Mysteel半年報(bào)：白銀短期震蕩蓄力 長期趨勢(shì)向好

因市場(chǎng)擔(dān)心關(guān)稅將涉及貴金屬進(jìn)口，紐約銀價(jià)較倫敦溢價(jià)走高，2025年初大量白銀從倫敦流向紐約，5周內(nèi)COMEX庫存增加1,500萬盎司此舉加劇倫敦現(xiàn)貨緊張，推動(dòng)倫銀價(jià)格上漲倫敦是實(shí)物白銀交易的主要市場(chǎng)，但卻出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，為白銀出現(xiàn)“滾動(dòng)式逼空行情”提供基礎(chǔ)，而紐約則因期貨套利活動(dòng)積聚了過量庫存有分析認(rèn)為，ETF資金若加速流入，將進(jìn)一步抽干倫敦的可交割庫存，引發(fā)更劇烈的供需沖擊，推動(dòng)銀價(jià)再上新臺(tái)階 庫存 COMEX白銀期貨庫存從2025年初的3.186億盎司（9909噸）持續(xù)攀升，至6月20日達(dá)到4.955億盎司（15411噸），半年增幅達(dá)56%。

主編視角

分析人士：建議對(duì)貴金屬保持長線交易思路

”廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧告訴記者，工業(yè)屬性方面，歐洲央行連續(xù)八次降息，盡管貨幣寬松步伐步入尾聲，但歐洲貨幣寬松引發(fā)制造業(yè)復(fù)蘇，工業(yè)需求走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)金屬板塊漲價(jià)資金方面，美元指數(shù)疲軟表明其避險(xiǎn)屬性弱化近幾個(gè)月黃金、白銀ETF持倉明顯上升，反映資金青睞貴金屬等實(shí)物避險(xiǎn)資產(chǎn) 光大期貨貴金屬高級(jí)分析師展大鵬認(rèn)為，黃金市場(chǎng)仍聚焦三個(gè)方面：一是美國政府對(duì)待貿(mào)易沖突的態(tài)度當(dāng)前來看，雖然特朗普態(tài)度搖擺，但美國關(guān)稅政策整體走向緩和，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所下降。

貴金屬

Mysteel日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期收緊 銀價(jià)承壓震蕩（5.29）

但經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，白銀實(shí)物需求放緩，上漲動(dòng)能受抑滬銀主力合約參考運(yùn)行區(qū)間 8100-8500 元/千克 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：美債需求改善 銀價(jià)高位窄幅調(diào)整（5.28）

此外，周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)將公布5月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要銀價(jià)仍以高位震蕩為主，缺乏單邊動(dòng)力經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，白銀實(shí)物需求存放緩預(yù)期，上方空間受抑滬銀主力合約參考運(yùn)行區(qū)間 8100-8500 元/千克 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

紐約金銀14日齊跌超2%

此外，支撐金價(jià)上漲的長期邏輯依然沒有改變世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，4月，全球實(shí)物黃金ETF獲110億美元增持，實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)月流入 金價(jià)大跌也拖累銀價(jià)大幅回落當(dāng)天7月交割的白銀期貨價(jià)格下跌70美分，收于每盎司32.39美元，跌幅為2.12%

貴金屬

Mysteel周報(bào)：地緣因素降溫 白銀隨黃金高位回落（2.22-2.28）

本周白銀價(jià)格隨黃金多頭獲利了結(jié)而高位回落，周內(nèi)價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)下跌周中主要受到海外宏觀因素影響 盡管COMEX黃金期貨庫存呈現(xiàn)加速累積態(tài)勢(shì)，但表征實(shí)物黃金供需的LBMA現(xiàn)貨黃金租賃利率已從高位逾4%回落至2%，體現(xiàn)出需求邊際降溫黃金價(jià)格呈現(xiàn)高位滯漲形態(tài)，定價(jià)邏輯重回宏觀基本面主導(dǎo)銀價(jià)本周隨黃金價(jià)格回落而走低，但并未打破當(dāng)前趨勢(shì) 周內(nèi)美國和俄羅斯就局部地緣問題展開會(huì)談，安理會(huì)一致同意通過相關(guān)草案，意味著地緣局勢(shì)將走向緩和。

