大有期貨：商品屬性偏強(qiáng)白銀波動(dòng)大于黃金，二季度銀價(jià)或相對(duì)偏弱

美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策出臺(tái)之后，全球市場(chǎng)陷入恐慌，權(quán)益市場(chǎng)和商品市場(chǎng)大幅下跌，金銀價(jià)格非但沒(méi)有得到提振，反而跟隨回落黃金價(jià)格跌幅相對(duì)有限，國(guó)際金價(jià)目前仍維持在3000美元／盎司附近，而白銀價(jià)格卻明顯走弱，本月國(guó)際白銀價(jià)格已經(jīng)跌了12%，幾乎抹掉了近三個(gè)月的漲幅 關(guān)稅政策出臺(tái)前行情已經(jīng)提前發(fā)酵，避險(xiǎn)需求對(duì)白銀的推動(dòng)作用減弱在加征關(guān)稅的這段時(shí)間里，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，包括高盛在內(nèi)的大型機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)出衰退警告。

貴金屬

期貨日?qǐng)?bào)：貨幣屬性博弈加劇，貴金屬高位震蕩待漲

白銀市場(chǎng)的波動(dòng)同樣劇烈，在沖突期間，滬銀價(jià)格一度攀升至9075元／千克的歷史高位金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰認(rèn)為，此次銀價(jià)波動(dòng)更多是在金銀比處于高位情況下的補(bǔ)漲，與沖突的直接關(guān)聯(lián)程度不如黃金緊密隨著雙方實(shí)現(xiàn)?；?，銀價(jià)也如同黃金一樣出現(xiàn)回調(diào)，回落至8700元／千克附近 光大期貨有色金屬研究總監(jiān)展大鵬表示，從全球范圍來(lái)看，以伊沖突爆發(fā)后，全球黃金ETF持倉(cāng)呈現(xiàn)連續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，顯示資金受到避險(xiǎn)情緒的驅(qū)動(dòng)而紛紛涌入黃金市場(chǎng)。

貴金屬

“進(jìn)擊的”黃金：“避險(xiǎn)王者”還能走多遠(yuǎn)？

國(guó)信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)指出，此舉標(biāo)志著中東地緣沖突從“威懾博弈”轉(zhuǎn)向“熱戰(zhàn)對(duì)抗”臨界點(diǎn)，地區(qū)敵對(duì)行動(dòng)重大升級(jí) 重要大宗商品在此類高度不確定的國(guó)際局勢(shì)中往往波動(dòng)最為劇烈市場(chǎng)迅速做出反應(yīng)，紐約金價(jià)跳漲，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，年內(nèi)突破3500美元前期高點(diǎn)并創(chuàng)歷史新高的可能性較高 黃金的核心價(jià)值首先體現(xiàn)在“避險(xiǎn)資產(chǎn)”和“價(jià)值儲(chǔ)藏”功能在主權(quán)信用貨幣體系下，黃金作為不依賴任何發(fā)行人信用的實(shí)物資產(chǎn)，其“零交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)”特性在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下尤為重要。

貴金屬

紐約金價(jià)11日上漲

紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2025年8月黃金期價(jià)11日上漲32.6美元，收于每盎司3376.0美元，漲幅為0.98% 美國(guó)勞工部11日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%，符合市場(chǎng)預(yù)期，較4月2.3%的漲幅有所上升剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，5月核心CPI同比上漲2.8%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期 美國(guó)5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.1%，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的增長(zhǎng)0.2%。

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西南期貨：白銀重啟漲勢(shì)，金銀比修復(fù)

而同期黃金ETF持倉(cāng)和CFTC非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)則變化不大ETF和期貨持倉(cāng)數(shù)據(jù)與白銀價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)出良好的同步性，表明投機(jī)資金是本輪白銀價(jià)格上漲的重要推手 根據(jù)金銀比的歷史規(guī)律，金銀比仍有向下修復(fù)的空間2010年以來(lái)，金銀比的波動(dòng)中樞一直在40~80區(qū)間極端情況下，例如2020年暴發(fā)新冠疫情，全球經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性危機(jī)，2020年3月，金銀比一度突破120，但隨后隨著白銀價(jià)格的快速上漲而修復(fù)到80以下。

