一德期貨：隔夜外盤金銀窄幅波動(dòng)

隔夜外盤金銀窄幅波動(dòng)，Comex金銀比價(jià)開(kāi)始回落原油、VIX、美元下跌，美債、美股休市 消息面上，鑒于俄烏雙方均于周末對(duì)對(duì)方發(fā)起大規(guī)模無(wú)人機(jī)攻擊，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示可能將考慮加大對(duì)俄制裁 資金面上，金銀配置資金按兵不動(dòng)，截至5月26日，SPDR持倉(cāng)922.46噸（-0噸），iShares持倉(cāng)14217.50噸（+0噸）技術(shù)上，紐期金、銀窄幅波段，后者依然受阻于4月下旬高位壓力，明確突破前多看少動(dòng)。

機(jī)構(gòu)

大有期貨：商品屬性偏強(qiáng)白銀波動(dòng)大于黃金，二季度銀價(jià)或相對(duì)偏弱

美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策出臺(tái)之后，全球市場(chǎng)陷入恐慌，權(quán)益市場(chǎng)和商品市場(chǎng)大幅下跌，金銀價(jià)格非但沒(méi)有得到提振，反而跟隨回落黃金價(jià)格跌幅相對(duì)有限，國(guó)際金價(jià)目前仍維持在3000美元／盎司附近，而白銀價(jià)格卻明顯走弱，本月國(guó)際白銀價(jià)格已經(jīng)跌了12%，幾乎抹掉了近三個(gè)月的漲幅 關(guān)稅政策出臺(tái)前行情已經(jīng)提前發(fā)酵，避險(xiǎn)需求對(duì)白銀的推動(dòng)作用減弱在加征關(guān)稅的這段時(shí)間里，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，包括高盛在內(nèi)的大型機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)出衰退警告。

貴金屬

一德期貨：隔夜外盤金銀窄幅波動(dòng)

隔夜外盤金銀窄幅波動(dòng)，Comex金銀比價(jià)開(kāi)始回升美債、美股下跌，美元、原油、VIX上漲 消息面上，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)所有進(jìn)口汽車征收25%關(guān)稅，并將成為永久關(guān)稅，于美國(guó)進(jìn)行汽車生產(chǎn)方可豁免，關(guān)稅將于4月2日生效此外，還將會(huì)對(duì)木材和藥物征收關(guān)稅2026年票委、明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利表示，不確定關(guān)稅對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，關(guān)稅可能會(huì)推高物價(jià)并挫傷經(jīng)濟(jì)，加息降息需求可能同時(shí)存在2025年票委、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆表示，預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將延續(xù)，同時(shí)關(guān)稅可能會(huì)推高物價(jià)水平，當(dāng)前沒(méi)有降息的迫切需要。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：消息面擾動(dòng)貴金屬波動(dòng)加劇，金銀盤中跳水回升

【行情回顧】消息方面，美國(guó)2月1日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)升至21.9萬(wàn)人，高于預(yù)期的21.4萬(wàn)人美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特接受對(duì)媒體表示不會(huì)批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)主席，關(guān)于貨幣政策不會(huì)發(fā)表任何評(píng)論，并稱特朗普政府并不關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)下調(diào)基準(zhǔn)政策利率，但希望保持強(qiáng)美元，美債發(fā)行規(guī)模近期將保持不變美聯(lián)儲(chǔ)部分官員講話總體對(duì)降息保持開(kāi)放性態(tài)度，表示若美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)降息，有FOMC票委表示為了可以繼續(xù)降息，但在面臨不確定性之際應(yīng)該放慢步伐，政策利率還有很大的下調(diào)空間。

機(jī)構(gòu)

徽商期貨：白銀高位寬幅波動(dòng)

