Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（3.22-3.28）

2月出口液晶電視635萬臺(tái)，同比下降2.7%；1-2月累計(jì)出口1509萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.8% 四、各原料市場(chǎng)展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：電解銅市場(chǎng)供給端智利Altonorte冶煉廠突發(fā)不可抗力事件，疊加全球銅礦供應(yīng)趨緊態(tài)勢(shì)，供應(yīng)端給予銅價(jià)支撐，但近期高銅價(jià)下，終端用銅企業(yè)畏高多維持剛需，社會(huì)庫存去庫動(dòng)作緩慢。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)沖高回落 社庫去庫放緩 (3.21-3.28)

一、市場(chǎng)預(yù)測(cè) 宏觀方面，本周宏觀面對(duì)銅價(jià)的擾動(dòng)仍在，特朗普可能對(duì)銅征收25%關(guān)稅，COMEX銅價(jià)格飆至歷史新高此外美國(guó)宣布對(duì)進(jìn)口汽車進(jìn)行25%的關(guān)稅，關(guān)稅政策阻礙全球貨物流通性周四美聯(lián)儲(chǔ)官員警示貿(mào)易壁壘將加劇輸入型通脹壓力，美元借勢(shì)走強(qiáng)打壓商品價(jià)格，銅價(jià)承壓下行國(guó)內(nèi)方面政策持續(xù)發(fā)力，商務(wù)部召開擴(kuò)消費(fèi)專題新聞發(fā)布會(huì)介紹，將開展汽車流通消費(fèi)改革試點(diǎn)，出臺(tái)離境退稅針對(duì)性措施。

周報(bào)

Mysteel早讀：美國(guó)“小非農(nóng)”意外爆冷 有色金屬多數(shù)收漲

中國(guó)和剛果兩國(guó)合計(jì)占全球精煉銅產(chǎn)量的54%左右中國(guó)精煉產(chǎn)量增約4%，得益于大量冶煉廠和精煉廠的啟動(dòng)和擴(kuò)建；剛果的精煉銅產(chǎn)量增17%，主要得益于新建和擴(kuò)建的SX-EW產(chǎn)能；2024年智利精煉銅產(chǎn)量降6.5%，其中電解銅產(chǎn)量降3%，SX-EW產(chǎn)量降8%；日本精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)5%；美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)2.4%，主要由于2023年肯尼科特冶煉廠的維護(hù)停產(chǎn)導(dǎo)致基數(shù)較低；歐盟產(chǎn)量下降約2% ◎3月5日消息，國(guó)際銅研究小組（ICSG）發(fā)布的2月份報(bào)告顯示，根據(jù)初步數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦和精煉銅產(chǎn)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但市場(chǎng)供應(yīng)過剩的局面依然存在。

有色聚焦

Mysteel周報(bào)：本周銅板帶市場(chǎng)分化依然嚴(yán)重 交易量難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)（8.2-8.9）

四、下周銅板帶現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行 本周銅價(jià)震蕩下行，整體市場(chǎng)成交量小幅增長(zhǎng)，短期內(nèi)，市場(chǎng)采購量難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，而且近期黃銅板帶產(chǎn)品因受再生銅新政策的緣故，原料采購成本上升，部分黃銅板帶生產(chǎn)企業(yè)上調(diào)加工費(fèi)，利潤(rùn)水平有所增長(zhǎng)，但如果后續(xù)需求跟不上的話，不排除再度下調(diào)的可能，預(yù)計(jì)下周銅板帶現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行 五、電解銅原料市場(chǎng) 供應(yīng)：市場(chǎng)到貨表現(xiàn)尚可 庫存再度下降 本周進(jìn)口銅到貨依舊較為可觀，周內(nèi)進(jìn)口窗口打開，部分保稅區(qū)貨源亦有所清關(guān)流入國(guó)內(nèi)，且例如非注冊(cè)、智利等貨源也有所增量，受制于少數(shù)冶煉廠檢修以及減產(chǎn)等影響，國(guó)產(chǎn)貨源到貨稍顯有限。

周報(bào)