周報(bào)

紐約金價(jià)22日沖高回落，收盤小幅上漲0.28%

同時(shí)，央行購買黃金奠定了強(qiáng)勁的需求基礎(chǔ)，且預(yù)計(jì)投資需求將上升并抵消實(shí)物需求的損失 不過，市場(chǎng)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到特朗普的新政策可能會(huì)刺激通脹，或迫使美聯(lián)儲(chǔ)在較長時(shí)間內(nèi)維持高利率，以抑制價(jià)格上漲壓力 芝商所（CME）“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具最新數(shù)據(jù)顯示，交易員普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)1月維持利率不變的概率為99.5%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為0.5% 當(dāng)天，2025年3月交割的白銀期貨價(jià)格報(bào)收于每盎司31.390美元，較前一交易日下跌0.165美元，跌幅為0.52%。

貴金屬

Mysteel解讀：今年白銀價(jià)格一路高漲，明年銀價(jià)將發(fā)生何變化？

白銀市場(chǎng)的投資需求不僅體現(xiàn)在實(shí)物投資上，還體現(xiàn)在白銀期貨和ETFs等金融產(chǎn)品上不過隨著銀價(jià)的上漲，2024年全球白銀實(shí)物投資需求預(yù)計(jì)將下降6%但白銀期貨及ETF投資氛圍依然火熱，體現(xiàn)出投資者對(duì)后市銀價(jià)的看漲信心，這部分投資資金覆蓋了白銀實(shí)物投資需求的收縮尤其是在中國和印度等發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，白銀作為貴金屬的投資工具逐漸受到青睞投資者尋求通過白銀來分散投資風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇的背景下 四、2025年銀價(jià)展望 進(jìn)入2025年，白銀價(jià)格的走勢(shì)將繼續(xù)受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、供需平衡以及投資需求等多方面因素的共同影響。

主編視角

Mysteel年報(bào)：2025年白銀供應(yīng)缺口將仍顯著 逆全球化提振貴金屬配置需求

因價(jià)格大幅上漲，2024年全球白銀實(shí)物投資需求預(yù)計(jì)將下降6%但白銀期貨及ETF投資氛圍依然火熱，體現(xiàn)出投資者對(duì)后市銀價(jià)的看漲信心，這部分投資資金覆蓋了白銀實(shí)物投資需求的收縮 宏觀方面，2024年貴金屬價(jià)格強(qiáng)勁，展現(xiàn)出在宏觀及經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利時(shí)的保值及避險(xiǎn)作用美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期在2024年反復(fù)被交易，但僅在關(guān)鍵階段對(duì)貴金屬價(jià)格起到推動(dòng)作用，例如在2月美國紐約社區(qū)銀行暴雷揭示出房地產(chǎn)高利率導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)。

研究報(bào)告

Mysteel周報(bào)：利率預(yù)期轉(zhuǎn)變短期利空銀價(jià) 長期支撐較強(qiáng)（12.16-12.20）

然而長期支撐因素仍然存在一方面近年來，尤其自2022年美國開始加碼全球制裁以來，貴金屬與美元美債相關(guān)性明顯減弱在新的地緣危機(jī)可能尚存，及全球貨幣超發(fā)帶來的通脹中樞上移推動(dòng)下，黃金和白銀的實(shí)物、期貨及ETF投資需求將有望持續(xù)增加，使美元與貴金屬更易出現(xiàn)同時(shí)上漲的趨勢(shì)本輪下跌已基本反映短期的政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，隨著特朗普正式就任在即，美聯(lián)儲(chǔ)未來利率路徑進(jìn)一步轉(zhuǎn)鷹的空間有限