美聯(lián)儲(chǔ)3月利率決議落地，維持政策利率和縮表速度不變，并上調(diào)了今年經(jīng)濟(jì)增速和核心通脹的預(yù)測(cè)，表明美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持樂(lè)觀態(tài)度，同時(shí)對(duì)通脹的容忍度有所上升或暗示未來(lái)通脹下行速度緩慢在2月通脹數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)卻依然保留今年3次降息的指引，這略超出市場(chǎng)預(yù)期 在美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地前，預(yù)期反復(fù)將是主導(dǎo)白銀價(jià)格波動(dòng)的重要因素；但由于經(jīng)濟(jì)基本面保持一定韌性，疊加央行貨幣政策差異，短期白銀價(jià)格或高位寬幅振蕩為主。

機(jī)構(gòu)

申銀萬(wàn)國(guó)期貨：硅鐵跟隨黑色板塊波動(dòng)

一方面，終端需求修復(fù)緩慢，鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)張困難，后市進(jìn)一步提產(chǎn)積極性受限；另一方面，當(dāng)前廠家?guī)齑嫒源笫泄梃F產(chǎn)量水平趨于抬升整體上，硅鐵將跟隨黑色板塊波動(dòng) 9月隨著地產(chǎn)利好政策密集落地，黑色板塊情緒得到明顯提振，硅鐵價(jià)格中樞小幅抬升天津72硅鐵市場(chǎng)價(jià)格上漲至7300元/噸一線，主力合約2311上行至7400元/噸一線下游鋼材產(chǎn)量高位，需求端表現(xiàn)偏強(qiáng)，疊加鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求釋放，硅鐵庫(kù)存水平高位回落，對(duì)價(jià)格形成支撐。

爐料

期貨日?qǐng)?bào)：貨幣屬性博弈加劇，貴金屬高位震蕩待漲

白銀市場(chǎng)的波動(dòng)同樣劇烈，在沖突期間，滬銀價(jià)格一度攀升至9075元／千克的歷史高位金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰認(rèn)為，此次銀價(jià)波動(dòng)更多是在金銀比處于高位情況下的補(bǔ)漲，與沖突的直接關(guān)聯(lián)程度不如黃金緊密隨著雙方實(shí)現(xiàn)?；?，銀價(jià)也如同黃金一樣出現(xiàn)回調(diào)，回落至8700元／千克附近 光大期貨有色金屬研究總監(jiān)展大鵬表示，從全球范圍來(lái)看，以伊沖突爆發(fā)后，全球黃金ETF持倉(cāng)呈現(xiàn)連續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，顯示資金受到避險(xiǎn)情緒的驅(qū)動(dòng)而紛紛涌入黃金市場(chǎng)。

貴金屬

美元走軟提振，紐約金價(jià)25日小幅震蕩回升

回歸短期市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)向仍是影響金價(jià)短線波動(dòng)的重要因素美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾25日在國(guó)會(huì)的聽(tīng)證會(huì)上延續(xù)了對(duì)貨幣政策的謹(jǐn)慎態(tài)度他表示，美聯(lián)儲(chǔ)暫無(wú)迫切降息需求，因仍需觀察通脹趨勢(shì)及貿(mào)易關(guān)稅的后續(xù)影響不過(guò)他也承認(rèn)，若通脹壓力保持溫和，則未來(lái)降息可能提前 此外，周四（26日）將要出爐的美國(guó)一季度GDP數(shù)據(jù)和周五的5月核心PCE數(shù)據(jù)，仍是貴金屬市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn) 當(dāng)天紐約市場(chǎng)成交最活躍的9月白銀期貨上漲34美分，報(bào)每盎司36.55美元，漲幅為0.94%。

貴金屬

Mysteel日?qǐng)?bào)：地緣局勢(shì)不明朗 銀價(jià)偏強(qiáng)震蕩（6.23）

地緣沖突或海外政策波動(dòng)時(shí)，白銀因高彈性也可能跑贏黃金在關(guān)稅可能導(dǎo)致長(zhǎng)期通脹上移以及實(shí)際利率下降的格局下，貴金屬長(zhǎng)期邏輯仍偏樂(lè)觀中東地緣風(fēng)險(xiǎn)仍存高度不確定性，需關(guān)注突發(fā)事件對(duì)價(jià)格的短期影響 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：降息預(yù)期減弱 銀價(jià)高位回落（6.19）