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紐約金價(jià)回落，白銀價(jià)格上漲逾3%

美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)5日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日一周，美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)增加8,000人，達(dá)到24.7萬(wàn)人，較前一周修訂後的23.9萬(wàn)人有所上升，市場(chǎng)原預(yù)期降低到23.5萬(wàn)人 市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，由于地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，以及通貨膨脹加劇的威脅，近期大宗商品市場(chǎng)將出現(xiàn)波動(dòng)預(yù)計(jì)波動(dòng)將持續(xù)一段時(shí)間 美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)6日發(fā)布 技術(shù)層面，黃金期貨多頭近期仍具有整體的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

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紐約金價(jià)20日上漲

過(guò)去30年，黃金在壓力時(shí)期的表現(xiàn)優(yōu)于股票、美元和債券今年投資者對(duì)黃金和衍生品的敞口大幅增加 盡管歐洲央行強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，一些市場(chǎng)分析人士認(rèn)為這種威脅可能被夸大了雖然近幾個(gè)月金價(jià)波動(dòng)較大，但市場(chǎng)運(yùn)作良好，保持流動(dòng)性 市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，黃金是多元化的絕佳來(lái)源，但其波動(dòng)性、缺乏收益率以及對(duì)沖通脹的不一致性，也意味著投資者不應(yīng)該把所有的雞蛋都放在黃金的籃子里 技術(shù)層面，黃金期貨多頭已收復(fù)近期整體技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

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黃金高位回調(diào)，入場(chǎng)時(shí)機(jī)來(lái)了？

”徽商期貨貴金屬分析師從姍姍表示，考慮到后續(xù)美國(guó)關(guān)稅政策可能出現(xiàn)反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間漸近和黃金需求強(qiáng)勁等利多因素，長(zhǎng)期而言黃金價(jià)格將保持強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期配置價(jià)值仍存投資者需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，避免高杠桿操作，關(guān)注政策動(dòng)向和市場(chǎng)信號(hào) 黃金價(jià)格大幅回調(diào)之后，有投資者認(rèn)為入場(chǎng)時(shí)機(jī)已到對(duì)此，段恩典提醒道，接下來(lái)兩個(gè)月黃金價(jià)格可能面臨波動(dòng)調(diào)整行情，交易的難度較大風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，可以依據(jù)技術(shù)指標(biāo)和宏觀背景做區(qū)間交易，但需要控制倉(cāng)位，設(shè)置好止損和止盈點(diǎn)。

貴金屬

Mysteel解讀：金價(jià)劇震——關(guān)稅博弈和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)改寫黃金投資邏輯

中國(guó)央行持續(xù)大規(guī)模增持黃金儲(chǔ)備，同時(shí)國(guó)內(nèi)黃金期貨市場(chǎng)交易活躍度激增——4月上期所黃金期貨成交額環(huán)比增加332億美元，成為金價(jià)推升的關(guān)鍵變量這一現(xiàn)象反映出中國(guó)市場(chǎng)投資者與企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)外部不確定性已有更深刻感知，對(duì)黃金的資產(chǎn)對(duì)沖需求顯著增強(qiáng) 即使短期價(jià)格波動(dòng)加劇，亞洲的實(shí)質(zhì)性買盤力量依然構(gòu)成金價(jià)的堅(jiān)實(shí)支撐 四、展望：三重邏輯交匯驅(qū)動(dòng)黃金多頭未止 本輪金價(jià)的劇烈波動(dòng)，并非由單一因素觸發(fā)，而是“政策霧霾壓頂—美元避險(xiǎn)削弱—亞洲流動(dòng)性接力”三重力量的合力所致。

觀點(diǎn)

紐約金價(jià)21日飆升近3%再創(chuàng)歷史新高

在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，金價(jià)大幅波動(dòng)是這輪非常成熟的牛市接近堅(jiān)定的一個(gè)早期線索 相比黃金，白銀的金融屬性偏弱，導(dǎo)致銀價(jià)表現(xiàn)繼續(xù)弱于黃金當(dāng)日7月交割的白銀期貨價(jià)格僅收高16.5美分，報(bào)收于每盎司32.945美元，漲幅0.50%

貴金屬

多重利空打壓，紐約金價(jià)22日沖高回落超100美元

4月22日，獲利了結(jié)疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒回暖，國(guó)際金價(jià)沖高回落 截至當(dāng)天收盤時(shí)，紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2025年6月黃金期價(jià)當(dāng)日下跌33.3美元，收于每盎司3392美元，跌幅0.97% 盤中金價(jià)高點(diǎn)至3509.9美元，最低則一度觸及3379.10美元 考慮到本月金價(jià)已經(jīng)累漲超12%，市場(chǎng)積累了不少多頭獲利，這在加大金價(jià)日內(nèi)波動(dòng)的同時(shí)，也放大了短期獲利回吐的風(fēng)險(xiǎn)。