中國(guó)國(guó)際期貨：銅市高庫存難改

智利銅委會(huì)預(yù)估2024年全球銅需求量將增長(zhǎng)3.6%，達(dá)到2678萬噸，供給短缺36.4萬噸，中期全球銅市場(chǎng)仍將面臨供不應(yīng)求局面 5月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量超預(yù)期雖然全球礦端供應(yīng)偏緊，但國(guó)內(nèi)電解銅供應(yīng)仍較為寬松預(yù)計(jì)6月電解銅產(chǎn)量為98.5萬噸，環(huán)比降幅2.34%，同比增幅7.31%，主要原因是6月有8家冶煉廠檢修，涉及粗煉產(chǎn)能156萬噸同時(shí)銅精礦零單加工費(fèi)較低，少數(shù)冶煉廠采購陽極板受限，被迫在6月降負(fù)。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：銅板帶企業(yè)出貨難度加大 市場(chǎng)成交量持續(xù)下滑（4.7-4.12）

四、下周銅板帶現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)高位 本周銅價(jià)沖高，供需方面，本周國(guó)內(nèi)銅板帶消費(fèi)整體表現(xiàn)低迷，行業(yè)新增訂單較少，企業(yè)多以降低產(chǎn)量為主，企業(yè)反饋海內(nèi)外訂單均出現(xiàn)不同程度的下滑；企業(yè)產(chǎn)能利用率同樣持續(xù)下行，整體銅板帶企業(yè)出現(xiàn)訂單不足，預(yù)計(jì)下周銅板帶現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)高位 五、電解銅原料市場(chǎng) 供應(yīng)：交割臨近市場(chǎng)到貨增加 庫存延續(xù)累庫 本周由于臨近04合約交割日，部分冶煉廠發(fā)貨有所增加，且周內(nèi)仍有進(jìn)口銅到貨，以智利、非注冊(cè)品牌貨源為主，上海庫存因此延續(xù)累庫，截止本周四上海市場(chǎng)庫存26.56萬噸，周內(nèi)增加0.48萬噸。

周報(bào)

Mysteel參考丨2023年四季度中國(guó)銅市場(chǎng)展望

今年上半年海外精銅供應(yīng)增量有限，主要來自剛果金的濕法銅，以塞爾維亞BOR冶煉廠的擴(kuò)建，下半年隨著智利、印尼以及美國(guó)冶煉廠檢修后復(fù)產(chǎn)，以及洛陽鉬業(yè)的出口問題得以解決，海外精銅供應(yīng)將開始寬松 圖13：全球精煉銅產(chǎn)量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：ICSG 據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，2023年1-10月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量累計(jì)953.31萬噸，同比增加72.68萬噸，增幅8.25%。

Mysteel參考

中國(guó)國(guó)際期貨：低庫存繼續(xù)支撐銅價(jià)

關(guān)注政策利好傳導(dǎo)至地產(chǎn)銷售端的時(shí)間窗口 隨著集中檢修階段性結(jié)束，8月電解銅產(chǎn)量有望創(chuàng)下歷史單月新高，預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)冶煉廠的產(chǎn)量將先增后減 在宏觀預(yù)期改善支撐下，滬銅主力合約于8月初漲至70940元/噸，但下游終端消費(fèi)走弱，難以支撐銅價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，滬銅隨后快速下跌，重回69000/噸關(guān)口附近 全球銅礦供應(yīng)寬松 智利作為全球主要的銅礦生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，今年6月銅產(chǎn)量為457921噸，環(huán)比增10.85%，同比下降0.9%。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel：兼權(quán)尚計(jì) 銅高月差就到這了嗎？

但好在部分前期大檢修、搬遷的企業(yè)也在下半年陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，這些企業(yè)的投產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)將保障一部分產(chǎn)量輸出，因此可能并不會(huì)出現(xiàn)如2022年同期極端的情況 另外，對(duì)于部分粗煉檢修的企業(yè)，由于今年再生銅桿市場(chǎng)行業(yè)景氣度不高，部分再生銅桿企業(yè)開始轉(zhuǎn)投銅陽極的生產(chǎn)，加之銅陽極原料較再生銅桿原料要求偏低，因此銅陽極下半年的供應(yīng)預(yù)期較為充足，對(duì)于冶煉廠企業(yè)而言也是一種生產(chǎn)保障 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 目前國(guó)內(nèi)依然需要進(jìn)口足量的電解銅以保障生產(chǎn)所需，其中主要的進(jìn)口來源于智利等南美國(guó)家、韓日以及近洋的LME倉庫貨源，其中不乏俄銅、哈銅等中國(guó)周邊市場(chǎng)的貨源。