地緣沖突或海外政策波動(dòng)時(shí)，白銀因高彈性也可能跑贏黃金倫敦銀上方空間看到40美元/盎司在通脹及降息預(yù)期下，貴金屬長(zhǎng)期邏輯仍保持強(qiáng)勢(shì)中東地緣風(fēng)險(xiǎn)仍存高度不確定性，需關(guān)注突發(fā)事件對(duì)價(jià)格的短期影響 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：地緣因素持續(xù)升溫 銀價(jià)再創(chuàng)新高（6.18）

這將為今年的政策走向提供一些指引美英達(dá)成貿(mào)易協(xié)議一般條款，提振商品風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此短期銀價(jià)走勢(shì)強(qiáng)于黃金地緣沖突或海外政策波動(dòng)時(shí)，白銀因高彈性也可能跑贏黃金倫敦銀上方空間看到40美元/盎司在通脹及降息預(yù)期下，貴金屬長(zhǎng)期邏輯仍保持強(qiáng)勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

COMEX白銀期貨價(jià)格創(chuàng)13年以來(lái)新高

金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰告訴記者，從年度供需平衡角度來(lái)看，2025年白銀仍存在超過(guò)5000噸的供應(yīng)缺口供應(yīng)端，銀礦供應(yīng)缺乏彈性世界白銀協(xié)會(huì)公布的一份報(bào)告顯示，2024年全球主要礦山供應(yīng)白銀總量增長(zhǎng)1%，2025年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%，整體維持低增長(zhǎng)狀態(tài)需求方面，光伏用銀仍維持6000噸的年消費(fèi)量 “庫(kù)存動(dòng)態(tài)也能印證需求強(qiáng)勁盡管COMEX白銀庫(kù)存存在短期波動(dòng)，但年內(nèi)整體仍不斷去化，同時(shí)期貨及ETF持倉(cāng)量增加。

貴金屬

西南期貨：白銀重啟漲勢(shì)，金銀比修復(fù)

而同期黃金ETF持倉(cāng)和CFTC非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)則變化不大ETF和期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)與白銀價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)出良好的同步性，表明投機(jī)資金是本輪白銀價(jià)格上漲的重要推手 根據(jù)金銀比的歷史規(guī)律，金銀比仍有向下修復(fù)的空間2010年以來(lái)，金銀比的波動(dòng)中樞一直在40~80區(qū)間極端情況下，例如2020年暴發(fā)新冠疫情，全球經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性危機(jī)，2020年3月，金銀比一度突破120，但隨后隨著白銀價(jià)格的快速上漲而修復(fù)到80以下。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：短期內(nèi)金價(jià)走勢(shì)或偏震蕩

隔夜，滬金主力2508合約漲0.18%報(bào)776.66元/克；滬銀主力2508合約漲2.07%報(bào)9015元/千克；國(guó)際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨持平報(bào)3346.70美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.12%報(bào)36.91美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)面，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)未來(lái)一年的通脹預(yù)期下降至3.2%，較4月的3.6%有所降低，為三個(gè)月以來(lái)的最低水平；三年通脹預(yù)期下降0.2%至3.0%，五年通脹預(yù)期下降0.1%至2.6%，預(yù)示關(guān)稅局勢(shì)的緩和邊際抬升消費(fèi)者信心，但后續(xù)關(guān)稅不確定性猶存，通脹預(yù)期或仍存在波動(dòng)。

機(jī)構(gòu)

