沒有改變，上半年供應表現(xiàn)持續(xù)偏緊的狀態(tài) 三、精煉銅市場 據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研，2021年2月中國電解銅產(chǎn)量82.64萬噸，同比增長17.6%，環(huán)比1月下降2.1%；2月銅冶煉企業(yè)檢修少，加上春節(jié)依然開工，原料供應相對充足，因此同比增速較為明顯。

月報

1月份大宗商品價格指數(shù)連續(xù)9個月上漲，后期或區(qū)間震蕩

秘魯近期為應對第二波疫情沖擊，部分地區(qū)運輸運力減半甚至暫停，銅產(chǎn)品流通受阻；智利部分港口受海上風浪影響出現(xiàn)海運延期現(xiàn)象，疊加集裝箱緊缺問題持續(xù)存在，保稅區(qū)電解銅庫存連續(xù)下降LME銅庫存跌破8萬噸，截至1月末中國電解銅現(xiàn)貨庫存錄得14.33萬噸，較上月下降1.42萬噸，主要受到疫情及檢修影響部分地區(qū)冶煉廠延遲發(fā)貨，加上進口銅到港清關(guān)較少，中國銅庫存持續(xù)下滑1月中國銅企檢修少，銅礦、粗銅等原料供應相對充足，中國電解銅產(chǎn)量約為84萬噸，同比增長16.9%，環(huán)比增長2.0%。

指數(shù)分析