主編視角

中國(guó)國(guó)際期貨：下游回暖明顯，滬銅休整為主

短期雖然海外銅礦供應(yīng)存在問題，但銅供應(yīng)仍處于相對(duì)寬松狀態(tài)4月起，國(guó)內(nèi)大冶總部、江銅、銅陵金冠、青海銅業(yè)等冶煉廠將迎來檢修階段，在南美港口運(yùn)力逐漸修復(fù)、海外礦山生產(chǎn)形勢(shì)好于預(yù)期以及智利QB2將官宣投產(chǎn)等多重因素的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)4月上旬有望出現(xiàn)現(xiàn)貨TC的觸底反彈現(xiàn)象 國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量增幅有限 2月電解銅產(chǎn)量同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，這主要得益于多方面因素的利好支撐。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel李琦：需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型疊加宏觀壓力邊際消退，礦松錠緊銅價(jià)有望轉(zhuǎn)強(qiáng)

此外，地緣政治仍在持續(xù)；主要供應(yīng)國(guó)智利、秘魯?shù)冉?jīng)濟(jì)和財(cái)稅問題凸顯，礦業(yè)政策頻繁調(diào)整，選舉、政治變化、推行資源國(guó)有化、社區(qū)沖突等干擾供應(yīng)等等問題帶來礦山供應(yīng)增速放緩 三、冶煉端干擾率加大，礦寬裕未能傳導(dǎo)至金屬端 今年電解銅新增產(chǎn)能預(yù)期較大，但落地較緩，疊加部分冶煉廠因種種因素導(dǎo)致減停產(chǎn)等，電解銅產(chǎn)出低于預(yù)期。

有色聚焦

Mysteel銅晨會(huì)紀(jì)要20221014

銅精礦：火車搶劫案的增加導(dǎo)致智利北部鐵路服務(wù)中斷，必和必拓集團(tuán)和Codelco表示，他們已啟動(dòng)各自的應(yīng)急計(jì)劃雖然兩家公司都沒有提供細(xì)節(jié)，但極有可能用卡車運(yùn)輸銅目前，必和必拓的Escondida和Spence礦山運(yùn)行正常 電解銅：昨日廣東市場(chǎng)依然成交不佳，主因臨近交割，當(dāng)前基差過大，下游基本不拿貨供應(yīng)方面，近期廣東陸續(xù)有進(jìn)口銅到貨，但數(shù)量不多，冶煉廠方面也是發(fā)長(zhǎng)單居多，因此廣東庫存呈下降趨勢(shì)。

行情簡(jiǎn)評(píng)

滬銅需求邊際改善

此前普遍預(yù)期隨著疫情消散及海外新增產(chǎn)能投產(chǎn)，今年三四季度全球銅精礦供應(yīng)將加速，但實(shí)際增長(zhǎng)速度沒那么快智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）9月銅產(chǎn)量同比下降6.9%，斷斷續(xù)續(xù)有罷工干擾，該公司還上調(diào)了2022年中國(guó)買家銅升水至105美元/噸，不過下游接受意愿低10月我國(guó)銅礦砂及精礦進(jìn)口量為179.7萬噸，低于9月的211.1萬噸，但同比增長(zhǎng)6.3% 10月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為78.94萬噸，環(huán)比降低1.7%，同比降低3.9%，10月產(chǎn)量的下滑主要是受到部分冶煉廠限電及檢修的影響。

市場(chǎng)播報(bào)