Mysteel日?qǐng)?bào)：銀價(jià)突破9000關(guān)口后沖高回落（6.10）

白銀近期價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，但宏觀因素變化難以預(yù)測(cè)，需注意價(jià)格波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：白銀價(jià)格多空博弈短期走勢(shì)震蕩（6.4）

iShares白銀ETF持倉(cāng)增加86.25噸至 14303.75 噸SHFE白銀期貨庫(kù)存增加106.2噸至1066.9噸 三、行情展望 貴金屬長(zhǎng)期看漲目標(biāo)明確，短期內(nèi)受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期以及技術(shù)面調(diào)整而引發(fā)短期波動(dòng)，此外白銀供需方面影響明顯，下行空間有限，預(yù)計(jì)短期內(nèi)銀價(jià)高位震蕩為主，滬銀主力合約參考運(yùn)行區(qū)間 8200-8500 元/千克。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期收緊 銀價(jià)承壓震蕩（5.29）

iShare白銀ETF持倉(cāng)維持14217.5噸不變SHFE白銀期貨庫(kù)存增加29.669噸至1035.919噸 三、行情展望 本周將發(fā)布美國(guó)4月PCE數(shù)據(jù)及密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，但周五國(guó)內(nèi)夜盤休市，需關(guān)注節(jié)前減倉(cāng)可能造成的價(jià)格波動(dòng)銀價(jià)短期仍以高位震蕩為主，中長(zhǎng)期隨通脹中樞上移，貴金屬仍有看漲預(yù)期。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：關(guān)稅政策再現(xiàn)反復(fù) 銀價(jià)高位震蕩（5.26）

黃金中長(zhǎng)期仍有突破預(yù)期，白銀則掣肘于光伏“搶裝”結(jié)束導(dǎo)致的需求波動(dòng)，缺乏明顯單邊驅(qū)動(dòng)5月23日，多為美聯(lián)儲(chǔ)官員稱，關(guān)稅引發(fā)的滯脹將是美聯(lián)儲(chǔ)要面對(duì)的最糟糕情況，美聯(lián)儲(chǔ)將暫時(shí)按兵不動(dòng)根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率為94.4%，7月維持利率不變的概率略升至74.9%，略有上升iShare白銀ETF持倉(cāng)增長(zhǎng)84.83噸至14217.5噸SHFE白銀期貨庫(kù)存減少3.261噸至957.380噸。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：美債需求改善 銀價(jià)高位窄幅調(diào)整（5.28）

同時(shí)，美國(guó)對(duì)歐盟加征關(guān)稅計(jì)劃現(xiàn)緩和跡象，且5月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)從85.7回升至98，高于市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)束此前連續(xù)5個(gè)月下降根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)6月維持利率不變的概率上升至97.8%，7月和9月維持利率不變的概率分別略升至76.6%和38.6%iShare白銀ETF持倉(cāng)維持14217.5噸不變SHFE白銀期貨庫(kù)存增加17.930噸至1006.250噸 三、行情展望 本周將發(fā)布美國(guó)4月PCE數(shù)據(jù)及密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，但周五國(guó)內(nèi)夜盤休市，需關(guān)注節(jié)前減倉(cāng)可能造成的價(jià)格波動(dòng)。

日?qǐng)?bào)

市場(chǎng)人士：貴金屬市場(chǎng)短期波動(dòng)料加劇

”中信期貨貴金屬資深分析師朱善穎表示，COMEX期金在逼近3100美元／盎司關(guān)口后，當(dāng)時(shí)公布的美國(guó)零售數(shù)據(jù)、消費(fèi)者信心數(shù)據(jù)偏弱且通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，對(duì)金價(jià)形成了一定支撐白銀價(jià)格走勢(shì)仍跟隨黃金，但在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的背景下波動(dòng)較小，周內(nèi)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì) 國(guó)信期貨首席分析師顧馮達(dá)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，倒逼市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在出席會(huì)議時(shí)提出“重構(gòu)政策框架應(yīng)對(duì)供應(yīng)沖擊常態(tài)化”，暗示政策路徑仍存在不確定性。

貴金屬