貴金屬

廣發(fā)期貨：美元美股持續(xù)回升，金銀走勢(shì)分化

在美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹情況下，未來(lái)一段時(shí)間美國(guó)宏觀政策和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以消退，多頭在降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸同時(shí)對(duì)配置黃金的需求不斷增加后市在美元持續(xù)貶值的趨勢(shì)中，金價(jià)仍有上行動(dòng)力有望年內(nèi)達(dá)到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到長(zhǎng)假節(jié)日和消息擾動(dòng)波動(dòng)或上升，建議輕倉(cāng)參與，多頭及時(shí)通過(guò)期貨或期權(quán)等鎖定盈利 白銀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響光伏新能源景氣度下行和高庫(kù)存中長(zhǎng)期可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢(shì)和投機(jī)資金對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)較大，避險(xiǎn)消退帶來(lái)金銀比的修復(fù)，銀價(jià)或回到前高阻力位附近在32-34美元（8000-8500元）區(qū)間波動(dòng)，多單輕倉(cāng)持有。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：美國(guó)股債匯反彈黃金沖高回落收跌

后市在美元持續(xù)貶值的趨勢(shì)中，金價(jià)仍有上行動(dòng)力有望年內(nèi)達(dá)到3500美元/盎司（825元/克），但短期受到長(zhǎng)假節(jié)日和消息擾動(dòng)波動(dòng)或上升，建議輕倉(cāng)參與，多頭及時(shí)通過(guò)期貨或期權(quán)等鎖定盈利 白銀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響光伏新能源景氣度下行和高庫(kù)存中長(zhǎng)期可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢(shì)和投機(jī)資金對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)較大，避險(xiǎn)需求的驅(qū)動(dòng)相對(duì)黃金更弱，銀價(jià)前高阻力較大在32-34美元（8000-8500元）區(qū)間震蕩。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：避險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)黃金創(chuàng)新高

在美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹情況下，未來(lái)一段時(shí)間美國(guó)宏觀政策和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以消退，多頭在降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸同時(shí)對(duì)配置黃金的需求不斷增加后市在美元持續(xù)貶值的趨勢(shì)中，金價(jià)上行動(dòng)力將進(jìn)一步加強(qiáng)并有望達(dá)到3500-3600美元/盎司（820-840元/克），但期間受到長(zhǎng)假節(jié)日和消息擾動(dòng)波動(dòng)或上升，建議輕倉(cāng)參與，多頭及時(shí)通過(guò)期貨或期權(quán)等鎖定盈利 白銀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響光伏新能源景氣度下行和高庫(kù)存中長(zhǎng)期可能影響工業(yè)和投資需求，短期有色板塊等工業(yè)品走勢(shì)和投機(jī)資金對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)較大，避險(xiǎn)需求的驅(qū)動(dòng)相對(duì)黃金更弱，銀價(jià)前高阻力較大在32-34美元（8000-8500元）區(qū)間震蕩。

機(jī)構(gòu)

避險(xiǎn)潮+美債信任危機(jī)引爆熱情，金價(jià)再創(chuàng)新高

貴金屬市場(chǎng)14日延續(xù)反彈表現(xiàn)，尤其是金價(jià)再度攀升新高，其中倫敦金價(jià)格盤中升至3245.30美元／盎司，滬金期貨主力合約刷新盤中高點(diǎn)，至766.5元／克，滬銀期貨主力合約也重上8000元／千克關(guān)口 多重因素共同推升金價(jià) 金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰表示，目前避險(xiǎn)情緒仍是黃金價(jià)格走強(qiáng)的主要因素在當(dāng)前關(guān)稅政策懸而未決以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際走弱、衰退與滯脹風(fēng)險(xiǎn)升溫的背景下，權(quán)益資產(chǎn)普遍承壓，出現(xiàn)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯走弱，而黃金因其對(duì)沖屬性持續(xù)受到資金配置，價(jià)格因而連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