MRI：五一期間國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)運(yùn)行情況

近期冶煉廠檢修情況增多，電解銅產(chǎn)量高位回落，疊加智利再傳罷工事件，供應(yīng)端有繼續(xù)收緊的預(yù)期，銅價(jià)將繼續(xù)保持上漲的態(tài)勢(shì)，但耶倫意外表態(tài)稱利率可能需要小幅上升以防經(jīng)濟(jì)過熱，也值得高度警惕 鋁方面：節(jié)內(nèi)倫鋁延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，截至5月4日，LME倫鋁三月價(jià)格收于2429美元/噸,創(chuàng)2018年5月以來新高假期內(nèi)雖有關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)加息猜測(cè)信息,美元指數(shù)小幅回升至91.2附近,且印度疫情一度引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂,但市場(chǎng)信心充足，整體仍維持上漲趨勢(shì)。

宏觀分析

我的有色：銅三大原料冶煉利潤(rùn)解析—銅精礦冶煉已現(xiàn)盈利空間

引言： 全球近一半電解銅冶煉產(chǎn)能集中在中國(guó)，全球銅礦資源卻主要集中在智利、秘魯及澳大利亞地區(qū)，中國(guó)僅占4%左右因銅礦資源相對(duì)匱乏，我國(guó)銅冶煉原料對(duì)外依賴度高達(dá)80%以上，且這一數(shù)字還在不斷增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)銅冶煉廠生產(chǎn)受海外原料供應(yīng)干擾明顯 自2018年起，銅精礦供應(yīng)增速明顯下滑，進(jìn)口廢銅原料也受禁廢政策影響減少，冶煉廠對(duì)銅原料爭(zhēng)奪加劇，加工費(fèi)收益不斷下滑甚至出現(xiàn)虧損，對(duì)冶煉廠開工率干擾明顯。

主編視角

《中國(guó)銅市場(chǎng)月報(bào)》2021年第3期

月內(nèi)現(xiàn)貨TC繼續(xù)持續(xù)下降，從月初的40.1美元/干噸下降至月末的36.7美元/干噸盡管因春節(jié)假期2月份工作日減少，但是市場(chǎng)交投較為活躍，冶煉廠買盤較多冶煉廠持續(xù)買入，現(xiàn)貨需求的增多也帶動(dòng)了TC進(jìn)一步走低同時(shí)，礦山與貿(mào)易商的競(jìng)標(biāo)較為激進(jìn)，競(jìng)標(biāo)價(jià)持續(xù)下探至20美元/干噸附近2月份智利秘魯?shù)倪\(yùn)輸持續(xù)恢復(fù)，但是海外港口仍然較為擁堵，發(fā)貨偏慢大的供需面仍然沒有改變，上半年供應(yīng)表現(xiàn)持續(xù)偏緊的狀態(tài) 三、精煉銅市場(chǎng) 據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研，2021年2月中國(guó)電解銅產(chǎn)量82.64萬噸，同比增長(zhǎng)17.6%，環(huán)比1月下降2.1%；2月銅冶煉企業(yè)檢修少，加上春節(jié)依然開工，原料供應(yīng)相對(duì)充足，因此同比增速較為明顯。

月報(bào)

1月份大宗商品價(jià)格指數(shù)連續(xù)9個(gè)月上漲，后期或區(qū)間震蕩

秘魯近期為應(yīng)對(duì)第二波疫情沖擊，部分地區(qū)運(yùn)輸運(yùn)力減半甚至?xí)和?，銅產(chǎn)品流通受阻；智利部分港口受海上風(fēng)浪影響出現(xiàn)海運(yùn)延期現(xiàn)象，疊加集裝箱緊缺問題持續(xù)存在，保稅區(qū)電解銅庫存連續(xù)下降LME銅庫存跌破8萬噸，截至1月末中國(guó)電解銅現(xiàn)貨庫存錄得14.33萬噸，較上月下降1.42萬噸，主要受到疫情及檢修影響部分地區(qū)冶煉廠延遲發(fā)貨，加上進(jìn)口銅到港清關(guān)較少，中國(guó)銅庫存持續(xù)下滑1月中國(guó)銅企檢修少，銅礦、粗銅等原料供應(yīng)相對(duì)充足，中國(guó)電解銅產(chǎn)量約為84萬噸，同比增長(zhǎng)16.9%，環(huán)比增長(zhǎng)2.0%。

指數(shù)分析