周報(bào)

罕見！國際黃金期現(xiàn)價(jià)差“狂飆” 背后或與特朗普關(guān)稅有關(guān)？

EFP交易，全稱為實(shí)物與期貨互換協(xié)議，發(fā)生于現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間在這種交易模式下，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的賣家想要通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值或者對(duì)沖時(shí)，他們會(huì)與期貨市場(chǎng)的多頭進(jìn)行私下交易具體操作是，根據(jù)雙方事先商定的價(jià)格，賣家將實(shí)際的商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移給期貨市場(chǎng)的多頭，而這個(gè)多頭則將他在期貨市場(chǎng)的頭寸轉(zhuǎn)移給賣家 世界黃金協(xié)會(huì)策略師John Reade表示，如果一些市場(chǎng)參與者認(rèn)為，關(guān)稅影響黃金、白銀和銅進(jìn)口的可能性并非為零，那么回補(bǔ)任何EFP空頭頭寸都是有意義的。

貴金屬

金銀走勢(shì)分化明顯，貴金屬后市能否繼續(xù)攀升？

究其原因，金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰認(rèn)為，這主要源于白銀的工業(yè)屬性更強(qiáng)且現(xiàn)貨需求旺盛，同時(shí)還有白銀長期被低估后的趨勢(shì)性估值回升他表示，前期驅(qū)動(dòng)金銀價(jià)格上漲的主要因素來自貴金屬的金融及貨幣屬性，目前該驅(qū)動(dòng)因素已經(jīng)有所鈍化 而近期白銀現(xiàn)貨需求持續(xù)火熱，海外方面美國鷹揚(yáng)銀幣4月銷量（按質(zhì)量計(jì)）同比大漲178%，1—4月累計(jì)同比上漲62%，顯示出海外消費(fèi)者對(duì)實(shí)物白銀需求的火熱在國內(nèi)，下游光伏需求逐漸轉(zhuǎn)好，4月光伏電池實(shí)際量61.88GW，環(huán)比增加9.07%，同比增加34.52%；5月預(yù)計(jì)排產(chǎn)量達(dá)到64.12GW，環(huán)比增長3.61%。

貴金屬

國際油價(jià)連續(xù)兩日大漲，LME基本金屬全線上漲

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，長遠(yuǎn)來看，投資者還在觀察通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響程度 當(dāng)天2021年9月交割的白銀期貨價(jià)格上漲23.8美分，收于每盎司23.894美元，漲幅為1.01%；10月交割的白金期貨價(jià)格下跌4美元，收于每盎司1010.1美元，跌幅為0.39%（芝加哥分社記者徐靜） 受實(shí)物需求出現(xiàn)反彈的跡象影響，倫敦金屬交易所基本金屬24日收盤時(shí)全線上漲3個(gè)月期銅收于每噸9357.5美元，比前一交易日上漲119.5美元，漲幅為1.29%。

聚焦

國際油價(jià)顯著上漲，LME基本金屬多數(shù)下跌

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，美國國會(huì)就新的經(jīng)濟(jì)紓困方案重開談判，引發(fā)通脹擔(dān)憂，是當(dāng)天金價(jià)上漲的主要原因臨近節(jié)日，市場(chǎng)對(duì)實(shí)物黃金需求增加，也支持金價(jià)；黃金很快地完成了從消極11月到積極12月、1月的季節(jié)性翻轉(zhuǎn)，在美元大跌、通脹前景牢固的情況下找到了自己的立足點(diǎn)；預(yù)測(cè)金價(jià)仍可能向下跌至1750美元但是黃金長期前景依然樂觀 當(dāng)天2021年3月交割的白銀期貨價(jià)格下跌1美分，收于每盎司24.08美元，跌幅為0.04%；1月交割的白金期貨價(jià)格上漲8.2美元，收于每盎司1012.1美元，漲幅為0.82%。

聚焦