貴金屬

現(xiàn)貨黃金重回3100美元，港股黃金股再現(xiàn)拉升

事實(shí)上，在過(guò)去數(shù)日的全球拋售潮中，國(guó)際金價(jià)雖然也有所走低，但與各國(guó)股市的劇烈波動(dòng)相比仍展現(xiàn)出一定的抗跌屬性和韌性，始終圍繞在3000美元關(guān)口附近震蕩 來(lái)自國(guó)金期貨的分析認(rèn)為，在最初風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌時(shí)，投資者為了流動(dòng)性考慮，也拋售了避險(xiǎn)資產(chǎn)的頭寸，導(dǎo)致黃金跟跌而隨著市場(chǎng)重新審視黃金的避險(xiǎn)屬性，資金重新買入黃金，便開(kāi)始反彈 中銀證券也在4月10日的報(bào)告中分析稱，一季度金價(jià)的上漲更多由于避險(xiǎn)需求的支撐，即特朗普的關(guān)稅政策導(dǎo)致的不確定性。

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貴金屬高位折戟，分析人士：長(zhǎng)期趨勢(shì)未改

與本輪資產(chǎn)波動(dòng)相當(dāng)?shù)纳弦淮嗡ネ丝只烹A段應(yīng)屬2020年2月的新冠疫情時(shí)期，在這一階段，比較確定的資產(chǎn)走勢(shì)為美債、金銀比價(jià)的多頭趨勢(shì)及美元和全球股市的空頭趨勢(shì) 總體來(lái)看，中信期貨研究所宏觀資深研究員朱善穎表示，在全球市場(chǎng)衰退恐慌出現(xiàn)共振的背景下，流動(dòng)性擠兌使得黃金同步下行，類似于2020年3月的共振下跌行情黃金雖是避險(xiǎn)資產(chǎn)，在流動(dòng)性沖擊下也會(huì)面臨無(wú)差別拋售的風(fēng)險(xiǎn)白銀受到關(guān)稅政策帶來(lái)的衰退預(yù)期影響，表現(xiàn)出更大的下跌彈性。

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Mysteel：特朗普所謂對(duì)等關(guān)稅政策的全景透視

市場(chǎng)真的擔(dān)心他在達(dá)成協(xié)議的第二天就反悔特朗普的肆意而為和激進(jìn)的政策變化，不僅對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生即時(shí)影響，還對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響高盛改變了預(yù)測(cè)，現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將降息三次，同時(shí)還上調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的概率 市場(chǎng)即將迎來(lái)一段重大厭惡風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期 2. 市場(chǎng)沖擊波的傳導(dǎo)路徑 （1）金融市場(chǎng)的應(yīng)激反應(yīng) 跨資產(chǎn)波動(dòng)率飆升美股期貨方面，道指期貨跌4.3%創(chuàng)2020年3月以來(lái)最大盤后跌幅；亞太股市方面，日經(jīng)225指數(shù)期貨熔斷，韓國(guó)KOSPI電子元件板塊重挫7.2%；大宗商品方面，黃金現(xiàn)貨一度突破3160美元（年漲幅18%），倫銅跌2.7%反映需求擔(dān)憂 。

觀點(diǎn)

紐約金價(jià)26日微漲

紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的2025年4月黃金期價(jià)26日上漲0.02%，收于每盎司3026.6美元 當(dāng)天一些短期投資者常規(guī)性獲利了結(jié)，金價(jià)窄幅波動(dòng)美元走強(qiáng)，美國(guó)國(guó)債收益率上漲也打壓金價(jià) 美國(guó)商務(wù)部26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月耐用品訂單初值環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的下跌1.1%；1月數(shù)據(jù)也被上調(diào)至環(huán)比增長(zhǎng)3.3%，高于此前公布的3.2%核心耐用品訂單環(huán)比上升0.7%，創(chuàng)下自2022年3月以來(lái)的最大月度增幅。

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金價(jià)狂飆，產(chǎn)業(yè)鏈上演“冰火兩重天”，企業(yè)如何破局？

靈活應(yīng)對(duì)金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 步入3月中旬，受消息面多空交織影響，金價(jià)在高位持續(xù)震蕩吳梓杰表示，短期市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入滯脹的擔(dān)憂仍將進(jìn)一步發(fā)酵，黃金價(jià)格有進(jìn)一步上行的動(dòng)力地緣局勢(shì)方面，俄烏能否?；鹉壳按嬖诓淮_定性，一旦停火協(xié)議實(shí)質(zhì)性達(dá)成，可能推動(dòng)黃金價(jià)格大幅回落在金價(jià)高波動(dòng)背景下，產(chǎn)業(yè)企業(yè)仍需積極運(yùn)用期貨、期權(quán)工具，做好價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。

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